レポート解説Hilo Research

長飛光ファイバー・光ケーブル（YOFC）（6869.HK）：値上げと高付加価値製品構成の上昇がYOFCの2Q利益の急回復を牽引

YOFCの1H26売上高および利益はそれぞれ前年比54%および889%増加し、2Q26利益は野村の予想を117%上回った。野村は、堅調なグローバルAIDC需要と供給逼迫が高性能光ファイバーおよび部品の価格とマージンを押し上げているとみており、買い評価および目標株価HKD 266.00を維持している。

機関野村インターナショナル（香港）Ltd.（NIHK）

日付20260821

企業長飛光ファイバー・光ケーブル（YOFC）

ティッカー6869.HK

業界光通信

格付け買い（維持）

要約

買い（維持） | 目標株価 HKD 266.00 | 2026年8月21日時点の終値 HKD 140.00

1H26の売上高はCNY 9.8bn、利益はCNY 2.9bnで、それぞれ前年比54%および889%増加
2Q26利益は前年比1587%、前四半期比391%増加し、野村の予想を117%上回った
1H26の売上総利益率は前年比25.1 ppts上昇して53.4%、2Q26には60.5%に達した
光通信製品および光伝送部品の売上高はそれぞれ前年比59%および55%増加
2026年6月時点で、中空コアファイバーの累計出荷量は10,000ファイバーコアキロメートルを超過
買い評価および目標株価HKD 266.00を維持

レポート解説

概要

本レポートはYOFCの1H26および2Q26の業績を検証し、利益が予想を大幅に上回った理由に焦点を当てている。野村は、この改善を堅調なAIDC需要、供給逼迫、高付加価値製品の構成比上昇、および光ファイバー価格の上昇によるものとみている。同社は中空コアファイバーおよびMPOコネクターの需要から引き続き恩恵を受けると考えており、したがって買い評価および目標株価HKD 266.00を維持している。

主要見解

YOFCは2026年8月21日の市場取引終了後に1H26業績を発表し、売上高CNY 9.8bn、利益CNY 2.9bnを報告した。これはそれぞれ前年比54%および889%の増加であり、従来のガイダンスであるCNY 2.4bn-3bnの上限近辺であった。2Q26では、売上高は前年比75%、前四半期比65%増加し、野村予想を3%下回った。一方、利益は前年比1587%、前四半期比391%増加し、野村予想を117%上回ったことから、利益改善が売上高の伸びをはるかに上回ったことが示された。野村は、利益の上振れは主に、堅調なAIDC需要および供給不足に起因する大幅な価格上昇と、高付加価値製品の構成比の構造的上昇によるものと考えている。1H26の売上総利益率は前年比25.1 ppts上昇して53.4%となり、2Q26の売上総利益率は60.5%に達し、前年比31.8 ppts、前四半期比19.0 ppts上昇した。急速な売上高成長と大幅な売上総利益率の拡大により、利益成長が売上高成長を大きく上回った理由が説明できる。事業セグメント別では、光通信製品の売上高は主に高性能光ファイバーの需要を背景に前年比59%増のCNY 6.1bnとなった。光伝送部品の売上高は前年比55%増のCNY 2.2bnとなり、野村はこれを子会社EverProX（300548 CH、レーティングなし）の寄与を含む光接続部品の出荷が主に牽引したとみている。これは、利益改善が単一製品によるものではなく、高性能光ファイバーと接続部品の双方に及んだことを示している。高付加価値製品の進展について、同社は2026年6月時点で中空コアファイバーの累計出荷量が10,000ファイバーコアキロメートルを超えたと開示した。野村は、中空コアファイバーなどのAI関連光ファイバー製品、およびMPOコネクターなどの光部品が引き続き強い需要に直面すると予想している。同社は、高性能光ファイバーおよび部品におけるグローバルAIDC市場の堅調な需要と供給逼迫から恩恵を受ける位置にある。バリュエーション面では、野村は買い評価および目標株価HKD 266.00を維持している。目標株価はFY27F EPSのCNY 9.75および23.7xのP/E倍率に基づいており、WINDに上場するH株ケーブル企業のP/E中央値に整合する。株式のベンチマーク指数はハンセン指数である。本レポートで用いられる買い評価は、今後12カ月間に株価がベンチマークをアウトパフォームするとの期待に対応している。

分析フレームワーク

本レポートはまず、1H26および2Q26の売上高と利益の前年比および前四半期比の変化を比較し、実績を野村の予想および同社の従来の利益ガイダンスと比較する。次に、売上総利益率、製品ミックス、値上げを分析して利益上振れの源泉を特定した後、光通信製品と光伝送部品の成長ドライバーを分解し、中空コアファイバーの出荷実績に基づいてAI関連需要を評価する。最後に、FY27F EPSおよびH株ケーブル企業のP/E中央値を用いて目標株価を決定する。

手法メモ

業界・セクター分析フレームワーク需給フレームワーク
AIDC需要および高性能光ファイバー・部品の供給の分析
本レポートは、堅調なAIDC需要と供給不足を用いて製品価格の上昇を説明し、これに基づき売上総利益率および利益が大幅に改善した理由を説明している。
業界・セクター分析フレームワーク数量・価格分解
出荷量、価格、製品ミックスの分解
本レポートは、高性能光ファイバーの需要、光接続部品の出荷、光ファイバー価格の上昇、および製品ミックスの変化を個別に検討し、売上高成長の源泉とマージン拡大の源泉を区別している。
バリュエーション手法PE/PEGバリュエーション
FY27F P/Eバリュエーション
目標株価HKD 266.00は、FY27F EPSのCNY 9.75および23.7xのP/E倍率に基づいており、WINDに上場するH株ケーブル企業のP/E中央値に整合する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

長飛光ファイバー・光ケーブル（YOFC、6869.HK）
本レポートの主要カバレッジ企業であり、高性能光ファイバーおよび光部品に対する堅調なグローバルAIDC需要と供給逼迫から恩恵を受けると見込まれる。
強み
高性能光ファイバー事業と接続部品事業の双方で急速な成長を達成し、売上総利益率が大幅に改善した。また、2026年6月時点で中空コアファイバーの累計出荷量は10,000ファイバーコアキロメートルを超えた。
弱み
中国通信事業者からの光ファイバー需要、AIネットワーキング事業の拡大、または海外市場展開が予想を下回る場合、成長が制約される可能性がある。
比較
目標バリュエーションは23.7x FY27F P/Eを用いており、WINDに上場するH株ケーブル企業のP/E中央値に整合する。
リスク
目標株価には、中国通信事業者からの需要、AIネットワーキング事業の拡大、および海外市場開発が予想を下回ることによる下振れリスクがある。
EverProX（300548 CH、レーティングなし）
YOFCの子会社であり、その光接続部品の出荷は、光伝送部品事業における売上高成長の主なドライバーの一つと野村はみている。
強み
光接続部品の出荷が、光伝送部品事業の前年比55%の売上高成長を支えた。

主要データ

1H26売上高CNY 9.8bn前年比54%増
1H26利益CNY 2.9bn前年比889%増、従来ガイダンスCNY 2.4bn-3bnの上限近辺
2Q26売上高成長率前年比 +75%、前四半期比 +65%野村予想を3%下回る
2Q26利益成長率前年比 +1587%、前四半期比 +391%野村予想を117%上回る
1H26売上総利益率53.4%前年比25.1 ppts上昇
2Q26売上総利益率60.5%前年比31.8 ppts、前四半期比19.0 ppts上昇
光通信製品売上高CNY 6.1bn高性能光ファイバー需要を背景に前年比59%増
光伝送部品売上高CNY 2.2bn光接続部品の出荷を背景に前年比55%増
中空コアファイバー累計出荷量10,000ファイバーコアキロメートル超2026年6月時点
FY27F EPSCNY 9.75目標株価バリュエーションの基礎
目標バリュエーション倍率23.7x FY27F P/EWINDに上場するH株ケーブル企業のP/E中央値に整合
目標株価HKD 266.00変更なく維持

影響と示唆

野村は、高性能光ファイバーおよび光部品に対するAIDC主導の需要と供給逼迫が、値上げおよび製品ミックスの高度化を通じてYOFCの売上総利益率と利益を大幅に押し上げたとみている。中空コアファイバーの累計出荷の進展およびMPOコネクター需要は、その後のAI関連事業に対する前向きな見方を支える一方、目標株価は引き続きFY27F利益の実現および23.7xのP/Eバリュエーション前提に依存する。

リスク

中国通信事業者からの光ファイバー需要が予想を下回る。
AIネットワーキング事業の拡大が予想を下回る。
YOFCの海外市場展開が期待を下回る。

注目点

中国通信事業者からの需要が予想より速く回復するか。
中空コアファイバーなど高性能AI製品の普及が予想より速く加速するか。
海外市場展開が予想より速く進展するか。
高性能光ファイバーおよび部品に対するAIDC需要と供給逼迫の状況が持続可能か。