China optical communication sector: Nomura vê impacto direto limitado da Transceiver Act dos EUA e segue positiva sobre líderes chineses de comunicações ópticas

Visão geral

Esta nota rápida avalia restrições propostas dos EUA sobre transceptores chineses, planos de nova capacidade de fibra e a localização de chips de comutação. A Nomura permanece construtiva sobre empresas selecionadas de transceptores, fibra e redes, apontando riscos de política e oferta no longo prazo.

Visões principais

As ações chinesas da cadeia de IA corrigiram em 28 de setembro, pois investidores ficaram mais cautelosos antes da Semana Dourada em meio à incerteza geopolítica e macroeconômica. A Nomura cita a proposta “Protecting National Security Systems from Chinese Optical Transceivers Act”, a colocação privada planejada pela Hengtong para expandir capacidade de fibra e a investigação da SASAC sobre a dependência de switches Broadcom em data centers estatais. Apesar disso, a demanda subjacente de infraestrutura de IA permanece robusta. A Nomura espera fundamentos sólidos para líderes de transceptores, especialmente a InnoLight, devido à escassez de 1.6T e à possível comercialização de NPO. A Nomura considera mínimo o impacto comercial direto da Transceiver Act sobre InnoLight e Eoptolink, pois ela visa compras para sistemas federais de segurança nacional, não os hiperescaladores privados de IA que representam a maior parte da receita. A possível inclusão na Covered List permanece um risco de longo prazo. A posição de liderança da InnoLight e a escassez de 1.6T devem sustentar seus fundamentos; a fraqueza recente das ações teria em grande parte precificado o cenário de restrições da FCC. A Nomura vê como exagerada a preocupação com sobreoferta de fibra. A Hengtong planeja captar até CNY6.64bn por meio de até 740 million A-shares, incluindo 800 tonnes/year de capacidade de preformas e 1,200 tonnes/year de materiais ópticos de quartzo de alta gama. O plano de julho da FiberHome, de até CNY2.91bn, inclui 600 tonnes/year de capacidade de preformas. A Nomura julga que os planos não são agressivos ante a lacuna de demanda global de IA e não devem reverter a estrutura de oferta e demanda no curto prazo, embora o anúncio da Hengtong possa elevar preocupações de sobreoferta de longo prazo. A instituição segue positiva sobre YOFC e Shenzhen T&S Communication. A SASAC sinaliza um forte mandato de localização de chips. A penetração de switches Broadcom em empresas estatais poderia chegar a 90%. Empresas chinesas avançaram, mas ainda estão cerca de 1-2 gerações atrás: HiSilicon implantou comercialmente chips de 51.2T; Centec enviou chips de 25.6T em 2026 e mantém o de 51.2T em R&D; a Broadcom já envia chips de 102.4T. A Nomura considera a localização inevitável e vê a Unisplendour, por meio da Centec, bem posicionada no longo prazo. A Nomura recomenda InnoLight, YOFC, Shenzhen T&S Communication e Unisplendour. As páginas divulgadas mostram Buy em 28 September 2026 e objetivos de CNY51.00, HKD1,375.00, CNY231.50, HKD1,595.00 e HKD266.00.

Estrutura de análise

A Nomura avalia o alcance e a exposição de receita da legislação proposta, compara expansões de fibra à lacuna de demanda da IA e contrasta as capacidades chinesas de chips de comutação com a Broadcom, vinculando os resultados às posições competitivas e às avaliações divulgadas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda de transceptores de 1.6T e capacidade de fibra/preformas

  A escassez de 1.6T e a lacuna global de demanda de IA sustentam a conclusão de que a expansão anunciada dificilmente perturbará o equilíbrio de curto prazo.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Demanda de IA e localização de chips na cadeia de comunicações ópticas

  A análise acompanha os efeitos de investimento em data centers, restrições e políticas de localização sobre empresas da cadeia.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Preços-alvo com múltiplos de EPS previstos

  As páginas divulgadas derivam preços-alvo de EPS FY27F ou 2027F e múltiplos P/E ou relacionados ao crescimento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Zhongji InnoLight (300308 CH / 3308 HK)

  Líder recomendado de transceptores, beneficiário esperado da escassez de 1.6T e da possível comercialização de NPO.

  Pontos fortes

  Posição de liderança; maior exposição a hiperescaladores privados de IA.

  Pontos fracos

  Risco de inclusão na Covered List.

  Comparação

  A Nomura descreve a InnoLight como líder de transceptores, enquanto os chips chineses permanecem atrás dos líderes globais.

  Riscos

  Demanda menor por módulos de alta gama, concorrência em 400G e 800G, atualizações mais lentas e competição de preços.

• YOFC (6869 HK)

  Empresa de fibra recomendada, com potencial nos mercados globais de fibra e conectores.

  Pontos fortes

  Exposição potencial a redes de IA e expansão externa.

  Pontos fracos

  Sobreoferta de longo prazo na China pode afetar o sentimento.

  Comparação

  Objetivo de HKD266.00 baseado em 23.7x FY27F EPS of CNY9.75, em linha com WIND H-share cable companies.

  Riscos

  Demanda menor de operadoras chinesas, expansão de redes de IA mais fraca e menor expansão externa.

• Shenzhen T&S Communication (300570 CH)

  Beneficiário recomendado de potencial alta em fibra e conectores globais.

  Pontos fortes

  Exposição a componentes ópticos e possível penetração de CPO.

  Pontos fracos

  Depende de demanda de clientes e decisões da cadeia.

  Comparação

  Objetivo de CNY231.50 baseado em 58x 2027F EPS of CNY3.99, em linha com FY26-28F earnings CAGR of 58%.

  Riscos

  Demanda menor, menor penetração de CPO, diversificação da cadeia do principal cliente e riscos geopolíticos.

• Unisplendour Corporation (000938 CH)

  Beneficiário de longo prazo da localização de chips por meio da cooperação com a Centec.

  Pontos fortes

  Ligada à localização doméstica de switches e chips.

  Pontos fracos

  Fornecedores domésticos ainda estão 1-2 gerações atrás.

  Comparação

  Objetivo de CNY51.00 baseado em 40x FY27F EPS of CNY1.28, em linha com WIND A-share server/switch-sector median P/E.

  Riscos

  Incerteza sobre aquisição da participação da H3C, tensões geopolíticas e pressão de margem de produtos white-box.

Dados principais

• Captação planejada da HengtongUp to CNY6.64bnColocação privada de até 740 million A-shares para nove projetos.
• Nova capacidade de preformas da Hengtong800 tonnes/yearParte do plano de investimento em fibra.
• Capacidade de quartzo óptico de alta gama da Hengtong1,200 tonnes/yearPode apoiar expansão futura de preformas.
• Captação planejada da FiberHomeUp to CNY2.91bnO plano de julho de 2026 inclui 600 tonnes/year de preformas.
• Defasagem dos chips domésticosApproximately 1-2 generationsComparação da Nomura com líderes globais.
• Capacidade de chip da Broadcom102.4TA Broadcom envia chips de 102.4T; produtos chineses são de 25.6T e 51.2T.
• Penetração de switches Broadcom em estataisAs high as 90%Citado de uma notícia do Financial Times.

Impacto e implicações

A Nomura considera que manchetes de política e expansões de fibra podem gerar volatilidade, mas ainda não revertem o ambiente favorável para líderes ópticos de IA. A mudança para switches e chips domésticos pode criar oportunidades para fornecedores locais, especialmente a Unisplendour via Centec.

Riscos

• Empresas chinesas de transceptores podem enfrentar risco político de longo prazo caso entrem na Covered List.
• Nova capacidade de fibra pode ampliar preocupações de sobreoferta de longo prazo na China.
• Fornecedores chineses de chips permanecem cerca de 1-2 gerações atrás dos líderes globais.
• Para as empresas recomendadas, riscos incluem demanda mais fraca, atualização ou penetração mais lenta, competição de preços, diversificação de clientes e tensões geopolíticas.

Pontos a observar

• O avanço da Protecting National Security Systems from Chinese Optical Transceivers Act e qualquer ampliação além de sistemas governamentais.
• A execução e novos anúncios de Hengtong e FiberHome e o efeito no equilíbrio de fibra.
• A demanda por transceptores de 1.6T e a comercialização de NPO.
• Adoção de chips domésticos por data centers estatais e o progresso de produtos domésticos de 51.2T.