macro: Los indicadores de alta frecuencia de China se mantuvieron débiles en agosto, y el apoyo de las políticas podría concentrarse en septiembre y octubre

Visión general

Con base en el EPMI y varios indicadores de actividad de alta frecuencia, el informe concluye que la economía china podría seguir desacelerándose en agosto tras debilitarse en julio. A la luz de estas señales, Nomura reduce su previsión de crecimiento para el tercer trimestre y espera que el apoyo de las políticas se acelere en septiembre y octubre, aunque el principal impacto económico podría no hacerse evidente hasta el cuarto trimestre.

Perspectivas principales

El Índice de Gerentes de Compras de Industrias Emergentes de China (EPMI) se mantuvo en 47.8 en agosto, sin cambios respecto a julio. Dado que el índice no está ajustado estacionalmente, el informe también compara la variación mensual con los patrones estacionales históricos: de 2023 a 2025, el EPMI aumentó en promedio 1.6 puntos de julio a agosto, mientras que no repuntó en agosto de 2026, lo que significa que el desempeño real fue más débil que el patrón estacional habitual. Dado el débil EPMI y el todavía escaso apoyo de las políticas, Nomura espera que el PMI manufacturero oficial se mantenga en 49.2 en agosto, sin cambios respecto a julio, lo que indica que la actividad manufacturera podría seguir contenida. Otros datos de alta frecuencia también sugieren que la desaceleración económica podría continuar en agosto. El crecimiento interanual de las ventas minoristas de vehículos de pasajeros fue de -22.0% entre el 1 y el 16 de agosto, más débil que el -21.0% de julio; el crecimiento interanual de la superficie de transacciones de viviendas nuevas en 20 grandes ciudades cayó del 2.8% en julio al -3.1% entre el 1 y el 19 de agosto, lo que indica una renovada debilidad de la demanda inmobiliaria; el crecimiento interanual del volumen semanal de contenedores cayó del 1.3% en julio al -3.8% entre el 1 y el 16 de agosto, un cambio que el informe considera una señal adversa para las perspectivas de exportación. El debilitamiento simultáneo de los indicadores de automóviles, vivienda y transporte de comercio exterior muestra que la debilidad reflejada en el EPMI no es simplemente un fenómeno aislado de indicadores de encuestas. Dado el mayor deterioro de la desaceleración del crecimiento en julio y la alta probabilidad de que los datos de alta frecuencia de agosto permanezcan débiles, Nomura redujo recientemente su previsión de crecimiento interanual del PIB real en el tercer trimestre del 4.5% al 4.3%, por debajo del consenso de mercado. La revisión a la baja no se basa en un único dato; más bien, refleja el debilitamiento conjunto de los indicadores de encuestas, la actividad relacionada con el consumo, las transacciones inmobiliarias y los indicadores logísticos vinculados a las exportaciones, lo que sugiere que el crecimiento del tercer trimestre enfrenta una presión generalizada. En materia de políticas, el informe considera que el apoyo actual sigue siendo débil, pero, basándose en la cadencia de las políticas de los últimos años, Pekín podría anunciar medidas más específicas en septiembre y octubre. Debido al desfase entre la introducción de las políticas y su impacto en la economía real, el informe espera que la mayor parte de los efectos se haga evidente en el cuarto trimestre. Esto significa que los datos de crecimiento a corto plazo podrían seguir bajo presión, mientras que la mejora de las condiciones en el cuarto trimestre dependerá del contenido específico, la velocidad de implementación y la eficacia de transmisión de las medidas de política.

Marco de análisis

El informe examina primero el EPMI de agosto y, dado que el indicador no está ajustado estacionalmente, compara su variación de julio a agosto con el patrón del mismo período entre 2023 y 2025. Luego utiliza datos de alta frecuencia, como las ventas minoristas de vehículos de pasajeros, la superficie de transacciones de viviendas nuevas y el volumen de contenedores, para realizar una validación cruzada. Tras confirmar la debilidad simultánea en múltiples áreas, reduce su previsión de crecimiento del PIB real en el tercer trimestre. Finalmente, basándose en la cadencia de las políticas de los últimos años, evalúa el momento de introducción de las políticas y su impacto rezagado en el cuarto trimestre.

Notas metodológicas

• (Metodología fuera de vocabulario)Otro

  Validación cruzada mediante indicadores de alta frecuencia y patrones estacionales

  El informe señala que el EPMI no está ajustado estacionalmente, por lo que, en lugar de observar únicamente la lectura absoluta de 47.8, compara la variación de julio a agosto con el aumento promedio de 1.6 puntos durante el mismo período de 2023 a 2025. También utiliza las ventas minoristas de automóviles, las transacciones de vivienda y el volumen de contenedores para verificar si la desaceleración económica es generalizada y ajusta su previsión de PIB en consecuencia.

Datos clave

• EPMI de agosto47.8Sin cambios respecto a julio; el indicador no está ajustado estacionalmente y tuvo un desempeño más débil que el patrón estacional histórico.
• Variación estacional del EPMI de 2023 a 2025Aumento promedio de 1.6 puntos de julio a agostoSe utiliza para mostrar que la lectura sin cambios en agosto de 2026 fue más débil que el desempeño estacional habitual.
• Previsión del PMI manufacturero oficial de agosto49.2Previsión de Nomura, sin cambios respecto a julio.
• Crecimiento interanual de las ventas minoristas de vehículos de pasajeros-22.0%Del 1 al 16 de agosto de 2026, más débil que el -21.0% de julio.
• Crecimiento interanual de la superficie de transacciones de viviendas nuevas en 20 grandes ciudades-3.1%Del 1 al 19 de agosto de 2026, por debajo del 2.8% de julio.
• Crecimiento interanual del volumen semanal de contenedores-3.8%Del 1 al 16 de agosto de 2026, por debajo del 1.3% de julio; el informe lo considera desfavorable para las perspectivas de exportación.
• Previsión de crecimiento interanual del PIB real en el tercer trimestre4.3%Reducida desde el 4.5% y por debajo del consenso de mercado.
• Período esperado de aceleración de políticasSeptiembre a octubre de 2026El informe espera que se introduzcan medidas de política más específicas durante este período, y que su principal impacto se haga evidente en el cuarto trimestre.

Impacto e implicaciones

El informe considera que el debilitamiento simultáneo de varios indicadores de alta frecuencia respalda que el crecimiento económico del tercer trimestre se sitúe por debajo de la previsión anterior y aumenta la probabilidad de que el PMI manufacturero oficial permanezca contenido en agosto. Incluso si las políticas se implementan con mayor rapidez en septiembre y octubre, no se espera que sus principales efectos se hagan evidentes hasta el cuarto trimestre. Por tanto, la presión sobre el crecimiento a corto plazo y el desfase en la transmisión de las políticas son centrales para la evaluación macroeconómica.

Riesgos

• La desaceleración del crecimiento económico surgida en julio podría continuar en agosto y hacer que el crecimiento del PIB real en el tercer trimestre quede por debajo de las expectativas anteriores.
• El crecimiento interanual del volumen de contenedores se ha vuelto negativo, lo que supone una señal adversa para las perspectivas de exportación.
• El apoyo actual de las políticas sigue siendo débil y podría ser insuficiente a corto plazo para compensar el debilitamiento simultáneo de la actividad relacionada con automóviles, bienes inmuebles y comercio exterior.

Aspectos que vigilar

• Seguir si el PMI manufacturero oficial de agosto coincide con la previsión de Nomura de 49.2 y si permanece contenido.
• Seguir si se introducen medidas de política más específicas en septiembre y octubre, así como su contenido y velocidad de implementación.
• Seguir si los efectos de las políticas se hacen evidentes en el cuarto trimestre, como espera el informe.
• Seguir si el crecimiento interanual del PIB real en el tercer trimestre se aproxima a la previsión revisada de Nomura del 4.3%.