Inteligência artificial, semicondutores, data centers e tecnologia da informação: O investimento em IA nos EUA está se aproximando de US$ 600 bilhões, mas seu impulso líquido ao PIB é menor do que sugere a intuição do mercado

Visão geral

O relatório avalia se o investimento em IA nos EUA enfraquece o crescimento econômico ao substituir outros gastos em tecnologia, expulsar outras atividades de construção e elevar os custos de financiamento para empresas não relacionadas à IA. O estudo conclui que, embora os gastos com IA tenham se tornado muito substanciais, o forte fluxo de caixa e a capacidade de financiamento das empresas de nuvem em hiperescala, a realocação entre gastos empresariais em serviços e a coincidência temporal entre a construção de data centers e a retração na construção subsidiada de instalações de manufatura mantiveram os efeitos de expulsão em nível nacional relativamente limitados até agora. Ao mesmo tempo, como uma grande quantidade de equipamentos depende de importações e parte do investimento em semicondutores e das exportações de serviços de tecnologia não é plenamente capturada nas estatísticas oficiais do PIB, há uma lacuna significativa entre o gasto total em IA e sua contribuição para o PIB oficial.

Visões principais

Primeiro, espera-se que o investimento em IA nos EUA se aproxime de US$ 600 bilhões em 2026, mas seu impacto direto no PIB oficialmente medido é de apenas cerca de 0,5% do PIB, com um impulso direto ao crescimento do PIB daquele ano de aproximadamente 0,1 ponto percentual. Segundo, após corrigir omissões estatísticas no investimento em semicondutores e nas exportações de serviços de design de chips, o impulso direto ao crescimento real do PIB é de cerca de 0,3 ponto percentual. Terceiro, os três canais de expulsão somam cerca de US$ 50 bilhões em nova expulsão, incluindo aproximadamente US$ 30 bilhões de substituição em gastos de tecnologia e serviços, pouco mais de US$ 10 bilhões de substituição em atividades de construção e cerca de US$ 10 bilhões de redução do investimento causada por taxas de juros mais altas. Quarto, os spreads de crédito atuais para empresas não relacionadas à IA, os salários da construção em âmbito nacional e a escassez de materiais não indicam expulsão severa, mas uma clara competição local por recursos já surgiu em áreas com concentração de data centers. Quinto, após considerar os efeitos riqueza do mercado acionário, a erosão da renda real das famílias decorrente de preços mais altos de eletricidade e outros preços, e a expulsão de investimentos, os efeitos indiretos reduzirão a contribuição ao crescimento do PIB de 2026 em cerca de 0,1 ponto percentual.

Estrutura de análise

O relatório primeiro estima o gasto total em equipamentos, software, propriedade intelectual, infraestrutura de energia e construção de data centers relacionados à IA, depois distingue importações, despesa final, insumos intermediários e itens potencialmente omitidos de acordo com as regras da contabilidade nacional. Em seguida, estima os efeitos de expulsão por três canais — realocação de orçamentos de tecnologia e serviços, competição por recursos de construção e emissão de dívida relacionada à IA — e verifica os resultados com a Pesquisa de Gastos de TI do GS, dados estaduais de atividade de construção e salários, spreads de crédito e regras práticas de oferta de duração oriundas de pesquisas sobre aperto quantitativo. Por fim, combina a contribuição direta do investimento com os efeitos riqueza do mercado acionário, choques de preços e efeitos de expulsão para avaliar o impacto geral no crescimento do PIB de 2026.

Notas metodológicas

• Análise de transmissão macroeconômicaEstrutura de expulsão por três canais

  Mede a substituição do investimento em IA por atividade econômica existente por três vias: outros gastos em tecnologia, outras atividades de construção e custos de financiamento.

  Essa estrutura inclui apenas atividades que originalmente seriam tratadas como despesa final nas estatísticas do PIB, evitando classificar incorretamente toda substituição entre diferentes serviços empresariais intermediários como perdas de PIB.

• Contabilidade da renda nacionalDecomposição do PIB pelo lado da despesa

  Decompõe o gasto total em IA em importações, investimento final doméstico, insumos intermediários e investimento e exportações potencialmente subestimados.

  Gastos com IA próximos de 2% do PIB não significam que contribuam igualmente para o PIB, porque as importações são deduzidas do PIB, alguns serviços são insumos intermediários e parte do investimento em semicondutores e das exportações de serviços de tecnologia pode não ser plenamente contabilizada.

• Pesquisa por levantamentoAnálise de realocação orçamentária da Pesquisa de Gastos de TI do GS

  Utiliza a participação dos custos de inferência de IA nos orçamentos de TI e suas fontes de financiamento para determinar se os gastos com serviços de IA substituem outras despesas finais.

  A pesquisa mostra que, para 89% dos respondentes, os custos de inferência de IA representam apenas de 1% a 5% dos orçamentos de TI, enquanto outros 10% reportam de 5% a 10%; cerca de um terço dos custos vem de novos orçamentos, e cerca de dois terços vêm de cortes em outros gastos.

• Análise de restrições regionais de recursosTeste de expulsão da construção em nível estadual

  Compara a participação da construção de data centers, as mudanças em outras construções não residenciais, os salários da construção e a escassez de materiais.

  Em alguns estados, a construção de data centers já representa cerca da metade ou mais dos gastos com construção não residencial, indicando expulsão local, mas as relações estatísticas nacionais, os salários e os dados de materiais ainda não mostram escassez generalizada de recursos.

• Análise de sensibilidade às taxas de jurosRegra prática de oferta de duração

  Baseia-se em pesquisas sobre aperto quantitativo ao tratar a emissão de títulos corporativos relacionada à IA como um aumento da oferta de duração ao mercado, estimando assim seu impacto nas taxas de juros e no investimento.

  O relatório parte da premissa de que uma oferta de títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas equivalente a 1% do PIB eleva o rendimento de 10 anos em cerca de 2 pontos-base, depois ajusta para 3 pontos-base ao considerar o risco de crédito dos títulos corporativos, estimando que as emissões relacionadas à IA elevam as taxas de captação em cerca de 5 pontos-base.

• Avaliação abrangente de impactoCombinação de efeitos diretos e indiretos

  Combina a contribuição direta do investimento com efeitos riqueza do mercado acionário, perdas de renda real das famílias, pressões de preços e expulsão de investimentos.

  Esse método é utilizado para distinguir a contribuição da IA para o PIB oficialmente medido, o PIB real corrigido e o crescimento geral incluindo efeitos de transbordamento macroeconômico.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• PIB real dos EUA

  O investimento em IA fornece uma contribuição moderadamente positiva ao crescimento, mas há uma lacuna significativa entre o gasto total e o valor adicionado doméstico.

  Pontos fortes

  A expansão das despesas de capital, o investimento relacionado em propriedade intelectual e as exportações de serviços de tecnologia apoiam o crescimento.

  Pontos fracos

  Uma grande quantidade de equipamentos depende de importações, e alguns serviços de IA são insumos intermediários.

  Comparação

  Os gastos com IA estão próximos de 2% do PIB, mas seu impacto direto em escala no PIB oficialmente medido é de cerca de 0,5%.

  Riscos

  Expulsão de outros investimentos, elevação dos preços da eletricidade e de outros preços, e viés de classificação estatística.

• Empresas de computação em nuvem em hiperescala

  São os principais executores e entidades financiadoras das despesas de capital em IA.

  Pontos fortes

  O abundante fluxo de caixa permite apoiar novas despesas de capital por meio da redução de recompras de ações e de financiamento por dívida.

  Pontos fracos

  Espera-se que as despesas de capital excedam o fluxo de caixa, e a dependência de financiamento externo pode aumentar.

  Comparação

  Em comparação com empresas comuns, têm maior capacidade de financiamento e, portanto, atualmente enfrentam menor pressão para cortar outros gastos.

  Riscos

  Aumento da alavancagem, pressão sobre o fluxo de caixa livre, redução das recompras de ações e retornos de investimento abaixo das expectativas.

• Semicondutores e equipamentos de IA

  Beneficiam-se da demanda por treinamento, inferência e equipamentos para data centers, e são os ativos diretos que sustentam o crescimento do investimento em IA.

  Pontos fortes

  Os gastos com IA já representam cerca de 15% do investimento em equipamentos, indicando uma grande escala de demanda.

  Pontos fracos

  Uma parcela considerável dos equipamentos vem de importações, reduzindo o multiplicador direto para o PIB dos EUA.

  Comparação

  A contribuição da receita do setor pode ser significativamente maior do que sua contribuição para o valor adicionado doméstico dos EUA.

  Riscos

  Reversão do ciclo de despesas de capital, dependência de importações, classificação estatística incorreta e demanda abaixo das expectativas.

• Data centers e imóveis não residenciais

  A construção de data centers impulsiona o investimento em construção não residencial, ao mesmo tempo que expulsa outros recursos de engenharia em algumas regiões.

  Pontos fortes

  A demanda por construção de data centers é forte, e os projetos relacionados têm margens brutas mais altas do que projetos de engenharia não tecnológica.

  Pontos fracos

  Os salários da construção e a demanda por materiais em âmbito nacional ainda não registraram uma forte expansão sincronizada.

  Comparação

  Os gastos com data centers já representam 9% dos gastos privados com construção não residencial e, em alguns estados, alcançam cerca da metade ou mais.

  Riscos

  Restrições mais evidentes em salários, materiais, capacidade de energia e licenciamento podem surgir nos próximos um a dois anos.

• Crédito com grau de investimento dos EUA

  O financiamento de IA e data centers aumenta a duração e a oferta de crédito no mercado de títulos.

  Pontos fortes

  Os spreads de crédito de empresas não relacionadas à IA permanecem próximos de mínimas históricas, indicando forte capacidade de absorção pelo mercado.

  Pontos fracos

  O financiamento relacionado à IA já representa quase um quarto da emissão total de títulos com grau de investimento.

  Comparação

  O relatório estima que a oferta adicional eleva as taxas gerais de captação em cerca de 5 pontos-base.

  Riscos

  A aceleração contínua das emissões poderia elevar os rendimentos, ampliar spreads de crédito e suprimir o investimento de outras empresas.

• Mercado acionário dos EUA e consumo das famílias

  A alta das ações relacionadas à IA apoia o consumo por meio dos efeitos riqueza, mas os aumentos de preços corroem a renda real das famílias.

  Pontos fortes

  O crescimento da capitalização de mercado das empresas de IA pode aumentar a riqueza das famílias e impulsionar o consumo.

  Pontos fracos

  Os aumentos nos preços da eletricidade e outros preços enfraquecem o poder de compra real das famílias.

  Comparação

  Os efeitos riqueza positivos e os efeitos negativos de preços se compensam, deixando uma contribuição indireta geral limitada.

  Riscos

  Uma retração nas avaliações de IA poderia reverter os efeitos riqueza, enquanto as pressões sobre os custos de energia podem persistir.

Dados principais

• Investimento em IA nos EUA em 2026Aproximando-se de US$ 600 bilhõesEquivalente a quase 2% do PIB dos EUA.
• Gastos com IA como proporção do investimento empresarialMais de 10% do investimento fixo empresarial; cerca de 15% do investimento em equipamentosParticipação recente estimada dos gastos com IA nas respectivas categorias de investimento total.
• Impacto direto em escala no PIB oficialmente medidoCerca de 0,5% do PIBMuito abaixo da participação de quase 2% dos gastos totais em IA no PIB, principalmente devido às importações e às diferenças nas classificações da contabilidade nacional.
• Contribuição para o crescimento do PIB oficialmente medido em 2026Cerca de 0,1 ponto percentualRefere-se ao impulso direto do investimento em IA ao crescimento do PIB oficialmente medido.
• Contribuição ao crescimento real após corrigir omissões estatísticasCerca de 0,3 ponto percentualInclui investimento em semicondutores potencialmente classificado incorretamente e exportações de serviços de design de chips insuficientemente contabilizadas.
• Ajuste de efeito indiretoReduz em cerca de 0,1 ponto percentualReflete o impacto combinado dos efeitos riqueza, pressões de preços e expulsão de investimentos sobre a contribuição ao crescimento do PIB de 2026.
• Nova expulsão nos três canaisCerca de US$ 50 bilhõesSão incluídas apenas atividades que originalmente seriam contabilizadas como despesa final no PIB.
• Expulsão de gastos com tecnologia e serviçosCerca de US$ 30 bilhõesInclui substituição nas despesas de capital de empresas de nuvem em hiperescala e realocação de orçamentos empresariais de serviços de IA.
• Expulsão de atividades de construçãoPouco mais de US$ 10 bilhõesO relatório assume que um quarto do aumento de aproximadamente US$ 45 bilhões na construção relacionada à IA no último ano expulsou outras atividades de construção.
• Impacto nas taxas de juros do financiamento relacionado à IACerca de 5 pontos-baseEspera-se que reduza o investimento corporativo em cerca de US$ 10 bilhões ao elevar o custo de capital.
• Participação da construção de data centers9% dos gastos privados com construção não residencialEssa participação aumentou rapidamente desde 2024 e, em alguns estados, alcançou cerca da metade ou mais.
• Financiamento por títulos com grau de investimento relacionado à IAPróximo de um quarto da emissão total de títulos com grau de investimentoOs spreads de crédito de empresas não relacionadas à IA permanecem próximos de mínimas históricas, indicando que os efeitos de transbordamento do financiamento são atualmente limitados.
• Fontes dos orçamentos de serviços de IACerca de um terço proveniente de novos gastos e cerca de dois terços de cortes em outros gastosA maioria dos itens substituídos são serviços empresariais intermediários, de modo que o impacto líquido nas estatísticas do PIB é relativamente pequeno.

Impacto e implicações

Para os investidores, as despesas de capital em IA ainda podem sustentar a demanda por semicondutores, data centers, infraestrutura de energia e engenharia relacionada, mas o gasto total não deve ser equiparado diretamente à sua contribuição para o crescimento econômico dos EUA. Empresas de nuvem em hiperescala podem contar com fluxo de caixa, redução de recompras de ações e maior financiamento por dívida para adiar cortes em outras despesas de capital; isso é favorável à receita na cadeia de valor de IA, mas pode reduzir os retornos aos acionistas e aumentar a oferta de crédito. A expulsão nacional decorrente da construção de data centers está atualmente limitada, mas as restrições aos recursos locais de construção, eletricistas, equipamentos de transmissão e distribuição e capacidade de energia podem continuar a se intensificar. No nível macroeconômico, o efeito positivo da IA sobre produção e investimento será parcialmente compensado pelo vazamento via importações, custos de financiamento, preços da eletricidade e pressão sobre a renda real das famílias.

Riscos

• Se a construção de data centers continuar a crescer rapidamente conforme previsto enquanto a construção subsidiada de instalações de manufatura tiver concluído sua normalização, a expulsão nacional de recursos da construção poderá se intensificar significativamente nos próximos um a dois anos.
• A expansão adicional da emissão de títulos relacionada à IA poderia elevar as taxas de juros de mercado e os spreads de crédito, reprimindo o investimento de empresas não relacionadas à IA.
• Depois que as despesas de capital das empresas de nuvem em hiperescala excederem o fluxo de caixa, elas poderão aumentar a alavancagem, reduzir recompras de ações ou começar a cortar outros gastos.
• A escassez de eletricidade, capacidade de transmissão e distribuição e mão de obra da construção poderia elevar custos e corroer a renda real e o consumo das famílias por meio de aumentos de preços.
• A elevada participação de importações de equipamentos de IA significa que o crescimento dos gastos do setor não pode se traduzir proporcionalmente no PIB dos EUA.
• A classificação ou mensuração insuficiente do investimento em semicondutores e das exportações de serviços de tecnologia nas estatísticas do PIB cria uma lacuna entre os dados oficiais e a verdadeira contribuição econômica.
• A escala estimada de expulsão no relatório depende de premissas empíricas, como índices de substituição orçamentária, índices de expulsão na construção e sensibilidade às taxas de juros, e os resultados reais podem divergir das estimativas.
• Se as avaliações das ações relacionadas à IA caírem, o atual efeito riqueza que sustenta o consumo das famílias poderá enfraquecer ou se tornar negativo.

Pontos a observar

• Mudanças nas despesas de capital, fluxo de caixa livre, recompras de ações e dívida líquida das empresas de nuvem em hiperescala.
• A participação dos serviços de IA nos orçamentos empresariais de TI e a proporção entre novos orçamentos e cortes em outros gastos, como software.
• Se os gastos com construção de data centers podem alcançar os níveis previstos e sua participação na construção privada não residencial.
• Salários da construção, salários de eletricistas, escassez de materiais e início de outros projetos não residenciais em estados com concentração de data centers.
• Se a retração na construção de instalações de manufatura apoiadas pela Lei de Redução da Inflação e pela Lei CHIPS terminou completamente.
• A participação da emissão de títulos com grau de investimento relacionada à IA, o rendimento do Treasury dos EUA de 10 anos e os spreads de crédito de empresas não relacionadas à IA.
• O impacto dos preços da eletricidade, acesso à rede, geração de energia e investimento em transmissão e distribuição sobre a renda real das famílias e os custos corporativos.
• Revisões estatísticas nos dados oficiais do PIB para investimento em semicondutores, serviços de IA e exportações de serviços de design de chips.
• Se os efeitos riqueza das ações relacionadas à IA podem continuar a compensar os custos de financiamento e as pressões de preços.
• Se o PIB real dos EUA e o investimento fixo empresarial em 2026 estarão próximos das projeções do relatório de 2,1% e 6,9%.