macro: Os indicadores de alta frequência da China permaneceram fracos em agosto, com o apoio de políticas possivelmente concentrado em setembro e outubro

Visão geral

Com base no EPMI e em vários indicadores de atividade de alta frequência, o relatório conclui que a economia chinesa pode continuar a desacelerar em agosto após enfraquecer em julho. À luz desses sinais, a Nomura reduz sua previsão de crescimento para o terceiro trimestre e espera que o apoio de políticas acelere em setembro e outubro, embora o principal impacto econômico possa não se tornar evidente até o quarto trimestre.

Visões principais

O Índice de Gerentes de Compras das Indústrias Emergentes da China (EPMI) permaneceu em 47,8 em agosto, inalterado em relação a julho. Como o índice não é ajustado sazonalmente, o relatório compara adicionalmente a variação mensal com padrões sazonais históricos: de 2023 a 2025, o EPMI subiu em média 1,6 ponto de julho para agosto, enquanto não se recuperou em agosto de 2026, o que significa que o desempenho efetivo foi mais fraco do que o padrão sazonal habitual. Dado o EPMI fraco e o apoio de políticas ainda limitado, a Nomura espera que o PMI industrial oficial permaneça em 49,2 em agosto, inalterado em relação a julho, indicando que a atividade manufatureira pode permanecer moderada. Outros dados de alta frequência também sugerem que a desaceleração econômica pode continuar em agosto. O crescimento anual das vendas varejistas de veículos de passageiros foi de -22,0% entre 1 e 16 de agosto, mais fraco que os -21,0% de julho; o crescimento anual da área de transações de imóveis novos em 20 grandes cidades caiu de 2,8% em julho para -3,1% entre 1 e 19 de agosto, indicando renovada fraqueza na demanda imobiliária; o crescimento anual da movimentação semanal de contêineres caiu de 1,3% em julho para -3,8% entre 1 e 16 de agosto, uma mudança que o relatório considera um sinal adverso para as perspectivas de exportação. O enfraquecimento simultâneo dos indicadores de automóveis, habitação e transporte ligado ao comércio exterior mostra que a fraqueza refletida no EPMI não é meramente um fenômeno isolado de indicador de pesquisa. Dada a deterioração adicional da desaceleração do crescimento em julho e a alta probabilidade de que os dados de alta frequência de agosto permaneçam fracos, a Nomura reduziu recentemente sua previsão de crescimento real do PIB em termos anuais no terceiro trimestre de 4,5% para 4,3%, abaixo do consenso de mercado. A revisão para baixo não se baseia em um único dado; ao contrário, reflete o enfraquecimento conjunto de indicadores de pesquisa, atividade relacionada ao consumo, transações imobiliárias e indicadores logísticos ligados às exportações, sugerindo que o crescimento do terceiro trimestre enfrenta pressão disseminada. Quanto às políticas, o relatório acredita que o apoio atual permanece fraco, mas, com base no ritmo de políticas dos últimos anos, Pequim pode anunciar medidas mais específicas em setembro e outubro. Como há uma defasagem entre a introdução das políticas e seu impacto na economia real, o relatório espera que a maior parte dos efeitos se torne evidente no quarto trimestre. Isso significa que os dados de crescimento de curto prazo podem permanecer sob pressão, enquanto a melhora das condições no quarto trimestre dependerá do conteúdo específico, da velocidade de implementação e da eficácia de transmissão das medidas de política.

Estrutura de análise

O relatório examina primeiro o EPMI de agosto e, como o indicador não é ajustado sazonalmente, compara sua variação de julho para agosto com o padrão do mesmo período entre 2023 e 2025. Em seguida, utiliza dados de alta frequência, como vendas varejistas de veículos de passageiros, área de transações de imóveis novos e movimentação de contêineres, para validação cruzada. Após confirmar fraqueza simultânea em múltiplas áreas, reduz sua previsão de crescimento real do PIB no terceiro trimestre. Por fim, com base no ritmo de políticas dos últimos anos, avalia o momento da introdução das políticas e seu impacto defasado no quarto trimestre.

Notas metodológicas

• (Metodologia fora do vocabulário)Outro

  Validação cruzada usando indicadores de alta frequência e padrões sazonais

  O relatório observa que o EPMI não é ajustado sazonalmente; portanto, em vez de analisar apenas a leitura absoluta de 47,8, compara a variação de julho para agosto com o aumento médio de 1,6 ponto no mesmo período de 2023 a 2025. Também utiliza vendas varejistas de automóveis, transações imobiliárias e movimentação de contêineres para verificar se a desaceleração econômica é disseminada e ajusta sua previsão de PIB em conformidade.

Dados principais

• EPMI de agosto47.8Inalterado em relação a julho; o indicador não é ajustado sazonalmente e teve desempenho mais fraco do que o padrão sazonal histórico.
• Variação sazonal do EPMI de 2023 a 2025Aumento médio de 1,6 ponto de julho para agostoUsado para mostrar que a leitura inalterada em agosto de 2026 foi mais fraca do que o desempenho sazonal habitual.
• Previsão para o PMI industrial oficial de agosto49.2Previsão da Nomura, inalterada em relação a julho.
• Crescimento anual das vendas varejistas de veículos de passageiros-22.0%De 1 a 16 de agosto de 2026, mais fraco que os -21,0% de julho.
• Crescimento anual da área de transações de imóveis novos em 20 grandes cidades-3.1%De 1 a 19 de agosto de 2026, abaixo dos 2,8% de julho.
• Crescimento anual da movimentação semanal de contêineres-3.8%De 1 a 16 de agosto de 2026, abaixo dos 1,3% de julho; o relatório considera isso desfavorável para as perspectivas de exportação.
• Previsão para o crescimento real do PIB em termos anuais no terceiro trimestre4.3%Reduzida de 4,5% e abaixo do consenso de mercado.
• Período esperado de aceleração das políticasSetembro a outubro de 2026O relatório espera que medidas de política mais específicas sejam introduzidas durante esse período, com seu principal impacto se tornando evidente no quarto trimestre.

Impacto e implicações

O relatório acredita que o enfraquecimento simultâneo de vários indicadores de alta frequência sustenta um crescimento econômico no terceiro trimestre abaixo da previsão anterior e aumenta a probabilidade de que o PMI industrial oficial permaneça moderado em agosto. Mesmo que as políticas sejam implementadas mais rapidamente em setembro e outubro, não se espera que seus principais efeitos se tornem evidentes até o quarto trimestre. A pressão sobre o crescimento no curto prazo e a defasagem na transmissão das políticas são, portanto, centrais para a avaliação macroeconômica.

Riscos

• A desaceleração do crescimento econômico que surgiu em julho pode continuar em agosto e fazer o crescimento real do PIB no terceiro trimestre ficar abaixo das expectativas anteriores.
• O crescimento anual da movimentação de contêineres tornou-se negativo, representando um sinal adverso para as perspectivas de exportação.
• O apoio atual de políticas permanece fraco e pode ser insuficiente no curto prazo para compensar o enfraquecimento simultâneo da atividade relacionada a automóveis, imóveis e comércio exterior.

Pontos a observar

• Monitorar se o PMI industrial oficial de agosto corresponde à previsão de 49,2 da Nomura e se permanece moderado.
• Monitorar se medidas de política mais específicas são introduzidas em setembro e outubro, bem como seu conteúdo e velocidade de implementação.
• Monitorar se os efeitos das políticas se tornam evidentes no quarto trimestre, conforme o relatório espera.
• Monitorar se o crescimento real do PIB em termos anuais no terceiro trimestre se aproxima da previsão revisada de 4,3% da Nomura.