Interpretación de informes
El PMI compuesto global subió a 52.6 en julio, ya que la mejora de los servicios compensó una ligera caída de la manufactura, pero la divergencia entre mercados desarrollados y emergentes, y entre Europa/Estados Unidos y China, se amplió significativamente.
Resumen
El PMI global repunta, con los servicios de los mercados desarrollados como principal motor
El PMI compuesto global subió a 52.6 en julio, ya que la mejora de los servicios compensó una ligera caída de la manufactura, pero la divergencia entre mercados desarrollados y emergentes, y entre Europa/Estados Unidos y China, se amplió significativamente.
- El PMI compuesto global aumentó 0.6 puntos intermensuales hasta 52.6, con los servicios subiendo 0.8 puntos a 52.5 y la manufactura bajando 0.1 puntos a 52.1.
- El PMI de actividad empresarial de servicios de los mercados desarrollados subió con fuerza 2.6 puntos hasta 53.2, mientras que los mercados emergentes cayeron 2.6 puntos hasta 50.9.
- Los PMI de manufactura y servicios mejoraron tanto en Estados Unidos como en la zona euro, mientras que ambos indicadores descendieron en China.
- El índice de actividad futura de servicios subió a 60.3 y la relación pedidos-inventarios de manufactura aumentó a 1.07, lo que indica cierto fortalecimiento del impulso prospectivo.
- Los indicadores de precios de insumos y productos manufacturados descendieron, mientras que los indicadores de precios de servicios aumentaron ligeramente, y las presiones inflacionarias continúan mostrando divergencia sectorial.
Interpretación del informe
Visión general
Goldman Sachs sigue el Índice de Gerentes de Compras global de julio de 2026. El PMI compuesto global repuntó a 52.6 y se mantuvo en territorio expansivo, impulsado principalmente por los servicios. Los servicios de los mercados desarrollados tuvieron un desempeño significativamente mejor que los mercados emergentes, con mejora de la actividad en Estados Unidos y la zona euro, mientras que tanto la manufactura como los servicios se desaceleraron en China. Los subcomponentes de empleo y prospectivos se fortalecieron, las presiones de precios manufactureros disminuyeron, pero las presiones de precios de servicios aumentaron ligeramente.
Perspectivas principales
El impulso del crecimiento global mejoró marginalmente en julio, pero la estructura de la recuperación es desigual. Los servicios fueron la principal fuente del repunte del PMI compuesto, y la mejora estuvo altamente concentrada en los mercados desarrollados. Los indicadores de manufactura y servicios de Estados Unidos se situaron ambos en un rango de expansión relativamente sólido, y la zona euro también mejoró; en contraste, el PMI de servicios de China cayó a territorio contractivo, mientras que la manufactura descendió a la línea entre expansión y contracción. Los indicadores de actividad prospectiva y empleo aumentaron, respaldando el crecimiento a corto plazo, pero el PMI compuesto de la zona euro aún cayó sobre una base de tres meses, y el deterioro de los plazos de entrega de proveedores en América del Norte también sugiere que las fricciones de oferta no han desaparecido.
Marco de análisis
El informe utiliza un marco mensual de índices de difusión PMI para comparar los cambios en manufactura y servicios en el mundo, los mercados desarrollados y emergentes, así como en economías principales como Estados Unidos, la zona euro y China; también sigue subcomponentes como actividad futura, relación pedidos-inventarios, empleo, plazos de entrega de proveedores, precios de insumos y productos, y nuevos pedidos de exportación. Los indicadores de Estados Unidos utilizan el promedio de ISM y S&P Global, los indicadores relacionados con China utilizan una combinación de encuestas privadas e indicadores oficiales de la NBS, y las ponderaciones globales de valor añadido se emplean para seleccionar economías importantes para la comparación transversal.
Notas metodológicas
Utiliza 50 como línea divisoria entre expansión y contracción, combinando los niveles del índice y las variaciones mensuales para evaluar la dirección de la actividad económica y el impulso marginal.
El informe observa por separado los PMI compuesto, manufacturero y de servicios, y compara las diferencias de sentimiento entre el mundo y las principales economías.
Evalúa las tendencias posteriores de actividad mediante la actividad futura de servicios y la relación pedidos-inventarios de manufactura.
En julio, el índice de actividad futura de servicios subió 0.7 puntos hasta 60.3, y la relación pedidos-inventarios de manufactura aumentó 0.01 hasta 1.07, lo que apunta positivamente para el corto plazo.
Utiliza índices de difusión de los costes de insumos empresariales y los precios de productos para observar las presiones de precios a lo largo de la cadena industrial.
Los indicadores de precios manufactureros cayeron marcadamente, mientras que los indicadores de precios de servicios subieron ligeramente, mostrando que las presiones inflacionarias divergen entre sectores.
Se centra en economías con una ponderación global de valor añadido no inferior al 0.5%, así como en países donde los niveles o cambios del PMI se desvían significativamente de los promedios entre economías.
Este método destaca las principales economías y cambios anómalos, pero los resultados de selección de los gráficos no equivalen a una muestra completa de países.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Activos relacionados con servicios de mercados desarrolladosPositiva
- Fortalezas
- El PMI de actividad empresarial de servicios subió a 53.2, con una mejora significativa, mientras que los indicadores de empleo y actividad futura se fortalecieron simultáneamente.
- Debilidades
- Los precios de insumos y productos de servicios continuaron aumentando, y las presiones de costes pueden comprimir los márgenes y limitar el margen para la relajación monetaria.
- Comparación
- Significativamente mejor que el PMI de servicios de mercados emergentes de 50.9.
- Riesgos
- Los indicadores de encuestas pueden fluctuar a corto plazo, mientras que la rigidez de precios y los tipos de interés persistentemente elevados pueden reprimir la demanda.
- Activos de riesgo de Estados UnidosAlgo positiva
- Fortalezas
- El PMI manufacturero subió a 54.8 y el PMI de servicios a 54.4, manteniendo la actividad económica una expansión relativamente sólida.
- Debilidades
- El desempeño de los servicios ISM estuvo ligeramente por debajo de las expectativas, y los mayores plazos de entrega de proveedores pueden reflejar fricciones de oferta.
- Comparación
- Los niveles de sentimiento manufacturero y de servicios de Estados Unidos son ambos superiores a los de la zona euro y China.
- Riesgos
- La resiliencia del crecimiento y las presiones de precios de servicios pueden retrasar los recortes de tipos y limitar los activos con valoraciones elevadas.
- Activos de riesgo europeosModeradamente positiva
- Fortalezas
- El PMI compuesto de Europa mejoró en general en julio, y el PMI de servicios de la zona euro subió 2.2 puntos.
- Debilidades
- Sobre una base de tres meses, los PMI compuestos de la zona euro y Reino Unido aún descendieron.
- Comparación
- El impulso mensual mejoró, pero la tendencia de medio plazo es más débil que la magnitud indicada por los datos de un solo mes.
- Riesgos
- Si la mejora no puede sostenerse, las expectativas de crecimiento podrían revisarse nuevamente a la baja.
- Activos de riesgo de China y mercados emergentesAlgo negativa
- Fortalezas
- El PMI manufacturero de China se mantiene en 50.0 y no ha caído claramente a territorio contractivo.
- Debilidades
- El PMI de servicios de China cayó a 49.8, y el indicador de actividad de servicios de mercados emergentes descendió 2.6 puntos.
- Comparación
- El impulso de la actividad es significativamente más débil que en los mercados desarrollados, especialmente por detrás de Estados Unidos y la zona euro.
- Riesgos
- La débil demanda interna, la transmisión insuficiente de políticas y la divergencia de la demanda externa pueden prolongar el deterioro del sentimiento.
- Activos globales sensibles a la inflación y a los tipos de interésSeñales divergentes
- Fortalezas
- Los PMI de precios de insumos y productos manufactureros cayeron 2.3 puntos y 1.8 puntos respectivamente, y las presiones sobre los precios de bienes se moderaron en cierta medida.
- Debilidades
- Los PMI de precios de insumos y productos de servicios aún aumentaron ligeramente, lo que indica una inflación subyacente de servicios rígida.
- Comparación
- La manufactura muestra señales de enfriamiento, mientras que los servicios siguen manteniendo presiones de precios relativamente fuertes.
- Riesgos
- Si persiste la inflación de servicios, el ritmo de recortes de tipos de los principales bancos centrales podría ser más lento de lo que espera el mercado.
Datos clave
- PMI compuesto global52.6Subió 0.6 puntos intermensuales en julio.
- PMI manufacturero global52.1Bajó 0.1 puntos intermensuales en julio.
- PMI global de servicios52.5Subió 0.8 puntos intermensuales en julio.
- PMI de actividad empresarial de servicios de mercados desarrollados53.2Subió con fuerza 2.6 puntos intermensuales.
- PMI de actividad empresarial de servicios de mercados emergentes50.9Bajó 2.6 puntos intermensuales.
- PMI manufacturero de Estados Unidos54.8Promedio de ISM y S&P Global, subió 1.1 puntos intermensuales.
- PMI de servicios de Estados Unidos54.4Promedio de ISM y S&P Global, subió 1.8 puntos intermensuales.
- PMI manufacturero de la zona euro51.9Subió 0.4 puntos intermensuales.
- PMI de servicios de la zona euro51.7Subió 2.2 puntos intermensuales.
- PMI manufacturero de China50.0Promedio de RatingDog y NBS, bajó 1.0 puntos intermensuales.
- PMI de servicios de China49.8Promedio de RatingDog y NBS, bajó 2.4 puntos intermensuales y entró en territorio contractivo.
- Índice de actividad futura de servicios60.3Subió 0.7 puntos intermensuales.
- Relación pedidos-inventarios de manufactura1.07Subió 0.01 intermensual.
- PMI global de empleo manufacturero50.4Subió 0.8 puntos intermensuales.
- PMI global de empleo en servicios50.5Subió 0.6 puntos intermensuales.
- PMI global de precios de insumos manufactureros60.7Bajó 2.3 puntos intermensuales.
- PMI global de precios de productos manufactureros55.2Bajó 1.8 puntos intermensuales.
- PMI global de precios de insumos de servicios59.9Subió 0.4 puntos intermensuales.
- PMI global de precios de productos de servicios55.3Subió 0.1 puntos intermensuales.
Impacto e implicaciones
Los datos respaldan la opinión de que la economía global mantendrá una expansión moderada a corto plazo, lo que es especialmente favorable para los activos sensibles a la demanda interna y al consumo de servicios de los mercados desarrollados. La mejora del sentimiento en Estados Unidos y la zona euro puede reducir las preocupaciones del mercado sobre una desaceleración próxima del crecimiento, pero también puede hacer que las expectativas de relajación monetaria dependan más de los datos de inflación posteriores. El debilitamiento del PMI de China y el enfriamiento de los servicios de los mercados emergentes indican que el crecimiento global no está experimentando una recuperación sincronizada. La caída de las presiones de precios manufactureros ayuda a moderar la inflación de bienes, pero los precios de servicios siguen siendo rígidos y el proceso de descenso de la inflación subyacente puede continuar siendo desigual.
Riesgos
- El PMI es un índice de difusión basado en encuestas, y las fluctuaciones mensuales no necesariamente se corresponden con precisión con el crecimiento real de la producción.
- Los indicadores de Estados Unidos y China se componen de promedios de múltiples encuestas, y las diferencias en muestras y metodologías entre encuestas pueden afectar la comparabilidad.
- La mejora global está impulsada principalmente por los servicios de los mercados desarrollados, con una alta concentración regional y sectorial, y la base de la recuperación es desigual.
- La tendencia de tres meses de Europa sigue siendo débil, y un repunte de un solo mes puede sobrestimar el grado de mejora sostenida.
- Las presiones de precios de servicios aún aumentan, lo que puede retrasar el descenso de la inflación subyacente y la relajación de los principales bancos centrales.
- El deterioro de los plazos de entrega de proveedores en América del Norte puede reflejar interrupciones de la cadena de suministro y elevar nuevamente algunos costes.
- El informe es una investigación macroeconómica temática y no constituye asesoramiento de inversión para ningún valor individual.
Aspectos que vigilar
- Si los PMI de servicios de los mercados desarrollados pueden mantenerse consecutivamente por encima de 53, y si los servicios de los mercados emergentes pueden estabilizarse.
- Si el PMI de servicios de China puede volver a situarse por encima de 50, y si la manufactura puede alejarse de la línea entre expansión y contracción.
- Si las mejoras del índice de actividad futura de servicios y de la relación pedidos-inventarios de manufactura pueden traducirse en crecimiento real de la producción.
- Si los PMI globales de empleo en manufactura y servicios pueden permanecer en territorio expansivo.
- Si la divergencia entre la moderación de los precios manufactureros y la rigidez de los precios de servicios se amplía aún más.
- Si las tendencias de PMI compuesto de tres meses en la zona euro y Reino Unido ponen fin a su descenso.
- Los cambios posteriores en los plazos de entrega de proveedores de América del Norte, así como los indicadores globales de comercio y nuevos pedidos de exportación.