거시경제: 중국의 공식 제조업 및 비제조업 PMI가 7월 모두 하락

개요

이 보고서는 7월 중국 공식 NBS PMI 데이터를 검토한다. 제조업 및 비제조업 PMI가 모두 확장과 위축의 기준선 아래로 하락해 제조업, 서비스업 및 건설 활동 전반의 둔화를 가리켰다. 제조업에서는 신규 주문과 생산이 약화되고 무역 관련 하위지수가 하락했으며, 비제조업에서는 서비스업과 건설업 모두 하락했다. 건설 활동은 고온, 폭우, 홍수 및 기타 악천후의 영향을 받았다.

핵심 견해

핵심 견해는 7월 PMI 데이터가 6월보다 크게 약화되었고 Goldman Sachs의 전망과 시장 컨센서스를 모두 밑돌았다는 것이다. 제조업 수요와 생산이 동시에 둔화되었으며 수출 주문과 수입도 감소했다. 비제조업에서는 여름 성수기가 항공 운송, 숙박 및 문화·스포츠·오락을 뒷받침했지만, 도매업, 통화 및 금융 서비스, 자본시장 서비스 및 부동산 서비스는 여전히 부진했다. 가격 측면에서 투입가격은 계속 확장세를 보인 반면 산출가격은 위축되어 기업 이익률에 대한 지속적인 압박을 시사했다.

분석 프레임워크

이 보고서는 월간 고빈도 거시경제 추적 방식을 사용하여 7월 공식 NBS 제조업 및 비제조업 PMI를 6월 수치, Goldman Sachs 전망치 및 Bloomberg 컨센서스와 비교하고, 신규 주문, 생산, 고용, 공급업체 납품기간, 수입 및 수출, 재고, 기업 규모, 투입가격, 공장출고가격, 서비스업 및 건설업 하위지수를 추가로 분해한다.

방법론 메모

• 고빈도 거시경제 추적PMI 경기순환 분석

  50을 확장과 위축의 기준선으로 사용하여 헤드라인 및 하위지수의 변화를 관찰한다.

  제조업 및 비제조업 PMI가 50 미만이면 일반적으로 해당 경제 활동이 위축 국면에 있음을 나타내며, 하위지수의 변화는 수요, 생산, 가격 및 고용의 한계적 방향을 평가하는 데 도움이 된다.

• 데이터 서프라이즈 평가Asia-MAP

  거시경제 데이터의 성장 관련성과 컨센서스 대비 서프라이즈 정도를 측정하는 데 사용된다.

  보고서는 공식 제조업 PMI에 대해 Asia-MAP 점수 -9를 제시했으며, 성장 관련성 점수는 3/5, 컨센서스 서프라이즈는 -3이다. 이는 성장에 대한 중간 수준의 관련성과 시장 기대를 밑도는 결과를 나타낸다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 중국 거시경제

  PMI는 단기 경제 활동을 평가하는 중요한 고빈도 지표이다.

  강점

  일반 장비, 컴퓨터, 통신 및 기타 전자 장비 등 일부 산업의 신규 주문과 생산 하위지수는 53 이상을 유지했다.

  약점

  제조업, 서비스업 및 건설업 PMI가 모두 50 아래로 하락해 전반적인 활동 둔화를 나타냈다.

  비교

  7월 주요 PMI 수치는 모두 6월 수준과 Goldman Sachs 전망치 및 Bloomberg 컨센서스를 밑돌았다.

  위험

  수요 및 가격 하위지수가 계속 약화될 경우 성장과 기업 실적에 대한 압력이 지속될 수 있다.

• 제조업

  보고서는 제조업 PMI와 주문, 생산, 무역 및 가격 하위지수에 초점을 맞춘다.

  강점

  고용 하위지수는 48.5에서 49.0으로 상승했으며, 일부 첨단 장비 및 전자 장비 산업의 하위지수는 상대적으로 강세를 유지했다.

  약점

  신규 주문, 생산, 신규 수출 주문, 수입 및 가격 하위지수가 모두 하락했다.

  비교

  대기업, 중견기업 및 중소기업 PMI는 각각 50.7/50.5/48.2에서 49.5/49.7/47.4로 하락했다.

  위험

  비금속 광물제품, 철금속 제련 및 압연, 자동차 등을 포함한 산업에서 활동이 약화되었다.

• 비제조업

  비제조업 PMI는 서비스업 및 건설 활동을 반영한다.

  강점

  여름 성수기는 항공 운송, 숙박 및 문화·스포츠·오락 산업의 PMI를 뒷받침했다.

  약점

  서비스업 PMI는 49.3으로, 건설업 PMI는 47.0으로 하락했다.

  비교

  비제조업 PMI는 6월 50.2에서 7월 49.0으로 하락했다.

  위험

  도매업, 통화 및 금융 서비스, 자본시장 서비스 및 부동산 서비스의 약세와 악천후가 건설 활동을 압박했다.

핵심 데이터

• NBS 제조업 PMI49.27월 수치; 6월은 50.3, Goldman Sachs 전망치는 49.9, Bloomberg 컨센서스는 50.1이었다.
• 공식 비제조업 PMI49.07월 수치; 6월은 50.2, Goldman Sachs 전망치는 49.6, Bloomberg 컨센서스는 50.0이었다.
• 제조업 신규 주문 하위지수48.56월은 51.2였으며, 주요 하위지수 중 가장 큰 폭의 하락이었다.
• 제조업 생산 하위지수49.96월은 51.4였으며, 생산 활동 약화를 나타낸다.
• 서비스업 PMI49.36월은 50.4였으며, 도매업과 통화 및 금융 서비스의 하락이 주요 하방 요인이었다.
• 건설업 PMI47.06월은 49.0이었으며, 역사적 평균과 비교해 상대적으로 낮은 수준이다.
• 신규 수출 주문 하위지수49.66월은 50.1이었으며, 무역 관련 수요의 한계적 약화를 나타낸다.
• 수입 하위지수47.56월은 49.6이었으며, 비교적 큰 폭의 하락을 나타낸다.
• 투입비용 하위지수53.26월은 54.2였으며, 50 이상을 유지했지만 하락했다.
• 산출가격 하위지수47.86월은 48.2였으며, 4개월 연속 하락을 기록했다.

영향과 시사점

7월 PMI 데이터는 중국 경제 활동의 모멘텀이 약화되고 있음을 나타내며, 제조업, 서비스업 및 건설업이 모두 50 아래로 떨어져 단기 성장 압력을 높였다. 수요와 생산의 동반 약세와 50 미만의 산출가격은 기업 이익률을 계속 압박할 수 있으며, 부진한 건설업과 둔화된 부동산 관련 서비스는 내수와 부동산 밸류체인을 지속적으로 점검할 필요가 있음을 시사한다.

위험

• 제조업 신규 주문 및 생산 하위지수의 하락은 수요와 생산 모멘텀 둔화를 가리킨다.
• 신규 수출 주문과 수입의 하락은 무역 관련 활동의 약화를 나타낸다.
• 산출가격이 50 미만인 반면 투입가격은 50 이상을 유지하면서 기업 이익률은 계속 압박을 받을 수 있다.
• 건설 활동은 고온, 폭우, 홍수 및 기타 악천후의 영향으로 여전히 부진했다.
• 자본시장 서비스 및 부동산 서비스 PMI는 50 미만에 머물러 관련 서비스 부문의 지속적인 압박을 나타냈다.

주시할 점

• 이후 NBS 제조업 및 비제조업 PMI가 50 이상으로 회복하는지 여부.
• 신규 주문, 생산, 신규 수출 주문 및 수입 하위지수의 회복.
• 투입비용과 산출가격 간 격차가 계속 이익률을 압박하는지 여부.
• 도매, 금융, 자본시장 및 부동산 서비스의 경기 여건 변화.
• 날씨 관련 차질이 완화된 이후 건설업이 개선되는지 여부.