Manufactura: El PMI manufacturero no oficial de China cayó en julio

Visión general

Este informe revisa el desempeño del PMI manufacturero no oficial de China en julio de 2026. Goldman Sachs considera que tanto el PMI manufacturero de China de RatingDog como el PMI manufacturero del NBS disminuyeron en julio, lo que indica que el crecimiento de la actividad manufacturera se desaceleró respecto de junio. Aunque los índices se mantuvieron en territorio de expansión por encima de 50, las notables caídas en los subíndices de nuevos pedidos y producción reflejaron un debilitamiento de la demanda y del impulso productivo.

Perspectivas principales

La opinión central es que la actividad manufacturera de China se enfrió marginalmente en julio. El PMI manufacturero de RatingDog cayó de 51.7 a 50.9, y los subíndices de nuevos pedidos y producción registraron los mayores descensos; el subíndice de empleo subió ligeramente a 50.6, mientras que el subíndice de plazos de entrega de proveedores bajó ligeramente a 49.6. Entre los indicadores relacionados con el comercio, los nuevos pedidos de exportación mejoraron a 50.2, pero los indicadores de inventarios y precios mostraron que las empresas continuaron afrontando ciertas presiones operativas. Los precios de los insumos se mantuvieron por encima de los precios de producción, lo que sugiere que la presión sobre los márgenes podría persistir.

Marco de análisis

El informe compara el PMI general y sus principales subíndices, centrándose en los cambios mensuales de nuevos pedidos, producción, empleo, plazos de entrega de proveedores, nuevos pedidos de exportación, inventarios, precios de insumos y precios de producción. También contrasta los resultados con el PMI manufacturero del NBS para evaluar la dirección de la actividad manufacturera y las presiones sobre los precios.

Notas metodológicas

• Indicadores macroeconómicos de alta frecuenciaAnálisis del PMI manufacturero

  Un PMI por encima de 50 generalmente indica expansión, mientras que un PMI por debajo de 50 generalmente indica contracción; los subíndices se utilizan para descomponer los cambios en demanda, producción, empleo, inventarios y precios.

  Este informe evalúa las condiciones manufactureras a partir de los movimientos simultáneos de los PMI manufactureros de RatingDog y del NBS, y analiza la presión sobre los márgenes corporativos mediante la diferencia entre los precios de insumos y de producción.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Macroeconomía de China

  El PMI es un importante indicador adelantado para evaluar las condiciones manufactureras y el impulso económico.

  Fortalezas

  El PMI se mantuvo por encima de 50 y los nuevos pedidos de exportación regresaron a territorio expansivo.

  Debilidades

  El índice general, los nuevos pedidos y la producción descendieron todos respecto de junio, lo que indica un crecimiento más lento de la actividad manufacturera.

  Comparación

  Los PMI manufactureros de RatingDog y del NBS descendieron ambos en julio, enviando señales coherentes.

  Riesgos

  Si los nuevos pedidos continúan debilitándose, podrían lastrar la producción posterior, los ajustes de inventarios y los beneficios empresariales.

• Márgenes de beneficio de las empresas manufactureras chinas

  La diferencia entre los subíndices de precios de insumos y de producción puede reflejar la repercusión de costes y la presión sobre los márgenes.

  Fortalezas

  Las presiones de costes continuaron moderándose, y el índice de precios de los insumos cayó de 52.4 a 51.7.

  Debilidades

  El índice de precios de producción cayó significativamente de 52.2 a 50.1, mientras que los precios de los insumos se mantuvieron por encima de los precios de producción.

  Comparación

  Los índices de precios continuaron descendiendo en ambas encuestas PMI.

  Riesgos

  Si los precios de venta no pueden seguir el ritmo de los cambios en los costes o la demanda se debilita, la presión sobre los márgenes podría persistir.

Datos clave

• PMI manufacturero de RatingDog50.9Julio de 2026; 51.7 en junio, la previsión de Goldman Sachs era 50.5 y el consenso de Bloomberg era 52.0.
• Índice de nuevos pedidos50.9Julio de 2026; 52.7 en junio, con la mayor caída entre los principales subíndices.
• Índice de producción51.5Julio de 2026; 52.8 en junio.
• Índice de empleo50.6Julio de 2026; 50.5 en junio, lo que representa un aumento modesto.
• Índice de plazos de entrega de proveedores49.6Julio de 2026; 49.7 en junio, lo que representa una ligera disminución.
• Índice de nuevos pedidos de exportación50.2Julio de 2026; 49.4 en junio, regresando por encima de 50.
• Índice de inventarios de materias primas50.7Julio de 2026; sin cambios respecto de junio.
• Índice de inventarios de productos terminados49.7Julio de 2026; 50.2 en junio.
• Índice de precios de los insumos51.7Julio de 2026; 52.4 en junio, lo que indica que las presiones de costes continuaron moderándose.
• Índice de precios de producción50.1Julio de 2026; 52.2 en junio, lo que representa una caída relativamente significativa.

Impacto e implicaciones

Para las condiciones macroeconómicas y la asignación de activos, la caída del PMI sugiere un impulso de crecimiento marginalmente más débil en el sector manufacturero de China, lo que podría reducir las expectativas del mercado de una recuperación de la producción industrial y de los beneficios empresariales. La mejora de los nuevos pedidos de exportación proporciona cierto apoyo de la demanda externa, pero los descensos de nuevos pedidos y producción siguen siendo las principales señales negativas. La caída de los subíndices de precios indica una presión inflacionaria limitada, pero el hecho de que los precios de los insumos superen a los precios de producción sugiere que los márgenes corporativos podrían seguir bajo presión.

Riesgos

• Los descensos continuados de los subíndices de nuevos pedidos y producción podrían debilitar aún más el impulso de crecimiento manufacturero.
• El mantenimiento de los precios de los insumos por encima de los precios de producción podría ejercer mayor presión sobre los márgenes corporativos.
• Si la mejora de la demanda externa resulta insostenible, el repunte de los nuevos pedidos de exportación podría brindar menos apoyo a la demanda general.
• Los datos de las encuestas PMI podrían revisarse posteriormente junto con los datos económicos o divergir de otros indicadores de alta frecuencia.

Aspectos que vigilar

• Si los PMI manufactureros del NBS y de RatingDog continúan descendiendo de forma simultánea.
• Si los índices de nuevos pedidos y producción pueden estabilizarse y recuperarse.
• Si la mejora de los nuevos pedidos de exportación resulta sostenible.
• Si se reduce la brecha entre los precios de insumos y de producción, lo que indicaría un cambio en la presión sobre los márgenes.
• Los cambios en los subíndices de inventarios, en particular si los inventarios de productos terminados se mantienen por debajo de 50.