Accelink Technologies (002281 CH): A demanda por comunicação óptica permanece forte; Nomura reitera Compra para a Accelink e eleva o preço-alvo para CNY217.5

Visão geral

Este relatório analisa os resultados da Accelink no 1S26 e 2T26 e avalia o impulso à demanda por produtos de comunicação óptica decorrente do investimento em data centers de IA na China. A Nomura acredita que o momentum dos negócios da empresa permanece intacto e que a formação proativa de estoques de componentes pode representar uma preparação para um crescimento mais rápido no 2S26F. Por isso, eleva suas previsões para FY26-28F e o preço-alvo, reiterando a recomendação de Compra.

Visões principais

A receita e os lucros da Accelink no 1S26 aumentaram 26.1% e 56.3% a-a, respectivamente, com lucro líquido alcançando CNY582mn, no ponto médio da faixa de orientação de lucros da empresa, de CNY558.6mn a CNY615.0mn. A receita e os lucros do 2T26 aumentaram aproximadamente 27% e 54% a-a, respectivamente, e 38.3% e 42.6% t-t. A Nomura atribui principalmente o crescimento à forte demanda por módulos transceptores ópticos de alta gama e componentes ópticos do mercado de data centers de IA. A margem bruta total da empresa no 1S26 aumentou 3.0ppt a-a para 25.5%; sua margem bruta no 2T26 aumentou 4.3ppt a-a para 24.6%, mas caiu 2.3ppt t-t, o que o relatório atribui principalmente aos custos mais altos de aquisição de matérias-primas. Por segmento de negócios, a receita do negócio de Transmissão no 1S26 aumentou 50.5% a-a, com a margem bruta subindo 0.45ppt a-a para 28.83%; a receita do negócio de Acesso e Dados aumentou 16.0% a-a, com a margem bruta subindo 3.61ppt a-a, o que a Nomura acredita poder refletir uma maior contribuição dos módulos transceptores ópticos de alta gama. Como fornecedora de soluções integradas para os mercados chineses de comunicação de dados e telecomunicações, a empresa possui um portfólio de produtos que inclui switches de circuito óptico OCS, óptica de encapsulamento próximo NPO e óptica plugável de ultra-alta densidade XPO. O relatório acredita que esse posicionamento ajudará a empresa a participar das atualizações tecnológicas em redes scale-out, scale-up e scale-across. A Nomura prevê CAGRs de receita de FY26-28F de 45% para o negócio de Acesso e Dados e 58% para o negócio de transceptores ópticos; no FY28F, os transceptores ópticos podem representar 66% da receita total. O 1S26 registrou uma saída de caixa de CNY1.24bn, representando uma queda de 1051.8% a-a, que o relatório atribui principalmente ao aumento do estoque de componentes. A Nomura acredita que essa formação proativa de estoque pode sustentar um crescimento mais rápido no 2S26F. Com base no desenvolvimento ativo de infraestrutura de IA por provedores chineses de serviços em nuvem e na demanda mais forte por módulos ópticos de data centers, a Nomura eleva suas previsões de receita para FY26-28F em 4-13% e as previsões de lucros em 3-18%, ao mesmo tempo em que eleva levemente suas previsões de margem bruta em 0.0-0.4ppt para refletir uma maior contribuição de produtos com margens mais altas, como 800G e 1.6T. Especificamente, eleva suas previsões de receita do negócio de Acesso e Dados em 5-15% e as previsões de receita no mercado chinês em 4-35%. As previsões revisadas de receita da Nomura para FY26-28F estão 4-20% acima do consenso WIND, enquanto suas previsões de lucros estão 6-34% mais altas, refletindo sua visão mais positiva sobre o crescimento da demanda nos mercados de data centers e telecomunicações nos próximos dois anos. O relatório reitera sua recomendação de Compra e eleva o preço-alvo de CNY158.5 para CNY217.5. O novo preço-alvo é baseado em EPS de FY27F de CNY3.45 e em um múltiplo P/L de 63x, versus 52x anteriormente; a avaliação de 63x corresponde ao CAGR de lucros de FY26-28F de 63% previsto pela Nomura. O relatório afirma que a ação era então negociada a aproximadamente 51.5x os lucros de FY27F, com o preço-alvo de CNY217.5 implicando potencial de alta de 22.3% ante o preço de fechamento de CNY177.88. Em relação ao ESG, o relatório observa que a empresa, como fabricante líder de componentes ópticos, fornece produtos de infraestrutura para redes de telecomunicações e data centers. Os terrenos, equipamentos e outros materiais necessários para a fabricação de equipamentos de telecomunicações podem ter impactos ambientais, enquanto a automação fabril pode ajudar a reduzir esses impactos; a governança corporativa, particularmente os retornos aos acionistas, ainda precisa de melhorias.

Estrutura de análise

A Nomura primeiro compara o lucro líquido do 1S26 com a orientação de lucros da empresa e detalha o desempenho do 2T26 a-a e t-t e as mudanças na margem bruta. Em seguida, analisa receita, mix de produtos e rentabilidade dos negócios de Transmissão e de Acesso e Dados antes de revisar suas previsões por segmento de negócios e região com base em estoques, investimento em infraestrutura de IA e demanda por módulos ópticos de alta gama. Por fim, o relatório compara suas previsões com o consenso WIND e deriva seu preço-alvo usando o EPS de FY27F e um múltiplo P/L.

Notas metodológicas

• Método de avaliaçãoAvaliação P/L e PEG

  Avaliação P/L baseada em EPS futuro

  O relatório deriva seu preço-alvo de CNY217.5 aplicando um múltiplo P/L de 63x ao EPS de FY27F de CNY3.45 e sustenta esse múltiplo de avaliação com um CAGR de lucros de FY26-28F projetado em 63%.

• Fundamentos da empresa e estrutura financeiraOutros

  Revisões de previsões de lucros por segmento de negócios e região

  O relatório ajusta separadamente suas premissas para o negócio de Acesso e Dados, a receita no mercado chinês e a margem bruta geral, agregando-as então em suas previsões de receita e lucros para FY26-28F e comparando-as com o consenso WIND.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Accelink Technologies (002281 CH)

  O relatório vê a empresa como potencial beneficiária da cadeia de valor de comunicação óptica dos data centers de IA da China, com a demanda por módulos ópticos de alta gama e atualizações de tecnologia de rede impulsionando o crescimento de receita e lucros.

  Pontos fortes

  Fornecedora chinesa líder de módulos transceptores ópticos e equipamentos de comunicação óptica, com produtos que abrangem OCS, NPO e XPO; o forte crescimento do negócio de Transmissão e a crescente participação de produtos de alta gama estão impulsionando a melhoria da margem bruta.

  Pontos fracos

  Custos mais altos de aquisição de matérias-primas fizeram a margem bruta do 2T26 cair t-t, as atividades de fabricação têm impactos ambientais e áreas de governança corporativa, como os retornos aos acionistas, ainda precisam de melhorias.

  Comparação

  As previsões de receita e lucros da Nomura para FY26-28F estão 4-20% e 6-34% acima do consenso WIND, respectivamente.

  Riscos

  Demanda abaixo do esperado, atrasos em P&D de chips ópticos, concorrência de preços e diluição de margens, além de sanções tecnológicas ou riscos geopolíticos crescentes.

Dados principais

• Crescimento da receita no 1S26+26.1% a-aImpulsionado principalmente pela demanda por módulos transceptores ópticos e componentes ópticos de alta gama.
• Crescimento dos lucros no 1S26+56.3% a-aO lucro líquido foi de CNY582mn, no ponto médio da faixa de orientação de lucros.
• Crescimento da receita e dos lucros no 2T26+27%/+54% a-aAumentaram 38.3% e 42.6% t-t, respectivamente.
• Margem bruta total no 1S2625.5%Aumentou 3.0ppt a-a.
• Margem bruta total no 2T2624.6%Aumentou 4.3ppt a-a e caiu 2.3ppt t-t.
• Crescimento da receita do negócio de Transmissão no 1S26+50.5% a-aA margem bruta aumentou 0.45ppt a-a para 28.83%.
• Crescimento da receita do negócio de Acesso e Dados no 1S26+16.0% a-aA margem bruta aumentou 3.61ppt a-a.
• Saída de caixa no 1S26CNY1.24bnCaiu 1051.8% a-a, principalmente devido ao aumento do estoque de componentes.
• Revisões das previsões de receita e lucros para FY26-28F+4-13%/+3-18%Refletindo uma demanda mais forte por produtos de comunicação óptica e uma maior contribuição de produtos de alta gama.
• CAGR de receita dos negócios em FY26-28FAcesso e Dados 45%; transceptores ópticos 58%Espera-se que os transceptores ópticos representem 66% da receita total no FY28F.
• Em relação ao consenso WINDReceita 4-20% maior; lucros 6-34% maioresA Nomura é mais positiva quanto à demanda por data centers e telecomunicações nos próximos dois anos.
• Avaliação do preço-alvoCNY217.5Baseada em 63x o EPS de FY27F de CNY3.45; o múltiplo de avaliação anterior era 52x.

Impacto e implicações

O relatório acredita que a aceleração do investimento em infraestrutura de IA por provedores chineses de serviços em nuvem continuará a sustentar a demanda por módulos ópticos e componentes ópticos de alta gama. O portfólio de produtos relativamente abrangente da Accelink, a formação proativa de estoques e a crescente participação de produtos de alta gama a posicionam para capturar esse crescimento. Consequentemente, a Nomura eleva suas premissas de receita, lucro e avaliação, embora custos de matérias-primas, concorrência e progresso de P&D ainda possam afetar a concretização do crescimento.

Riscos

• A demanda por componentes ópticos e módulos ópticos nos mercados de comunicação de dados e telecomunicações pode ser menor do que o esperado.
• O progresso de P&D de chips ópticos pode ser mais lento do que o esperado.
• A concorrência de preços pode superar as expectativas e diluir as margens.
• O agravamento das sanções à indústria de tecnologia ou a escalada dos riscos geopolíticos podem afetar os negócios.