Global economic outlook — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta perspectiva macro global examina como uma possível reabertura do estreito de Hormuz, o ciclo de investimento em IA e condições severas de El Niño moldam o crescimento, a inflação, o comércio, a política fiscal, as decisões dos bancos centrais e as moedas em 2026-27. O HSBC mantém as previsões centrais de crescimento global, mas enfatiza resultados regionais muito desiguais e riscos relevantes nos cenários adversos.

Visões principais

O cenário central do HSBC é que a extensão do cessar-fogo entre Estados Unidos e Irã sustentará uma reabertura gradual e duradoura do estreito de Hormuz. O Brent recuou para cerca de USD80/b, após picos de até USD120/b em abril. O HSBC presume que produção e tráfego do Golfo reiniciem a partir de meados de junho e retornem a níveis quase normais de produção e fluxos ao fim de Q3 2026. Isso reduz riscos de queda do crescimento e alta da inflação ligados ao choque energético, mas não normaliza imediatamente as condições pré-guerra: desminagem, retomada de seguros, reposicionamento de navios, esvaziamento de armazenamento, reinício de campos e recomposição de estoques levam tempo. Preços de petróleo bruto, diesel, combustível de aviação e derivados de gás seguem cerca de 30% acima do nível pré-conflito, pressionando margens, renda real e confiança. O ajuste do mercado de petróleo é central. As importações chinesas de petróleo em maio ficaram 4.5mb/d abaixo do normal, enquanto os Estados Unidos exportaram aproximadamente 134m barris extras desde março, sobretudo da Reserva Estratégica de Petróleo e de estoques comerciais, não de maior produção. O HSBC espera que esses estoques tenham de ser recompostos, elevando a demanda de médio prazo. No cenário adverso de reabertura parcial, menos da metade do petróleo pré-conflito atravessa o estreito, o mercado permanece deficitário e o petróleo pode chegar a USD140-150/b nos seis meses seguintes. Com tráfego de 50%, faltariam cerca de 5.5mb/d de petróleo no curto prazo, caindo para aproximadamente 3.7mb/d após a conclusão prevista para 2027 do oleoduto de Fujairah dos UAE. Preços maiores de derivados, menor renda real, mais inflação e política mais restritiva poderiam levar algumas economias à recessão. No cenário-base, o crescimento global do PIB permanece em 2.5% em 2026 e 2.7% em 2027; 2026 seria o ritmo mais fraco desde a pandemia. O HSBC prevê enfraquecimento em Q2-Q3, devido à compressão de salários reais e ao freio no investimento não relacionado à IA causado por juros mais altos, mas comércio global resiliente. O comércio mundial deve crescer quase 5% em 2026. Há uma divisão clara liderada pela eletrônica: exportações asiáticas devem crescer mais de 8% no restante de 2026, exportações europeias terão dificuldade para crescer e a América do Norte crescerá menos de 2%. A maior revisão de alta para 2027 é a dos Estados Unidos, enquanto Índia e Brasil têm os maiores cortes, refletindo efeitos defasados do choque energético e do El Niño. A IA é o principal contrapeso para investimento e comércio, porém seus ganhos são concentrados. Os pedidos de exportação de eletrônicos de Taiwan dobraram no último ano e o crescimento do PIB no Q1 atingiu 14% ano a ano. O investimento dos Estados Unidos em data centers, software e equipamentos de TI cresceu mais de 20% ao ano desde Q1 2025 e elevou o crescimento do PIB americano em quase 1 ponto percentual nos últimos trimestres. Taiwan, Coreia e Estados Unidos são os maiores beneficiários; em Taiwan e Coreia, o efeito concentra-se em TSMC, Samsung e na cadeia de eletrônicos. O HSBC espera que os seis maiores provedores de nuvem elevem os orçamentos agregados de capex em 73% no FY2026 e mais 43% no FY2027. Disponibilidade de energia, prazos de turbinas a gás, refrigeração, preços de memória e custos de metais são gargalos potenciais. Os efeitos da IA sobre consumo, produtividade e mercado de trabalho são menos disseminados que os de capex. O investimento privado americano em IA em 2025 foi USD285bn, cerca de 1% do PIB, contra aproximadamente USD21bn na Europa e USD12bn em mainland China, ambos em torno de 0.1% do PIB. O uso no trabalho segue baixo: 32% dos trabalhadores britânicos e 28% dos americanos relatam uso regular; pequenas empresas usam IA em apenas 15-20% dos casos, contra cerca de 30% nas maiores. Contudo, há sinais no emprego: 12% das demissões anunciadas nos Estados Unidos em maio de 2026 foram atribuídas à IA ou digitalização, ante cerca de 2% em meados de 2025, e vagas para recém-formados no Reino Unido haviam caído quase 35% em um ano até março de 2026. O HSBC espera resiliência de investimento e comércio de IA no cenário-base, mas juros maiores, custos de construção elevados ou correção no mercado acionário poderiam reduzir o apetite de investimento. A inflação deve desacelerar com o petróleo mais barato, mas o HSBC não espera que os riscos desapareçam rapidamente. Até maio, a energia acrescentou 3.8 pontos percentuais à inflação cheia da Tailândia e 2.1 pontos percentuais à das Filipinas em relação a fevereiro, e 1 ponto percentual ou mais nos Estados Unidos e nas três maiores economias da zona do euro. A pressão de preços subjacentes ainda é limitada, mas serviços ligados a combustíveis, transporte e alimentação fora de casa subiram. Preços de alimentos tendem a defasar os preços de energia em 6-9 meses, mantendo o pico inflacionário por mais tempo e elevando o risco de efeitos de segunda rodada caso empresas repassem custos. O El Niño acrescenta outro choque de alimentos e crescimento. A NOAA estima probabilidade superior a 60% de um evento muito forte, ou “super El Niño”. O HSBC identifica Índia, Indonésia, Bangladesh e Nigéria como especialmente vulneráveis, e Brasil e Índia entre os maiores efeitos sobre preços de alimentos. A disrupção energética já aumentou custos de diesel, fertilizantes, transporte e embalagens: frete marítimo subiu cerca de 80% desde o início do ano, frete aéreo aproximadamente 30%, e preços sul-coreanos de filmes e lâminas plásticas 24% desde fevereiro. A inflação de alimentos deve exceder 8% na Austrália, Filipinas e Índia; o IPC de alimentos de mainland China deve superar 3% em meados de 2027. A inflação de alimentos do Reino Unido deve ficar acima de 6% ano a ano em meados de 2027, principalmente por repasse defasado de custos trabalhistas. As implicações de política diferem por região. Com petróleo menor, o HSBC não espera novas altas do ECB nem alta do BoE; ambos poderiam cortar em 2027. O ECB deve reverter a alta de junho em setembro de 2027. Os Estados Unidos são o principal risco de alta de juros: o FOMC manteve a faixa de fundos federais em 3.50-3.75% em junho, e o HSBC vê PCE cheia e núcleo acima de 3% até Q2 2027; desemprego perto de 4% com essa inflação tornaria provável uma alta da Fed. Várias economias asiáticas enfrentariam pressão para novas altas em H2 2026, enquanto México e Brasil permaneceriam em pausas prolongadas. O HSBC também prevê fortalecimento adicional do USD contra a maioria das moedas G10 e muitas emergentes, apoiado pela excepcionalidade do crescimento americano e maior probabilidade de alta da Fed do que de corte. A política fiscal amortizou o choque energético, mas pode pesar em 2027. Governos usaram controles de preço de combustíveis, cortes tributários e subsídios para limitar a perda de renda das famílias. O decreto de empréstimo da Tailândia de THB400bn, equivalente a 2.1% do PIB, apoia a previsão de crescimento de 2026, mas contribui para a revisão para baixo de 2027. O HSBC estima que mais de três quartos das economias cobertas apertarão a política fiscal em 2027 e quase 60% reduzirão déficits abaixo dos níveis de 2025, sem novo choque global. Esse aperto esperado, com dívida elevada e maiores exigências de gasto em defesa, envelhecimento e transição energética, explica por que as perspectivas de crescimento seguem moderadas mesmo com uma trajetória de petróleo mais baixa.

Estrutura de análise

O HSBC parte de dois cenários de oferta de petróleo para o estreito de Hormuz e acompanha a transmissão para estoques, preços de energia e produtos refinados, inflação, renda real, comércio, investimento e juros de política. Depois combina dados de capex e exportações de IA, indicadores de emprego e adoção, e custos agrícolas e de cadeia de suprimento relacionados ao El Niño. As previsões por país usam agregados de crescimento ponderados por PIB e de inflação ponderados por PPP, comparados à rodada anterior do Global Economics Quarterly.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta, demanda e estoques de petróleo sob cenários de reabertura total ou parcial do estreito

  O HSBC avalia preços do petróleo com base em fluxos disponíveis, estoques esgotados, necessidade de recomposição, capacidade de oleodutos de desvio e possíveis déficits de oferta, relacionando os resultados ao crescimento e à inflação globais.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão de custos nas cadeias de suprimento de energia e alimentos

  O relatório acompanha como custos de petróleo, diesel, fertilizantes, frete e embalagens afetam a produção agrícola, preços de alimentos, margens empresariais e inflação ao consumidor.

• Finanças comportamentais e análise de eventosAnálise orientada por eventos

  Análise de cenários para durabilidade do cessar-fogo e reabertura do estreito

  Os cenários-base e adverso isolam como diferentes desfechos geopolíticos alteram preços de petróleo, respostas de política e trajetórias regionais de crescimento.

Dados principais

• Previsão de crescimento do PIB global2.5% in 2026; 2.7% in 2027As duas previsões permanecem inalteradas; 2026 seria o ritmo mais fraco desde a pandemia.
• Preço do petróleo BrentAround USD80/bNível na publicação após a extensão do cessar-fogo; o cenário adverso do HSBC chega a USD140-150/b.
• Previsão de inflação global3.8% in 2026; 3.1% in 2027As revisões de alta concentram-se em economias emergentes, apesar de menores premissas para petróleo.
• Crescimento do PIB de Taiwan no Q114% year-on-yearImpulsionado por produção e exportações de eletrônicos ligados à IA.
• Crescimento do investimento americano ligado à IAMore than 20% per year since Q1 2025Investimento em data centers, software e equipamentos de TI elevou o PIB americano em quase 1 ponto percentual em trimestres recentes.
• Probabilidade de El Niño muito forteMore than 60%Estimativa da NOAA citada pelo HSBC para um possível “super El Niño”.
• Tarifas de frete marítimoAbout 80% higher since the start of the yearUm dos fatores que eleva custos de importação de alimentos.

Impacto e implicações

O HSBC entende que o petróleo mais barato evita uma desaceleração global mais acentuada, mas não gera recuperação uniforme. O investimento em IA apoia o crescimento liderado por eletrônicos nos Estados Unidos e na Ásia, enquanto pressão sobre renda real, inflação de alimentos e posterior aperto fiscal limitam o consumo e pesam mais sobre importadores de energia e economias dependentes da agricultura. A reabertura duradoura do estreito é a condição-chave do cenário-base.

Riscos

• A ausência de um acordo duradouro entre Estados Unidos e Irã, ou uma reabertura apenas parcial do estreito, poderia levar o petróleo a USD140-150/b, enfraquecer o crescimento e provocar aperto monetário mais forte.
• O El Niño poderia elevar materialmente a inflação de alimentos e prejudicar a produção agrícola, sobretudo em economias de baixa renda, dependentes da agricultura e mercados emergentes.
• Custos de energia, alimentos e cadeias de suprimento poderiam gerar efeitos inflacionários de segunda rodada mais amplos se empresas repassarem maiores custos de insumos.
• Custos maiores de commodities, componentes e financiamento, ou uma correção acionária, poderiam desacelerar o investimento em infraestrutura de IA.
• A consolidação fiscal de 2027 poderia enfraquecer a demanda após medidas de apoio energético ampliarem déficits.

Pontos a observar

• Se o cessar-fogo se mantém e se o tráfego no estreito de Hormuz, a produção do Golfo, os seguros e os fluxos marítimos se normalizam ao fim de Q3 2026.
• Estoques de petróleo e ritmo de recomposição na China, na Reserva Estratégica de Petróleo dos Estados Unidos e nos estoques comerciais globais.
• Transmissão dos preços de energia para inflação subjacente, preços de alimentos e preços de venda corporativos.
• Severidade e efeitos geográficos do El Niño sobre colheitas, disponibilidade de fertilizantes e custos de importação de alimentos.
• Planos de capex de IA, disponibilidade de energia, custos de memória e metais, e evidências de adoção mais ampla de IA ou efeitos no mercado de trabalho.
• Expectativas de inflação e folga no mercado de trabalho dos Estados Unidos, além de sinais posteriores de política da Fed.
• Escala do aperto fiscal planejado para 2027 e seus efeitos sobre a demanda doméstica.