South Korea memory pricing — Interpretación del informe

Visión general

Este rastreador de precios de memoria de Corea del Sur compara las previsiones de agosto de TrendForce con las estimaciones de Goldman Sachs para DRAM y NAND. El informe observa una amplia coincidencia en una perspectiva aún positiva para los precios de memoria, al tiempo que señala una desaceleración temporal del impulso de DRAM móvil.

Perspectivas principales

TrendForce elevó su previsión de precios de PC DRAM para 3Q26 a 18–23% intertrimestral desde 15–20%, ligeramente por encima de la estimación de Goldman Sachs de que el precio medio de PC DRAM de Samsung Electronics y SK Hynix crecerá 17% intertrimestral en 3Q26. En agosto, los precios contractuales de DDR4 8GB y DDR5 8GB aumentaron ambos 2% intermensual, hasta US$142 y US$133, respectivamente. Por tanto, el descuento de DDR5 frente a DDR4 se mantuvo en 6%, sin cambios frente a julio. El informe considera que la revisión al alza de PC DRAM respalda sus propios supuestos constructivos sobre los precios de memoria. Para DRAM de servidores, TrendForce mantuvo una previsión de crecimiento de precios de 13–18% intertrimestral en 3Q26. La expectativa de Goldman Sachs para el precio medio de DRAM de servidores de Samsung y SK Hynix es un crecimiento de 18%, en el extremo superior de ese rango. En agosto, el precio del módulo DDR4 64GB se mantuvo en US$1,295, mientras que el módulo DDR5 64GB aumentó 1% intermensual hasta US$1,500. Como resultado, la prima de DDR5 frente a DDR4 se amplió en 1 punto porcentual hasta 16%, desde 15% en julio. Los indicadores de mercado al contado citados en el informe también muestran que el precio al contado de DDR5 16Gb cotiza con una prima de 16% frente al último precio contractual y que DDR4 8Gb cotiza con una prima de 43%. La DRAM móvil es el principal ámbito de moderación relativa. TrendForce prevé un crecimiento de 8–13% intertrimestral en 3Q26, por debajo de su estimación de crecimiento de 70–83% en 2Q26 y ligeramente inferior a la expectativa de Goldman Sachs de 14% para Samsung y SK Hynix. TrendForce atribuye la desaceleración a un debilitamiento temporal del impulso de compras por los mayores niveles de inventario de clientes. No obstante, sigue esperando precios positivos debido a que los proveedores están priorizando la capacidad para DRAM de servidores y HBM, y prevé que el crecimiento de los precios de DRAM móvil se desacelere aún más a 0–5% intertrimestral en 4Q26, aunque los precios sólidos se mantengan en 2027. Para NAND móvil, los precios contractuales de eMMC/UFS 256GB en 3Q26 aumentaron alrededor de 20% intertrimestral. Esto coincide con la previsión de Goldman Sachs de un crecimiento de 15–20% intertrimestral para los precios globales de NAND. Con base en la evidencia combinada, el informe concluye que sus estimaciones de DRAM y NAND coinciden en gran medida con las de TrendForce y reitera las calificaciones Buy para Samsung Electronics y SK Hynix. El informe también expone enfoques de valoración específicos por empresa. Para las acciones ordinarias de Samsung Electronics, Goldman Sachs utiliza un precio objetivo a 12 meses basado en SOTP mediante EV/EBITDA de 2026-2027E de W490,000; el objetivo de las acciones preferentes es W360,000, basado en un descuento objetivo de 27% frente a las acciones ordinarias. Para SK Hynix, utiliza un precio objetivo a 12 meses basado en el promedio de P/E de 2026E/27E de W3,500,000, aplicando un múltiplo P/E objetivo de 9.0x.

Marco de análisis

Goldman Sachs sigue indicadores de precios contractuales y al contado de memoria, compara las previsiones trimestrales por segmento de TrendForce con sus propias estimaciones y explica las diferencias mediante las condiciones de demanda, los inventarios de clientes y la asignación de capacidad de los proveedores hacia DRAM para servidores y HBM. Aplica marcos de valoración específicos de cada empresa a Samsung Electronics y SK Hynix.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda de memoria

  El informe vincula los precios con la demanda, los inventarios de clientes y la asignación de capacidad de los proveedores hacia DRAM para servidores y HBM.

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración SOTP basada en EV/EBITDA para Samsung Electronics

  Goldman Sachs obtiene el precio objetivo de las acciones ordinarias de Samsung Electronics mediante un marco SOTP a 12 meses basado en EV/EBITDA de 2026-2027E.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración basada en P/E para SK Hynix

  Goldman Sachs obtiene el precio objetivo a 12 meses de SK Hynix a partir del promedio de la valoración P/E de 2026E y 2027E, utilizando un múltiplo objetivo de 9.0x.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Samsung Electronics (005930.KS)

  Proveedor de memoria con calificación Buy explícita, que se espera se beneficie de la evolución constructiva de los precios de DRAM y NAND.

  Fortalezas

  Goldman Sachs espera que los precios medios de PC DRAM y DRAM para servidores suban 17% y 18%, respectivamente, en 3Q26.

  Debilidades

  Se espera que el impulso de precios de DRAM móvil se desacelere debido a los elevados inventarios de clientes.

  Comparación

  Las expectativas de precios por segmento de Goldman Sachs coinciden en gran medida con TrendForce; su estimación de DRAM móvil de 14% está por encima del rango de 8–13% de TrendForce.

  Riesgos

  Deterioro importante de la oferta y demanda de memoria, fuerte contracción de los márgenes de smartphones y pérdida de cuota de mercado de OLED móvil.

• Samsung Electronics (Pref) (005935.KS)

  Acción preferente con calificación Buy explícita vinculada a la valoración de las acciones ordinarias de Samsung Electronics.

  Fortalezas

  El informe asigna un precio objetivo a 12 meses de W360,000 basado en un descuento objetivo de 27% frente a las acciones ordinarias.

  Debilidades

  Su valoración depende del descuento de las acciones preferentes frente a las acciones ordinarias.

  Comparación

  El descuento objetivo se obtiene promediando el descuento de acciones preferentes del modelo de dos factores y el descuento medio de las acciones preferentes frente a las acciones ordinarias durante el último mes.

  Riesgos

  Deterioro importante de la oferta y demanda de memoria, fuerte contracción de los márgenes de smartphones y pérdida de cuota de mercado de OLED móvil.

• SK Hynix Inc. (000660.KS)

  Proveedor de memoria con calificación Buy explícita, que se espera se beneficie de la evolución constructiva de los precios de DRAM y NAND.

  Fortalezas

  Goldman Sachs prevé un crecimiento de 17%, 18% y 14% en los precios medios de PC DRAM, DRAM para servidores y DRAM móvil en 3Q26; su precio objetivo a 12 meses es W3,500,000 basado en un P/E objetivo de 9.0x.

  Debilidades

  La demanda de memoria convencional es sensible a la demanda de smartphones, PC y servidores.

  Comparación

  El supuesto de DRAM móvil de Goldman Sachs es ligeramente superior a la previsión de 8–13% de TrendForce, mientras que los supuestos para DRAM de servidores están alineados.

  Riesgos

  Deterioro de la oferta y demanda de memoria, retraso en la migración tecnológica, demanda final más débil, avances positivos de Samsung en HBM y menor gasto de capital relacionado con AI.

Datos clave

• Previsión de precios de PC DRAM para 3Q26+18–23% QoQPrevisión de TrendForce, elevada desde +15–20%; Goldman Sachs estima +17% para el precio medio de PC DRAM de Samsung y SK Hynix.
• Previsión de precios de DRAM para servidores para 3Q26+13–18% QoQPrevisión de TrendForce; Goldman Sachs espera +18% para el precio medio de DRAM para servidores de Samsung y SK Hynix.
• Previsión de precios de DRAM móvil para 3Q26+8–13% QoQPrevisión de TrendForce frente a +70–83% en 2Q26; Goldman Sachs estima +14% para Samsung y SK Hynix.
• Previsión de precios de DRAM móvil para 4Q26+0–5% QoQTrendForce espera una desaceleración adicional, aunque prevé que los precios sólidos continúen en 2027.
• Precio de NAND móvil en 3Q26Around +20% QoQPrecio contractual de eMMC/UFS 256GB; consistente con la previsión de Goldman Sachs de +15–20% para NAND global.
• Prima del módulo de servidor DDR516%DDR5 64GB tuvo un precio de US$1,500 en agosto frente a US$1,295 para DDR4 64GB; la prima aumentó desde 15% en julio.

Impacto e implicaciones

Las previsiones por segmento del informe respaldan los supuestos constructivos de Goldman Sachs sobre los precios de memoria para Samsung Electronics y SK Hynix. La principal salvedad a corto plazo es una desaceleración de DRAM móvil causada por los elevados inventarios de clientes, parcialmente compensada por la priorización de capacidad para DRAM de servidores y HBM por parte de los proveedores.

Riesgos

• La oferta y demanda de memoria podrían deteriorarse de forma significativa.
• Una fuerte contracción de los márgenes de smartphones o una pérdida de cuota de mercado de OLED móvil podrían afectar a Samsung Electronics.
• El retraso de la migración tecnológica o una demanda más débil de smartphones, PC y servidores podrían reducir la demanda de memoria convencional para SK Hynix.
• Un mayor progreso de Samsung en HBM o un menor gasto de capital relacionado con AI podrían reducir los ingresos y beneficios de HBM de SK Hynix.

Aspectos que vigilar

• Si los precios de PC DRAM alcanzan la previsión revisada de TrendForce de 18–23% intertrimestral en 3Q26.
• La magnitud y duración de la debilidad de las compras de DRAM móvil causada por los elevados inventarios de clientes.
• Si la asignación de capacidad de los proveedores hacia DRAM para servidores y HBM sostiene los precios hasta 2027.
• La esperada desaceleración de DRAM móvil a 0–5% intertrimestral en 4Q26.