BizLink (3665.TW): Os resultados do segundo trimestre da BizLink ficaram em linha com as expectativas, enquanto um momento mais forte em HPC levou a revisões para cima das previsões de lucros e do preço-alvo

Visão geral

O relatório avalia os resultados da BizLink no 2T26, a perspectiva do negócio de HPC, o progresso da aquisição da Interplex Datacom e a avaliação. A Nomura acredita que os resultados trimestrais ficaram em linha com as expectativas, as margens se recuperaram após a redução das disrupções da transição de plataforma, e os cabos de dados de alta velocidade, a infraestrutura de IA e a demanda de energia de centros de dados fortalecerão o momento de crescimento no 2S26-27F.

Visões principais

O EPS da BizLink no 2T26 foi de TWD 14,94, alta de 31% t/t e 44% a/a, em linha com as expectativas da Nomura; as vendas foram de TWD 23.281mn, alta de 12% t/t e 37% a/a. As vendas aumentaram t/t em todos os segmentos de negócios: segundo as estimativas da Nomura, HPC respondeu por 43% das vendas totais, com receita em alta de 1% t/t; Industrial respondeu por 35%, alta de 13% t/t; e a receita Automotiva aumentou 7% t/t. Isso indica que o crescimento não dependeu inteiramente de um único segmento, pois Industrial, Automotivo e outros negócios não relacionados à IA também contribuíram para o crescimento incremental. A rentabilidade se recuperou significativamente t/t. A margem bruta do 2T26 foi de 30,7%, alta de 2,0 p.p. t/t e queda de 0,4 p.p. a/a; a margem operacional foi de 17,2%, alta de 2,3 p.p. t/t e 0,3 p.p. a/a. A Nomura atribui principalmente a melhora à conclusão da transição geracional entre as plataformas HPC antiga e nova. Essa transição havia pesado significativamente sobre o mix de produtos e a utilização de capacidade no 1T26. Após a redução da disrupção, os embarques de certos produtos se recuperaram, enquanto a maior escala de vendas e a melhoria da eficiência produtiva compensaram conjuntamente o impacto do mix de menor margem nos negócios Automotivo e FA. A administração permanece positiva quanto à perspectiva de crescimento. Os principais impulsionadores incluem a demanda por cabos e conectores de alta velocidade, a crescente densidade de potência e o consumo de eletricidade em infraestrutura de IA e centros de dados, e a maior densidade de dados decorrente dos upgrades de produtos ópticos de 800G para 1.6T. A administração espera que as margens no 2S26E permaneçam em níveis razoáveis, sustentadas por uma base de receitas crescente e um mix de produtos favorável. As verificações de mercado da Nomura também indicam que a demanda por AEC não apenas se recuperou no 2T26, mas que alguns clientes de hiperescala também aumentaram o ritmo de pedidos ao entrar no 2S26F, fornecendo suporte adicional ao crescimento de HPC. A aquisição da Interplex Datacom continua em andamento, e a administração espera que a transação seja concluída no 2S26E. As previsões atuais de lucros da Nomura para 2026F/27F ainda não incorporam a aquisição, mas ela estima que a transação poderia proporcionar uma alta adicional de 8%-13% nos lucros de 2027F. Portanto, a transação é tanto uma fonte de potencial alta futura nos lucros quanto uma questão-chave que exige monitoramento do fechamento e do progresso da integração. Com base na recuperação da demanda por cabos de dados de alta velocidade, no maior valor de conteúdo por unidade e na participação de mercado dos cabos de energia, e no crescimento das vendas em negócios não relacionados à IA, a Nomura elevou suas previsões de EPS para 2026F/27F de TWD 63,34/114,26 para TWD 65,45/116,73, aumentos de 3% e 2%, respectivamente; as previsões pressupõem 119,6mn de ações em circulação. O preço-alvo foi elevado correspondentemente de TWD 3.200 para TWD 3.270, com base em 28x o EPS de 2027F de TWD 116,73. Essa avaliação de 28x está acima do ponto médio da faixa histórica de P/L de 9,9-29,7x nos últimos cinco anos. O relatório também observa que a ação é atualmente negociada a 19,5x/15,3x o EPS de 2027F/28F, versus uma média histórica de P/L de 17x desde 2014. Com base no preço da ação de TWD 2.275,00 em 21 de agosto de 2026, o relatório indica potencial implícito de alta de 43,7% e mantém sua recomendação de Compra, com o TAIEX como referência. Em ESG, o relatório observa que a BizLink estabeleceu políticas verdes e monitora emissões, uso de matérias-primas e eficiência no uso da água. Os objetivos de longo prazo da empresa incluem reduzir interrupções de fornecimento causadas por mudanças climáticas e desastres naturais, reduzir sua pegada de carbono e continuar aumentando a parcela das vendas anuais gerada por negócios verdes relacionados a veículos elétricos, recarga e energia.

Estrutura de análise

A Nomura primeiro compara a receita, o EPS e as margens do 2T26 com suas próprias expectativas e com os números t/t e a/a; em seguida, detalha as mudanças nas vendas entre HPC, Industrial, Automotivo e outros segmentos, explicando a recuperação das margens por meio de transições de plataforma, mix de produtos, utilização de capacidade, escala e eficiência produtiva. Posteriormente, combina as orientações da administração e verificações de mercado para avaliar a demanda por cabos de alta velocidade e AEC, reflete essas premissas em suas previsões de EPS para 2026F/27F e, por fim, deriva o preço-alvo usando um múltiplo P/L de 2027F, enquanto avalia separadamente os benefícios da aquisição ainda não incorporados às previsões.

Notas metodológicas

• Metodologia de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/L futuro

  O relatório calcula o preço-alvo de TWD 3.270 usando 28x o EPS de 2027F de TWD 116,73 e compara esse múltiplo com a faixa histórica de 9,9-29,7x nos últimos cinco anos e com a média histórica de 17x desde 2014.

• Estrutura de análise de indústria/setorDecomposição de volume-preço

  Decomposição da demanda, do valor de conteúdo do produto e da participação de mercado

  O relatório atribui a revisão para cima de sua previsão de receita de HPC à recuperação da demanda por cabos de dados de alta velocidade, ao maior valor de conteúdo por unidade dos cabos de energia e aos ganhos de participação de mercado, ao mesmo tempo em que incorpora o crescimento das vendas em negócios não relacionados à IA às suas previsões de lucros revisadas.

• Estrutura de fundamentos corporativos e financeirosAnálise da qualidade dos lucros

  Análise dos impulsionadores de margem

  O relatório explica as mudanças nas margens bruta e operacional por meio do mix de produtos, transições de plataforma, utilização de capacidade, escala de vendas e eficiência produtiva, em vez de apenas observar o crescimento do lucro total.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BizLink (3665.TW)

  O relatório mantém sua recomendação de Compra e eleva suas previsões de lucros e preço-alvo devido à melhora da demanda de HPC, ao maior valor de conteúdo dos produtos e aos ganhos de participação de mercado.

  Pontos fortes

  Cabos e conectores de alta velocidade se beneficiam da crescente densidade de potência na infraestrutura de IA e nos centros de dados; o mix de produtos, a utilização de capacidade e a eficiência produtiva melhoraram após a conclusão da transição de plataforma; os negócios Industrial e outros não relacionados à IA também alcançaram crescimento.

  Pontos fracos

  A estrutura de menor margem dos negócios Automotivo e FA pode diluir, em alguma medida, a margem bruta geral.

  Comparação

  A ação é negociada a 19,5x/15,3x o EPS de 2027F/28F, versus uma média histórica de 17x desde 2014; a avaliação-alvo de 28x está acima do ponto médio da faixa de 9,9-29,7x dos últimos cinco anos.

  Riscos

  Os principais riscos incluem uma recuperação mais lenta que o esperado da demanda entre clientes de VE, outros OEMs automotivos e clientes de automação; crescimento mais fraco que o esperado na demanda por servidores de IA e SPE ou pressão de preços na cadeia de suprimentos; e disrupções causadas por materiais, energia, tarifas e questões da cadeia de suprimentos.

Dados principais

• EPS do 2T26TWD 14,94Alta de 31% t/t e 44% a/a, em linha com as expectativas da Nomura
• Vendas do 2T26TWD 23.281mnAlta de 12% t/t e 37% a/a
• Contribuição e crescimento das vendas de HPC43%; +1% t/tEstimativa da Nomura para o 2T26
• Contribuição e crescimento das vendas Industriais35%; +13% t/tEstimativa da Nomura para o 2T26
• Crescimento da receita Automotiva+7% t/tVariação t/t do 2T26
• Margem bruta do 2T2630,7%Alta de 2,0 p.p. t/t e queda de 0,4 p.p. a/a
• Margem operacional do 2T2617,2%Alta de 2,3 p.p. t/t e 0,3 p.p. a/a
• Previsão de EPS para 2026FTWD 65,45Elevada de TWD 63,34, um aumento de 3%
• Previsão de EPS para 2027FTWD 116,73Elevada de TWD 114,26, um aumento de 2%
• Ações em circulação usadas nas previsões119,6mn de açõesUsadas para as estimativas de EPS de 2026F/27F
• Benefício potencial nos lucros da aquisição da Interplex8%-13%Estimativa da Nomura do potencial de alta adicional nos lucros de 2027F, ainda não incorporado às previsões
• Preço-alvoTWD 3.270Anteriormente TWD 3.200, com base em 28x o EPS de 2027F
• Preço atual da açãoTWD 2.275,00Em 21 de agosto de 2026
• Potencial implícito de alta+43,7%Potencial de alta do preço atual da ação até o preço-alvo, conforme indicado no relatório
• P/L futuro19,5x/15,3xCorrespondente ao EPS de 2027F/28F, respectivamente; a média histórica desde 2014 é 17x
• Faixa de P/L de cinco anos9,9-29,7xO múltiplo de 28x usado para o preço-alvo está acima do ponto médio desta faixa
• Capitalização de mercadoUSD 14.252,4mnDados-chave de mercado indicados no relatório
• Valor médio diário negociado em três mesesUSD 209,0mnADT de 3 meses indicado no relatório
• Índice de free float80,0%Dados de mercado indicados no relatório
• Desempenho absoluto do preço da ação (TWD)1M +13,8%; 3M +5,6%; 12M +132,9%Desempenho nos períodos indicados no relatório
• Desempenho relativo ao TAIEX1M +12,2%; 3M -3,1%; 12M +45,3%Retornos relativos indicados no relatório

Impacto e implicações

O relatório acredita que a redução do impacto negativo da transição da plataforma HPC, a recuperação dos pedidos de AEC e a crescente demanda de energia de centros de dados tornam o crescimento da receita e a melhoria das margens da BizLink mais sustentáveis, respaldando as revisões para cima de suas previsões de lucros para 2026F/27F e do preço-alvo. A transação com a Interplex ainda não foi incorporada às previsões e, se concluída conforme planejado, poderia proporcionar uma alta adicional nos lucros. No entanto, o P/L-alvo de 28x está acima do ponto médio da faixa de avaliação de cinco anos; portanto, atingir o alvo ainda depende de demanda, margens e condições da cadeia de suprimentos em linha com as expectativas.

Riscos

• A recuperação da demanda entre os principais clientes de VE, outros clientes OEM automotivos e clientes de automação pode ser mais lenta que o esperado.
• O crescimento da demanda por servidores de IA e SPE pode ser mais lento que o esperado, enquanto a cadeia de suprimentos também pode enfrentar pressão de preços.
• O aumento dos custos de materiais e energia, bem como as tarifas globais, pode interromper as cadeias de suprimentos e enfraquecer a demanda do consumidor.

Pontos a observar

• Monitorar se o crescimento da receita no 2S26 e um mix de produtos favorável podem manter as margens nos níveis razoáveis indicados pela administração.
• Monitorar a sustentabilidade da recuperação da demanda por AEC e o ritmo mais forte de pedidos de certos clientes de hiperescala no 2S26F.
• Monitorar se a aquisição da Interplex Datacom pode ser concluída no 2S26E e os benefícios nos lucros ainda não incorporados às previsões.
• Monitorar o progresso efetivo em cabos de alta velocidade, cabos de energia, o upgrade de 800G para 1.6T e a demanda por servidores de IA e SPE.