Cadeia Global de Suprimentos de Tecnologia/Armazenamento/Semicondutores: Demanda por IA, LTAs e preços em alta continuam a sustentar o momentum da tecnologia global de armazenamento

Visão geral

Este relatório é uma revisão semanal da indústria global de tecnologia de armazenamento, com foco em acordos de longo prazo (LTAs), demanda por MLCCs/FC-BGAs impulsionada por servidores de IA, tendências de preços spot e contratuais de DRAM/NAND e o impacto do mercado coreano de ETFs sobre a volatilidade e a reavaliação das ações de armazenamento. A visão geral é otimista, com os investimentos em infraestrutura de IA e a realocação de oferta continuando a sustentar a cadeia de suprimentos de armazenamento e semicondutores.

Visões principais

Primeiro, a importância dos LTAs está aumentando: a Samsung Electronics afirmou que 60-70% das vendas de armazenamento serão cobertas por LTAs, com termos mais favoráveis aos vendedores, limitando reduções de preços enquanto permitem maior espaço para aumentos. Segundo, o ciclo de alta da cadeia de suprimentos de servidores de IA está se espalhando para componentes passivos e substratos de encapsulamento, com a SEMCO e a LG Innotek expressando forte confiança na demanda por MLCC e FC-BGA, pré-pagamentos e futuros aumentos de preços contratuais. Terceiro, os preços de DRAM/NAND permanecem em uma faixa forte, com recomposição de estoques, lançamentos de novos produtos antes da alta temporada de TI e uma estabilização nas remessas de smartphones chineses sustentando conjuntamente os preços spot. Quarto, os fluxos de ETFs coreanos e produtos alavancados amplificam a volatilidade de curto prazo, mas fluxos de pensões e melhorias regulatórias podem sustentar uma reavaliação das ações de armazenamento.

Estrutura de análise

O relatório combina guidance da administração em reuniões de resultados das empresas, séries de preços spot e contratuais de armazenamento, despesas de capital de provedores de nuvem e margens de receita de nuvem, dados de remessas de smartphones e pontos-chave de chamadas com especialistas sobre o mercado coreano de ETFs para formar uma visão abrangente da oferta e demanda do setor, precificação e desempenho das ações.

Notas metodológicas

• Análise de oferta e demanda do setorAnálise de LTA e transmissão de preços

  Avaliação do poder de barganha da cadeia de suprimentos por meio de termos de LTA, pré-pagamentos, preços contratuais e compromissos de capacidade.

  O relatório enfatiza que os LTAs não apenas fixam a demanda, mas também podem limitar quedas de preços enquanto preservam espaço para aumentos, o que é positivo para a receita e as margens dos fabricantes de armazenamento e fornecedores de componentes para servidores de IA.

• Análise de cicloAcompanhamento de preços spot/contratuais

  Acompanhamento das tendências mensais e de longo prazo nos preços de DRAM, NAND, DRAM para servidores e SSDs.

  O relatório utiliza informações de precificação da DRAMeXchange, TrendForce e outras fontes para mostrar que os preços de DDR4, DDR5 e NAND estão em máximas históricas ou significativamente acima dos níveis mínimos.

• Fluxos de fundos e estrutura de mercadoAnálise da estrutura de negociação de ETFs

  Análise do impacto de ETFs ativos, ETFs alavancados e fluxos de fundos de pensão sobre a volatilidade e a avaliação das ações coreanas de armazenamento.

  O relatório acredita que ETFs alavancados 2x podem continuar criando volatilidade, enquanto a regulamentação e os fluxos de pensões para ETFs ativos poderiam moderar a volatilidade do mercado e sustentar uma reavaliação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Samsung Electronics

  Líder global em armazenamento e uma das principais beneficiárias da melhoria nos termos de LTA.

  Pontos fortes

  Alta proporção de vendas de armazenamento coberta por LTAs, baixa limitada e maior potencial de alta nos preços, sustentados pela demanda de servidores de IA e pela realocação de oferta e demanda de HBM.

  Pontos fracos

  As ações de armazenamento têm sido altamente voláteis recentemente, e o mercado está preocupado com resultados abaixo das expectativas.

  Comparação

  Em comparação com OEMs downstream, os fornecedores de armazenamento têm maior poder de barganha durante períodos de oferta restrita.

  Riscos

  Desaceleração do capex em IA, queda dos preços spot ou execução de LTAs abaixo das expectativas.

• SEMCO (009150 KS)

  Beneficiária da demanda por MLCC e FC-BGA relacionada a servidores de IA.

  Pontos fortes

  Guidance forte da administração, aumento de pedidos sob LTA, pré-pagamentos abundantes e expectativa de aumentos nos preços contratuais no 2S e em 2027.

  Pontos fracos

  A construção de nova capacidade requer investimento de capital, e a nova fábrica de FC-BGA no Vietnã não deve iniciar a produção antes de meados ou do fim de 2027.

  Comparação

  A demanda por MLCC/FC-BGA relacionada a servidores de IA é mais forte que a demanda tradicional por componentes de eletrônicos de consumo.

  Riscos

  Atrasos na expansão de capacidade, mudanças na demanda dos clientes ou aumentos de preços abaixo das expectativas.

• LG Innotek (011070 KS)

  Beneficiária da cadeia de suprimentos de FC-BGA para servidores de IA e componentes de alto padrão relacionados.

  Pontos fortes

  O lucro operacional do 2T melhorou significativamente em relação ao ano anterior, e a administração está otimista sobre a demanda por servidores de IA e aumentos de preços contratuais.

  Pontos fracos

  Ainda depende do compromisso contínuo das Big Techs com nova capacidade.

  Comparação

  A visibilidade de pedidos impulsionada por servidores de IA é maior que a demanda comum por componentes para smartphones.

  Riscos

  Cortes de capex pelas Big Techs, início de produção difícil da nova capacidade no Vietnã ou recuperação de margens mais lenta que o esperado.

• Indústria de armazenamento DRAM/NAND

  O ativo setorial principalmente coberto por este relatório.

  Pontos fortes

  Os preços spot e contratuais aumentaram significativamente; a oferta está sendo realocada para HBM e DRAM para servidores, enquanto a recomposição de estoques e a alta temporada de TI sustentam a demanda.

  Pontos fracos

  Os preços já estão em máximas históricas, e os aumentos de preço em algumas categorias podem moderar temporariamente.

  Comparação

  O momentum dos preços de DRAM é mais forte, enquanto os preços contratuais e spot de NAND também estão significativamente acima dos mínimos de 2025.

  Riscos

  Uma correção a partir de preços elevados, pressão sobre a demanda final, expansão da oferta doméstica chinesa ou reversão do ciclo de estoques.

• ETFs coreanos/ações de armazenamento

  Um fator de estrutura de mercado que afeta a volatilidade das negociações e a reavaliação das ações coreanas de armazenamento.

  Pontos fortes

  Grande AUM de ETFs; fundos de pensão podem migrar para ETFs ativos, e a seleção de ações baseada em fundamentos favorece empresas com maior crescimento, avaliações e retornos aos acionistas.

  Pontos fracos

  ETFs alavancados 2x e efeitos inversos/gamma ainda podem amplificar a volatilidade de curto prazo.

  Comparação

  Em comparação com produtos passivos do KOSPI, ETFs ativos têm maior probabilidade de alocar em ações individuais com base em fundamentos.

  Riscos

  Efeitos regulatórios abaixo das expectativas, negociações alavancadas continuando a amplificar a volatilidade ou reversão nos fluxos de fundos.

Dados principais

• Participação das vendas de armazenamento da Samsung sob LTAs60-70%A Samsung Electronics afirmou que 60-70% de suas vendas de armazenamento usarão LTAs, com termos mais abertos a aumentos de preços e mais limitados para reduções.
• Lucro operacional do 2T da SEMCO e LG InnotekMais do que dobrou em relação ao ano anteriorEmbora as margens de MLCC/FC-BGA permaneçam em níveis de meio de ciclo, o lucro operacional do 2T de ambas as empresas mais do que dobrou em relação ao ano anterior.
• Capex de grandes empresas de tecnologia dos EUAAproximadamente US$730 bi em 2026, excedendo US$1 tri/ano em 2027/28Os gastos em infraestrutura de IA por Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta, Oracle e outras continuam a crescer rapidamente.
• Remessas de smartphones chineses17,1 milhões de unidades em junho de 2026, -36% m/m, -17% a/aO relatório acredita que as remessas estão em níveis baixos e os estoques nos canais são reduzidos, ajudando a sustentar a demanda de recomposição.
• Preços contratuais de DRAM da TrendForce em julhoAumento de dois dígitos baixos m/m, aproximadamente 30-50% t/tOs preços contratuais de NAND ficaram amplamente estáveis no mês.
• Preço spot de DDR5 de 16GbAproximadamente US$50O relatório afirma que o preço atingiu uma máxima histórica, significativamente acima do pico anterior de aproximadamente US$10.
• Preço contratual de DDR5/DDR4 de 16GbFaixa de US$35-40As restrições de oferta de DDR4 praticamente eliminaram o prêmio relativo da DDR5.
• Preço contratual de NAND de 512GbAproximadamente US$26Aproximadamente 10 vezes o mínimo de US$2,5 de fevereiro de 2025.
• Preços de módulos DRAM para servidores de 64GBAproximadamente US$1.480 para DDR5 e US$1.300 para DDR4O relatório afirma que os preços atingiram máximas históricas e ultrapassaram US$1.000.
• Tamanho do mercado coreano de ETFsAproximadamente W500 tri em AUM, mais de 1.000 fundos, mais de 30% do volume de negociação do KOSPIO chefe da TIMEFOLIO ETF observou a participação significativa e o impacto nas negociações do mercado coreano de ETFs.

Impacto e implicações

O relatório é positivo para a cadeia de suprimentos de armazenamento e servidores de IA. Se o capex de nuvem para IA continuar e os pré-pagamentos sob LTA e aumentos de preços se concretizarem, a visibilidade de receita e as margens dos fabricantes de armazenamento, fornecedores de MLCC e fornecedores de FC-BGA poderão melhorar. Para o mercado de ações coreano, os fluxos para ETFs e a regulamentação de ETFs alavancados poderiam reduzir a volatilidade extrema e fortalecer o argumento de reavaliação para ações de armazenamento e financeiras subavaliadas.

Riscos

• O capex de infraestrutura de IA fica abaixo das expectativas, desacelerando a demanda por armazenamento e FC-BGAs.
• Os preços spot ou contratuais de DRAM/NAND sofrem correção a partir de níveis elevados.
• A execução de LTAs ou a concretização de aumentos de preços fica abaixo do guidance da administração.
• Atrasos na construção de nova capacidade ou no cronograma de comissionamento da fábrica de FC-BGA no Vietnã.
• Expansão da oferta doméstica chinesa de armazenamento ou recuperação insuficiente da demanda final por smartphones/PCs.
• ETFs coreanos alavancados 2x continuam amplificando a volatilidade de curto prazo nas ações de armazenamento.

Pontos a observar

• Índices de cobertura por LTA, termos de precificação e ritmo de renovação na Samsung e outros fabricantes de armazenamento.
• Pedidos, pré-pagamentos e mudanças nos preços contratuais da SEMCO e LG Innotek no 2S26 e em 2027.
• Mudanças mensais nos preços de DRAM, NAND, DRAM para servidores e SSD da TrendForce/DRAMeXchange.
• Despesas de capital, crescimento de receita de nuvem e tendências de margem operacional dos negócios de nuvem dos hyperscalers dos EUA.
• Se as remessas de smartphones chineses se recuperam do baixo nível de junho para níveis normais.
• Implementação das regulamentações coreanas de ETFs, fluxos de pensões para ETFs ativos e mudanças nas avaliações das ações de armazenamento.