Yuanjie Technology (688498) — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta revisão de resultados examina os resultados da Yuanjie Technology no 1H26. A Nomura considera os resultados em linha, com produtos de datacom de ponta melhorando materialmente o mix de receita e a rentabilidade, mas mantém a classificação Neutral e o preço-alvo de CNY1,655.

Visões principais

A Yuanjie divulgou os resultados do 1H26 após o fechamento do mercado em 28 de agosto. A receita cresceu 351.4% em relação ao ano anterior, para CNY925mn, em linha com o ponto médio da faixa de receita de CNY900-950mn de seu alerta de lucro anterior. O lucro líquido aumentou 1,212.2% em relação ao ano anterior, para CNY607mn, acima do limite inferior da faixa de CNY600-650mn do alerta de lucro. No 2Q26, a receita e o lucro líquido cresceram 372.7% e 1,238.7% em relação ao ano anterior, respectivamente, e avançaram 60.4% e 138.3% em relação ao trimestre anterior. A Nomura atribui essa aceleração principalmente à robusta demanda por chips laser de datacom. O ponto operacional central do relatório é a melhora no mix de produtos. A margem bruta do 1H26 subiu 31.6 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 80.4%, enquanto a margem bruta do 2Q26 chegou a 82.1%, alta de 30.3 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 4.2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. A empresa atribuiu a expansão a uma contribuição crescente de produtos de datacenter de alta margem, particularmente chips laser modulados por eletroabsorção e chips laser de onda contínua. A Nomura vê o mix de datacom, incluindo lasers CW de ponta, como a principal razão para a maior rentabilidade. Os dados por segmento reforçam essa visão. A receita de datacom saltou 640% em relação ao ano anterior, para CNY774mn no 1H26, e representou 84% da receita total; a margem bruta do segmento foi de 84.0%, alta de 17.2 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A receita de telecom cresceu 49%, para CNY148mn, ou 16% da receita, e sua margem bruta melhorou 32.0 pontos percentuais, para 62.2%, também favorecida por um mix mais favorável. Geograficamente, a receita na China foi de CNY803mn, alta de 292% em relação ao ano anterior e equivalente a 87% da receita total, enquanto a receita no exterior chegou a CNY122mn e representou 13%. Olhando adiante, a Nomura espera que a Yuanjie continue se beneficiando da demanda secular por chips CW e EML de ponta no 2H26F. A instituição considera a empresa bem posicionada para ganhar tração em meio à escassez de chips laser de ponta. Ainda assim, a Nomura mantém a classificação Neutral e o preço-alvo de CNY1,655, derivado de 65x o EPS FY28F de CNY25.47, em linha com o P/E mediano do setor de lasers ópticos de ações A da China da WIND. As ações estavam sendo negociadas a 60.4x o EPS FY28F. Dentro do setor chinês de comunicações ópticas, a Nomura declara preferência pela Zhongji InnoLight.

Estrutura de análise

A Nomura analisa as tendências reportadas de receita, lucro e margem no 1H26 e 2Q26 em relação ao alerta de lucro anterior da empresa e, em seguida, detalha os resultados por segmentos de telecom e datacom. Ela relaciona as mudanças de margem ao mix de produtos laser de datacenter de maior valor e aplica um múltiplo P/E prospectivo ao EPS FY28F para chegar ao preço-alvo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de segmentos e de mix de produtos

  O relatório separa receita e margens brutas de telecom e datacom para mostrar que o mix de datacom de maior margem impulsionou a rentabilidade geral.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/E prospectivo

  A Nomura avalia a Yuanjie em 65x o EPS FY28F de CNY25.47, usando o P/E mediano do setor de lasers ópticos de ações A da China da WIND como referência.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Yuanjie Technology (688498.SH)

  Empresa primária coberta; beneficia-se da demanda por chips laser de datacom de ponta e de um mix de produtos de maior margem.

  Pontos fortes

  A receita de datacom cresceu 640% em relação ao ano anterior e a margem bruta do 1H26 atingiu 80.4%.

  Comparação

  A Nomura prefere a Zhongji InnoLight no setor de comunicações ópticas da China.

  Riscos

  Demanda mais fraca que o esperado por transceptores ópticos, penetração NPO/CPO mais lenta, diversificação da cadeia de suprimentos de clientes, riscos geopolíticos e expansão de capacidade mais lenta que o esperado.

• Zhongji InnoLight (300308 CH/3308 HK)

  Empresa preferida na comparação da Nomura no setor de comunicações ópticas da China.

  Pontos fortes

  A Nomura atribui uma classificação Buy.

  Comparação

  Preferida em relação à Yuanjie Technology.

Dados principais

• Receita do 1H26CNY925mnAlta de 351.4% em relação ao ano anterior; em linha com o ponto médio da faixa de CNY900-950mn do alerta de lucro.
• Lucro líquido do 1H26CNY607mnAlta de 1,212.2% em relação ao ano anterior; acima do limite inferior da faixa de CNY600-650mn do alerta de lucro.
• Margem bruta do 1H2680.4%Alta de 31.6 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
• Margem bruta do 2Q2682.1%Alta de 30.3 pontos percentuais em relação ao ano anterior e de 4.2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior.
• Receita de datacom do 1H26CNY774mnAlta de 640% em relação ao ano anterior e 84% da receita total; a margem bruta do segmento foi de 84.0%.
• Base de avaliação65x FY28F EPS of CNY25.47Em linha com o P/E mediano do setor de lasers ópticos de ações A da China da WIND.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a demanda mais forte por datacom e uma parcela maior de chips laser CW e EML de ponta estão elevando os lucros e as margens da Yuanjie. Ele espera que esse cenário de demanda e a escassez de chips laser de ponta continuem favoráveis no 2H26F, enquanto sua postura Neutral reflete a preferência relativa da Nomura pela Zhongji InnoLight no setor.

Riscos

• Demanda mais fraca que o esperado no mercado de transceptores ópticos pode impedir o alcance do preço-alvo.
• Penetração NPO/CPO mais lenta que o esperado pode reduzir o suporte à demanda.
• A diversificação da cadeia de suprimentos do principal cliente pode afetar a empresa.
• Riscos geopolíticos podem afetar as perspectivas.
• O potencial de alta depende de pedidos mais fortes de fabricantes globais de transceptores ópticos e de expansão mais rápida da capacidade de produção.

Pontos a observar

• A demanda por chips laser CW e EML de ponta no 2H26F.
• A contribuição de produtos de datacenter de alta margem para o mix de vendas e a margem bruta.
• Pedidos de fabricantes globais de transceptores ópticos.
• O progresso da expansão da capacidade de produção e da penetração NPO/CPO.