Yangtze Optical Fibre and Cable (YOFC) (6869.HK): Aumentos de Preços e um Mix de Produtos Mais Premium Impulsionam Forte Recuperação nos Lucros da YOFC no 2T

Visão geral

Este relatório analisa os resultados da YOFC no 1S26 e 2T26, com foco nas razões pelas quais os lucros superaram significativamente as expectativas. A Nomura atribui a melhora à robusta demanda por AIDC, à oferta restrita, à maior proporção de produtos de alta qualidade e aos aumentos de preços das fibras ópticas. Acredita que a empresa continuará se beneficiando da demanda por fibras de núcleo oco e conectores MPO e, por isso, mantém sua recomendação de Compra e preço-alvo de HKD 266.00.

Visões principais

A YOFC divulgou seus resultados do 1S26 após o fechamento do mercado em 21 de agosto de 2026, reportando receita de CNY 9.8bn e lucros de CNY 2.9bn, altas de 54% e 889% A/A, respectivamente; os lucros ficaram próximos do limite superior de sua orientação anterior de CNY 2.4bn-3bn. No 2T26, a receita cresceu 75% A/A e 65% T/T, 3% abaixo da previsão da Nomura; contudo, os lucros aumentaram 1587% A/A e 391% T/T, superando a previsão da Nomura em 117%, indicando que a melhora dos lucros foi muito mais forte que o desempenho da receita. A Nomura acredita que a superação dos lucros foi atribuível principalmente aos fortes aumentos de preços impulsionados pela robusta demanda por AIDC e pela escassez de oferta, juntamente com um aumento estrutural na proporção de produtos de alta qualidade. No 1S26, a margem bruta aumentou 25.1 p.p. A/A, para 53.4%; no 2T26, a margem bruta alcançou 60.5%, alta de 31.8 p.p. A/A e 19.0 p.p. T/T. O rápido crescimento da receita, combinado com uma expansão substancial da margem bruta, explica por que o crescimento dos lucros superou significativamente o crescimento da receita. Por segmento de negócios, a receita de produtos de comunicações ópticas cresceu 59% A/A, para CNY 6.1bn, impulsionada principalmente pela demanda por fibras ópticas de alta qualidade. A receita de componentes de transmissão óptica aumentou 55% A/A, para CNY 2.2bn, o que a Nomura acredita ter sido impulsionado principalmente por remessas de componentes de conectividade óptica, incluindo contribuições da subsidiária EverProX (300548 CH, sem cobertura). Isso indica que a melhora dos lucros não veio de um único produto, mas abrangeu tanto fibras ópticas de alta qualidade quanto componentes de conectividade. Quanto ao progresso em produtos de alta qualidade, a empresa divulgou que, em junho de 2026, havia entregue cumulativamente mais de 10,000 quilômetros de núcleo de fibra de núcleo oco. A Nomura espera que produtos de fibra óptica relacionados à IA, como fibras de núcleo oco, e componentes ópticos, como conectores MPO, continuem enfrentando forte demanda. A empresa está posicionada para se beneficiar da robusta demanda e da oferta restrita no mercado global de AIDC para fibras ópticas e componentes de alta qualidade. Em termos de valuation, a Nomura mantém sua recomendação de Compra e preço-alvo de HKD 266.00. O preço-alvo baseia-se no EPS FY27F de CNY 9.75 e em um múltiplo P/L de 23.7x, em linha com o P/L mediano de empresas de cabos H-share listadas pela WIND; o índice de referência da ação é o Hang Seng Index. A recomendação de Compra utilizada no relatório corresponde à expectativa de que a ação supere o índice de referência nos próximos 12 meses.

Estrutura de análise

O relatório primeiro compara as variações A/A e T/T da receita e dos lucros no 1S26 e 2T26, confrontando os resultados efetivos com as previsões da Nomura e a orientação anterior de lucros da empresa. Em seguida, analisa a margem bruta, o mix de produtos e os aumentos de preços para identificar as fontes da superação dos lucros, antes de detalhar os vetores de crescimento entre produtos de comunicações ópticas e componentes de transmissão óptica e avaliar a demanda relacionada à IA com base nas entregas de fibra de núcleo oco. Por fim, determina o preço-alvo usando o EPS FY27F e o P/L mediano de empresas de cabos H-share.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise da Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Análise da demanda por AIDC e da oferta de fibras ópticas e componentes de alta qualidade

  O relatório utiliza a robusta demanda por AIDC e a escassez de oferta para explicar os aumentos de preços dos produtos e, com base nisso, explica por que a margem bruta e os lucros melhoraram significativamente.

• Estrutura de Análise da Indústria/SetorDecomposição de Volume-Preço

  Decomposição de remessas, preços e mix de produtos

  O relatório examina separadamente a demanda por fibras ópticas de alta qualidade, as remessas de componentes de conectividade óptica, os aumentos de preços das fibras ópticas e as mudanças no mix de produtos para distinguir as fontes do crescimento da receita das fontes da expansão de margem.

• Método de ValuationValuation por PE/PEG

  Valuation por P/L FY27F

  O preço-alvo de HKD 266.00 baseia-se no EPS FY27F de CNY 9.75 e em um múltiplo P/L de 23.7x, em linha com o P/L mediano de empresas de cabos H-share listadas pela WIND.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Yangtze Optical Fibre and Cable (YOFC, 6869.HK)

  A principal empresa coberta pelo relatório, que deverá se beneficiar da robusta demanda global por AIDC e da oferta restrita de fibras ópticas e componentes ópticos de alta qualidade.

  Pontos fortes

  Tanto os negócios de fibras ópticas de alta qualidade quanto os de componentes de conectividade registraram rápido crescimento, a margem bruta melhorou significativamente e as entregas acumuladas de fibra de núcleo oco excederam 10,000 quilômetros de núcleo de fibra em junho de 2026.

  Pontos fracos

  O crescimento pode ser limitado se a demanda por fibra óptica das operadoras de telecomunicações chinesas, a expansão do negócio de redes de IA ou a expansão nos mercados internacionais forem mais fracas que o esperado.

  Comparação

  O valuation-alvo utiliza um P/L FY27F de 23.7x, em linha com o P/L mediano de empresas de cabos H-share listadas pela WIND.

  Riscos

  O preço-alvo enfrenta riscos de queda decorrentes de uma demanda mais fraca que o esperado das operadoras de telecomunicações chinesas, da expansão do negócio de redes de IA e do desenvolvimento de mercados internacionais.

• EverProX (300548 CH, sem cobertura)

  Uma subsidiária da YOFC cujas remessas de componentes de conectividade óptica são vistas pela Nomura como um dos principais vetores do crescimento da receita no negócio de componentes de transmissão óptica.

  Pontos fortes

  As remessas de componentes de conectividade óptica sustentaram o crescimento de 55% A/A da receita do negócio de componentes de transmissão óptica.

Dados principais

• Receita do 1S26CNY 9.8bnAlta de 54% A/A
• Lucros do 1S26CNY 2.9bnAlta de 889% A/A, próximo ao limite superior da orientação anterior de CNY 2.4bn-3bn
• Crescimento da Receita no 2T26A/A +75%, T/T +65%3% abaixo da previsão da Nomura
• Crescimento dos Lucros no 2T26A/A +1587%, T/T +391%117% acima da previsão da Nomura
• Margem Bruta do 1S2653.4%Alta de 25.1 p.p. A/A
• Margem Bruta do 2T2660.5%Alta de 31.8 p.p. A/A e 19.0 p.p. T/T
• Receita de Produtos de Comunicações ÓpticasCNY 6.1bnAlta de 59% A/A, impulsionada pela demanda por fibras ópticas de alta qualidade
• Receita de Componentes de Transmissão ÓpticaCNY 2.2bnAlta de 55% A/A, impulsionada por remessas de componentes de conectividade óptica
• Entregas Acumuladas de Fibra de Núcleo OcoMais de 10,000 quilômetros de núcleo de fibraEm junho de 2026
• EPS FY27FCNY 9.75Base para o valuation do preço-alvo
• Múltiplo de Valuation Alvo23.7x P/L FY27FEm linha com o P/L mediano de empresas de cabos H-share listadas pela WIND
• Preço-alvoHKD 266.00Mantido inalterado

Impacto e implicações

A Nomura acredita que a demanda por fibras ópticas e componentes ópticos de alta qualidade impulsionada por AIDC, juntamente com a oferta restrita, aumentou significativamente a margem bruta e os lucros da YOFC por meio de aumentos de preços e aprimoramentos do mix de produtos. O progresso nas entregas acumuladas de fibra de núcleo oco e a demanda por conectores MPO sustentam sua visão positiva sobre os negócios subsequentes relacionados à IA, enquanto o preço-alvo permanece dependente da concretização dos lucros FY27F e da base de valuation de P/L de 23.7x.

Riscos

• A demanda por fibra óptica das operadoras de telecomunicações chinesas é mais fraca que o esperado.
• A expansão do negócio de redes de IA é mais fraca que o esperado.
• A expansão da YOFC nos mercados internacionais fica abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Se a demanda das operadoras de telecomunicações chinesas se recupera mais rapidamente que o esperado.
• Se a penetração de produtos de IA de alta qualidade, como fibras de núcleo oco, acelera mais rapidamente que o esperado.
• Se a expansão nos mercados internacionais avança mais rapidamente que o esperado.
• Se a demanda por AIDC e as condições de oferta restrita para fibras ópticas e componentes de alta qualidade podem ser sustentadas.