Macroeconomia: A atividade econômica da China enfraqueceu de forma ampla em julho, com um início fraco do T3

Visão geral

O Goldman Sachs observou que os dados de atividade econômica da China em julho enfraqueceram amplamente em relação a junho e ficaram abaixo das expectativas, indicando um início fraco do T3. As exportações mantiveram alguma resiliência, mas a demanda doméstica, o investimento e a atividade imobiliária permaneceram pressionados; condições climáticas adversas, choques globais de energia e gastos governamentais lentos pesaram conjuntamente sobre o crescimento.

Visões principais

O relatório considera que a desaceleração da produção industrial, a forte queda do investimento em ativos fixos, o crescimento mais fraco do varejo e a desaceleração dos serviços são as principais fontes de pressão sobre o crescimento. O setor imobiliário ainda não saiu de sua retração, enquanto o mercado de trabalho parece estável superficialmente, mas o emprego dos jovens e os potenciais efeitos da inteligência artificial sobre empregos administrativos de nível inicial merecem atenção. Se o crescimento desacelerar ainda mais e pressionar a faixa-meta anual de 4,5% a 5,0%, os formuladores de políticas podem acelerar a emissão de títulos e a alocação de recursos, mantendo espaço para mais afrouxamento.

Estrutura de análise

Com base nos dados mensais de atividade de julho do Escritório Nacional de Estatísticas, nas estimativas do Goldman Sachs com ajuste sazonal em termos mensais, em desagregações por setor e produto e em indicadores de acompanhamento de alta frequência da primeira metade de agosto, o relatório avalia o impulso de crescimento do T3 e as perspectivas de políticas.

Notas metodológicas

• Acompanhamento de Dados MacroeconômicosValidação Cruzada da Atividade Econômica Mensal e de Indicadores de Alta Frequência

  Combinação de indicadores anuais, mensais com ajuste sazonal e de alta frequência

  Avalia o impulso de crescimento no início do trimestre por meio das variações anuais e mensais com ajuste sazonal na produção industrial, investimento, vendas no varejo, serviços, setor imobiliário e emprego, combinadas ao acompanhamento de alta frequência de agosto.

• Previsão MacroeconômicaAvaliação dos Riscos de Baixa para as Previsões de Crescimento

  Risco de Crescimento do PIB Real

  Compara a desaceleração da atividade mensal com a previsão existente de crescimento real do PIB de 4,6% em termos anuais no T3 para identificar riscos de baixa para a previsão.

Dados principais

• Produção Industrial+4,5% em termos anuais em julho; +5,3% em junhoAbaixo da previsão do Goldman Sachs de +4,6% e das expectativas de mercado de +5,0%; o Goldman Sachs estima o crescimento mensal com ajuste sazonal em -0,3%.
• Investimento em Ativos Fixos-6,7% em termos anuais de forma acumulada em julho; estimado em -12,8% em termos anuais no mêsEm junho, foi de -5,7% em termos anuais de forma acumulada e estimado em -9,3% em termos anuais no mês; a atividade de investimento foi pressionada pelo clima e por gastos governamentais lentos.
• Vendas no Varejo+0,6% em termos anuais em julho; +1,0% em junhoAbaixo das expectativas do Goldman Sachs e do mercado de +1,5%; o crescimento mensal estimado com ajuste sazonal foi de -0,4%.
• Índice de Produção de Serviços+4,3% em termos anuais em julho; +4,7% em junhoEste indicador é medido em termos reais e acompanha de perto o crescimento do PIB do setor terciário.
• Taxa Nacional de Desemprego Pesquisada5,2% em julho; 5,0% em junhoO Goldman Sachs estima que permaneceu em 5,1% com ajuste sazonal.
• Investimento em Desenvolvimento Imobiliário-27,5% em termos anuais em julho-24,2% em junho; os novos lançamentos foram de -27,8% em termos anuais, e a área de vendas de imóveis residenciais comerciais foi de -13,5% em termos anuais.
• Previsão de PIB Real do T3+4,6% em termos anuaisO relatório avalia que os dados de julho e os indicadores de alta frequência da primeira metade de agosto apresentam riscos de baixa; o T2 foi de +4,3%.

Impacto e implicações

No nível macroeconômico, a demanda doméstica e o investimento fracos podem limitar a recuperação do crescimento, enquanto a retração imobiliária continua a pressionar as cadeias industriais relacionadas. No campo das políticas, a infraestrutura e a atividade de investimento poderiam receber suporte se o governo acelerar a emissão de títulos, a liberação de recursos e a implementação de instrumentos financeiros baseados em políticas; se as pressões sobre o crescimento continuarem a se intensificar, a probabilidade de mais afrouxamento aumentará.

Riscos

• Condições climáticas adversas e choques globais de energia podem continuar pressionando a produção, o investimento e o consumo.
• Se os gastos do governo não acelerarem conforme esperado, a pressão de baixa sobre o investimento poderá persistir.
• A pressão contínua sobre os preços dos imóveis e a atividade de desenvolvimento pode agravar a fraqueza da demanda doméstica e das cadeias industriais relacionadas.
• Os dados de investimento em ativos fixos podem ser afetados por mudanças na metodologia estatística ou revisões de dados anteriores, gerando incerteza em torno das flutuações de curto prazo.
• A pressão sobre o emprego dos jovens e os potenciais efeitos de substituição da inteligência artificial em empregos administrativos de nível inicial podem enfraquecer a confiança do consumidor.

Pontos a observar

• Se os indicadores de atividade de alta frequência de agosto e dos meses subsequentes melhoram.
• O ritmo de emissão de títulos do governo, desembolso de recursos e implementação de instrumentos financeiros baseados em políticas.
• A divergência entre indústrias relacionadas à exportação na produção industrial e indústrias voltadas à demanda doméstica, como aço, cimento e eletricidade.
• A recuperação de automóveis, derivados de petróleo, consumo de bens e consumo de serviços nas vendas no varejo.
• As tendências em vendas imobiliárias, lançamentos, construção, investimento e preços das residências.
• Se surgem novas medidas de afrouxamento monetário ou fiscal após uma desaceleração do crescimento.