Inteligencia artificial, semiconductores, centros de datos y tecnología de la información: La Inversión Estadounidense en IA se Acerca a los $600 Mil Millones, pero Su Impulso Neto al PIB es Menor de lo que Sugiere la Intuición del Mercado

Visión general

El informe evalúa si la inversión estadounidense en IA debilita el crecimiento económico al reemplazar otro gasto tecnológico, desplazar otra actividad de construcción y elevar los costes de financiación para empresas no vinculadas a la IA. El estudio concluye que, aunque el gasto en IA se ha vuelto muy sustancial, el fuerte flujo de caja y la capacidad de financiación de las empresas de nube a hiperescala, la reasignación dentro del gasto en servicios empresariales y la coincidencia temporal entre la construcción de centros de datos y la reducción de la construcción manufacturera subvencionada han mantenido hasta ahora relativamente limitados los efectos de desplazamiento a nivel nacional. Al mismo tiempo, dado que una gran cantidad de equipos depende de importaciones y que parte de la inversión en semiconductores y las exportaciones de servicios tecnológicos no se capturan plenamente en las estadísticas oficiales del PIB, existe una brecha significativa entre el gasto total en IA y su contribución al PIB oficial.

Perspectivas principales

Primero, se espera que la inversión estadounidense en IA se acerque a los $600 mil millones en 2026, pero su impacto directo en el PIB medido oficialmente es de solo alrededor del 0.5% del PIB, con un impulso directo al crecimiento del PIB de ese año de cerca de 0.1 puntos porcentuales. Segundo, tras corregir las omisiones estadísticas en la inversión en semiconductores y las exportaciones de servicios de diseño de chips, el impulso directo al crecimiento del PIB real es de aproximadamente 0.3 puntos porcentuales. Tercero, los tres canales de desplazamiento suman en conjunto unos $50 mil millones de nuevo desplazamiento, incluidos alrededor de $30 mil millones por sustitución en gasto tecnológico y de servicios, algo más de $10 mil millones por sustitución en actividad de construcción y aproximadamente $10 mil millones de menor inversión causada por mayores tasas de interés. Cuarto, los diferenciales de crédito actuales para empresas no vinculadas a la IA, los salarios de construcción a escala nacional y la escasez de materiales no indican un desplazamiento severo, pero ya ha surgido una competencia local clara por recursos en zonas con centros de datos concentrados. Quinto, tras considerar los efectos riqueza bursátiles, la erosión del ingreso real de los hogares derivada del aumento de los precios de electricidad y otros precios, y el desplazamiento de inversión, los efectos indirectos reducirán la contribución al crecimiento del PIB de 2026 en alrededor de 0.1 puntos porcentuales.

Marco de análisis

El informe primero estima el gasto total en equipos, software, propiedad intelectual, infraestructura eléctrica y construcción de centros de datos relacionados con la IA, y luego distingue importaciones, gasto final, insumos intermedios y partidas potencialmente omitidas conforme a las reglas de contabilidad nacional. A continuación estima los efectos de desplazamiento mediante tres canales —reasignación de presupuestos de tecnología y servicios, competencia por recursos de construcción y emisión de deuda relacionada con IA— y contrasta los resultados con la Encuesta de Gasto en TI de GS, datos estatales de actividad de construcción y salarios, diferenciales de crédito y reglas empíricas de oferta de duración procedentes de investigaciones sobre endurecimiento cuantitativo. Por último, combina la contribución directa de la inversión con efectos riqueza bursátiles, choques de precios y efectos de desplazamiento para evaluar el impacto total sobre el crecimiento del PIB de 2026.

Notas metodológicas

• Análisis de transmisión macroeconómicaMarco de desplazamiento de tres canales

  Mide la sustitución de inversión en IA por actividad económica existente a través de tres vías: otro gasto tecnológico, otra actividad de construcción y costes de financiación.

  Este marco solo incluye actividades que originalmente habrían sido tratadas como gasto final en las estadísticas del PIB, evitando clasificar erróneamente toda sustitución entre distintos servicios empresariales intermedios como pérdidas de PIB.

• Contabilidad del ingreso nacionalDescomposición del PIB por el lado del gasto

  Desglosa el gasto total en IA en importaciones, inversión final doméstica, insumos intermedios e inversión y exportaciones potencialmente subestimadas.

  Que el gasto en IA se acerque al 2% del PIB no significa que contribuya en igual medida al PIB, porque las importaciones se deducen del PIB, algunos servicios son insumos intermedios y parte de la inversión en semiconductores y las exportaciones de servicios tecnológicos podrían no contabilizarse plenamente.

• Investigación mediante encuestasAnálisis de reasignación presupuestaria de la Encuesta de Gasto en TI de GS

  Utiliza la proporción de los costes de inferencia de IA empresarial dentro de los presupuestos de TI y sus fuentes de financiación para determinar si el gasto en servicios de IA reemplaza otro gasto final.

  La encuesta muestra que para el 89% de los encuestados, los costes de inferencia de IA representan solo entre el 1% y el 5% de los presupuestos de TI, mientras que otro 10% informa entre el 5% y el 10%; aproximadamente un tercio de los costes procede de nuevos presupuestos y cerca de dos tercios de recortes en otros gastos.

• Análisis regional de restricciones de recursosPrueba estatal de desplazamiento en construcción

  Compara la proporción de construcción de centros de datos, los cambios en otra construcción no residencial, los salarios de construcción y la escasez de materiales.

  En algunos estados, la construcción de centros de datos ya representa cerca de la mitad o más del gasto en construcción no residencial, lo que indica desplazamiento local, pero las relaciones estadísticas nacionales, los salarios y los datos de materiales aún no muestran una escasez generalizada de recursos.

• Análisis de sensibilidad a las tasas de interésRegla empírica de oferta de duración

  Se apoya en investigaciones sobre endurecimiento cuantitativo al tratar la emisión de bonos corporativos vinculada a IA como un aumento de la oferta de duración al mercado, estimando así su impacto sobre las tasas de interés y la inversión.

  El informe parte de la premisa de que una oferta de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas equivalente al 1% del PIB eleva el rendimiento a 10 años en unos 2 puntos básicos, y luego lo ajusta a 3 puntos básicos tras considerar el riesgo de crédito de los bonos corporativos, estimando que la emisión vinculada a IA eleva las tasas de endeudamiento en unos 5 puntos básicos.

• Evaluación integral de impactoCombinación de efectos directos e indirectos

  Combina la contribución directa de la inversión con efectos riqueza bursátiles, pérdidas de ingreso real de los hogares, presiones de precios y desplazamiento de inversión.

  Este método se utiliza para distinguir la contribución de la IA al PIB medido oficialmente, al PIB real corregido y al crecimiento general, incluidos los efectos indirectos macroeconómicos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• PIB real de EE. UU.

  La inversión en IA aporta una contribución positiva moderada al crecimiento, pero existe una brecha significativa entre el gasto total y el valor añadido doméstico.

  Fortalezas

  La expansión del gasto de capital, la inversión relacionada en propiedad intelectual y las exportaciones de servicios tecnológicos respaldan el crecimiento.

  Debilidades

  Una gran cantidad de equipos depende de importaciones y algunos servicios de IA son insumos intermedios.

  Comparación

  El gasto en IA se acerca al 2% del PIB, pero su impacto directo de escala en el PIB medido oficialmente es de alrededor del 0.5%.

  Riesgos

  Desplazamiento de otra inversión, aumento de los precios de electricidad y otros precios, y sesgo de clasificación estadística.

• Empresas de computación en la nube a hiperescala

  Son los principales ejecutores y entidades financiadoras del gasto de capital en IA.

  Fortalezas

  El abundante flujo de caja les permite respaldar nuevo gasto de capital mediante menores recompras de acciones y financiación con deuda.

  Debilidades

  Se espera que el gasto de capital supere el flujo de caja, y podría aumentar la dependencia de financiación externa.

  Comparación

  En comparación con empresas ordinarias, tienen mayor capacidad de financiación y por ello enfrentan actualmente menos presión para recortar otros gastos.

  Riesgos

  Aumento del apalancamiento, presión sobre el flujo de caja libre, menores recompras de acciones y retornos de inversión inferiores a lo esperado.

• Semiconductores y equipos de IA

  Se benefician de la demanda de entrenamiento, inferencia y equipos para centros de datos, y son los activos directos que sustentan el crecimiento de la inversión en IA.

  Fortalezas

  El gasto en IA ya representa alrededor del 15% de la inversión en equipos, lo que implica una escala de demanda elevada.

  Debilidades

  Una parte considerable de los equipos procede de importaciones, lo que reduce el multiplicador directo para el PIB estadounidense.

  Comparación

  La contribución a los ingresos de la industria puede ser significativamente superior a su contribución al valor añadido doméstico de EE. UU.

  Riesgos

  Reversión del ciclo de gasto de capital, dependencia de importaciones, clasificación estadística errónea y demanda inferior a lo esperado.

• Centros de datos e inmobiliario no residencial

  La construcción de centros de datos impulsa la inversión en construcción no residencial mientras desplaza otros recursos de ingeniería en algunas regiones.

  Fortalezas

  La demanda de construcción de centros de datos es fuerte y los proyectos relacionados tienen mayores márgenes brutos que los proyectos de ingeniería no tecnológica.

  Debilidades

  Los salarios nacionales de construcción y la demanda de materiales aún no han registrado una expansión fuerte y sincronizada.

  Comparación

  El gasto en centros de datos ya representa el 9% del gasto privado en construcción no residencial y, en algunos estados, alcanza cerca de la mitad o más.

  Riesgos

  Podrían surgir restricciones más evidentes sobre salarios, materiales, capacidad eléctrica y permisos durante los próximos uno a dos años.

• Crédito estadounidense con grado de inversión

  La financiación de IA y centros de datos aumenta la duración y la oferta de crédito en el mercado de bonos.

  Fortalezas

  Los diferenciales de crédito para empresas no vinculadas a IA permanecen cerca de mínimos históricos, lo que indica una sólida capacidad de absorción del mercado.

  Debilidades

  La financiación relacionada con IA ya representa cerca de una cuarta parte de la emisión total de bonos con grado de inversión.

  Comparación

  El informe estima que la oferta adicional eleva las tasas generales de endeudamiento en alrededor de 5 puntos básicos.

  Riesgos

  La aceleración continuada de emisiones podría elevar los rendimientos, ampliar los diferenciales de crédito y reducir la inversión de otras empresas.

• Mercado de renta variable estadounidense y consumo de los hogares

  El alza de las acciones relacionadas con IA respalda el consumo a través de efectos riqueza, pero los aumentos de precios erosionan el ingreso real de los hogares.

  Fortalezas

  El crecimiento de la capitalización bursátil de las empresas de IA puede aumentar la riqueza de los hogares e impulsar el consumo.

  Debilidades

  Los aumentos de precios de electricidad y otros precios debilitan el poder adquisitivo real de los hogares.

  Comparación

  Los efectos riqueza positivos y los efectos de precios negativos se compensan entre sí, dejando una contribución indirecta global limitada.

  Riesgos

  Una corrección de las valoraciones de IA podría revertir los efectos riqueza, mientras las presiones de costes energéticos podrían persistir.

Datos clave

• Inversión estadounidense en IA en 2026Cercana a $600 mil millonesEquivalente a casi el 2% del PIB de EE. UU.
• Gasto en IA como proporción de la inversión empresarialMás del 10% de la inversión fija empresarial; alrededor del 15% de la inversión en equiposProporción reciente estimada del gasto en IA dentro de las correspondientes categorías de inversión total.
• Impacto de escala directa del PIB medido oficialmenteAlrededor del 0.5% del PIBMuy por debajo de la proporción cercana al 2% del gasto total en IA dentro del PIB, principalmente debido a las importaciones y a diferencias en las clasificaciones de contabilidad nacional.
• Contribución al crecimiento del PIB medido oficialmente en 2026Alrededor de 0.1 puntos porcentualesSe refiere al impulso directo de la inversión en IA al crecimiento del PIB medido oficialmente.
• Contribución al crecimiento real tras corregir omisiones estadísticasAlrededor de 0.3 puntos porcentualesIncluye inversión en semiconductores potencialmente mal clasificada y exportaciones de servicios de diseño de chips contabilizadas de manera insuficiente.
• Ajuste por efecto indirectoReduce en alrededor de 0.1 puntos porcentualesRefleja el impacto combinado de efectos riqueza, presiones de precios y desplazamiento de inversión sobre la contribución al crecimiento del PIB de 2026.
• Nuevo desplazamiento a través de tres canalesAlrededor de $50 mil millonesSolo se incluyen actividades que originalmente habrían sido contabilizadas como gasto final en el PIB.
• Desplazamiento de gasto en tecnología y serviciosAlrededor de $30 mil millonesIncluye sustitución en el gasto de capital de empresas de nube a hiperescala y reasignación de presupuestos empresariales de servicios de IA.
• Desplazamiento de actividad de construcciónAlgo más de $10 mil millonesEl informe asume que una cuarta parte del aumento de aproximadamente $45 mil millones en construcción relacionada con IA durante el último año desplazó otra actividad de construcción.
• Impacto en tasas de interés de la financiación relacionada con IAAlrededor de 5 puntos básicosSe espera que reduzca la inversión corporativa en aproximadamente $10 mil millones al elevar el coste de capital.
• Proporción de construcción de centros de datos9% del gasto privado en construcción no residencialEsta proporción ha aumentado rápidamente desde 2024 y, en algunos estados, ha llegado a cerca de la mitad o más.
• Financiación con bonos de grado de inversión relacionada con IACerca de una cuarta parte de la emisión total de bonos con grado de inversiónLos diferenciales de crédito para empresas no vinculadas a IA permanecen cerca de mínimos históricos, lo que indica que los efectos indirectos de financiación son actualmente limitados.
• Fuentes de los presupuestos de servicios de IAAlrededor de un tercio procede de nuevo gasto y cerca de dos tercios de recortes en otros gastosLa mayoría de las partidas sustituidas son servicios empresariales intermedios, por lo que el impacto neto sobre las estadísticas del PIB es relativamente pequeño.

Impacto e implicaciones

Para los inversores, el gasto de capital en IA puede seguir respaldando la demanda de semiconductores, centros de datos, infraestructura eléctrica e ingeniería relacionada, pero el gasto total no debe equipararse directamente con su contribución al crecimiento económico estadounidense. Las empresas de nube a hiperescala pueden depender del flujo de caja, de menores recompras de acciones y de mayor financiación mediante deuda para retrasar recortes en otro gasto de capital; esto favorece los ingresos de la cadena de valor de IA, pero puede reducir la rentabilidad para los accionistas y aumentar la oferta de crédito. El desplazamiento nacional derivado de la construcción de centros de datos es actualmente limitado, pero las restricciones sobre recursos locales de construcción, electricistas, equipos de transmisión y distribución, y capacidad eléctrica pueden continuar intensificándose. A nivel macroeconómico, el efecto positivo de la IA sobre producción e inversión será compensado parcialmente por filtraciones vía importaciones, costes de financiación, precios de electricidad y presión sobre el ingreso real de los hogares.

Riesgos

• Si la construcción de centros de datos continúa creciendo rápidamente según lo previsto mientras la construcción manufacturera subvencionada ha completado su normalización, el desplazamiento nacional de recursos de construcción podría intensificarse significativamente durante los próximos uno a dos años.
• Una mayor expansión de la emisión de bonos vinculados a IA podría elevar las tasas de interés de mercado y los diferenciales de crédito, reduciendo la inversión de empresas no vinculadas a IA.
• Después de que el gasto de capital de las empresas de nube a hiperescala supere el flujo de caja, podrían aumentar el apalancamiento, reducir las recompras de acciones o comenzar a recortar otros gastos.
• La escasez de electricidad, capacidad de transmisión y distribución, y mano de obra de construcción podría elevar los costes y erosionar el ingreso real y el consumo de los hogares mediante aumentos de precios.
• La elevada proporción de importaciones de equipos de IA implica que el crecimiento del gasto sectorial no puede trasladarse proporcionalmente al PIB estadounidense.
• La clasificación o medición insuficiente de la inversión en semiconductores y de las exportaciones de servicios tecnológicos en las estadísticas del PIB genera una brecha entre los datos oficiales y la verdadera contribución económica.
• La escala estimada de desplazamiento en el informe depende de supuestos empíricos como ratios de sustitución presupuestaria, ratios de desplazamiento en construcción y sensibilidad a las tasas de interés, y los resultados reales pueden desviarse de las estimaciones.
• Si disminuyen las valoraciones de las acciones relacionadas con IA, el efecto riqueza actual que respalda el consumo de los hogares podría debilitarse o volverse negativo.

Aspectos que vigilar

• Cambios en el gasto de capital, flujo de caja libre, recompras de acciones y deuda neta de las empresas de nube a hiperescala.
• La proporción de servicios de IA en los presupuestos empresariales de TI y la relación entre nuevos presupuestos y recortes en otros gastos como software.
• Si el gasto en construcción de centros de datos puede alcanzar los niveles previstos y su proporción dentro de la construcción privada no residencial.
• Salarios de construcción, salarios de electricistas, escasez de materiales e inicios de otros proyectos no residenciales en estados con centros de datos concentrados.
• Si la reducción de la construcción de instalaciones manufactureras respaldadas por la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley CHIPS ha terminado por completo.
• La proporción de emisión de bonos con grado de inversión relacionada con IA, el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años y los diferenciales de crédito para empresas no vinculadas a IA.
• El impacto de los precios de electricidad, acceso a la red, generación eléctrica e inversión en transmisión y distribución sobre el ingreso real de los hogares y los costes corporativos.
• Revisiones estadísticas de los datos oficiales del PIB para inversión en semiconductores, servicios de IA y exportaciones de servicios de diseño de chips.
• Si los efectos riqueza de las acciones relacionadas con IA pueden continuar compensando los costes de financiación y las presiones de precios.
• Si el PIB real de EE. UU. y la inversión fija empresarial en 2026 se aproximan a las previsiones del informe de 2.1% y 6.9%.