제조업: 중국의 비공식 제조업 PMI, 7월 하락

개요

이 보고서는 2026년 7월 중국의 비공식 제조업 PMI 추이를 검토한다. 골드만삭스는 RatingDog 중국 제조업 PMI와 NBS 제조업 PMI가 모두 7월에 하락해 제조업 활동 성장이 6월보다 둔화됐다고 본다. 지수는 50을 상회하며 확장 국면에 머물렀지만, 신규 주문과 생산 하위지수의 뚜렷한 하락은 수요 및 생산 모멘텀 약화를 반영했다.

핵심 견해

핵심 견해는 중국의 제조업 활동이 7월에 소폭 둔화됐다는 것이다. RatingDog 제조업 PMI는 51.7에서 50.9로 하락했으며 신규 주문과 생산 하위지수가 가장 크게 하락했다. 고용 하위지수는 50.6으로 소폭 상승한 반면 공급업체 납품시간 하위지수는 49.6으로 소폭 하락했다. 무역 관련 지표 중 신규 수출 주문은 50.2로 개선됐지만, 재고 및 가격 지표는 기업들이 여전히 일부 영업 압력에 직면하고 있음을 보여줬다. 투입가격은 산출가격을 상회해 마진 압박이 지속될 수 있음을 시사했다.

분석 프레임워크

이 보고서는 헤드라인 PMI와 주요 하위지수를 비교하고 신규 주문, 생산, 고용, 공급업체 납품시간, 신규 수출 주문, 재고, 투입가격 및 산출가격의 월간 변화에 초점을 맞춘다. 또한 제조업 활동과 가격 압력의 방향을 평가하기 위해 NBS 제조업 PMI와 결과를 교차 검증한다.

방법론 메모

• 고빈도 거시 지표제조업 PMI 분석

  일반적으로 PMI가 50을 넘으면 확장을, 50 미만이면 위축을 의미하며, 하위지수는 수요, 생산, 고용, 재고 및 가격의 변화를 분해하는 데 사용된다.

  이 보고서는 RatingDog 및 NBS 제조업 PMI의 동시 움직임을 바탕으로 제조업 여건을 평가하고, 투입가격과 산출가격 간 차이를 통해 기업 마진 압박을 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 중국 거시경제

  PMI는 제조업 여건과 경제 모멘텀을 평가하는 중요한 선행지표다.

  강점

  PMI는 50을 상회했고 신규 수출 주문은 다시 확장 국면에 진입했다.

  약점

  헤드라인 지수, 신규 주문 및 생산이 모두 6월 대비 하락해 제조업 활동 성장 둔화를 나타냈다.

  비교

  RatingDog와 NBS 제조업 PMI는 모두 7월에 하락해 일관된 신호를 보냈다.

  위험

  신규 주문이 계속 약화될 경우 이후 생산, 재고 조정 및 기업 이익에 부담을 줄 수 있다.

• 중국 제조업체의 이익 마진

  투입가격과 산출가격 하위지수 간 차이는 비용 전가와 마진 압박을 반영할 수 있다.

  강점

  투입가격 지수가 52.4에서 51.7로 하락하며 비용 압력이 계속 완화됐다.

  약점

  산출가격 지수는 52.2에서 50.1로 크게 하락했고 투입가격은 산출가격을 계속 웃돌았다.

  비교

  두 PMI 조사에서 가격 지수는 계속 하락했다.

  위험

  판매가격이 비용 변화에 맞춰 오르지 못하거나 수요가 약화되면 마진 압박이 지속될 수 있다.

핵심 데이터

• RatingDog 제조업 PMI50.92026년 7월; 6월은 51.7, 골드만삭스 전망치는 50.5, 블룸버그 컨센서스는 52.0이었다.
• 신규 주문 지수50.92026년 7월; 6월은 52.7이며 주요 하위지수 가운데 가장 큰 하락을 기록했다.
• 생산 지수51.52026년 7월; 6월은 52.8이었다.
• 고용 지수50.62026년 7월; 6월은 50.5로 소폭 상승했다.
• 공급업체 납품시간 지수49.62026년 7월; 6월은 49.7로 소폭 하락했다.
• 신규 수출 주문 지수50.22026년 7월; 6월은 49.4로 다시 50을 상회했다.
• 원자재 재고 지수50.72026년 7월; 6월과 변동이 없었다.
• 완제품 재고 지수49.72026년 7월; 6월은 50.2였다.
• 투입가격 지수51.72026년 7월; 6월은 52.4로 비용 압력이 계속 완화됐음을 나타낸다.
• 산출가격 지수50.12026년 7월; 6월은 52.2로 비교적 큰 폭의 하락을 기록했다.

영향과 시사점

거시경제 여건과 자산배분 측면에서 제조업 PMI의 하락은 중국 제조업 부문의 성장 모멘텀이 소폭 약화됐음을 시사하며, 산업생산 및 기업 이익 회복에 대한 시장 기대를 낮출 수 있다. 신규 수출 주문 개선은 대외 수요 측면에서 일부 지지를 제공하지만, 신규 주문과 생산의 하락이 여전히 주요 부정적 신호다. 가격 하위지수 하락은 인플레이션 압력이 제한적임을 나타내지만, 투입가격이 산출가격을 웃도는 것은 기업 마진이 계속 압박을 받을 수 있음을 시사한다.

위험

• 신규 주문과 생산 하위지수의 지속적인 하락은 제조업 성장 모멘텀을 더욱 약화시킬 수 있다.
• 투입가격이 산출가격을 계속 상회하면 기업 마진에 추가 압박이 가해질 수 있다.
• 대외 수요 개선이 지속 가능하지 않을 경우 신규 수출 주문의 반등은 전체 수요에 대한 지지력이 약할 수 있다.
• PMI 설문 데이터는 이후 경제 데이터와 함께 수정되거나 다른 고빈도 지표와 차이를 보일 수 있다.

주시할 점

• NBS와 RatingDog 제조업 PMI가 계속 동반 하락하는지 여부.
• 신규 주문과 생산 지수가 안정화되고 회복할 수 있는지 여부.
• 신규 수출 주문 개선이 지속 가능한지 여부.
• 투입가격과 산출가격 간 격차가 축소돼 마진 압력의 변화를 나타내는지 여부.
• 재고 하위지수의 변화, 특히 완제품 재고가 50 미만에 머무는지 여부.