J&T Express (1519 HK): Os Resultados do 1S26 da J&T Express Superam as Expectativas, com Expansão Regional e Maior Rentabilidade Unitária Sustentando Orientação Mais Alta

Visão geral

O relatório avalia os resultados do 1S26 da J&T Express, a orientação regional para volume de encomendas, a trajetória de lucros no 2S26 e a avaliação. A Nomura acredita que a receita, o EBIT ajustado e a rentabilidade unitária superaram as expectativas, e que o rápido crescimento e a maior rentabilidade unitária no Sudeste Asiático e em outros mercados continuarão a melhorar os lucros. Por isso, elevou suas previsões de lucro e manteve sua recomendação de Compra.

Visões principais

Os resultados da J&T Express no 1S26 superaram tanto as expectativas do mercado quanto as da Nomura. A receita aumentou 40% em relação ao ano anterior, para USD 7,7 bi, 7% acima do consenso Bloomberg e 5% acima da previsão da Nomura. A superação foi atribuída principalmente à receita média por encomenda acima do esperado na China e no Sudeste Asiático. O EBIT ajustado aumentou 1,2x em relação ao ano anterior, para USD 434 mi, 6% e 1% acima do consenso e da previsão da Nomura, respectivamente. O EBIT unitário combinado manteve sua tendência de alta, aumentando 77% em relação ao ano anterior, para 2,5 centavos de USD por encomenda, indicando melhorias simultâneas na qualidade da receita e na economia unitária. Com base no forte crescimento do volume de encomendas no Sudeste Asiático e em outros mercados no 1S26, a empresa elevou sua orientação para o ano cheio FY26: a meta de crescimento anual do volume de encomendas no Sudeste Asiático foi elevada de 50% para 50%-55%, enquanto a de outros mercados foi elevada de 90% para 100%-120%. Na China, embora se espere desaceleração do crescimento do volume de encomendas em todo o setor, a empresa permanece confiante em alcançar crescimento anual de 8%-10%. Isso é ligeiramente mais conservador que sua orientação anterior de aproximadamente 10%, mas ainda deve superar a média do setor. A orientação para o EBIT unitário combinado foi elevada de 2,4 centavos de USD por encomenda para USD 2,4-2,6 centavos, em parte devido aos ganhos de escala decorrentes de volumes maiores de encomendas. A Nomura espera que o volume de encomendas da J&T Express no 2S26F aumente 19% em relação ao ano anterior, abaixo do crescimento de 25% registrado no 1S26, embora cada região ainda tenha claros vetores de crescimento. Espera-se que o volume de encomendas na China cresça 8%, principalmente por meio de maior penetração em verticais pouco exploradas, como produtos 3C e produtos de beleza, além de áreas remotas. Espera-se que o Sudeste Asiático cresça 41%, sustentado por vendas mais elevadas de comércio eletrônico em plataformas parceiras, como TikTok Shop, e pela expansão de encomendas fora das plataformas. Espera-se que outros mercados cresçam 120%, impulsionados por cooperação mais profunda com empresas de comércio eletrônico transfronteiriço e local, bem como por expansão geográfica em regiões como a Colômbia. Quanto aos lucros, a Nomura espera que o EBIT unitário combinado suba de 2,5 centavos de USD por encomenda no 1S26 para 2,6 centavos de USD no 2S26F. O principal mecanismo é uma mudança no mix de pedidos em direção a mercados fora da China, que têm maior rentabilidade unitária. Como resultado, espera-se que o EBIT ajustado total no 2S26F aumente 37% em relação ao ano anterior, para USD 508 mi, enquanto o lucro líquido ajustado deve subir 53% em relação ao ano anterior, para USD 411 mi. A empresa acredita que a investigação antitruste da Indonésia sobre o TikTok Shop terá impacto limitado em suas perspectivas de negócios e declarou não ter planos de financiamento por emissão de ações no curto prazo. O relatório também observa que a empresa está explorando logística verde por meio do uso de veículos de nova energia e veículos de alta capacidade, além de promover contêineres de trânsito reutilizáveis "Red Box", enquanto continua a expandir a cobertura da rede, inclusive em áreas rurais. A Nomura elevou suas previsões de lucro líquido ajustado para FY26F e FY27F em 9% e 1%, respectivamente, para refletir pressupostos maiores de volume de encomendas e EBIT unitário. O relatório reitera sua recomendação de Compra e mantém o preço-alvo de HKD 14. O parâmetro de avaliação foi alterado de 18x EV/EBIT FY26F para 14x EV/EBIT FY27F. Essa avaliação incorpora um CAGR de 33% no EBIT ajustado durante FY26-28F. O preço-alvo implica P/L de 16x FY27F, acima dos atuais 11x, e valorização de 39,4% em relação ao preço de fechamento de HKD 10,04 em 20 de agosto de 2026.

Estrutura de análise

A Nomura primeiro comparou a receita e o EBIT ajustado do 1S26 com o consenso Bloomberg e suas próprias previsões, identificando a maior receita por encomenda e a rentabilidade unitária melhorada na China e no Sudeste Asiático como as fontes da superação. Em seguida, detalhou o crescimento do volume de encomendas, os vetores de negócios e as diferenças de margem entre China, Sudeste Asiático e outros mercados, usando esses fatores para prever o volume de encomendas, o EBIT unitário e o lucro do 2S26. Por fim, elevou suas previsões de lucro para FY26/27F e derivou o preço-alvo utilizando um múltiplo EV/EBIT FY27F.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorDecomposição de Volume-Preço

  Decomposição do volume de encomendas, receita média por encomenda e EBIT unitário

  O relatório decompõe as mudanças na receita e no lucro em volume de encomendas, receita média por encomenda e EBIT por encomenda para explicar o desempenho do 1S26 acima do esperado e projetar os lucros do 2S26.

• Estrutura de Concorrência e EstratégiaEconomias de Escala/Curva de Aprendizado

  Economias de escala decorrentes do crescimento do volume de encomendas

  O relatório acredita que volumes maiores de encomendas podem diluir custos de rede e operacionais, explicando em parte o aumento da orientação de EBIT unitário combinado de USD 2,4 centavos para USD 2,4-2,6 centavos.

• Método de AvaliaçãoOutros

  Avaliação relativa por EV/EBIT

  A Nomura usa 14x EV/EBIT FY27F como seu principal método de avaliação para derivar o preço-alvo de HKD 14, considerando também um CAGR de 33% no EBIT ajustado durante FY26-28F e o P/L FY27F correspondente.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• J&T Express (1519 HK)

  O objeto direto do relatório; a Nomura reiterou sua recomendação de Compra e manteve seu preço-alvo de HKD 14.

  Pontos fortes

  Posição de liderança no Sudeste Asiático, expansão de rede multirregional, rápido crescimento do volume de encomendas, receita por encomenda acima do esperado e melhora contínua do EBIT unitário.

  Pontos fracos

  Espera-se que o crescimento do volume de encomendas no setor de entrega expressa da China desacelere, e o crescimento do negócio na China exigirá maior expansão em verticais pouco exploradas e áreas remotas.

  Comparação

  A empresa espera que o crescimento de seu volume de encomendas na China continue superando a média do setor; o preço-alvo de HKD 14 implica P/L de 16x FY27F, versus os atuais 11x.

  Riscos

  Intensificação da concorrência de mercado, crescimento do volume de encomendas abaixo do esperado, otimização de custos mais fraca que o esperado e riscos regulatórios específicos de cada país.

Dados principais

• Receita do 1S26USD 7,7 biAumentou 40% em relação ao ano anterior, 7% acima do consenso Bloomberg e 5% acima da previsão da Nomura
• EBIT Ajustado do 1S26USD 434 miAumentou 1,2x em relação ao ano anterior, 6% e 1% acima do consenso e da previsão da Nomura, respectivamente
• EBIT Unitário Combinado do 1S26USD 2,5 centavos/encomendaAumentou 77% em relação ao ano anterior
• Orientação de Crescimento do Volume de Encomendas no Sudeste Asiático para FY26crescimento anual de 50%-55%Anteriormente 50%
• Orientação de Crescimento do Volume de Encomendas em Outros Mercados para FY26crescimento anual de 100%-120%Anteriormente 90%
• Orientação de Crescimento do Volume de Encomendas na China para FY26crescimento anual de 8%-10%Anteriormente 10%; a empresa espera continuar superando a média do setor
• Orientação de EBIT Unitário CombinadoUSD 2,4-2,6 centavos/encomendaAnteriormente USD 2,4 centavos
• Volume de Encomendas do 2S26F+19% em relação ao ano anteriorComparado ao crescimento anual de 25% no 1S26
• Crescimento Regional do Volume de Encomendas no 2S26FChina +8%, Sudeste Asiático +41%, Outros Mercados +120%Impulsionado, respectivamente, pela penetração em verticais e áreas remotas, pelo crescimento de encomendas de plataformas e fora delas, e pela cooperação transfronteiriça e expansão geográfica
• EBIT Unitário Combinado do 2S26FUSD 2,6 centavos/encomendaAcima de USD 2,5 centavos no 1S26
• EBIT Ajustado do 2S26FUSD 508 miAumentou 37% em relação ao ano anterior
• Lucro Líquido Ajustado do 2S26FUSD 411 miAumentou 53% em relação ao ano anterior
• Revisões das Previsões de Lucro Líquido AjustadoFY26F +9%; FY27F +1%Refletindo pressupostos maiores de volume de encomendas e EBIT unitário
• Parâmetro de Avaliação14x EV/EBIT FY27FAnteriormente 18x EV/EBIT FY26F; o CAGR do EBIT ajustado em FY26-28F é de 33%
• P/L Implícito no Preço-Alvo16x P/L FY27FA avaliação atual é de 11x
• Preço-Alvo e Preço AtualHKD 14,00 / HKD 10,04Preço atual em 20 de agosto de 2026, implicando potencial de valorização de 39,4%
• Capitalização de MercadoUSD 12.349,2 miDados-chave listados no relatório
• Free Float e Valor Médio Diário de Negociação de Três Meses72,0% / USD 51,2 miDados de negociação de mercado listados no relatório
• Desempenho do Preço da Ação1 mês +7,6%, 3 meses +13,8%, 12 meses -8,1%Em HKD; em relação ao Índice Hang Seng: +5,4%, +13,6% e -10,3%, respectivamente

Impacto e implicações

O relatório acredita que o foco de crescimento da J&T Express está se deslocando cada vez mais para o Sudeste Asiático e outros mercados de alto crescimento e alta rentabilidade unitária. Espera-se que as economias de escala provenientes da expansão do volume de encomendas e um mix regional de pedidos melhorado aumentem tanto o EBIT unitário quanto o lucro total; essa também é a base central para as elevações das previsões de lucro da Nomura e a manutenção do preço-alvo de HKD 14.

Riscos

• A intensificação da concorrência de mercado pode dificultar o atingimento do preço-alvo.
• O crescimento do volume de encomendas pode ficar abaixo das expectativas.
• A otimização de custos pode ser mais fraca que o esperado.
• Mudanças regulatórias em diferentes países podem afetar o negócio; o relatório discute a investigação antitruste da Indonésia sobre o TikTok Shop.

Pontos a observar

• Se o crescimento do volume de encomendas em FY26 no Sudeste Asiático, em outros mercados e na China pode atingir as orientações mais recentes de 50%-55%, 100%-120% e 8%-10%, respectivamente.
• Se o EBIT unitário combinado pode subir para USD 2,6 centavos por encomenda no 2S26F e ficar dentro da faixa de orientação para o ano inteiro de USD 2,4-2,6 centavos.
• O progresso em verticais pouco exploradas e áreas remotas na China, encomendas fora de plataformas no Sudeste Asiático e expansão geográfica em outros mercados.
• Se o impacto real da investigação antitruste da Indonésia sobre o TikTok Shop nos negócios da empresa permanece limitado.