보고서 해설

개요

Goldman Sachs는 2026년 7월 글로벌 구매관리자지수(PMI)를 추적했다. 글로벌 종합 PMI는 주로 서비스업에 힘입어 확장 국면을 유지한 52.6으로 반등했다. 선진국 서비스업은 신흥국보다 현저히 양호했으며, 미국과 유로 지역의 활동은 개선된 반면 중국에서는 제조업과 서비스업이 모두 둔화됐다. 고용 및 선행 하위지표는 강화됐고 제조업 가격 압력은 하락했으나 서비스업 가격 압력은 소폭 상승했다.

핵심 견해

7월 글로벌 성장 모멘텀은 소폭 개선됐으나 회복 구조는 불균등하다. 서비스업이 종합 PMI 반등의 핵심 원천이었으며, 개선은 선진국 시장에 고도로 집중됐다. 미국의 제조업 및 서비스업 지표는 모두 비교적 강한 확장 구간에 있었고 유로 지역도 개선됐다. 반면 중국의 서비스업 PMI는 위축 구간으로 하락했고 제조업은 경기 확장과 위축의 경계선까지 내려왔다. 선행 활동 및 고용 지표는 상승해 단기 성장을 지지했지만, 유로 지역 종합 PMI는 여전히 3개월 기준 하락했으며 북미의 공급업체 납품기간 악화도 공급 마찰이 사라지지 않았음을 시사한다.

분석 프레임워크

이 보고서는 월간 PMI 확산지수 체계를 활용해 전 세계, 선진국 시장 및 신흥국 시장, 그리고 미국·유로 지역·중국 등 주요 경제권의 제조업 및 서비스업 변화를 비교한다. 또한 미래 활동, 신규주문 대비 재고 비율, 고용, 공급업체 납품기간, 투입 및 산출 가격, 신규 수출주문 등의 하위지표를 추적한다. 미국 지표는 ISM과 S&P Global의 평균을 사용하고, 중국 관련 지표는 민간 조사와 공식 NBS 지표를 결합하며, 글로벌 부가가치 가중치를 사용해 주요 경제권을 선별하여 횡단면 비교를 수행한다.

방법론 메모

• 거시 심리 분석PMI 확산지수 추적

  50을 확장과 위축의 경계로 사용하고 지수 수준과 월간 변화를 결합해 경제활동의 방향과 한계 모멘텀을 평가한다.

  보고서는 종합, 제조업 및 서비스업 PMI를 각각 관찰하고 전 세계 및 주요 경제권 간 심리 차이를 비교한다.

• 선행지표 분석PMI 선행 하위지표

  서비스업 미래 활동과 제조업 신규주문 대비 재고 비율을 통해 향후 활동 추세를 평가한다.

  7월 서비스업 미래 활동 지수는 0.7포인트 상승한 60.3을 기록했고, 제조업 신규주문 대비 재고 비율은 0.01 상승한 1.07을 기록해 단기적으로 긍정적 신호를 보였다.

• 인플레이션 압력 분석투입 및 산출 가격 PMI

  기업 투입비용 및 산출가격의 확산지수를 활용해 산업사슬 전반의 가격 압력을 관찰한다.

  제조업 가격 지표는 뚜렷하게 하락한 반면 서비스업 가격 지표는 소폭 상승해 인플레이션 압력이 업종별로 분화되고 있음을 보여준다.

• 경제권 간 비교부가가치 가중치 및 이상 변화 선별

  글로벌 부가가치 비중이 0.5% 이상인 경제권과 PMI 수준 또는 변화가 경제권 간 평균에서 크게 벗어난 국가에 초점을 맞춘다.

  이 방법은 주요 경제권과 이상 변화를 부각하지만, 차트 선별 결과가 완전한 국가 표본과 동일한 것은 아니다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 선진국 서비스업 관련 자산

  긍정적

  강점

  서비스업 기업활동 PMI가 53.2로 상승하며 크게 개선됐고, 고용 및 미래 활동 지표도 동시에 강화됐다.

  약점

  서비스업 투입 및 산출 가격이 계속 상승해 비용 압력이 마진을 압박하고 통화완화 여력을 제한할 수 있다.

  비교

  신흥국 서비스업 PMI 50.9보다 현저히 양호하다.

  위험

  조사 지표는 단기적으로 변동할 수 있으며, 가격 경직성과 높은 금리는 수요를 억제할 수 있다.

• 미국 위험자산

  다소 긍정적

  강점

  제조업 PMI는 54.8, 서비스업 PMI는 54.4로 상승해 경제활동이 비교적 강한 확장을 유지했다.

  약점

  ISM 서비스업 성과는 예상보다 소폭 낮았고, 공급업체 납품기간 장기화는 공급 마찰을 반영할 수 있다.

  비교

  미국 제조업 및 서비스업 심리 수준은 모두 유로 지역과 중국보다 높다.

  위험

  성장 회복력과 서비스업 가격 압력은 금리 인하를 지연시키고 고평가 자산을 제약할 수 있다.

• 유럽 위험자산

  보통 긍정적

  강점

  유럽의 종합 PMI는 7월 전반적으로 개선됐고 유로 지역 서비스업 PMI는 2.2포인트 상승했다.

  약점

  3개월 기준으로 유로 지역과 영국의 종합 PMI는 여전히 하락했다.

  비교

  월간 모멘텀은 개선됐지만 중기 추세는 단월 데이터가 시사하는 정도보다 약하다.

  위험

  개선이 지속되지 못할 경우 성장 기대가 다시 하향 조정될 수 있다.

• 중국 및 신흥국 위험자산

  다소 부정적

  강점

  중국 제조업 PMI는 50.0을 유지하며 뚜렷하게 위축 구간으로 하락하지는 않았다.

  약점

  중국 서비스업 PMI는 49.8로 하락했고 신흥국 서비스업 활동 지표는 2.6포인트 하락했다.

  비교

  활동 모멘텀은 선진국 시장보다 현저히 약하며, 특히 미국과 유로 지역에 뒤처진다.

  위험

  부진한 내수, 불충분한 정책 전달, 외부 수요의 차별화가 심리 하락을 장기화할 수 있다.

• 글로벌 인플레이션 및 금리 민감 자산

  상반된 신호

  강점

  제조업 투입 및 산출가격 PMI는 각각 2.3포인트와 1.8포인트 하락해 상품 가격 압력이 다소 완화됐다.

  약점

  서비스업 투입 및 산출가격 PMI는 여전히 소폭 상승해 근원 서비스 인플레이션의 경직성을 나타낸다.

  비교

  제조업은 냉각 신호를 보이는 반면 서비스업은 비교적 강한 가격 압력을 계속 유지하고 있다.

  위험

  서비스업 인플레이션이 지속될 경우 주요 중앙은행의 금리 인하 속도는 시장 기대보다 느릴 수 있다.

핵심 데이터

• 글로벌 종합 PMI52.67월 전월 대비 0.6포인트 상승.
• 글로벌 제조업 PMI52.17월 전월 대비 0.1포인트 하락.
• 글로벌 서비스업 PMI52.57월 전월 대비 0.8포인트 상승.
• 선진국 서비스업 기업활동 PMI53.2전월 대비 2.6포인트 급등.
• 신흥국 서비스업 기업활동 PMI50.9전월 대비 2.6포인트 하락.
• 미국 제조업 PMI54.8ISM과 S&P Global의 평균으로, 전월 대비 1.1포인트 상승.
• 미국 서비스업 PMI54.4ISM과 S&P Global의 평균으로, 전월 대비 1.8포인트 상승.
• 유로 지역 제조업 PMI51.9전월 대비 0.4포인트 상승.
• 유로 지역 서비스업 PMI51.7전월 대비 2.2포인트 상승.
• 중국 제조업 PMI50.0RatingDog와 NBS의 평균으로, 전월 대비 1.0포인트 하락.
• 중국 서비스업 PMI49.8RatingDog와 NBS의 평균으로, 전월 대비 2.4포인트 하락하며 위축 구간에 진입.
• 서비스업 미래 활동 지수60.3전월 대비 0.7포인트 상승.
• 제조업 신규주문 대비 재고 비율1.07전월 대비 0.01 상승.
• 글로벌 제조업 고용 PMI50.4전월 대비 0.8포인트 상승.
• 글로벌 서비스업 고용 PMI50.5전월 대비 0.6포인트 상승.
• 글로벌 제조업 투입가격 PMI60.7전월 대비 2.3포인트 하락.
• 글로벌 제조업 산출가격 PMI55.2전월 대비 1.8포인트 하락.
• 글로벌 서비스업 투입가격 PMI59.9전월 대비 0.4포인트 상승.
• 글로벌 서비스업 산출가격 PMI55.3전월 대비 0.1포인트 상승.

영향과 시사점

이 데이터는 글로벌 경제가 단기적으로 완만한 확장을 유지할 것이라는 견해를 뒷받침하며, 특히 선진국 내수와 서비스 소비에 민감한 자산에 우호적이다. 미국과 유로 지역의 심리 개선은 단기 성장 둔화에 대한 시장 우려를 줄일 수 있으나, 통화완화 기대가 이후 인플레이션 데이터에 더욱 의존하게 만들 수도 있다. 중국 PMI 약화와 신흥국 서비스업 냉각은 글로벌 성장이 동조화된 회복을 겪고 있지 않음을 나타낸다. 제조업 가격 압력 하락은 상품 인플레이션 완화에 도움이 되지만, 서비스업 가격은 여전히 경직적이며 근원 인플레이션 하락 과정은 계속 불균등할 수 있다.

위험

• PMI는 조사 기반 확산지수로, 월간 변동이 실제 산출 성장과 반드시 정확히 일치하지는 않을 수 있다.
• 미국과 중국 지표는 복수 조사 결과의 평균으로 구성되며, 조사별 표본과 방법론 차이가 비교 가능성에 영향을 미칠 수 있다.
• 글로벌 개선은 주로 선진국 서비스업에 의해 주도돼 지역 및 업종 집중도가 높고 회복의 기반이 불균등하다.
• 유럽의 3개월 추세는 여전히 약하며, 단월 반등은 지속적 개선 정도를 과대평가할 수 있다.
• 서비스업 가격 압력은 여전히 상승하고 있어 근원 인플레이션 하락과 주요 중앙은행의 완화를 지연시킬 수 있다.
• 북미의 공급업체 납품기간 악화는 공급망 교란을 반영하고 일부 비용을 다시 높일 수 있다.
• 본 보고서는 거시 테마 리서치이며 특정 단일 증권에 대한 투자 조언을 구성하지 않는다.

주시할 점

• 선진국 서비스업 PMI가 53 이상을 연속적으로 유지할 수 있는지, 신흥국 서비스업이 안정화될 수 있는지.
• 중국 서비스업 PMI가 50 이상으로 회복할 수 있는지, 제조업이 경기 확장과 위축의 경계선에서 벗어날 수 있는지.
• 서비스업 미래 활동 지수와 제조업 신규주문 대비 재고 비율의 개선이 실제 산출 성장으로 이어질 수 있는지.
• 글로벌 제조업 및 서비스업 고용 PMI가 확장 구간을 유지할 수 있는지.
• 냉각되는 제조업 가격과 경직적인 서비스업 가격 간 격차가 더 확대되는지.
• 유로 지역과 영국의 3개월 종합 PMI 추세가 하락을 멈추는지.
• 북미 공급업체 납품기간의 후속 변화와 글로벌 무역 및 신규 수출주문 지표.