Macroeconomia: A Aceleração dos Investimentos de Capital em IA Torna-se um Motor Fundamental do Crescimento dos EUA

Visão geral

O relatório argumenta que o ciclo de investimentos de capital em IA nos EUA continua a acelerar. Os planos de investimento de provedores de nuvem em hiperescala como Microsoft, Amazon, Google, Meta e Oracle continuam sendo revisados para cima, enquanto uma gama mais ampla de empresas também aumenta os investimentos em infraestrutura e capacidades de IA. O investimento em IA não apenas impulsiona diretamente a demanda, mas também gera efeitos positivos de segunda ordem por meio dos efeitos riqueza do mercado acionário, expansão da capacidade de manufatura, construção de centros de dados e crescimento do emprego.

Visões principais

Os investimentos de capital em IA continuarão sendo um suporte fundamental para o crescimento dos EUA nos próximos anos e são relativamente insensíveis às taxas de juros devido aos fortes fluxos de caixa corporativos, balanços saudáveis e intensa pressão competitiva. O relatório acredita que o atual investimento em IA está aumentando a capacidade, a atividade e o emprego, tornando a economia mais capaz do que o usual de suportar uma política monetária restritiva; contudo, a experiência histórica sugere que grandes ciclos de expansão de investimentos podem, no fim, ainda passar por ajustes.

Estrutura de análise

O relatório combina estimativas consensuais de investimentos de capital de provedores de nuvem em hiperescala, componentes de investimento das contas nacionais, acompanhamento do PIB, produção manufatureira, emprego setorial, emprego na construção e dados de gastos com cartões de crédito para avaliar os efeitos do investimento em IA sobre crescimento, consumo, produção, emprego e sensibilidade à política monetária.

Notas metodológicas

• Análise de Transmissão MacroeconômicaEstrutura de Multiplicador de Investimento e Efeitos de Segunda Ordem

  Contribuição direta e indireta dos investimentos de capital em IA para o crescimento

  Estende-se do gasto direto em investimentos aos efeitos riqueza, produção manufatureira, atividade de construção e emprego para avaliar a transmissão multicanal dos investimentos em IA para a economia real.

• Contabilidade do CrescimentoDecomposição da Contribuição para o Crescimento do PIB

  Contribuição do investimento relacionado à IA para o PIB

  Com base em categorias relevantes de investimento das contas nacionais e ajustado por fatores de importação, estima a contribuição em pontos percentuais dos investimentos relacionados à IA para o crescimento do PIB real.

• Análise de Política MonetáriaFunção de Reação Dependente de Dados

  Inflação, emprego e trajetória das taxas de juros

  Combina PCE núcleo, condições do mercado de trabalho e crescimento econômico para avaliar o limiar do Federal Reserve para altas de juros e os efeitos macroeconômicos de taxas de juros restritivas.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Crescimento Econômico dos EUA

  Suporte Positivo

  Pontos fortes

  Os investimentos de capital em IA, os efeitos riqueza, a expansão da capacidade de manufatura e a construção de centros de dados fortalecem conjuntamente a resiliência do crescimento.

  Pontos fracos

  O suporte ao crescimento está concentrado em investimentos relacionados à IA, enquanto outros setores não relacionados à IA e sensíveis às taxas podem continuar sob pressão.

  Comparação

  Os investimentos relacionados à IA representam apenas uma pequena parcela do PIB nominal, mas contribuíram com aproximadamente um terço do crescimento do PIB dos EUA no primeiro semestre de 2026.

  Riscos

  O ciclo de investimentos de capital pode se ajustar no futuro, enquanto o impacto defasado das taxas de juros elevadas sobre a atividade não relacionada à IA pode se intensificar.

• Rendimentos dos Treasuries dos EUA

  Pressão de Alta

  Pontos fortes

  A resiliência do crescimento, a estabilidade do mercado de trabalho e a inflação núcleo persistente sustentam expectativas de política hawkish.

  Pontos fracos

  Dados recentes mais fracos de emprego e inflação reduziram a precificação pelo mercado de altas de juros.

  Comparação

  O relatório espera três altas de juros em 2026, com a taxa de política permanecendo entre 4,25% e 4,50% de 2027 a 2028.

  Riscos

  Uma queda da inflação mais rápida do que o esperado ou uma deterioração acentuada dos dados econômicos poderia resultar em menos altas de juros ou em altas adiadas.

• Ações Relacionadas à IA e Cadeia de Suprimentos

  Suporte Positivo

  Pontos fortes

  A aceleração dos investimentos de capital, o crescimento dos lucros e os efeitos riqueza se reforçam mutuamente.

  Pontos fracos

  As avaliações e as expectativas de investimento dependem fortemente de investimentos de capital persistentemente elevados.

  Comparação

  O crescimento do EPS das ações de IA no primeiro semestre de 2026 superou o das ações não relacionadas à IA do S&P 500.

  Riscos

  O boom de investimentos pode eventualmente passar por uma correção cíclica, e uma realização de retornos corporativos inferior ao esperado pode amplificar o ajuste.

Dados principais

• Crescimento dos Investimentos de Capital de Provedores de Nuvem em HiperescalaEspera-se crescimento de 91% em 2026 e mais 35% em 2027Abrange Microsoft, Amazon, Google, Meta e Oracle.
• Contribuição dos Investimentos Relacionados à IA para o CrescimentoAproximadamente 0,6 ponto percentual no primeiro semestre de 2026Cerca de um terço do crescimento do PIB no período; as categorias de investimento relacionadas representam aproximadamente 2,6% do PIB nominal.
• Lucros de Ações Relacionadas à IAO EPS cresceu 28% no primeiro semestre de 2026O EPS das ações não relacionadas à IA do S&P 500 cresceu 12% no mesmo período.
• Produção ManufatureiraAlta de 1,1% em relação ao ano anterior até junhoO relatório estima que quase todo o crescimento veio de setores relacionados à IA.
• Emprego na Manufatura Relacionada à IAAproximadamente 23.000 empregos adicionados no acumulado do anoIsso ocorre após uma queda combinada de aproximadamente 120.000 empregos entre 2024 e 2025.
• Previsão de Acompanhamento do PIB1,2% no segundo trimestre de 2026 (taxa anualizada com ajuste sazonal)Queda de 0,2 ponto percentual em relação à estimativa anterior, principalmente devido à menor acumulação de estoques e a gastos governamentais ligeiramente mais fracos.
• Previsão para Taxas de JurosEspera-se um total de 75 pontos-base de altas de juros em 2026Espera-se uma alta de 25 pontos-base em cada um dos meses de setembro, outubro e dezembro.

Impacto e implicações

Para a macroeconomia, o investimento em IA fornece um forte amortecedor para o crescimento e apoia o consumo, a produção industrial e o emprego. Para a política, a resiliência do crescimento e a inflação persistente tornam mais provável que o Federal Reserve mantenha uma postura hawkish; espera-se que taxas de juros mais altas restrinjam principalmente o investimento e o consumo não relacionados à IA, ao mesmo tempo em que tenham impacto limitado sobre o atual ciclo de investimentos em IA.

Riscos

• A inflação persistente dos serviços básicos e choques de oferta podem sustentar riscos altistas para a inflação.
• Uma retração no boom dos investimentos de capital em IA poderia enfraquecer o apoio ao crescimento, à manufatura e ao emprego na construção.
• Taxas de juros elevadas podem restringir de forma mais visível, com defasagem, os investimentos não relacionados à IA, o setor habitacional e o consumo.
• À medida que a adoção de IA se expande, o emprego e as funções de nível inicial em alguns setores podem enfrentar pressão mais significativa.
• Desdobramentos geopolíticos e a volatilidade dos preços de energia podem alterar as trajetórias de crescimento e inflação.

Pontos a observar

• A linguagem da ata do FOMC de julho sobre o limiar para uma alta de juros em setembro e o número de membros hawkish do comitê.
• Se a produção industrial, a produção manufatureira e a utilização da capacidade continuam a expansão relacionada à IA.
• Dados de inícios de construção residencial, alvarás de construção e vendas pendentes de imóveis para validar a divergência entre a construção de centros de dados e o setor habitacional.
• Se o PCE núcleo de julho e os dados subsequentes de inflação sustentam a visão de que a inflação permanecerá persistentemente acima da meta do Federal Reserve.
• Se os relatórios de lucros subsequentes e as orientações de investimentos de capital dos provedores de nuvem em hiperescala continuam sendo revisados para cima.
• Se o emprego na manufatura relacionada à IA e na construção não residencial continua a melhorar.