Interpretación del informeHilo Research

Macroeconomía: Los PMI oficiales de manufactura y no manufactura de China descendieron ambos en julio

Goldman Sachs señaló que el PMI manufacturero de la NBS de China cayó a 49.2 en julio y que el PMI no manufacturero descendió a 49.0, lo que indica una desaceleración de la actividad manufacturera, de servicios y de construcción.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-07-31

SectorMacroeconomía

Resumen

Informe de investigación macroeconómica; no implica una calificación de acción individual, precio objetivo ni potencial de subida esperado.

El PMI manufacturero cayó de 50.3 en junio a 49.2 en julio, por debajo de la previsión de Goldman Sachs de 49.9 y del consenso de Bloomberg de 50.1.
El PMI no manufacturero cayó de 50.2 a 49.0, con el PMI de servicios descendiendo a 49.3 y el PMI de construcción a 47.0.
Los subíndices de nuevos pedidos y producción manufacturera registraron los descensos más notables, mientras que los nuevos pedidos de exportación y las importaciones también cayeron.
El índice de precios de los insumos se mantuvo por encima de 50, pero el índice de precios de producción permaneció por debajo de 50, lo que indica una presión continua sobre los márgenes de beneficio de la manufactura.

Interpretación del informe

Visión general

Este informe revisa los datos oficiales del PMI de la NBS de China para julio. Tanto el PMI manufacturero como el no manufacturero cayeron por debajo del umbral entre expansión y contracción, lo que apunta a una desaceleración generalizada de la actividad manufacturera, de servicios y de construcción. Dentro de la manufactura, los nuevos pedidos y la producción se debilitaron, y los subíndices relacionados con el comercio descendieron; dentro de la no manufactura, tanto los servicios como la construcción cayeron, y la actividad de construcción se vio lastrada por las altas temperaturas, las fuertes lluvias, las inundaciones y otras condiciones meteorológicas adversas.

Perspectivas principales

La opinión central es que los datos del PMI de julio se debilitaron significativamente frente a junio y quedaron por debajo tanto de la previsión de Goldman Sachs como del consenso del mercado. La demanda y la producción manufacturera se enfriaron simultáneamente, mientras que los pedidos de exportación y las importaciones descendieron. En la no manufactura, la temporada de verano respaldó el transporte aéreo, el alojamiento y la cultura, los deportes y el entretenimiento, pero el comercio mayorista, los servicios monetarios y financieros, los servicios de mercados de capitales y los servicios inmobiliarios siguieron débiles. En precios, los precios de los insumos continuaron expandiéndose mientras los precios de producción se contrajeron, lo que indica una presión persistente sobre los márgenes de beneficio corporativos.

Marco de análisis

El informe utiliza un enfoque de seguimiento macroeconómico mensual de alta frecuencia, comparando los PMI oficiales manufacturero y no manufacturero de la NBS de julio con las lecturas de junio, las previsiones de Goldman Sachs y el consenso de Bloomberg, y desglosando además nuevos pedidos, producción, empleo, plazos de entrega de proveedores, importaciones y exportaciones, inventarios, tamaño empresarial, precios de insumos, precios a la salida de fábrica, servicios y subíndices de construcción.

Notas metodológicas

Seguimiento macroeconómico de alta frecuenciaAnálisis del ciclo económico mediante PMI
Uso de 50 como línea divisoria entre expansión y contracción para observar los cambios en el índice general y los subíndices.
Los PMI manufacturero y no manufacturero por debajo de 50 generalmente indican que las actividades económicas pertinentes están en contracción; los cambios en los subíndices ayudan a evaluar la dirección marginal de la demanda, la producción, los precios y el empleo.
Evaluación de sorpresas de datosAsia-MAP
Se utiliza para medir la relevancia de los datos macroeconómicos para el crecimiento y el grado de sorpresa respecto al consenso.
El informe otorga una puntuación Asia-MAP de -9 al PMI manufacturero oficial, con una puntuación de relevancia para el crecimiento de 3/5 y una sorpresa frente al consenso de -3, lo que indica una relevancia moderada para el crecimiento y un resultado por debajo de las expectativas del mercado.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Macroeconomía de China
El PMI es un importante indicador de alta frecuencia para evaluar la actividad económica a corto plazo.
Fortalezas
Los subíndices de nuevos pedidos y producción en algunas industrias, como equipos generales, ordenadores, comunicaciones y otros equipos electrónicos, se mantuvieron por encima de 53.
Debilidades
Los PMI de manufactura, servicios y construcción cayeron todos por debajo de 50, lo que indica una desaceleración general de la actividad.
Comparación
Las principales lecturas del PMI de julio estuvieron todas por debajo de sus niveles de junio y de las previsiones de Goldman Sachs y del consenso de Bloomberg.
Riesgos
Si los subíndices de demanda y precios continúan debilitándose, la presión sobre el crecimiento y los beneficios corporativos puede persistir.
Manufactura
El informe se centra en el PMI manufacturero y sus subíndices de pedidos, producción, comercio y precios.
Fortalezas
El subíndice de empleo subió de 48.5 a 49.0, mientras que los subíndices de algunas industrias de equipos de alta gama y equipos electrónicos se mantuvieron relativamente sólidos.
Debilidades
Los nuevos pedidos, la producción, los nuevos pedidos de exportación, las importaciones y los subíndices de precios descendieron todos.
Comparación
Los PMI de las grandes, medianas y pequeñas empresas cayeron de 50.7/50.5/48.2 a 49.5/49.7/47.4, respectivamente.
Riesgos
La actividad se debilitó en industrias que incluyen productos minerales no metálicos, fundición y laminación de metales ferrosos, y automóviles.
No manufactura
El PMI no manufacturero refleja la actividad de servicios y construcción.
Fortalezas
La temporada de verano respaldó los PMI de las industrias de transporte aéreo, alojamiento y cultura, deportes y entretenimiento.
Debilidades
El PMI de servicios cayó a 49.3 y el PMI de construcción a 47.0.
Comparación
El PMI no manufacturero cayó de 50.2 en junio a 49.0 en julio.
Riesgos
La debilidad en el comercio mayorista, los servicios monetarios y financieros, los servicios de mercados de capitales y los servicios inmobiliarios, junto con las condiciones meteorológicas adversas, lastró la actividad de construcción.

Datos clave

PMI manufacturero de la NBS49.2Lectura de julio; junio fue 50.3, la previsión de Goldman Sachs fue 49.9 y el consenso de Bloomberg fue 50.1.
PMI oficial no manufacturero49.0Lectura de julio; junio fue 50.2, la previsión de Goldman Sachs fue 49.6 y el consenso de Bloomberg fue 50.0.
Subíndice de nuevos pedidos manufactureros48.5Junio fue 51.2; este fue el descenso más pronunciado entre los principales subíndices.
Subíndice de producción manufacturera49.9Junio fue 51.4, lo que indica una actividad de producción más débil.
PMI de servicios49.3Junio fue 50.4; los descensos en el comercio mayorista y los servicios monetarios y financieros fueron los principales lastres.
PMI de construcción47.0Junio fue 49.0, un nivel relativamente bajo en comparación con su promedio histórico.
Subíndice de nuevos pedidos de exportación49.6Junio fue 50.1, lo que indica un debilitamiento marginal de la demanda relacionada con el comercio.
Subíndice de importaciones47.5Junio fue 49.6, lo que representa un descenso relativamente grande.
Subíndice de costes de insumos53.2Junio fue 54.2; se mantuvo por encima de 50, pero descendió.
Subíndice de precios de producción47.8Junio fue 48.2; esto marcó el cuarto descenso mensual consecutivo.

Impacto e implicaciones

Los datos del PMI de julio indican un debilitamiento del impulso de la actividad económica de China, con la manufactura, los servicios y la construcción todos por debajo de 50, lo que aumenta las presiones sobre el crecimiento a corto plazo. La debilidad simultánea de la demanda y la producción, junto con los precios de producción por debajo de 50, podría seguir lastrando los márgenes de beneficio corporativos; la debilidad de la construcción y de los servicios relacionados con el sector inmobiliario también sugieren que la demanda interna y la cadena inmobiliaria requieren un seguimiento continuo.

Riesgos

El descenso de los subíndices de nuevos pedidos y producción manufacturera apunta a una ralentización del impulso de la demanda y la producción.
El descenso de los nuevos pedidos de exportación y las importaciones indica un debilitamiento de la actividad relacionada con el comercio.
Con los precios de producción por debajo de 50 mientras los precios de los insumos permanecen por encima de 50, los márgenes de beneficio corporativos pueden seguir bajo presión.
La actividad de construcción permaneció débil, afectada por altas temperaturas, fuertes lluvias, inundaciones y otras condiciones meteorológicas adversas.
Los PMI de servicios de mercados de capitales y servicios inmobiliarios se mantuvieron por debajo de 50, lo que indica una presión continua en los servicios relacionados.

Aspectos que vigilar

Si los PMI manufacturero y no manufacturero posteriores de la NBS vuelven a situarse por encima de 50.
La recuperación de los subíndices de nuevos pedidos, producción, nuevos pedidos de exportación e importaciones.
Si la brecha entre los costes de insumos y los precios de producción continúa presionando los márgenes de beneficio.
Los cambios en las condiciones empresariales de los servicios mayoristas, financieros, de mercados de capitales e inmobiliarios.
Si la construcción mejora después de que se alivien las interrupciones relacionadas con el clima.