Global economic outlook — Interpretación del informe

Visión general

Esta perspectiva macroeconómica global analiza cómo una posible reapertura del estrecho de Ormuz, el ciclo de inversión en IA y condiciones severas de El Niño afectan el crecimiento, la inflación, el comercio, la política fiscal, las decisiones de los bancos centrales y las divisas durante 2026-27. HSBC mantiene sus previsiones centrales de crecimiento mundial, pero destaca resultados regionales muy desiguales y riesgos materiales a la baja.

Perspectivas principales

El escenario central de HSBC es que la extensión del alto el fuego entre Estados Unidos e Irán respalda una reapertura sostenible y gradual del estrecho de Ormuz. Brent cayó a alrededor de USD80/b desde picos de hasta USD120/b en abril, y HSBC supone que la producción y el tráfico del Golfo se reiniciarán desde mediados de junio, con una vuelta a niveles casi normales de producción y flujos a escala de sistema al final de Q3 2026. Esto limita los riesgos de menor crecimiento y mayor inflación derivados del shock energético, pero no restablece de inmediato las condiciones previas a la guerra: se deben retirar minas, restablecer seguros, reposicionar barcos, vaciar almacenamiento, reiniciar campos y reconstruir inventarios. Los precios de crudo, diésel, combustible de aviación y derivados del gas aún se sitúan cerca de 30% por encima de los niveles preconflicto, presionando márgenes, renta real y confianza. El ajuste del mercado petrolero es central para el pronóstico. Las importaciones chinas de crudo en mayo fueron 4.5mb/d inferiores a las normales, mientras Estados Unidos había exportado aproximadamente 134m barriles adicionales desde marzo, principalmente desde la Reserva Estratégica de Petróleo y existencias comerciales, no por mayor producción. HSBC espera que esos inventarios agotados deban reconstruirse, elevando la demanda a medio plazo. En el escenario adverso de reapertura parcial, menos de la mitad del crudo preconflicto atraviesa el estrecho, el mercado sigue deficitario y el petróleo podría alcanzar USD140-150/b durante los próximos seis meses. Con tráfico al 50%, HSBC estima que faltarían unos 5.5mb/d de petróleo a corto plazo, reduciéndose a aproximadamente 3.7mb/d tras la finalización prevista para 2027 del oleoducto de Fujairah de UAE. Precios más altos de productos refinados, menor renta real, más inflación y una política más restrictiva podrían llevar a algunas economías a la recesión. En el caso base, el crecimiento mundial del PIB se mantiene en 2.5% en 2026 y 2.7% en 2027; 2026 sería el ritmo más débil desde la pandemia. HSBC espera un enfriamiento en Q2-Q3 por la presión sobre los salarios reales y la menor inversión no relacionada con IA debido a tasas más altas, mientras el comercio mundial se mantiene resiliente. Se prevé que el comercio mundial crezca casi 5% en 2026. Las previsiones muestran una clara división impulsada por la electrónica: las exportaciones asiáticas crecerían más de 8% durante el resto de 2026, Europa apenas aumentaría sus exportaciones y Norteamérica crecería menos de 2%. La mayor mejora para 2027 es Estados Unidos, y los mayores recortes son India y Brasil, por efectos rezagados del shock energético y de El Niño. La IA es el principal contrapeso para inversión y comercio, aunque sus beneficios están concentrados. Los pedidos de exportación electrónica de Taiwán se duplicaron en el último año y el crecimiento del PIB de Q1 alcanzó 14% interanual. La inversión estadounidense en centros de datos, software y equipos de TI ha crecido más de 20% anual desde Q1 2025 y elevó el crecimiento del PIB estadounidense en casi 1 punto porcentual en los últimos trimestres. Taiwán, Corea y Estados Unidos son los principales beneficiarios; la exposición de Taiwán y Corea se concentra en TSMC, Samsung y la cadena electrónica. HSBC espera que los seis grandes proveedores de nube aumenten sus presupuestos agregados de capex 73% en FY2026 y otro 43% en FY2027. La disponibilidad de energía, los plazos de las turbinas de gas, la refrigeración, los precios de memoria y los metales son posibles cuellos de botella. El informe considera que los efectos de la IA en consumo, productividad y empleo son menos amplios que sus efectos de capex. La inversión privada estadounidense en IA en 2025 fue USD285bn, cerca de 1% del PIB, frente a aproximadamente USD21bn en Europa y USD12bn en mainland China, ambos alrededor de 0.1% del PIB. El uso laboral sigue bajo: 32% de los trabajadores británicos y 28% de los estadounidenses reportaron uso regular; las pequeñas empresas la utilizan en solo 15-20% de los casos, frente a cerca de 30% en las grandes. Sin embargo, los efectos laborales pueden aparecer en la contratación: 12% de los despidos anunciados en Estados Unidos en mayo de 2026 se atribuyeron a IA o digitalización, frente a alrededor de 2% a mediados de 2025, y las vacantes para graduados en Reino Unido habían caído casi 35% interanual hasta marzo de 2026. HSBC espera resiliencia de la inversión y el comercio de IA en el escenario base, pero advierte que mayores tasas, mayores costes de construcción o una corrección bursátil reducirían el apetito inversor. La inflación debería desacelerarse con la caída del petróleo, pero HSBC no espera que los riesgos desaparezcan rápidamente. Para mayo, la energía había añadido 3.8 puntos porcentuales a la inflación general de Tailandia y 2.1 puntos porcentuales a la de Filipinas frente a febrero; añadió 1 punto porcentual o más en Estados Unidos y las tres mayores economías de la eurozona. La presión sobre precios básicos sigue limitada, pero aumentaron los servicios vinculados al combustible, el transporte y la comida fuera de casa. Los precios de los alimentos suelen retrasarse 6-9 meses frente a los de la energía, prolongando el repunte inflacionario y elevando el riesgo de efectos de segunda vuelta si más empresas trasladan costes. El Niño añade un shock separado a los alimentos y al crecimiento. NOAA estima una probabilidad superior a 60% de un evento muy fuerte o “super El Niño”. HSBC identifica a India, Indonesia, Bangladesh y Nigeria como especialmente vulnerables, y espera los mayores efectos sobre precios de alimentos en Brasil e India. La disrupción energética ya elevó costes de diésel, fertilizantes, transporte y embalaje: las tarifas marítimas subieron cerca de 80% desde el inicio del año, las aéreas alrededor de 30% y los precios coreanos de películas y láminas de plástico 24% desde febrero. Se prevé inflación alimentaria superior a 8% en Australia, Filipinas e India, y que el IPC de alimentos de mainland China supere 3% a mediados de 2027. La inflación alimentaria del Reino Unido superaría 6% interanual a mediados de 2027, principalmente por el traslado retrasado de costes laborales. Las implicaciones de política varían por región. Los menores precios del petróleo llevan a HSBC a esperar que el ECB no vuelva a subir tasas y que el BoE no suba; ambos podrían recortar en 2027. HSBC prevé que el ECB revierta su subida de junio en septiembre de 2027. Estados Unidos es el principal riesgo alcista para tasas: el FOMC mantuvo el rango de fondos federales en 3.50-3.75% en junio, y HSBC prevé inflación PCE general y subyacente superior a 3% hasta Q2 2027; una caída del desempleo hacia 4% con esa inflación haría probable una subida de la Fed. Varias economías asiáticas enfrentarían más presión para subir tasas en H2 2026, mientras México y Brasil mantendrían pausas prolongadas. HSBC también prevé que el USD se fortalezca frente a la mayoría de monedas G10 y muchas emergentes, por la excepcionalidad del crecimiento estadounidense y una mayor probabilidad de subida de la Fed que de recorte. La política fiscal ha amortiguado el shock energético, pero podría frenar la economía en 2027. Los gobiernos usaron controles de precios de combustibles, recortes tributarios y subsidios para limitar las pérdidas de ingresos de los hogares. El decreto de préstamo de Tailandia por THB400bn, equivalente a 2.1% del PIB, apoya la previsión de crecimiento de 2026 pero contribuye a la rebaja para 2027. HSBC estima que más de tres cuartas partes de las economías cubiertas endurecerán la política fiscal en 2027 y casi 60% reducirán sus déficits por debajo de los de 2025, si no hay otro shock. Ese ajuste previsto, junto con deuda elevada y mayores demandas de gasto en defensa, envejecimiento y transición energética, explica por qué las perspectivas de crecimiento siguen moderadas incluso con una trayectoria petrolera menor.

Marco de análisis

HSBC comienza con dos escenarios de oferta de petróleo para el estrecho de Ormuz y sigue su transmisión a inventarios, precios de energía y productos refinados, inflación, renta real, comercio, inversión y tasas de política. Después incorpora datos de capex y exportaciones de IA, indicadores de empleo y adopción, y costes agrícolas y de cadena de suministro relacionados con El Niño. Las previsiones nacionales usan agregados de crecimiento ponderados por PIB y de inflación ponderados por PPP, comparados con la anterior ronda de Global Economics Quarterly.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta, demanda e inventarios de petróleo bajo escenarios de reapertura total o parcial del estrecho

  HSBC evalúa el precio del petróleo mediante flujos disponibles, inventarios agotados, necesidades de reconstrucción, capacidad de oleoductos de desvío y posibles déficits de oferta, y vincula los resultados con crecimiento e inflación globales.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de costes en las cadenas de suministro de energía y alimentos

  El informe sigue cómo los costes de petróleo, diésel, fertilizantes, fletes y embalaje afectan la producción agrícola, los precios de alimentos, los márgenes empresariales y la inflación al consumidor.

• Finanzas conductuales y análisis de eventosAnálisis basado en eventos

  Análisis de escenarios sobre la durabilidad del alto el fuego y la reapertura del estrecho

  Los escenarios base y adverso aíslan cómo distintos desenlaces geopolíticos cambian los precios del petróleo, las respuestas de política y las trayectorias regionales de crecimiento.

Datos clave

• Previsión de crecimiento del PIB mundial2.5% in 2026; 2.7% in 2027Ambas previsiones se mantienen sin cambios; 2026 sería el ritmo más débil desde la pandemia.
• Precio del petróleo BrentAround USD80/bNivel al publicarse tras la extensión del alto el fuego; el escenario adverso de HSBC alcanza USD140-150/b.
• Previsión de inflación mundial3.8% in 2026; 3.1% in 2027Las revisiones al alza se concentran en economías emergentes pese a menores supuestos de petróleo.
• Crecimiento del PIB de Taiwán en Q114% year-on-yearImpulsado por la producción y exportación de electrónica vinculada a IA.
• Crecimiento de inversión estadounidense vinculada a IAMore than 20% per year since Q1 2025La inversión en centros de datos, software y equipos de TI elevó el PIB estadounidense en casi 1 punto porcentual en trimestres recientes.
• Probabilidad de El Niño muy fuerteMore than 60%Estimación de NOAA citada por HSBC para un posible “super El Niño”.
• Tarifas de flete marítimoAbout 80% higher since the start of the yearUno de los factores que eleva los costes de importación de alimentos.

Impacto e implicaciones

HSBC considera que el menor petróleo evita una desaceleración mundial más profunda, pero no genera una recuperación uniforme. La inversión en IA apoya el crecimiento liderado por electrónica en Estados Unidos y Asia, mientras la presión sobre la renta real, la inflación alimentaria y el posterior ajuste fiscal limitan el consumo y pesan más sobre importadores de energía y economías dependientes de agricultura. Una reapertura duradera del estrecho es la condición clave del escenario base.

Riesgos

• La falta de un acuerdo duradero entre Estados Unidos e Irán, o una reapertura solo parcial del estrecho, podría llevar el petróleo a USD140-150/b, debilitar el crecimiento y provocar un endurecimiento monetario más intenso.
• El Niño podría elevar materialmente la inflación alimentaria y dañar la producción agrícola, especialmente en economías de bajos ingresos, dependientes de agricultura y mercados emergentes.
• Los costes de energía, alimentos y cadenas de suministro podrían generar efectos inflacionarios de segunda vuelta más amplios si las empresas trasladan mayores costes de insumos.
• Mayores costes de materias primas, componentes y financiación, o una corrección bursátil, podrían ralentizar la inversión en infraestructura de IA.
• La consolidación fiscal de 2027 podría debilitar la demanda después de que las medidas de apoyo energético ampliaran los déficits.

Aspectos que vigilar

• Si se mantiene el alto el fuego y si el tráfico del estrecho de Ormuz, la producción del Golfo, los seguros y los flujos marítimos se normalizan al final de Q3 2026.
• Los inventarios de petróleo y el ritmo de reconstrucción en China, la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos y las existencias comerciales mundiales.
• La transmisión de los precios energéticos a la inflación subyacente, los precios de alimentos y los precios de producción empresariales.
• La severidad y los efectos geográficos de El Niño sobre las cosechas, la disponibilidad de fertilizantes y los costes de importación de alimentos.
• Planes de capex de IA, disponibilidad de energía, costes de memoria y metales, y evidencia de adopción más amplia de IA o efectos laborales.
• Expectativas de inflación y holgura laboral en Estados Unidos, así como las siguientes señales de política de la Fed.
• La escala del ajuste fiscal previsto para 2027 y sus efectos sobre la demanda interna.