Yangtze Optical Fibre and Cable (YOFC) (6869.HK): Los aumentos de precios y una mezcla de productos de mayor gama impulsan una fuerte recuperación de las ganancias de YOFC en el 2T

Visión general

Este informe revisa los resultados de YOFC del 1S26 y 2T26, centrándose en las razones por las que las ganancias superaron significativamente las expectativas. Nomura atribuye la mejora a la sólida demanda de AIDC, la oferta limitada, una mayor proporción de productos de alta gama y los aumentos de precios de la fibra óptica. Considera que la empresa seguirá beneficiándose de la demanda de fibras de núcleo hueco y conectores MPO, por lo que mantiene su calificación de Compra y precio objetivo de HKD 266.00.

Perspectivas principales

YOFC anunció sus resultados del 1S26 tras el cierre del mercado el 21 de agosto de 2026, reportando ingresos de CNY 9.8bn y ganancias de CNY 2.9bn, un alza interanual de 54% y 889%, respectivamente; las ganancias estuvieron cerca del extremo superior de su guía previa de CNY 2.4bn-3bn. En el 2T26, los ingresos aumentaron 75% interanual y 65% intertrimestral, 3% por debajo de la previsión de Nomura; sin embargo, las ganancias aumentaron 1587% interanual y 391% intertrimestral, superando la previsión de Nomura en 117%, lo que indica que la mejora de ganancias fue mucho más fuerte que el desempeño de los ingresos. Nomura considera que la superación de ganancias se atribuyó principalmente a fuertes aumentos de precios impulsados por la sólida demanda de AIDC y la escasez de oferta, junto con un incremento estructural en la proporción de productos de alta gama. En el 1S26, el margen bruto aumentó 25.1 ppts interanual hasta 53.4%; en el 2T26, el margen bruto alcanzó 60.5%, un alza de 31.8 ppts interanual y 19.0 ppts intertrimestral. El rápido crecimiento de los ingresos combinado con una expansión sustancial del margen bruto explica por qué el crecimiento de las ganancias superó significativamente al crecimiento de los ingresos. Por segmento de negocio, los ingresos de productos de comunicaciones ópticas aumentaron 59% interanual hasta CNY 6.1bn, impulsados principalmente por la demanda de fibras ópticas de alta gama. Los ingresos de componentes de transmisión óptica aumentaron 55% interanual hasta CNY 2.2bn, lo que Nomura considera que fue impulsado principalmente por los envíos de componentes de conectividad óptica, incluidas las contribuciones de la subsidiaria EverProX (300548 CH, sin calificación). Esto indica que la mejora de las ganancias no provino de un solo producto, sino que abarcó tanto fibras ópticas de alta gama como componentes de conectividad. Respecto al progreso en productos de alta gama, la empresa reveló que, a junio de 2026, había entregado acumulativamente más de 10,000 kilómetros de núcleo de fibra de núcleo hueco. Nomura espera que los productos de fibra óptica relacionados con IA, como las fibras de núcleo hueco, y componentes ópticos, como los conectores MPO, continúen enfrentando una fuerte demanda. La empresa está posicionada para beneficiarse de la sólida demanda y la oferta limitada en el mercado global de AIDC para fibras y componentes ópticos de alta gama. En términos de valoración, Nomura mantiene su calificación de Compra y precio objetivo de HKD 266.00. El precio objetivo se basa en un BPA FY27F de CNY 9.75 y un múltiplo P/E de 23.7x, en línea con el P/E mediano de las empresas de cable H-share cotizadas por WIND; el índice de referencia de la acción es el Hang Seng Index. La calificación de Compra utilizada en el informe corresponde a una expectativa de que la acción superará al índice de referencia durante los próximos 12 meses.

Marco de análisis

El informe primero compara los cambios interanuales e intertrimestrales de ingresos y ganancias del 1S26 y 2T26, contrastando los resultados reales con las previsiones de Nomura y la guía previa de ganancias de la empresa. Luego analiza el margen bruto, la mezcla de productos y los aumentos de precios para identificar las fuentes de la superación de ganancias, antes de desglosar los impulsores de crecimiento entre productos de comunicaciones ópticas y componentes de transmisión óptica, y evaluar la demanda relacionada con IA con base en las entregas de fibra de núcleo hueco. Finalmente, determina el precio objetivo utilizando el BPA FY27F y el P/E mediano de las empresas de cable H-share.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Análisis de la demanda de AIDC y de la oferta de fibras y componentes ópticos de alta gama

  El informe utiliza la sólida demanda de AIDC y la escasez de oferta para explicar los aumentos de precios de los productos y, sobre esta base, explica por qué el margen bruto y las ganancias mejoraron significativamente.

• Marco de análisis de industria/sectorDesglose de volumen-precio

  Desglose de envíos, precios y mezcla de productos

  El informe examina por separado la demanda de fibras ópticas de alta gama, los envíos de componentes de conectividad óptica, los aumentos de precios de la fibra óptica y los cambios en la mezcla de productos para distinguir las fuentes de crecimiento de ingresos de las de expansión de márgenes.

• Método de valoraciónValoración PE/PEG

  Valoración P/E FY27F

  El precio objetivo de HKD 266.00 se basa en un BPA FY27F de CNY 9.75 y un múltiplo P/E de 23.7x, en línea con el P/E mediano de las empresas de cable H-share cotizadas por WIND.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Yangtze Optical Fibre and Cable (YOFC, 6869.HK)

  La principal empresa cubierta por el informe, que se espera se beneficie de la sólida demanda global de AIDC y la oferta limitada de fibras y componentes ópticos de alta gama.

  Fortalezas

  Tanto los negocios de fibra óptica de alta gama como de componentes de conectividad lograron un rápido crecimiento, el margen bruto mejoró significativamente y las entregas acumuladas de fibra de núcleo hueco superaron los 10,000 kilómetros de núcleo de fibra a junio de 2026.

  Debilidades

  El crecimiento podría verse limitado si la demanda de fibra óptica de los operadores de telecomunicaciones chinos, la expansión del negocio de redes de IA o la expansión del mercado internacional son más débiles de lo esperado.

  Comparación

  La valoración objetivo utiliza un P/E FY27F de 23.7x, en línea con el P/E mediano de las empresas de cable H-share cotizadas por WIND.

  Riesgos

  El precio objetivo enfrenta riesgos a la baja por una demanda de los operadores de telecomunicaciones chinos, la expansión del negocio de redes de IA y el desarrollo de mercados internacionales más débiles de lo esperado.

• EverProX (300548 CH, sin calificación)

  Una subsidiaria de YOFC cuyos envíos de componentes de conectividad óptica son considerados por Nomura como uno de los principales impulsores del crecimiento de ingresos en el negocio de componentes de transmisión óptica.

  Fortalezas

  Los envíos de componentes de conectividad óptica respaldaron el crecimiento interanual de 55% de los ingresos del negocio de componentes de transmisión óptica.

Datos clave

• Ingresos del 1S26CNY 9.8bnAlza interanual de 54%
• Ganancias del 1S26CNY 2.9bnAlza interanual de 889%, cerca del extremo superior de la guía previa de CNY 2.4bn-3bn
• Crecimiento de ingresos del 2T26Interanual +75%, intertrimestral +65%3% por debajo de la previsión de Nomura
• Crecimiento de ganancias del 2T26Interanual +1587%, intertrimestral +391%117% por encima de la previsión de Nomura
• Margen bruto del 1S2653.4%Alza interanual de 25.1 ppts
• Margen bruto del 2T2660.5%Alza de 31.8 ppts interanual y 19.0 ppts intertrimestral
• Ingresos de productos de comunicaciones ópticasCNY 6.1bnAlza interanual de 59%, impulsada por la demanda de fibras ópticas de alta gama
• Ingresos de componentes de transmisión ópticaCNY 2.2bnAlza interanual de 55%, impulsada por envíos de componentes de conectividad óptica
• Entregas acumuladas de fibra de núcleo huecoMás de 10,000 kilómetros de núcleo de fibraA junio de 2026
• BPA FY27FCNY 9.75Base para la valoración del precio objetivo
• Múltiplo de valoración objetivo23.7x P/E FY27FEn línea con el P/E mediano de las empresas de cable H-share cotizadas por WIND
• Precio objetivoHKD 266.00Mantenido sin cambios

Impacto e implicaciones

Nomura considera que la demanda de fibras ópticas y componentes ópticos de alta gama impulsada por AIDC, junto con la oferta limitada, ha incrementado significativamente el margen bruto y las ganancias de YOFC mediante aumentos de precios y mejoras en la mezcla de productos. El progreso en las entregas acumuladas de fibra de núcleo hueco y la demanda de conectores MPO respaldan su visión positiva sobre el negocio posterior relacionado con IA, mientras que el precio objetivo sigue dependiendo de la materialización de las ganancias FY27F y de la base de valoración P/E de 23.7x.

Riesgos

• La demanda de fibra óptica de los operadores de telecomunicaciones chinos es más débil de lo esperado.
• La expansión del negocio de redes de IA es más débil de lo esperado.
• La expansión de YOFC en mercados internacionales queda por debajo de las expectativas.

Aspectos que vigilar

• Si la demanda de los operadores de telecomunicaciones chinos se recupera más rápido de lo esperado.
• Si la penetración de productos de IA de alta gama, como las fibras de núcleo hueco, se acelera más rápido de lo esperado.
• Si la expansión en mercados internacionales avanza más rápido de lo esperado.
• Si se pueden sostener la demanda de AIDC y las condiciones de oferta limitada para fibras y componentes ópticos de alta gama.