Eletrônicos de Consumo: O PMI oficial da China caiu de forma notável em julho, com a fraca demanda doméstica aumentando os riscos de baixa para o crescimento

Visão geral

Este relatório analisa os dados oficiais de PMI da China para julho de 2026. O PMI oficial de manufatura caiu de 50,3 em junho para 49,2, retornando ao território de contração; o PMI oficial de não manufatura recuou de 50,2 para 49,0, também abaixo do limiar entre expansão e contração. A Nomura acredita que os dados refletem demanda doméstica fraca, contínua queda do setor imobiliário e pressão sobre as atividades de serviços e construção, gerando riscos de baixa para o crescimento do PIB do terceiro trimestre.

Visões principais

As principais visões são: primeiro, o PMI de julho ficou significativamente abaixo das expectativas, mas as fortes oscilações em junho e julho podem conter distúrbios sazonais relevantes, de modo que os dados mensais não devem ser superinterpretados. Segundo, a manufatura apresentou demanda externa mais forte que a doméstica, com o superciclo de IA e a demanda global por energia renovável sustentando as exportações. Terceiro, o declínio da atividade não manufatureira foi impulsionado conjuntamente pelos serviços e pela construção, enquanto a atividade relacionada ao setor imobiliário permaneceu fraca. Quarto, embora os formuladores de políticas possam fortalecer o ajuste contracíclico e acelerar os gastos fiscais, Pequim continua preocupada com os retornos decrescentes do investimento e os riscos de déficit fiscal, tornando improvável um estímulo em larga escala.

Estrutura de análise

O relatório avalia fatores sazonais e tendências subjacentes nas oscilações mensais comparando os PMIs oficiais de manufatura e não manufatura de julho e seus subcomponentes, além de comparar a média de junho-julho com a média de janeiro-maio. Ele relaciona os índices de preços do PMI, os novos pedidos na construção e a divergência entre setores de serviços ao PIB, ao PPI e às expectativas de política para avaliar as implicações macroeconômicas.

Notas metodológicas

• Análise de Ciclo MacroeconômicoEstrutura do Limiar de Expansão-Contração do PMI

  Uso de 50 como linha divisória entre expansão e contração para observar mudanças na atividade de manufatura, serviços e construção.

  O PMI de manufatura foi de 49,2 e o PMI de não manufatura foi de 49,0, ambos abaixo de 50, indicando atividade econômica geralmente fraca.

• Suavização de TendênciaComparação de Médias Entre Meses

  Comparação da média de junho-julho com a média de janeiro-maio para reduzir o impacto dos distúrbios de fim e início de trimestre sobre as leituras mensais.

  O relatório observa que a média mensal do PMI de manufatura em junho-julho foi de 49,8, igual à média de janeiro-maio, sugerindo que a queda mensal não deve necessariamente ser vista inteiramente como uma deterioração súbita do impulso.

• Análise de Política MacroeconômicaEstrutura de Restrições da Política Contracíclica

  Avaliação do espaço para políticas de estímulo diante das pressões de crescimento e das restrições fiscais.

  A reunião do Politburo enfatizou o fortalecimento das políticas contracíclicas e a aceleração dos gastos fiscais, mas a Nomura acredita que a queda dos retornos sobre investimento, os riscos de déficit fiscal e a divergência regional nos benefícios do crescimento impulsionado por IA limitarão a escala de estímulos abrangentes.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ativos Macroeconômicos Chineses

  As expectativas de PMI e PIB afetam diretamente a precificação do crescimento econômico da China.

  Pontos fortes

  Os setores exportadores são sustentados pelo superciclo de IA e pela demanda global por energia renovável, enquanto o tom da política é mais proativo do que no primeiro semestre do ano.

  Pontos fracos

  Os novos pedidos domésticos enfraqueceram, os serviços e a construção recuaram simultaneamente, e a queda do setor imobiliário continua a suprimir a confiança.

  Comparação

  A demanda externa é relativamente mais forte que a demanda doméstica, criando uma divergência clara.

  Riscos

  Se as leituras fracas do PMI persistirem, a previsão do PIB do terceiro trimestre poderá ser revisada ainda mais para baixo.

• Mercado de Ações Chinês

  O crescimento macroeconômico, as expectativas de política e a divergência setorial afetam o apetite por risco em ações.

  Pontos fortes

  Cidades relacionadas à IA e cadeias exportadoras podem se beneficiar do ciclo tecnológico e da demanda externa.

  Pontos fracos

  O sentimento do consumidor é prejudicado pela recessão imobiliária e pelos efeitos de riqueza limitados, restringindo a ampliação de um mercado altista em larga escala.

  Comparação

  Está surgindo uma divergência em K geográfica e industrial entre regiões beneficiadas pela IA e aquelas ligadas ao setor imobiliário tradicional e ao consumo.

  Riscos

  Estímulos abaixo das expectativas ou uma recuperação de lucros mais fraca que o esperado podem pressionar as avaliações.

• Bens Industriais e Ativos Relacionados ao PPI

  Os índices de preços do PMI fornecem indícios sobre o PPI e a demanda por bens industriais.

  Pontos fortes

  Os preços dos insumos permanecem acima de 50, indicando algum suporte remanescente no lado dos custos.

  Pontos fracos

  O índice de preços de produção caiu ainda mais para 47,8, apontando para fraca transferência de preços.

  Comparação

  Os preços dos insumos são mais altos que os preços de produção, indicando que as margens de lucro corporativas podem estar sob pressão.

  Riscos

  Se a demanda continuar a enfraquecer, o crescimento negativo do PPI em relação ao mês anterior poderá persistir.

Dados principais

• PMI Oficial de Manufatura de Julho49.2Em junho, foi 50,3; o consenso de mercado era 50,1 e a previsão da Nomura era 49,9.
• PMI Oficial de Não Manufatura de Julho49.0Em junho, foi 50,2; o consenso de mercado era 50,0 e a previsão da Nomura era 49,9.
• Previsão da Nomura para o PIB do Terceiro Trimestre4.5%O relatório acredita que essa previsão enfrenta riscos de baixa; o crescimento do PIB no segundo trimestre foi de 4,3%.
• PMI de Serviços de Julho49.3Em junho, foi 50,4, pressionando o PMI de não manufatura.
• PMI de Construção de Julho47.0Em junho, foi 49,0, a menor leitura desde a pandemia e em território de contração por sete meses consecutivos.
• Índice de Novos Pedidos na Construção de Julho40.1Em junho, foi 46,3, indicando demanda por construção severamente deprimida.
• Índice de Preços de Produção de Julho47.8Em junho, foi 48,2; com base nisso, o relatório espera que o PPI de julho caia 0,2% em relação ao mês anterior.
• Média do PMI de Manufatura de Junho-Julho49.8Igual à média mensal de janeiro-maio, indicando que os distúrbios sazonais podem ter sido significativos.

Impacto e implicações

Quanto às implicações para investimentos, o relatório reforça a visão de que o impulso de crescimento da China é fraco e que o suporte de política estabelecerá um piso, mas é improvável que seja ampliado de forma significativa. A demanda doméstica fraca e o peso do setor imobiliário podem pressionar o desempenho de ativos cíclicos; a demanda externa, o superciclo de IA e a demanda por energia renovável continuam sustentando partes da cadeia exportadora; a persistente fraqueza do PPI sugere que os preços de bens industriais e os lucros corporativos permanecem sob pressão.

Riscos

• Os distúrbios sazonais no PMI de julho podem levar a julgamentos equivocados sobre o impulso de crescimento subjacente.
• Se a demanda doméstica fraca e a queda do setor imobiliário persistirem, poderão pressionar ainda mais o PIB e a confiança do consumidor.
• A intensidade do estímulo de política pode ser restringida por preocupações com o déficit fiscal e retornos decrescentes dos investimentos.
• A forte queda nos novos pedidos da construção indica riscos contínuos de baixa para a demanda relacionada ao setor imobiliário e à infraestrutura.
• O crescimento negativo do PPI em relação ao mês anterior pode intensificar a pressão sobre os lucros corporativos.

Pontos a observar

• Se os PMIs oficiais subsequentes de manufatura e não manufatura conseguirão retornar acima de 50.
• Se os dados de exportação de julho confirmarão o suporte à demanda externa proveniente do superciclo de IA e da demanda por energia renovável.
• O ritmo da aceleração dos gastos fiscais e a intensidade da implementação das políticas contracíclicas.
• Mudanças nos PMIs relacionados ao setor imobiliário, nos novos pedidos da construção e nos subcomponentes de consumo de serviços.
• As tendências mensal e anual do PPI de julho e se o índice de preços de produção continua em contração.