Macroeconomía: La actividad económica de China se debilitó de forma generalizada en julio, con un inicio suave del T3

Visión general

Goldman Sachs señaló que los datos de actividad económica de China de julio se debilitaron de forma generalizada frente a junio y no alcanzaron las expectativas, lo que indica un inicio suave del T3. Las exportaciones conservaron cierta resiliencia, pero la demanda interna, la inversión y la actividad inmobiliaria siguieron bajo presión; el clima adverso, los shocks energéticos globales y el lento gasto público lastraron conjuntamente el crecimiento.

Perspectivas principales

El informe considera que la desaceleración de la producción industrial, la fuerte caída de la inversión en activos fijos, el menor crecimiento de las ventas minoristas y la ralentización de los servicios son las principales fuentes de presión sobre el crecimiento. El sector inmobiliario aún no ha salido de su contracción, mientras que el mercado laboral parece estable en la superficie, pero el empleo juvenil y los posibles efectos de la inteligencia artificial sobre los empleos de cuello blanco de nivel inicial merecen atención. Si el crecimiento se desacelera aún más y presiona el rango objetivo anual de 4.5% a 5.0%, las autoridades podrían acelerar la emisión de bonos y el despliegue de fondos, manteniendo margen para una mayor relajación.

Marco de análisis

Con base en los datos mensuales de actividad de julio de la Oficina Nacional de Estadísticas, las estimaciones desestacionalizadas intermensuales de Goldman Sachs, los desgloses sectoriales y por productos, y los indicadores de seguimiento de alta frecuencia de la primera mitad de agosto, el informe evalúa el impulso de crecimiento del T3 y las perspectivas de política.

Notas metodológicas

• Seguimiento de datos macroeconómicosValidación cruzada de la actividad económica mensual y los indicadores de alta frecuencia

  Combinación de indicadores interanuales, intermensuales desestacionalizados y de alta frecuencia

  Evalúa el impulso de crecimiento al inicio del trimestre mediante los cambios interanuales e intermensuales desestacionalizados de la producción industrial, la inversión, las ventas minoristas, los servicios, los bienes inmuebles y los datos de empleo, combinados con el seguimiento de alta frecuencia de agosto.

• Previsión macroeconómicaEvaluación de los riesgos a la baja para las previsiones de crecimiento

  Riesgo para el crecimiento real del PIB

  Compara la desaceleración de la actividad mensual con la previsión existente de crecimiento real interanual del PIB del 4.6% en el T3 para identificar riesgos a la baja para la previsión.

Datos clave

• Producción industrial+4.5% interanual en julio; +5.3% en junioPor debajo de la previsión de Goldman Sachs de +4.6% y de las expectativas del mercado de +5.0%; Goldman Sachs estima el crecimiento intermensual desestacionalizado en -0.3%.
• Inversión en activos fijos-6.7% interanual acumulado en julio; estimado en -12.8% interanual para el mesEn junio fue de -5.7% interanual acumulado y de un estimado de -9.3% interanual para el mes; la actividad inversora se vio lastrada por el clima y el lento gasto público.
• Ventas minoristas+0.6% interanual en julio; +1.0% en junioPor debajo de las expectativas de Goldman Sachs y del mercado de +1.5%; el crecimiento intermensual desestacionalizado estimado fue de -0.4%.
• Índice de producción de servicios+4.3% interanual en julio; +4.7% en junioEste indicador se mide en términos reales y sigue de cerca el crecimiento del PIB del sector terciario.
• Tasa nacional de desempleo encuestado5.2% en julio; 5.0% en junioGoldman Sachs estima que se mantuvo en 5.1% en términos desestacionalizados.
• Inversión en desarrollo inmobiliario-27.5% interanual en julio-24.2% en junio; los nuevos inicios fueron de -27.8% interanual y el área de ventas de propiedades residenciales comerciales fue de -13.5% interanual.
• Previsión de PIB real del T3+4.6% interanualEl informe considera que los datos de julio y los indicadores de alta frecuencia de la primera mitad de agosto presentan riesgos a la baja; el T2 fue de +4.3%.

Impacto e implicaciones

A nivel macroeconómico, la débil demanda interna y la inversión pueden limitar la recuperación del crecimiento, mientras que la contracción inmobiliaria sigue lastrando las cadenas industriales relacionadas. En el frente de políticas, la actividad de infraestructura e inversión podría recibir apoyo si el gobierno acelera la emisión de bonos, el despliegue de fondos y la implementación de instrumentos financieros basados en políticas; si las presiones sobre el crecimiento continúan intensificándose, aumentará la probabilidad de una mayor relajación.

Riesgos

• El clima adverso y los shocks energéticos globales podrían seguir lastrando la producción, la inversión y el consumo.
• Si el gasto público no se acelera como se espera, la presión a la baja sobre la inversión podría persistir.
• La presión continua sobre los precios inmobiliarios y la actividad de desarrollo podría agravar la debilidad de la demanda interna y de las cadenas industriales relacionadas.
• Los datos de inversión en activos fijos pueden verse afectados por cambios en la metodología estadística o revisiones de datos anteriores, lo que genera incertidumbre sobre las fluctuaciones a corto plazo.
• La presión sobre el empleo juvenil y los posibles efectos de desplazamiento de la inteligencia artificial sobre los empleos de cuello blanco de nivel inicial podrían debilitar la confianza del consumidor.

Aspectos que vigilar

• Si los indicadores de actividad de alta frecuencia de agosto y posteriores mejoran.
• El ritmo de emisión de bonos gubernamentales, desembolso de fondos e implementación de instrumentos financieros basados en políticas.
• La divergencia entre las industrias relacionadas con las exportaciones en la producción industrial y las industrias de demanda interna, como el acero, el cemento y la electricidad.
• La recuperación de los automóviles, los productos petrolíferos, el consumo de bienes y el consumo de servicios dentro de las ventas minoristas.
• Las tendencias en ventas inmobiliarias, inicios, construcción, inversión y precios de vivienda.
• Si surgen nuevas medidas de relajación monetaria o fiscal tras una desaceleración del crecimiento.