China banks: Diário de bancos da China: compras de títulos pelos bancos seguiram elevadas em agosto, e o PBOC reiterou política moderadamente frouxa

Visão geral

Este diário de bancos da China analisa os fluxos de custódia de títulos de agosto, a mensagem de política do PBOC e a implementação nacional de cash pooling transfronteiriço. Também apresenta o panorama existente de avaliação e classificações da UBS para bancos A-share e H-share cobertos.

Visões principais

O mercado de títulos da China continuou a se expandir em agosto, mas em ritmo menor. A custódia total aumentou RMB1.51trn em relação ao mês anterior, RMB750bn abaixo do aumento de julho. Os bancos comerciais responderam por mais da metade da demanda incremental, com compras líquidas de RMB857.4bn, ligeiramente inferiores às de julho, e preferiram títulos de taxa a títulos de crédito. Os fundos amplos continuaram ativos, adicionando RMB484.7bn, RMB120bn acima de julho, enquanto instituições estrangeiras e seguradoras reduziram suas posições de custódia. A desaceleração foi disseminada entre as categorias de títulos. A custódia de títulos de taxa aumentou RMB1.08trn em relação ao mês anterior, RMB500bn abaixo do mês precedente, e a custódia de títulos de crédito cresceu RMB233.9bn, cerca de RMB156bn abaixo. A custódia de NCD totalizou RMB19.47trn, e o aumento mensal caiu RMB56.4bn para RMB130.74bn. A taxa geral de alavancagem do mercado de títulos recuou 0.15 pontos-base em relação ao mês anterior, para 105.28%. No campo de política, a UBS destaca que Pan Gongsheng afirmou que o PBOC implementará uma política monetária moderadamente frouxa para promover um ambiente favorável ao crescimento econômico. O PBOC também enfatizou a expansão do acesso bidirecional ao mercado e a otimização dos serviços de pagamentos transfronteiriços para facilitar a internacionalização do RMB. Separadamente, as regras nacionais de gestão centralizada de caixa transfronteiriço lançadas em 14 de setembro permitiram que bancos estrangeiros, incluindo HSBC, Standard Chartered e DBS, iniciassem suas primeiras operações nacionais de cash pooling. O arcabouço reduz barreiras de entrada, simplifica o registro e oferece maior flexibilidade nas proporções dos pools de recursos; o relatório afirma que isso pode otimizar a alocação de liquidez corporativa e reduzir custos de financiamento. Outros desenvolvimentos setoriais incluem maior participação estrangeira no mercado interbancário de títulos da China: a emissão de Panda bonds totalizou RMB213.98bn nos primeiros oito meses do ano, e 29 instituições estrangeiras adicionais ganharam acesso. O relatório também aponta a continuidade da consolidação de bancos rurais: o total de instituições caiu para 986, mais de 600 abaixo do pico de 2021, e 183 saíram por fusões, reestruturações ou dissoluções em 2026. Cita SPDB e Minsheng como adquirentes de subsidiárias rurais para convertê-las em agências diretas, enquanto os bancos estatais concluíram em grande medida a saída de entidades de bancos rurais. A tabela de avaliação anexa apresenta as classificações e os preços-alvo existentes da UBS para sua cobertura de bancos chineses em 22 de setembro de 2026. A UBS avalia bancos chineses H-share com um modelo de desconto de dividendos em três estágios e bancos A-share, incluindo Bank of Ningbo, com uma metodologia P/B para ROE. A tabela mostra resultados implícitos variados, incluindo potencial implícito de 34.3% para MSB-A com classificação Buy, 29.8% para CMB-A e negativo 18.3% para Huaxia com classificação Sell; esses são dados específicos da cobertura de cada ação, e não uma nova visão setorial.

Estrutura de análise

O relatório reúne notícias recentes de mercado e política, compara as mudanças na custódia de títulos de agosto com julho, detalha os fluxos por tipo de investidor e categoria de título e relaciona mudanças de política e operações transfronteiriças às condições do setor bancário. A tabela de cobertura anexa aplica avaliação DDM às H-share e avaliação P/B para ROE às A-share.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDDM (modelo de desconto de dividendos)

  Modelo de desconto de dividendos em três estágios para bancos chineses H-share

  A UBS deriva os preços-alvo dos bancos H-share estimando dividendos em três estágios e descontando-os a valor presente.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Metodologia de avaliação P/B para ROE para bancos chineses A-share

  A UBS avalia bancos A-share relacionando múltiplos preço-valor patrimonial ao retorno sobre patrimônio esperado.

Dados principais

• Crescimento da custódia total de títulosRMB1.51trn MoM in AugustRMB750bn abaixo do aumento de julho.
• Compras líquidas de títulos por bancos comerciaisRMB857.4bnLigeiramente abaixo de julho; os bancos comerciais favoreceram títulos de taxa em vez de títulos de crédito.
• Compras por fundos amplosRMB484.7bnRMB120bn acima de julho.
• Crescimento da custódia de títulos de taxaRMB1.08trn MoMRMB500bn abaixo do mês anterior.
• Crescimento da custódia de títulos de créditoRMB233.9bn MoMCerca de RMB156bn abaixo do mês anterior.
• Taxa de alavancagem do mercado de títulos105.28%Queda de 0.15 pontos-base em relação ao mês anterior.
• Emissão de Panda bondsRMB213.98bnPrimeiros oito meses do ano.
• Instituições bancárias rurais986Mais de 600 abaixo do pico de 2021; 183 saíram em 2026.

Impacto e implicações

O relatório mostra que a demanda bancária por títulos continuou, embora mais lentamente, junto de uma postura de política moderadamente frouxa. Também indica que uma gestão de caixa transfronteiriça mais simples pode apoiar a eficiência de liquidez corporativa e a gestão de custos de financiamento, enquanto a consolidação continua a remodelar o segmento de bancos rurais.

Riscos

• A qualidade dos ativos dos bancos chineses pode se deteriorar caso o ambiente macroeconômico e a atividade imobiliária doméstica enfraqueçam.
• A regulação relacionada a capital, liquidez e atividades bancárias fora de balanço pode gerar riscos regulatórios.
• A rolagem de empréstimos e o alongamento da duração dos ativos podem deteriorar a estrutura de financiamento e a liquidez do balanço.
• A liberalização das taxas de juros no médio prazo pode pressionar a rentabilidade dos bancos.