South Korea memory pricing — Interpretação do relatório

Visão geral

Este rastreador de preços de memória da Coreia do Sul compara as previsões de agosto da TrendForce com as estimativas do Goldman Sachs para DRAM e NAND. O relatório identifica ampla convergência em uma perspectiva ainda positiva para os preços de memória, ao mesmo tempo em que aponta desaceleração temporária no impulso de DRAM móvel.

Visões principais

A TrendForce elevou sua previsão de preços de PC DRAM para 3Q26 de +15–20% para +18–23% em base trimestral, ligeiramente acima da estimativa do Goldman Sachs de crescimento de 17% no preço médio de PC DRAM da Samsung Electronics e da SK Hynix em 3Q26. Em agosto, os preços contratuais de DDR4 8GB e DDR5 8GB aumentaram ambos 2% em relação ao mês anterior, para US$142 e US$133, respectivamente. Assim, o desconto do DDR5 em relação ao DDR4 permaneceu em 6%, o mesmo de julho. O relatório considera que a revisão para cima do PC DRAM sustenta suas próprias premissas construtivas sobre preços de memória. Para DRAM de servidores, a TrendForce manteve a previsão de crescimento de preços de 13–18% em base trimestral em 3Q26. A expectativa do Goldman Sachs para o preço médio de DRAM de servidores da Samsung e da SK Hynix é de crescimento de 18%, no topo dessa faixa. Em agosto, o preço do módulo DDR4 64GB permaneceu em US$1,295, enquanto o módulo DDR5 64GB subiu 1% em relação ao mês anterior, para US$1,500. Como resultado, o prêmio do DDR5 em relação ao DDR4 aumentou 1 ponto percentual, para 16%, ante 15% em julho. Os indicadores de mercado à vista citados no relatório também mostram que o DDR5 16Gb à vista é negociado com prêmio de 16% em relação ao último preço contratual e que o DDR4 8Gb à vista é negociado com prêmio de 43%. DRAM móvel é a principal área de moderação relativa. A TrendForce prevê crescimento de 8–13% em base trimestral em 3Q26, abaixo de sua estimativa de 70–83% em 2Q26 e ligeiramente abaixo da expectativa do Goldman Sachs de 14% para Samsung e SK Hynix. A TrendForce atribui a desaceleração a um enfraquecimento temporário do ritmo de compras devido ao maior nível de estoque dos clientes. Ainda assim, permanece positiva sobre preços porque os fornecedores estão priorizando capacidade para DRAM de servidores e HBM; prevê que o crescimento dos preços de DRAM móvel desacelere ainda mais para 0–5% em base trimestral em 4Q26, mas que preços sólidos se sustentem em 2027. Para NAND móvel, os preços contratuais de eMMC/UFS 256GB em 3Q26 subiram cerca de 20% em base trimestral. Isso está alinhado à previsão do Goldman Sachs de +15–20% em base trimestral para os preços gerais de NAND. Com base no conjunto de evidências, o relatório conclui que suas estimativas de DRAM e NAND estão amplamente alinhadas à visão da TrendForce e reitera as classificações Buy para Samsung Electronics e SK Hynix. O relatório também apresenta abordagens de valuation específicas por empresa. Para as ações ordinárias da Samsung Electronics, o Goldman Sachs usa preço-alvo de 12 meses baseado em SOTP por EV/EBITDA de 2026-2027E de W490,000; o alvo das ações preferenciais é W360,000, com base em desconto-alvo de 27% em relação às ações ordinárias. Para a SK Hynix, utiliza preço-alvo de 12 meses baseado na média de P/E de 2026E/27E de W3,500,000, aplicando múltiplo P/E-alvo de 9.0x.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs acompanha indicadores de preços contratuais e à vista de memória, compara as previsões trimestrais por segmento da TrendForce com suas próprias estimativas e explica as diferenças por meio das condições de demanda, dos estoques dos clientes e da alocação de capacidade dos fornecedores para DRAM de servidores e HBM. Aplica estruturas de valuation específicas por empresa à Samsung Electronics e à SK Hynix.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Análise de oferta e demanda de memória

  O relatório relaciona os preços à demanda, aos estoques dos clientes e à alocação de capacidade dos fornecedores para DRAM de servidores e HBM.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Valuation SOTP baseado em EV/EBITDA para Samsung Electronics

  O Goldman Sachs deriva o preço-alvo das ações ordinárias da Samsung Electronics usando uma estrutura SOTP de 12 meses baseada em EV/EBITDA de 2026-2027E.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation baseado em P/E para SK Hynix

  O Goldman Sachs deriva o preço-alvo de 12 meses da SK Hynix a partir da média do valuation P/E de 2026E e 2027E, usando múltiplo-alvo de 9.0x.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Samsung Electronics (005930.KS)

  Fornecedor de memória com classificação Buy explícita, que deverá se beneficiar da dinâmica construtiva dos preços de DRAM e NAND.

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs espera que os preços médios de PC DRAM e DRAM para servidores subam 17% e 18%, respectivamente, em 3Q26.

  Pontos fracos

  Espera-se que o impulso de preços de DRAM móvel desacelere devido aos estoques elevados dos clientes.

  Comparação

  As expectativas de preços por segmento do Goldman Sachs estão amplamente alinhadas à TrendForce; sua estimativa de 14% para DRAM móvel está acima da faixa de 8–13% da TrendForce.

  Riscos

  Deterioração significativa da oferta e demanda de memória, forte contração das margens de smartphones e perda de participação de mercado de OLED móvel.

• Samsung Electronics (Pref) (005935.KS)

  Ação preferencial com classificação Buy explícita, vinculada ao valuation das ações ordinárias da Samsung Electronics.

  Pontos fortes

  O relatório atribui preço-alvo de 12 meses de W360,000, com base em desconto-alvo de 27% em relação às ações ordinárias.

  Pontos fracos

  Seu valuation depende do desconto das ações preferenciais em relação às ações ordinárias.

  Comparação

  O desconto-alvo é derivado da média entre o desconto de ações preferenciais do modelo de dois fatores e o desconto médio das ações preferenciais em relação às ações ordinárias no último mês.

  Riscos

  Deterioração significativa da oferta e demanda de memória, forte contração das margens de smartphones e perda de participação de mercado de OLED móvel.

• SK Hynix Inc. (000660.KS)

  Fornecedor de memória com classificação Buy explícita, que deverá se beneficiar da dinâmica construtiva dos preços de DRAM e NAND.

  Pontos fortes

  O Goldman Sachs prevê crescimento de 17%, 18% e 14% nos preços médios de PC DRAM, DRAM para servidores e DRAM móvel em 3Q26; seu preço-alvo de 12 meses é W3,500,000 com base em P/E-alvo de 9.0x.

  Pontos fracos

  A demanda por memória convencional é sensível à demanda por smartphones, PC e servidores.

  Comparação

  A premissa do Goldman Sachs para DRAM móvel é ligeiramente superior à previsão de 8–13% da TrendForce, enquanto as premissas para DRAM de servidores estão alinhadas.

  Riscos

  Deterioração da oferta e demanda de memória, atraso na migração tecnológica, demanda final mais fraca, progresso positivo da Samsung em HBM e menor capex relacionado a AI.

Dados principais

• Previsão de preços de PC DRAM para 3Q26+18–23% QoQPrevisão da TrendForce, elevada de +15–20%; o Goldman Sachs estima +17% para o preço médio de PC DRAM da Samsung e da SK Hynix.
• Previsão de preços de DRAM para servidores para 3Q26+13–18% QoQPrevisão da TrendForce; o Goldman Sachs espera +18% para o preço médio de DRAM para servidores da Samsung e da SK Hynix.
• Previsão de preços de DRAM móvel para 3Q26+8–13% QoQPrevisão da TrendForce versus +70–83% em 2Q26; o Goldman Sachs estima +14% para Samsung e SK Hynix.
• Previsão de preços de DRAM móvel para 4Q26+0–5% QoQA TrendForce espera desaceleração adicional, mas prevê que preços sólidos se sustentem em 2027.
• Preço de NAND móvel em 3Q26Around +20% QoQPreço contratual de eMMC/UFS 256GB; consistente com a previsão do Goldman Sachs de +15–20% para NAND geral.
• Prêmio do módulo de servidor DDR516%O DDR5 64GB foi precificado em US$1,500 em agosto, ante US$1,295 para o DDR4 64GB; o prêmio aumentou ante 15% em julho.

Impacto e implicações

As previsões por segmento do relatório sustentam as premissas construtivas do Goldman Sachs para os preços de memória da Samsung Electronics e da SK Hynix. A principal ressalva de curto prazo é a desaceleração de DRAM móvel causada pelos estoques elevados dos clientes, parcialmente compensada pela priorização de capacidade para DRAM de servidores e HBM pelos fornecedores.

Riscos

• A oferta e demanda de memória podem se deteriorar significativamente.
• Uma forte contração das margens de smartphones ou perda de participação de mercado de OLED móvel pode afetar a Samsung Electronics.
• Atraso na migração tecnológica ou demanda mais fraca de smartphones, PC e servidores pode reduzir a demanda por memória convencional da SK Hynix.
• Progresso positivo da Samsung em HBM ou menor capex relacionado a AI pode reduzir a receita e o lucro de HBM da SK Hynix.

Pontos a observar

• Se os preços de PC DRAM atingirão a previsão revisada da TrendForce de 18–23% em base trimestral em 3Q26.
• A intensidade e a duração da fraqueza nas compras de DRAM móvel causada pelos estoques elevados dos clientes.
• Se a alocação de capacidade dos fornecedores para DRAM de servidores e HBM sustentará os preços até 2027.
• A desaceleração esperada de DRAM móvel para 0–5% em base trimestral em 4Q26.