Macroeconomía: La Aceleración del Gasto de Capital en IA se Convierte en un Motor Clave del Crecimiento de EE. UU.

Visión general

El informe sostiene que el ciclo de gasto de capital en IA de EE. UU. continúa acelerándose. Los planes de inversión de proveedores de nube de hiperescala como Microsoft, Amazon, Google, Meta y Oracle siguen revisándose al alza, mientras que una gama más amplia de empresas también incrementa la inversión en infraestructura y capacidades de IA. La inversión en IA no solo impulsa directamente la demanda, sino que también genera efectos positivos de segundo orden mediante los efectos riqueza del mercado accionario, la expansión de la capacidad manufacturera, la construcción de centros de datos y el crecimiento del empleo.

Perspectivas principales

El gasto de capital en IA seguirá siendo un apoyo clave para el crecimiento de EE. UU. en los próximos años y es relativamente insensible a las tasas de interés debido a los sólidos flujos de caja corporativos, balances saludables e intensa presión competitiva. El informe considera que la inversión actual en IA está aumentando la capacidad, la actividad y el empleo, haciendo que la economía sea más capaz de lo habitual de soportar una política monetaria restrictiva; sin embargo, la experiencia histórica sugiere que los grandes auges de inversión podrían finalmente experimentar un ajuste.

Marco de análisis

El informe combina estimaciones de consenso del gasto de capital de proveedores de nube de hiperescala, componentes de inversión de las cuentas nacionales, seguimiento del PIB, producción manufacturera, empleo sectorial, empleo en construcción y datos de gasto con tarjetas de crédito para evaluar los efectos de la inversión en IA sobre el crecimiento, el consumo, la producción, el empleo y la sensibilidad a la política monetaria.

Notas metodológicas

• Análisis de Transmisión MacroeconómicaMarco de Multiplicador de Inversión y Efectos de Segundo Orden

  Contribución directa e indirecta del gasto de capital en IA al crecimiento

  Se extiende desde el gasto directo en inversión hacia los efectos riqueza, la producción manufacturera, la actividad constructora y el empleo para evaluar la transmisión multicanal de la inversión en IA a la economía real.

• Contabilidad del CrecimientoDescomposición de la Contribución al Crecimiento del PIB

  Contribución de la inversión relacionada con IA al PIB

  Con base en las categorías relevantes de inversión de las cuentas nacionales y ajustado por factores de importación, estima la contribución en puntos porcentuales de la inversión relacionada con IA al crecimiento del PIB real.

• Análisis de Política MonetariaFunción de Reacción Dependiente de los Datos

  Inflación, empleo y trayectoria de tasas de interés

  Combina el PCE subyacente, las condiciones del mercado laboral y el crecimiento económico para evaluar el umbral de la Reserva Federal para las subidas de tasas y los efectos macroeconómicos de las tasas de interés restrictivas.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Crecimiento Económico de EE. UU.

  Apoyo Positivo

  Fortalezas

  El gasto de capital en IA, los efectos riqueza, la expansión de la capacidad manufacturera y la construcción de centros de datos fortalecen conjuntamente la resiliencia del crecimiento.

  Debilidades

  El apoyo al crecimiento se concentra en la inversión relacionada con IA, mientras que otros sectores no relacionados con IA sensibles a las tasas pueden seguir bajo presión.

  Comparación

  La inversión relacionada con IA representa solo una pequeña proporción del PIB nominal, pero contribuyó aproximadamente a un tercio del crecimiento del PIB de EE. UU. en la primera mitad de 2026.

  Riesgos

  El ciclo de gasto de capital podría ajustarse en el futuro, mientras que el lastre rezagado de las altas tasas de interés sobre la actividad no relacionada con IA podría intensificarse.

• Rendimientos de los Bonos del Tesoro de EE. UU.

  Presión Alcista

  Fortalezas

  La resiliencia del crecimiento, la estabilidad del mercado laboral y la inflación subyacente persistente respaldan las expectativas de una política restrictiva.

  Debilidades

  Los recientes datos más débiles de empleo e inflación han reducido las expectativas del mercado para subidas de tasas.

  Comparación

  El informe espera tres subidas de tasas en 2026, con la tasa de política manteniéndose entre 4.25% y 4.50% entre 2027 y 2028.

  Riesgos

  Una inflación que disminuya más rápido de lo esperado o un deterioro marcado de los datos económicos podría resultar en menos subidas de tasas o en subidas aplazadas.

• Acciones y Cadena de Suministro Relacionadas con IA

  Apoyo Positivo

  Fortalezas

  La aceleración del gasto de capital, el crecimiento de beneficios y los efectos riqueza se refuerzan mutuamente.

  Debilidades

  Las valoraciones y las expectativas de inversión dependen en gran medida de un gasto de capital persistentemente elevado.

  Comparación

  El crecimiento del EPS de las acciones de IA en la primera mitad de 2026 superó al de las acciones no relacionadas con IA del S&P 500.

  Riesgos

  El auge de la inversión podría experimentar finalmente una corrección cíclica, y una materialización de los retornos corporativos inferior a la esperada podría amplificar el ajuste.

Datos clave

• Crecimiento del Gasto de Capital de Proveedores de Nube de HiperescalaSe espera que crezca 91% en 2026 y otro 35% en 2027Cubre Microsoft, Amazon, Google, Meta y Oracle.
• Contribución de la Inversión Relacionada con IA al CrecimientoAproximadamente 0.6 puntos porcentuales en la primera mitad de 2026Cerca de un tercio del crecimiento del PIB durante el período; las categorías de inversión relacionadas representan aproximadamente 2.6% del PIB nominal.
• Beneficios de Acciones Relacionadas con IAEl EPS creció 28% en la primera mitad de 2026El EPS de las acciones no relacionadas con IA del S&P 500 creció 12% durante el mismo período.
• Producción ManufactureraAumentó 1.1% interanual hasta junioEl informe estima que casi todo el crecimiento provino de industrias relacionadas con IA.
• Empleo Manufacturero Relacionado con IAAproximadamente 23,000 empleos añadidos en lo que va del añoEsto sigue a una caída acumulada de aproximadamente 120,000 empleos entre 2024 y 2025.
• Pronóstico de Seguimiento del PIB1.2% en el segundo trimestre de 2026 (tasa anual ajustada estacionalmente)0.2 puntos porcentuales menos que la estimación de seguimiento anterior, principalmente debido a una menor acumulación de inventarios y un gasto público ligeramente más débil.
• Pronóstico de Tasas de InterésSe esperan un total de 75 puntos básicos de subidas de tasas en 2026Se espera una subida de 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre.

Impacto e implicaciones

Para la macroeconomía, la inversión en IA proporciona un sólido colchón para el crecimiento y respalda el consumo, la producción industrial y el empleo. Para la política, la resiliencia del crecimiento y la inflación persistente hacen más probable que la Reserva Federal mantenga una postura restrictiva; se espera que las tasas de interés más altas restrinjan principalmente la inversión y el consumo no relacionados con IA, mientras que tengan un impacto limitado en el ciclo actual de inversión en IA.

Riesgos

• La inflación persistente de los servicios subyacentes y los shocks de oferta podrían mantener los riesgos inflacionarios al alza.
• Una reducción del auge del gasto de capital en IA podría debilitar el apoyo al crecimiento, la manufactura y el empleo en construcción.
• Las altas tasas de interés podrían restringir de forma más visible y con retraso la inversión no relacionada con IA, el sector de la vivienda y el consumo.
• A medida que se amplíe la adopción de IA, el empleo y los puestos de nivel inicial en algunas industrias podrían enfrentar una presión más significativa.
• Los acontecimientos geopolíticos y la volatilidad de los precios de la energía podrían alterar las trayectorias de crecimiento e inflación.

Aspectos que vigilar

• El lenguaje de las minutas del FOMC de julio respecto al umbral para una subida de tasas en septiembre y al número de miembros restrictivos del comité.
• Si la producción industrial, la producción manufacturera y la utilización de capacidad continúan la expansión relacionada con IA.
• Los datos de inicios de construcción de viviendas, permisos de construcción y ventas pendientes de viviendas para validar la divergencia entre la construcción de centros de datos y el sector de la vivienda.
• Si el PCE subyacente de julio y los datos de inflación posteriores respaldan la visión de que la inflación permanecerá persistentemente por encima del objetivo de la Reserva Federal.
• Si los informes de resultados posteriores y las previsiones de gasto de capital de los proveedores de nube de hiperescala continúan revisándose al alza.
• Si el empleo manufacturero relacionado con IA y el empleo en construcción no residencial continúan mejorando.