Inteligencia artificial, semiconductores e infraestructura de centros de datos: La inversión en IA se aproxima al 2% del PIB de Estados Unidos, pero los efectos de desplazamiento a escala nacional siguen siendo relativamente moderados por ahora

Visión general

El informe evalúa si la inversión estadounidense en IA está desplazando significativamente otra actividad económica. Goldman Sachs considera que, aunque se espera que la inversión en IA en 2026 se aproxime a $600 mil millones y se haya convertido en un componente importante del gasto de capital corporativo, el efecto de desplazamiento a escala nacional sigue siendo relativamente limitado por ahora. Las principales razones son que los proveedores de servicios en la nube a hiperescala han podido previamente financiar el gasto reduciendo recompras de acciones y aumentando el endeudamiento, las compras corporativas de servicios de IA sustituyen principalmente otros servicios intermedios, y el auge de la construcción de centros de datos ha coincidido con una disminución de la construcción de plantas manufactureras subvencionadas. Al mismo tiempo, una gran cantidad de equipos de IA procede de importaciones, y algunas actividades de semiconductores y servicios no se recogen plenamente en las estadísticas del PIB, por lo que existen diferencias significativas entre el gasto total en IA, su contribución medida oficialmente y su verdadera contribución económica.

Perspectivas principales

El informe identifica tres canales de desplazamiento. Primero, los proveedores de servicios en la nube a hiperescala y los compradores de servicios de IA pueden recortar otros gastos en tecnología y software, y se espera que el desplazamiento incremental en 2026 sea de aproximadamente $30 mil millones. Segundo, la construcción de centros de datos competirá por recursos de construcción en algunos estados, pero las carencias de materiales y las presiones salariales en la construcción a escala nacional siguen siendo limitadas; el desplazamiento estimado de otras actividades de construcción es ligeramente superior a $10 mil millones. Tercero, el aumento de las emisiones de deuda relacionadas con IA ha ampliado la oferta de duración de mercado y riesgo crediticio, lo que se estima que elevará las tasas de endeudamiento en aproximadamente 5 puntos básicos y reducirá la inversión corporativa en unos $10 mil millones. Los tres componentes desplazan conjuntamente unos $50 mil millones de gasto final. La inversión en IA continúa aportando positivamente al crecimiento económico, pero tanto su contribución al crecimiento como el grado de desplazamiento son inferiores a lo afirmado por algunos comentarios del mercado.

Marco de análisis

El informe primero estima la escala total del gasto relacionado con IA en equipos, centros de datos, infraestructura eléctrica, software y servicios, y después distingue importaciones, gasto final, insumos intermedios y partidas subestimadas estadísticamente de acuerdo con las reglas de cuentas nacionales. A continuación, cuantifica por separado los tres canales de desplazamiento mediante evidencias como la asignación de capital corporativo, encuestas de gasto en tecnología de la información, actividad de construcción a nivel estatal, salarios de construcción, oferta de materiales de construcción, emisiones de bonos con grado de inversión y diferenciales de crédito. Por último, combina la contribución directa de la inversión con efectos indirectos como efectos riqueza del mercado bursátil, aumentos de precios de la energía y otros precios, y desplazamiento de inversión corporativa, comparando la diferencia entre el PIB medido oficialmente y la actividad económica real.

Notas metodológicas

• Marco de transmisión macroeconómicaMarco de efecto de desplazamiento de tres canales

  Gasto tecnológico, actividad de construcción y costes de financiación

  Evalúa por separado si la inversión en IA sustituye otros gastos tecnológicos, compite por recursos de construcción y eleva los costes de financiación para empresas no relacionadas con IA mediante emisiones de deuda.

• Contabilidad económica nacionalDescomposición del PIB por el lado del gasto

  Importaciones, gasto final e insumos intermedios

  Desglosa el gasto total en IA en demanda final interna, importaciones e insumos intermedios para explicar por qué una escala de gasto de casi el 2% del PIB corresponde a solo alrededor de un impacto directo del 0.5% sobre el PIB medido oficialmente.

• Estimación de escenariosRegla práctica para shocks de oferta de financiación

  Oferta de bonos, tasas de interés y coste de capital

  Hace referencia a estimaciones empíricas del impacto del ajuste cuantitativo sobre las tasas a largo plazo y ajusta por el riesgo de crédito de bonos corporativos, derivando un impacto de aproximadamente 5 puntos básicos en las tasas de endeudamiento y una caída de alrededor de $10 mil millones en la inversión a partir de la escala de emisiones relacionadas con IA.

• Evaluación integral de impactoCombinación de efectos directos e indirectos

  Contribución de la inversión, efectos riqueza, shocks de precios y desplazamiento

  Añade los efectos de riqueza bursátil relacionados con IA, el impacto del aumento de los precios de la energía y otros precios sobre el ingreso real de los hogares, y el desplazamiento del gasto corporativo a la contribución directa de la inversión para evaluar un impacto de crecimiento más completo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• PIB real de Estados Unidos

  La inversión en IA respalda directamente el crecimiento mediante la inversión fija empresarial, pero las importaciones, la subestimación estadística y el desplazamiento de otros gastos debilitan la contribución medida oficialmente.

  Fortalezas

  El gasto de capital en IA es de gran escala e impulsa la inversión en centros de datos, infraestructura eléctrica, equipos y propiedad intelectual.

  Debilidades

  Una gran cantidad de equipos tecnológicos depende de importaciones, y algunas actividades de semiconductores y servicios no se contabilizan correctamente como inversión final.

  Comparación

  El gasto total en IA se aproxima al 2% del PIB, pero el impacto directo de escala medido oficialmente es solo de alrededor del 0.5% del PIB, y la contribución directa al crecimiento de 2026 es de aproximadamente 0.1 puntos porcentuales.

  Riesgos

  Si los efectos de desplazamiento, los shocks de precios de la energía o el aumento de los costes de financiación se intensifican, la contribución neta al crecimiento podría disminuir aún más.

• Cadena de suministro de semiconductores e infraestructura de IA

  La expansión de la inversión en IA aumenta directamente la demanda de chips, servidores, centros de datos, instalaciones eléctricas y servicios de apoyo.

  Fortalezas

  La demanda crece rápidamente, el gasto en IA ya representa alrededor del 15% de la inversión en equipos y la demanda de construcción de infraestructura a largo plazo sigue siendo fuerte.

  Debilidades

  Parte de la demanda se satisface mediante importaciones, por lo que el impulso a la producción interna estadounidense es menor que la escala nominal del gasto.

  Comparación

  En comparación con la inversión general de las empresas en equipos, los equipos relacionados con IA son una fuente importante actual de crecimiento del gasto de capital, pero su participación de valor añadido interno es relativamente baja.

  Riesgos

  Rendimientos del gasto de capital inferiores a las expectativas, restricciones de financiación, interpretación errónea del tratamiento estadístico y cuellos de botella de la cadena de suministro y la electricidad.

• Centros de datos y construcción de ingeniería

  El gasto en centros de datos se ha convertido en un componente importante de la construcción privada no residencial y está desplazando otros proyectos en algunos estados.

  Fortalezas

  Los proyectos de centros de datos tienen márgenes de beneficio relativamente altos y generan una fuerte demanda de construcción, ingeniería eléctrica e infraestructura eléctrica.

  Debilidades

  Las señales a escala nacional de presión salarial en la construcción y escasez de materiales son actualmente limitadas, y parte de la demanda incremental se ha compensado con la disminución de la construcción de plantas manufactureras.

  Comparación

  Los centros de datos representan aproximadamente el 9% del gasto privado en construcción no residencial; en un pequeño número de estados, su proporción del gasto en construcción no residencial ha alcanzado aproximadamente la mitad o más.

  Riesgos

  Si la escala de construcción continúa aumentando durante los próximos uno a dos años, podría provocar escasez de recursos de construcción, aumentos salariales, retrasos de proyectos y un desplazamiento más fuerte a escala nacional.

• Acciones de proveedores de servicios en la nube a hiperescala

  Las empresas relacionadas financian el gasto de capital en IA reduciendo recompras de acciones y aumentando el endeudamiento.

  Fortalezas

  Cuentan con una sólida base de flujo de caja y actualmente tienen una tolerancia relativamente alta a tasas de interés más elevadas, lo que permite un respaldo continuo a la inversión en IA.

  Debilidades

  El gasto de capital puede superar el flujo de caja, mientras que las menores recompras y el mayor apalancamiento debilitarán los rendimientos para los accionistas a corto plazo.

  Comparación

  En comparación con recortar el gasto operativo principal, los proveedores de servicios en la nube a hiperescala han absorbido previamente la inversión en IA más mediante ajustes de recompras y estructuras de financiación.

  Riesgos

  Rendimientos inciertos de la inversión en IA, crecimiento de la deuda, presión sobre el flujo de caja libre y valoraciones excesivamente sensibles a expectativas de crecimiento a largo plazo.

• Bonos corporativos estadounidenses con grado de inversión

  La financiación relacionada con IA se ha aproximado a una cuarta parte de la emisión total de bonos con grado de inversión, aumentando la oferta de bonos en el mercado.

  Fortalezas

  Los diferenciales de crédito de empresas no relacionadas con IA permanecen cerca de mínimos históricos, lo que indica efectos de financiación indirectos actuales limitados.

  Debilidades

  Una mayor oferta de duración y riesgo crediticio puede elevar modestamente los costes de endeudamiento de todo el mercado.

  Comparación

  El informe estima que las emisiones relacionadas con IA elevan las tasas de endeudamiento en solo aproximadamente 5 puntos básicos, un impacto menor de lo que sugeriría la cuota de emisión.

  Riesgos

  La aceleración continua de las emisiones, tasas de referencia persistentemente altas o una reevaluación del riesgo crediticio podrían amplificar el desplazamiento de inversión de empresas no relacionadas con IA.

Datos clave

• Inversión estadounidense en IA en 2026Aproximándose a $600 mil millonesEquivalente a casi el 2% del PIB de Estados Unidos.
• Gasto en IA como proporción de la inversión fija empresarialMás del 10%Este es el nivel trimestral reciente; representa alrededor del 15% de la inversión en equipos.
• Impacto directo de escala de la IA sobre el PIB medido oficialmenteAlrededor del 0.5% del PIBSignificativamente por debajo del gasto total en IA de casi el 2% del PIB, principalmente debido a las importaciones y a diferencias de clasificación estadística.
• Desplazamiento incremental a través del canal de gasto en tecnología y serviciosAproximadamente $30 mil millonesIncluye la sustitución del gasto de capital de proveedores de servicios en la nube a hiperescala y la sustitución de servicios de IA por otro gasto final.
• Desplazamiento incremental a través del canal de construcciónLigeramente superior a $10 mil millonesSupone que una cuarta parte del aumento de aproximadamente $45 mil millones en construcción relacionada con IA durante el último año desplaza otra actividad de construcción.
• Impacto sobre las tasas de interés de la emisión de deuda relacionada con IAAproximadamente 5 puntos básicosSe espera que esto reduzca otra inversión corporativa en aproximadamente $10 mil millones.
• Desplazamiento total de los tres canalesAproximadamente $50 mil millonesSolo contabiliza otras actividades consideradas gasto final en las cuentas nacionales.
• Contribución directa de la IA al crecimiento oficial del PIB en 2026Aproximadamente 0.1 puntos porcentualesUna gran cantidad de equipos procede de importaciones, y parte de la actividad de IA no se recoge plenamente en las estadísticas oficiales del PIB.
• Contribución directa de la IA al crecimiento del PIB realAproximadamente 0.3 puntos porcentualesIncluye inversión en semiconductores de entrenamiento clasificada erróneamente como insumos intermedios y exportaciones de servicios de diseño de chips subestimadas estadísticamente.
• Impacto de los efectos indirectos sobre la contribución al crecimiento de 2026Reducido en aproximadamente 0.1 puntos porcentualesUna estimación tras combinar efectos de riqueza bursátil, aumentos de precios y desplazamiento de inversión corporativa.
• Centros de datos como proporción del gasto privado en construcción no residencialAproximadamente 9%Ha aumentado rápidamente desde 2024, pero la disminución simultánea de la construcción de plantas manufactureras subvencionadas ha proporcionado una compensación parcial en la demanda de recursos.
• Financiación relacionada con IA como proporción de la emisión total de bonos con grado de inversiónAproximándose a una cuarta parteLos diferenciales de crédito de empresas no relacionadas con IA se mantienen cerca de mínimos históricos, lo que indica efectos de contagio actuales limitados.

Impacto e implicaciones

A nivel macroeconómico, el gasto de capital en IA sigue siendo un importante motor de crecimiento para la inversión empresarial estadounidense, pero la escala de gasto de casi el 2% del PIB no puede equipararse directamente con una contribución al PIB estadounidense, porque las importaciones y las clasificaciones de las cuentas nacionales debilitan significativamente el efecto medido oficialmente. A nivel sectorial, los semiconductores, los centros de datos, la infraestructura eléctrica y los servicios de construcción relacionados siguen beneficiándose, pero los proyectos de centros de datos de alto margen ya han desviado recursos de construcción en algunos estados. A nivel de mercados de capitales, los proveedores de servicios en la nube a hiperescala están respaldando el gasto de capital reduciendo recompras y aumentando el endeudamiento, lo que puede alterar los rendimientos para los accionistas y las estructuras de apalancamiento; la financiación crediticia relacionada con IA está expandiéndose rápidamente, pero el efecto de contagio a los costes de financiación de empresas no relacionadas con IA sigue siendo pequeño por ahora. Durante los próximos uno a dos años, si la construcción de centros de datos continúa creciendo según lo previsto mientras la construcción de plantas manufactureras ya no proporciona una compensación a la demanda de recursos, el desplazamiento de la construcción y las presiones de costes a escala nacional podrían aumentar significativamente.

Riesgos

• Si la construcción de centros de datos continúa expandiéndose según lo previsto, podría generar un desplazamiento más pronunciado a escala nacional de los recursos de construcción durante los próximos uno a dos años.
• Un mayor crecimiento de las emisiones de deuda relacionadas con IA podría elevar los costes de financiación de las empresas no relacionadas con IA y frenar una inversión corporativa más amplia.
• Los aumentos en los precios de la electricidad y otros insumos podrían erosionar el ingreso real y el consumo de los hogares, compensando los efectos de riqueza aportados por la IA.
• La inversión en IA depende en gran medida de equipos importados, lo que podría impedir que el crecimiento nominal del gasto de capital se traduzca en una escala equivalente de producción interna estadounidense.
• Después de que el gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala supere el flujo de caja, podrían afrontar presión derivada del aumento del apalancamiento, menores recompras o ajustes a otros gastos.
• La clasificación estadística oficial o la subestimación de la inversión en semiconductores y las exportaciones de servicios de diseño de chips pueden conducir a una interpretación errónea de la verdadera contribución económica de la IA.
• Aunque los costes de servicios empresariales de IA actualmente representan una baja proporción de los presupuestos de tecnología de la información, un aumento rápido podría intensificar la sustitución de software y otros gastos de servicios.

Aspectos que vigilar

• Si el gasto de capital en IA en 2026 alcanza la escala prevista de casi $600 mil millones.
• Cambios en el gasto de capital, el flujo de caja libre, la financiación mediante deuda y las recompras de acciones de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala.
• La proporción de los costes de inferencia de IA empresarial en los presupuestos de tecnología de la información y la estructura de fuentes de financiación entre presupuestos incrementales y recortes de otros gastos.
• La proporción de la construcción de centros de datos dentro del gasto privado en construcción no residencial y la concentración a nivel estatal.
• Los salarios de los trabajadores de construcción y electricistas, la oferta de materiales de construcción y los márgenes de beneficio de los proyectos de centros de datos.
• Si la disminución de la construcción de plantas manufactureras subvencionadas aún puede compensar la demanda de recursos de construcción de los centros de datos.
• La proporción de emisión de bonos con grado de inversión relacionada con IA, los diferenciales de crédito de empresas no relacionadas con IA y las tasas de endeudamiento a largo plazo.
• Los efectos indirectos de la demanda de IA sobre los precios de la electricidad, el ingreso real de los hogares y el gasto de consumo.
• Ajustes a la contabilidad oficial del PIB para la inversión en semiconductores de entrenamiento y las exportaciones de servicios de diseño de chips.