Yuanjie Technology (688498) — Interpretación del informe

Visión general

Esta revisión de resultados examina los resultados de 1H26 de Yuanjie Technology. Nomura considera que los resultados están en línea, con los productos datacom de gama alta mejorando de forma material la mezcla de ingresos y la rentabilidad, pero mantiene una calificación Neutral y un precio objetivo de CNY1,655.

Perspectivas principales

Yuanjie presentó sus resultados de 1H26 tras el cierre del mercado el 28 de agosto. Los ingresos crecieron 351.4% interanual hasta CNY925mn, en línea con el punto medio de su rango previo de alerta de beneficios de CNY900-950mn. El beneficio neto aumentó 1,212.2% interanual hasta CNY607mn, por encima del extremo inferior del rango de CNY600-650mn. En 2Q26, los ingresos y el beneficio neto crecieron 372.7% y 1,238.7% interanual, respectivamente, y aumentaron 60.4% y 138.3% trimestralmente. Nomura atribuye principalmente esta aceleración a una sólida demanda de chips láser datacom. El punto operativo central del informe es la mejora de la mezcla de productos. El margen bruto de 1H26 aumentó 31.6 puntos porcentuales interanual hasta 80.4%, mientras que el margen bruto de 2Q26 alcanzó 82.1%, un alza de 30.3 puntos porcentuales interanual y de 4.2 puntos porcentuales trimestralmente. La compañía atribuyó la expansión a una mayor contribución de productos para centros de datos de alto margen, en particular chips láser electroabsortivos modulados y chips láser de onda continua. Nomura considera que la mezcla datacom, incluidos los láseres CW de gama alta, es la razón principal de la mayor rentabilidad. Los datos por segmento respaldan esta visión. Los ingresos datacom se dispararon 640% interanual hasta CNY774mn en 1H26 y representaron 84% de los ingresos totales; el margen bruto del segmento fue 84.0%, 17.2 puntos porcentuales más interanual. Los ingresos de telecomunicaciones aumentaron 49% hasta CNY148mn, o 16% de los ingresos, y su margen bruto mejoró 32.0 puntos porcentuales hasta 62.2%, también favorecido por una mezcla más favorable. Geográficamente, los ingresos de China fueron CNY803mn, 292% más interanual y 87% de los ingresos totales, mientras que los ingresos en el extranjero alcanzaron CNY122mn y representaron 13%. De cara al futuro, Nomura espera que Yuanjie siga beneficiándose de la demanda estructural de chips CW y EML de gama alta en 2H26F. Considera que la compañía está bien posicionada para ganar tracción ante una escasez de oferta de chips láser de gama alta. Sin embargo, Nomura mantiene su calificación Neutral y su precio objetivo de CNY1,655, derivado de 65x BPA FY28F de CNY25.47, en línea con el P/E mediano del sector de láseres ópticos de acciones A de China de WIND. La acción cotizaba a 60.4x BPA FY28F. Dentro del sector chino de comunicaciones ópticas, Nomura declara su preferencia por Zhongji InnoLight.

Marco de análisis

Nomura revisa las tendencias de ingresos, beneficios y márgenes reportados para 1H26 y 2Q26 frente a la alerta de beneficios previa de la compañía, y después desglosa los resultados entre los segmentos de telecomunicaciones y datacom. Vincula los cambios de margen con la mezcla de productos láser para centros de datos de gama alta y aplica un múltiplo P/E forward al BPA previsto para FY28F para obtener su precio objetivo.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis por segmento y mezcla de productos

  El informe separa los ingresos y márgenes brutos de telecomunicaciones y datacom para mostrar que la mezcla datacom de mayor margen impulsó la rentabilidad total.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración mediante P/E forward

  Nomura valora a Yuanjie en 65x BPA FY28F de CNY25.47, utilizando el P/E mediano del sector de láseres ópticos de acciones A de China de WIND como referencia.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Yuanjie Technology (688498.SH)

  Compañía cubierta principal; se beneficia de la demanda de chips láser datacom de gama alta y de una mezcla de productos de mayor margen.

  Fortalezas

  Los ingresos datacom crecieron 640% interanual y el margen bruto de 1H26 alcanzó 80.4%.

  Comparación

  Nomura prefiere Zhongji InnoLight en el sector chino de comunicaciones ópticas.

  Riesgos

  Una demanda más débil de transceptores ópticos, una penetración más lenta de NPO/CPO, la diversificación de la cadena de suministro de clientes, los riesgos geopolíticos y una expansión de capacidad más lenta de lo esperado.

• Zhongji InnoLight (300308 CH/3308 HK)

  Compañía preferida por Nomura en su comparación del sector chino de comunicaciones ópticas.

  Fortalezas

  Nomura le asigna una calificación Buy.

  Comparación

  Preferida frente a Yuanjie Technology.

Datos clave

• Ingresos de 1H26CNY925mnAumentaron 351.4% interanual; en línea con el punto medio del rango de alerta de beneficios de CNY900-950mn.
• Beneficio neto de 1H26CNY607mnAumentó 1,212.2% interanual; por encima del extremo inferior del rango de alerta de beneficios de CNY600-650mn.
• Margen bruto de 1H2680.4%Aumentó 31.6 puntos porcentuales interanual.
• Margen bruto de 2Q2682.1%Aumentó 30.3 puntos porcentuales interanual y 4.2 puntos porcentuales trimestralmente.
• Ingresos datacom de 1H26CNY774mnAumentaron 640% interanual y representaron 84% de los ingresos totales; el margen bruto del segmento fue 84.0%.
• Base de valoración65x FY28F EPS of CNY25.47En línea con el P/E mediano del sector de láseres ópticos de acciones A de China de WIND.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que una demanda datacom más fuerte y una mayor proporción de chips láser CW y EML de gama alta están elevando los beneficios y márgenes de Yuanjie. Espera que este contexto de demanda y una escasez de chips láser de gama alta sigan siendo favorables en 2H26F, mientras que su postura Neutral refleja la preferencia relativa de Nomura por Zhongji InnoLight.

Riesgos

• Una demanda de transceptores ópticos más débil de lo esperado podría impedir el logro del precio objetivo.
• Una penetración de NPO/CPO más lenta de lo esperado podría reducir el apoyo a la demanda.
• La diversificación de la cadena de suministro del principal cliente podría afectar a la compañía.
• Los riesgos geopolíticos podrían afectar las perspectivas.
• El posible potencial alcista depende de pedidos más fuertes de fabricantes globales de transceptores ópticos y de una expansión más rápida de la capacidad de producción.

Aspectos que vigilar

• La demanda de chips láser CW y EML de gama alta en 2H26F.
• La contribución de los productos para centros de datos de alto margen a la mezcla de ventas y al margen bruto.
• Los pedidos de fabricantes globales de transceptores ópticos.
• El avance de la expansión de capacidad de producción y de la penetración de NPO/CPO.