Macroeconomia: Os PMIs oficiais de manufatura e não manufatura da China caíram em julho

Visão geral

Este relatório analisa os dados oficiais do PMI do NBS da China para julho. Tanto os PMIs de manufatura quanto os de não manufatura caíram abaixo do limiar entre expansão e contração, apontando para uma desaceleração generalizada nas atividades de manufatura, serviços e construção. Na manufatura, novos pedidos e produção enfraqueceram e os subíndices relacionados ao comércio recuaram; na não manufatura, tanto os serviços quanto a construção caíram, com a atividade de construção pressionada por altas temperaturas, chuvas intensas, inundações e outras condições climáticas adversas.

Visões principais

A visão central é que os dados de PMI de julho enfraqueceram significativamente em relação a junho e ficaram abaixo tanto da previsão do Goldman Sachs quanto do consenso de mercado. A demanda e a produção industrial arrefeceram simultaneamente, enquanto os pedidos de exportação e as importações diminuíram. Na não manufatura, a temporada de verão sustentou o transporte aéreo, a hospedagem e os setores de cultura, esportes e entretenimento, mas o comércio atacadista, os serviços monetários e financeiros, os serviços de mercado de capitais e os serviços imobiliários permaneceram fracos. Nos preços, os preços dos insumos continuaram em expansão enquanto os preços de produção contraíram, indicando pressão contínua sobre as margens de lucro corporativas.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem de acompanhamento macroeconômico mensal de alta frequência, comparando os PMIs oficiais de manufatura e não manufatura do NBS de julho com as leituras de junho, as previsões do Goldman Sachs e o consenso Bloomberg, além de decompor novos pedidos, produção, emprego, prazos de entrega dos fornecedores, importações e exportações, estoques, porte das empresas, preços dos insumos, preços na porta da fábrica, serviços e subíndices de construção.

Notas metodológicas

• Acompanhamento macroeconômico de alta frequênciaAnálise de ciclo econômico por PMI

  Uso de 50 como linha divisória entre expansão e contração para observar mudanças no índice principal e nos subíndices.

  PMIs de manufatura e não manufatura abaixo de 50 geralmente indicam que as atividades econômicas relevantes estão em contração; as mudanças nos subíndices ajudam a avaliar a direção marginal da demanda, produção, preços e emprego.

• Avaliação de surpresa dos dadosAsia-MAP

  Utilizado para medir a relevância dos dados macroeconômicos para o crescimento e o grau de surpresa em relação ao consenso.

  O relatório atribui uma pontuação Asia-MAP de -9 ao PMI oficial de manufatura, com uma pontuação de relevância para o crescimento de 3/5 e uma surpresa em relação ao consenso de -3, indicando relevância moderada para o crescimento e resultado abaixo das expectativas do mercado.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Macroeconomia da China

  O PMI é um importante indicador de alta frequência para avaliar a atividade econômica de curto prazo.

  Pontos fortes

  Os subíndices de novos pedidos e produção em alguns setores, como equipamentos gerais, computadores, comunicações e outros equipamentos eletrônicos, permaneceram acima de 53.

  Pontos fracos

  Os PMIs de manufatura, serviços e construção caíram todos abaixo de 50, indicando desaceleração geral da atividade.

  Comparação

  As principais leituras de PMI de julho ficaram todas abaixo dos níveis de junho e das previsões do Goldman Sachs e do consenso Bloomberg.

  Riscos

  Se os subíndices de demanda e preços continuarem a enfraquecer, a pressão sobre o crescimento e os lucros corporativos poderá persistir.

• Manufatura

  O relatório concentra-se no PMI de manufatura e em seus subíndices de pedidos, produção, comércio e preços.

  Pontos fortes

  O subíndice de emprego subiu de 48,5 para 49,0, enquanto os subíndices de alguns setores de equipamentos de alta tecnologia e equipamentos eletrônicos permaneceram relativamente fortes.

  Pontos fracos

  Novos pedidos, produção, novos pedidos de exportação, importações e subíndices de preços caíram todos.

  Comparação

  Os PMIs de empresas grandes, médias e pequenas caíram de 50,7/50,5/48,2 para 49,5/49,7/47,4, respectivamente.

  Riscos

  A atividade enfraqueceu em setores que incluem produtos minerais não metálicos, fundição e laminação de metais ferrosos e automóveis.

• Não manufatura

  O PMI de não manufatura reflete a atividade de serviços e construção.

  Pontos fortes

  A temporada de verão sustentou os PMIs dos setores de transporte aéreo, hospedagem e cultura, esportes e entretenimento.

  Pontos fracos

  O PMI de serviços caiu para 49,3 e o PMI de construção para 47,0.

  Comparação

  O PMI de não manufatura caiu de 50,2 em junho para 49,0 em julho.

  Riscos

  A fraqueza no comércio atacadista, nos serviços monetários e financeiros, nos serviços de mercado de capitais e nos serviços imobiliários, juntamente com condições climáticas adversas, pressionou a atividade de construção.

Dados principais

• PMI de manufatura do NBS49.2Leitura de julho; junho foi 50,3, a previsão do Goldman Sachs era 49,9 e o consenso Bloomberg era 50,1.
• PMI oficial de não manufatura49.0Leitura de julho; junho foi 50,2, a previsão do Goldman Sachs era 49,6 e o consenso Bloomberg era 50,0.
• Subíndice de novos pedidos da manufatura48.5Junho foi 51,2; esta foi a queda mais acentuada entre os principais subíndices.
• Subíndice de produção da manufatura49.9Junho foi 51,4, indicando atividade de produção mais fraca.
• PMI de serviços49.3Junho foi 50,4; as quedas no comércio atacadista e nos serviços monetários e financeiros foram os principais fatores de pressão.
• PMI de construção47.0Junho foi 49,0, um nível relativamente baixo em comparação com sua média histórica.
• Subíndice de novos pedidos de exportação49.6Junho foi 50,1, indicando enfraquecimento marginal da demanda relacionada ao comércio.
• Subíndice de importações47.5Junho foi 49,6, representando uma queda relativamente grande.
• Subíndice de custos dos insumos53.2Junho foi 54,2; permaneceu acima de 50, mas caiu.
• Subíndice de preços de produção47.8Junho foi 48,2; esta foi a quarta queda mensal consecutiva.

Impacto e implicações

Os dados de PMI de julho indicam enfraquecimento do ritmo da atividade econômica da China, com manufatura, serviços e construção todos abaixo de 50, aumentando as pressões sobre o crescimento no curto prazo. A fraqueza simultânea na demanda e na produção, juntamente com preços de produção abaixo de 50, pode continuar pressionando as margens de lucro corporativas; a fraqueza na construção e nos serviços relacionados ao setor imobiliário também sugere que a demanda doméstica e a cadeia imobiliária exigem monitoramento contínuo.

Riscos

• A queda nos subíndices de novos pedidos e produção da manufatura aponta para desaceleração do impulso da demanda e da produção.
• A queda nos novos pedidos de exportação e nas importações indica enfraquecimento da atividade relacionada ao comércio.
• Com os preços de produção abaixo de 50 enquanto os preços dos insumos permanecem acima de 50, as margens de lucro corporativas podem continuar sob pressão.
• A atividade de construção permaneceu fraca, afetada por altas temperaturas, chuvas intensas, inundações e outras condições climáticas adversas.
• Os PMIs de serviços de mercado de capitais e serviços imobiliários permaneceram abaixo de 50, indicando pressão contínua nos serviços relacionados.

Pontos a observar

• Se os PMIs subsequentes de manufatura e não manufatura do NBS retornarão acima de 50.
• A recuperação dos subíndices de novos pedidos, produção, novos pedidos de exportação e importações.
• Se a diferença entre custos dos insumos e preços de produção continuará pressionando as margens de lucro.
• Mudanças nas condições de negócios nos serviços de comércio atacadista, financeiros, de mercado de capitais e imobiliários.
• Se a construção melhorará após a redução das interrupções relacionadas ao clima.