macro: Os ganhos de exportação ligados à IA podem não se traduzir em apreciação das moedas asiáticas, pois mecanismos de reciclagem de política e abertura da conta de capital determinam a divergência cambial

Visão geral

O relatório examina como o boom de despesas de capital em IA da Ásia afeta as taxas de câmbio regionais por meio das exportações, contas correntes, contas de capital e regimes de política. Sua conclusão central é que as moedas asiáticas não se apreciaram mecanicamente junto aos ganhos de exportação impulsionados pela IA porque as economias reciclam superávits no exterior por meio de reservas, fundos soberanos, capital de seguradoras e investimentos privados de portfólio. Diferenças na capacidade de capturar valor, na abertura financeira, na política cambial e nos níveis de avaliação consequentemente produziram significativa divergência cambial.

Visões principais

O atual ciclo de despesas de capital em IA está proporcionando um forte impulso externo às economias associadas às moedas asiáticas de baixo rendimento, particularmente Taiwan, Coreia do Sul, Singapura e Malásia, que estão profundamente integradas à cadeia de suprimentos de eletrônicos. A ligação entre o investimento dos EUA em equipamentos e propriedade intelectual e o ciclo de exportação da Ásia não é nova, mas a escala do ciclo atual é sem precedentes: os componentes relevantes de investimento cresceram 6,6% ao ano desde 2025, mais que o dobro da média inferior a 3% da década anterior, enquanto o crescimento do primeiro trimestre atingiu uma taxa trimestral anualizada de 8,9%. A expansão da capacidade computacional de IA é mais intensiva em chips de memória, permitindo que a Coreia do Sul receba um ganho de demanda maior do que em ciclos anteriores e impulsionando um fortalecimento marcante dos dados de exportação asiáticos. No entanto, a transmissão do boom exportador para a apreciação cambial enfraqueceu significativamente. O caminho tradicional da “doença holandesa” é que um superávit em conta corrente eleva a moeda doméstica, após o que uma taxa de câmbio excessivamente forte prejudica a competitividade quando o boom termina. A resposta usual de política é acumular reservas cambiais ou riqueza soberana durante a alta, ou investir os ganhos em projetos que aumentem a produtividade. A primeira medida restringe a apreciação nominal excessiva e cria uma reserva para estabilizar a taxa de câmbio e sustentar a renda das famílias durante uma desaceleração cíclica. Nos últimos anos, a Ásia implementou tais mecanismos de reciclagem de superávits por meio de regulação cambial e saídas institucionalizadas de capital: embora TWD e KRW estejam teoricamente melhor posicionados para capturar os ganhos da IA, ambos de fato se depreciaram frente às suas respectivas cestas de taxas de câmbio efetivas nominais desde meados de 2025; SGD apreciou gradualmente devido à tendência da Autoridade Monetária de Singapura de conter a inflação importada; e MYR recuperou-se de níveis extremamente subvalorizados para uma posição que a JPMorgan considera relativamente justa. O relatório considera saudável esse desacoplamento entre exportações e taxas de câmbio enquanto o RMB permanece barato. Historicamente, os superávits asiáticos de exportação de tecnologia foram inicialmente reciclados principalmente por meio de reservas cambiais. À medida que as populações envelheceram e os ciclos de investimento doméstico enfraqueceram, a reciclagem migrou para a poupança privada no exterior. Após a avaliação do iene dobrar entre 1985 e 1987, o Japão tornou-se exportador de capital nos anos 1990 por meio de investimento direto no exterior e realocação da produção. Taiwan tornou-se posteriormente o exemplo mais representativo, pois as seguradoras de vida locais acumularam ativos substanciais no exterior durante os anos 2010, elevando sua posição líquida de investimento internacional nos últimos anos para uma média superior a 200% do PIB. O banco central de Taiwan mantém a taxa de câmbio efetiva nominal do TWD dentro de um implícito “corredor de estabilidade dinâmica”, ilustrado no relatório como uma faixa de política de aproximadamente 5% acima e abaixo de sua média móvel de três anos. A pressão de desdolarização em 2025 fez o NEER do TWD subir 10% em três dias de negociação, mas o regime não acabou ruindo. O TWD posteriormente depreciou 10%, enquanto ajustes nas orientações regulatórias continuaram a direcionar os fluxos de capital. Singapura, por sua vez, usa fundos soberanos para investir no exterior as reservas cambiais excedentes da Autoridade Monetária de Singapura e conduz a política monetária por meio de uma banda explícita de política do S$NEER. Grandes entradas em depósitos em SGD foram absorvidas por meio de taxas de juros inferiores ao usual e contínuas injeções de liquidez, indicando que a política não favorece taxas mais altas. Taiwan e Singapura empregam mecanismos específicos diferentes, mas ambas usam bandas de política e saídas institucionalizadas da conta financeira para impedir apreciação nominal excessiva. Elas também criam diferenças de valor relativo quando suas curvas a termo e NEERs ocupam posições distintas dentro de suas respectivas bandas de política. Dadas as restrições de política em ambos os lados, o relatório mantém sua posição vendida em SGD/TWD, refletindo uma visão relativamente baixista para SGD e altista para TWD. Coreia do Sul e Malásia proporcionam outro contraste na captura de valor da cadeia de suprimentos e na abertura financeira. A Coreia do Sul flexibilizou substancialmente as restrições às saídas de capital durante os anos 2010, tornando-se uma das contas financeiras mais abertas da Ásia. Estagnação populacional, queda das taxas de juros domésticas, investimento externo sem hedge pelo fundo nacional de pensão e compras de ações dos EUA por investidores de varejo criaram ventos contrários persistentes para KRW. O atual boom de IA também elevou a participação estrangeira em ações coreanas a uma máxima de dez anos no início de 2026, mas limites de concentração de participações em duas empresas de chips de memória forçaram investidores estrangeiros a realizar lucros, gerando mais de US$100 bilhões em saídas de investimentos de portfólio no acumulado do ano. O relatório argumenta que os investidores estrangeiros efetivamente realizaram antecipadamente o valor presente líquido de vários anos de ganhos de IA, fazendo as saídas superarem os benefícios da conta corrente do ano. KRW só recentemente começou a participar da alta da IA após fluxos de repatriação relacionados a impostos. A Malásia está mais concentrada em montagem, testes e encapsulamento de semicondutores e, portanto, captura menos valor que Coreia do Sul e Taiwan da fabricação de memória e wafers de ponta. Embora a melhora no saldo comercial de eletrônicos tenha sido equivalente a 10% do PIB, a conta corrente da Malásia permaneceu estável em cerca de 1,5% do PIB. A lacuna entre o saldo comercial aduaneiro e o saldo de bens do balanço de pagamentos indica que a participação das fábricas locais em complexas cadeias regionais de suprimentos não gerou renda proporcional de serviços de manufatura ou conversão cambial. A contribuição incremental mais promissora vem do saldo de serviços de TIC, que melhorou no equivalente a 0,5% do PIB desde 2022. Apenas cerca de 20% da capacidade de data centers está atualmente operacional, e capacidade adicional poderia melhorar ainda mais a conta corrente nos próximos anos, embora a construção liderada por investimento direto estrangeiro também possa gerar remessas de dividendos. Como as saídas de capital são relativamente restritas, MYR apresenta sensibilidade assimétrica ao dólar: sua elasticidade de depreciação é limitada quando o dólar se fortalece, enquanto possui vantagem de desempenho relativo em um ambiente de dólar fraco. O relatório, portanto, continua a favorecer a expressão de sua visão sobre MYR pelo lado comprado. A Tailândia fornece o contraexemplo mais claro da região de “doença holandesa”, embora o choque inicial tenha vindo do turismo, e não da IA. A receita em expansão de turistas chineses durante os anos 2010 mascarou a deterioração do saldo comercial de bens e deslocou trabalhadores de campos mais produtivos, como engenharia eletrônica, para serviços hoteleiros, gradualmente excluindo a Tailândia da cadeia de suprimentos de eletrônicos. Manufatura e turismo juntos explicam mais da metade do déficit de aproximadamente 10% do PIB da economia tailandesa em relação à sua trajetória pré-pandemia. O crescimento do investimento de 2021 a 2024 foi apenas metade da taxa pré-pandemia, com investimento fraco ampliando a lacuna poupança-investimento e sustentando o superávit em conta corrente. Ao mesmo tempo, fluxos de capital cinzento e investimento externo com hedge enfraqueceram a capacidade de reciclar o superávit, deixando THB aproximadamente 8% sobrevalorizado mesmo após uma correção parcial neste ano e suprimindo ainda mais a competitividade da manufatura. Devido à sua experiência durante a crise de 1997, o Banco da Tailândia tem um viés de intervenção assimétrico: resiste mais ativamente à depreciação do THB, mas faz menos para impedir sua apreciação. Embora tenha expressado preocupação com a força excessiva do THB no fim de 2025, resistiu à fraqueza do THB com mais vigor no segundo trimestre de 2026 porque os preços de energia poderiam elevar a inflação importada. Essa postura persistiu em junho e julho mesmo com o petróleo bruto caindo para cerca de US$70 por barril. O relatório ainda acredita que um governo civil estável, uma recuperação do investimento e medidas regulatórias voltadas a fluxos de capital cinzento ou negociação de ouro devem ajudar a corrigir a sobrevalorização do THB no longo prazo. No entanto, uma reversão do dólar, a função de reação do Banco da Tailândia e o posicionamento congestionado representam riscos para posições vendidas. A JPMorgan, portanto, reduziu a subponderação cambial em THB dentro de seu portfólio GBI-EM e aguardará o dólar recuperar forte impulso de alta antes de restaurar a posição integral. O RMB é um ponto de referência fundamental para avaliações e restrições de política regionais. O RMB apreciou 4,4% em termos nominais em 2026, mas o excesso de capacidade e as forças deflacionárias aproximadamente reduziram pela metade o ajuste na taxa de câmbio efetiva real. A JPMorgan estima que o RMB permanece aproximadamente 12% subvalorizado, com grande parte do desalinhamento atribuível aos diferenciais de inflação. A subvalorização continua a sustentar o superávit comercial da China, ao mesmo tempo que aumenta o atrito comercial e a pressão geopolítica por apreciação do RMB. Durante múltiplos episódios de força do dólar neste ano, o Banco Popular da China continuou usando sua fixação para sinalizar uma apreciação gradual quase unidirecional. As empresas também aumentaram suas taxas de conversão cambial, fazendo a pressão baixista sobre CNH exceder o ritmo de apreciação implícito pela fixação. Com o RMB ainda relativamente barato, o relatório acredita que outros formuladores de política asiáticos têm incentivo para resistir à apreciação excessivamente rápida de suas moedas, particularmente THB e SGD sobrevalorizados, tornando ambas moedas adequadas para financiamento. A sobrevalorização de ambas as moedas começou a corrigir neste ano: THB ajustou-se mais por meio de alterações na taxa de câmbio nominal, enquanto SGD se beneficiou de uma alta cíclica de produtividade. A avaliação elevada do SGD também pode explicar a abordagem gradual da Autoridade Monetária de Singapura, incluindo sua decisão de não recentrar a banda de política para cima como normalmente faria quando os preços de energia subiram em abril. Em contraste, TWD caiu para níveis historicamente excessivamente baratos em meio ao forte crescimento econômico, apoiando política mais restritiva por meio tanto das taxas de câmbio quanto das taxas de juros. O relatório mantém sua visão altista para TWD e paga swaps de juros não entregáveis de TWD de cinco anos. As avaliações recentes de KRW e MYR se aproximaram do valor justo, potencialmente reduzindo o viés de política subsequente. Se o dólar se fortalecer novamente, o relatório ainda favorece expressar sua visão sobre KRW pelo lado vendido. Por fim, a divergência em formato de K na recuperação regional cria um novo risco de doença holandesa. A construção de IA é intensiva em capital, e seus benefícios estão concentrados em um número limitado de setores e grupos. Coreia do Sul, Taiwan e Singapura enfrentam pressão política para redistribuir os ganhos por meio de subsídios ou pagamentos em dinheiro. Poupar tornou-se politicamente mais difícil, mas, se os ganhos forem usados para consumo de curto prazo, a alta dos preços domésticos ainda poderá levar à apreciação da taxa de câmbio efetiva real e corroer a competitividade, mesmo que as taxas de câmbio nominais permaneçam estáveis. O relatório, portanto, enfatiza priorizar gastos fiscais que elevem a produtividade e investimento de longo prazo ao empregar os ganhos da IA, pois apenas melhorias de produtividade podem sustentar fundamentalmente avaliações cambiais mais altas no longo prazo.

Estrutura de análise

O relatório primeiro mede a escala do investimento dos EUA em equipamentos de IA e propriedade intelectual e seu impulso às exportações asiáticas; em seguida, usa contas correntes, contas financeiras e taxas de câmbio efetivas nominais para testar se os ganhos de exportação se traduzem em apreciação cambial. Posteriormente, compara mecanismos de reciclagem de superávits, abertura da conta de capital e captura de valor da cadeia de suprimentos por meio de estudos de caso institucionais e industriais de Taiwan, Singapura, Coreia do Sul, Malásia e Tailândia. Por fim, mede desalinhamentos no RMB e em outras moedas asiáticas usando avaliações de taxas de câmbio efetivas reais explicadas por diferenciais de produtividade, combinando viés de política, avaliação e fluxos de capital em visões cambiais relativas.

Notas metodológicas

• Estrutura macroeconômicaOutro

  Análise da doença holandesa

  O relatório usa o mecanismo de “um superávit externo gerado por um setor em expansão—apreciação da moeda doméstica ou dos preços domésticos—declínio da competitividade em outros setores comercializáveis” para analisar como as receitas de IA e turismo poderiam prejudicar a manufatura, ao mesmo tempo que discute o papel amortecedor da poupança ou do investimento que eleva a produtividade.

• Estrutura de análise setorial/industrialTransmissão da cadeia industrial upstream, midstream e downstream

  Comparação da captura de valor ao longo da cadeia de suprimentos de semicondutores

  O relatório distingue os segmentos de chips de memória e manufatura avançada da Coreia do Sul e de Taiwan dos segmentos de montagem, testes e encapsulamento da Malásia, explicando por que a mesma demanda por IA gera diferentes valores de exportação, receitas de serviços e entradas cambiais.

• Estrutura macroeconômicaOutro

  Mecanismo de reciclagem de superávits do balanço de pagamentos

  O relatório associa superávits em conta corrente a saídas por meio de reservas cambiais, fundos soberanos, capital de seguradoras, fundos de pensão e investimento privado de portfólio para determinar se os ganhos de exportação permanecem domesticamente e elevam a taxa de câmbio ou são redirecionados ao exterior pela conta financeira.

• Estrutura macroeconômicaOutro

  Regressão de avaliação REER baseada em diferenciais de produtividade

  O relatório compara taxas de câmbio efetivas reais com diferenciais relativos de produtividade, usando o grau de desvio para determinar se moedas como RMB, THB, SGD e TWD estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas e para analisar os incentivos dos formuladores de política para resistir à apreciação ou restringir a política.

• Estratégia orientada a eventos e finanças comportamentaisAnálise orientada a eventos

  Testes de estresse de regimes de política e funções de reação

  O relatório observa intervenções reais dos bancos centrais durante eventos como a alta de três dias do TWD em 2025, mudanças nos preços de energia e alternâncias entre força e fraqueza do dólar para determinar se as bandas de política são robustas e se a intervenção é assimétrica entre apreciação e depreciação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• SGD/TWD

  A JPMorgan mantém sua posição vendida em SGD/TWD, argumentando que as bandas de política em Singapura e Taiwan restringem os dois lados da operação, respectivamente.

  Pontos fortes

  Ambas as economias possuem mecanismos institucionalizados de reciclagem de superávits e âncoras de política relativamente claras.

  Pontos fracos

  Curvas a termo e NEERs podem ser distorcidos por regulação e intervenção.

  Comparação

  SGD está sobrevalorizado, enquanto TWD atingiu níveis historicamente baratos em meio a forte crescimento.

  Riscos

  Alterações nas bandas de política dos bancos centrais, nos arranjos de liquidez ou nas orientações regulatórias podem enfraquecer a justificativa de valor relativo.

• TWD

  O relatório mantém uma visão altista para TWD e paga NDIRS de TWD de cinco anos, argumentando que a moeda está excessivamente barata e pode exigir uma política cambial e de taxas de juros mais restritiva.

  Pontos fortes

  Taiwan ocupa segmentos de alto valor da cadeia de suprimentos de IA e semicondutores avançados, e sua posição líquida de investimento internacional excede 200% do PIB.

  Pontos fracos

  Investimentos no exterior por seguradoras de vida e orientações regulatórias criam saídas persistentes e institucionalizadas de capital.

  Comparação

  Em comparação com SGD e THB sobrevalorizados, TWD passou para o lado historicamente barato.

  Riscos

  O banco central de Taiwan pode continuar a suprimir a apreciação ou ajustar novamente as regulações de fluxos de capital.

• SGD

  O relatório continua a ver SGD como uma moeda de financiamento baixista e mantém uma posição vendida em SGD/TWD.

  Pontos fortes

  Singapura possui um mecanismo maduro para reciclar superávits por meio de fundos soberanos, enquanto a produtividade melhorou ciclicamente.

  Pontos fracos

  SGD continua sobrevalorizado, e a Autoridade Monetária de Singapura absorve entradas de capital por meio de taxas de juros relativamente baixas e injeções de liquidez.

  Comparação

  Comparado ao TWD, SGD é mais caro e a política também é mais gradual.

  Riscos

  Se a inflação importada levar a Autoridade Monetária de Singapura a acelerar novamente a apreciação do S$NEER, posições vendidas em SGD poderão sofrer pressão.

• KRW

  Se o dólar se fortalecer novamente, o relatório favorece expressar sua visão sobre KRW pelo lado vendido.

  Pontos fortes

  A Coreia do Sul captura valor industrial substancial porque a construção de IA é altamente intensiva em chips de memória.

  Pontos fracos

  A conta financeira é altamente aberta, e os fluxos envolvendo fundos de pensão, investidores de varejo e investidores estrangeiros de portfólio continuam a compensar os ganhos em conta corrente.

  Comparação

  A Coreia do Sul captura mais valor em semicondutores do que a Malásia, mas sua conta de capital também é mais aberta, enfraquecendo a transmissão dos ganhos de IA para KRW.

  Riscos

  Repatriação relacionada a impostos ou novas alocações estrangeiras em ações coreanas podem impulsionar períodos de força do KRW.

• MYR

  O relatório continua a favorecer posição comprada em MYR em um ambiente de dólar fraco, argumentando que ela tem sensibilidade assimétrica ao dólar.

  Pontos fortes

  As saídas de capital são relativamente restritas, o saldo de serviços de TIC está melhorando e há capacidade adicional de data centers ainda a ser comissionada.

  Pontos fracos

  A captura de valor é menor em montagem, testes e encapsulamento, enquanto as melhorias no comércio de eletrônicos ainda não se traduziram integralmente em ganhos de conta corrente e entradas de conversão cambial.

  Comparação

  MYR tem menor elasticidade de depreciação durante a força do dólar do que KRW, cuja conta financeira é mais aberta.

  Riscos

  Remessas de dividendos geradas por projetos de investimento direto estrangeiro poderiam compensar ganhos incrementais em conta corrente provenientes de data centers e serviços de TIC.

• THB

  O relatório ainda acredita que THB deve ser subponderado no longo prazo, mas reduziu a subponderação atual devido ao posicionamento congestionado e à função de reação do Banco da Tailândia.

  Pontos fortes

  O Banco da Tailândia tende a resistir ativamente à depreciação do THB, fornecendo suporte periódico de política para a moeda.

  Pontos fracos

  THB está aproximadamente 8% sobrevalorizado, enquanto a doença holandesa induzida pelo turismo, o investimento fraco e a reciclagem ineficaz de superávits prejudicaram a competitividade da manufatura.

  Comparação

  THB e SGD são ambos vistos como moedas de financiamento sobrevalorizadas, mas a intervenção do Banco da Tailândia é mais assimétrica.

  Riscos

  Uma reversão do dólar, resistência contínua do Banco da Tailândia à fraqueza do THB e posicionamento vendido congestionado poderiam provocar uma recuperação.

• RMB/CNY/CNH

  O relatório acredita que RMB permanece barato após apreciar em 2026, mas a política manterá apreciação gradual em vez de revalorização rápida.

  Pontos fortes

  A subvalorização e a maior conversão cambial corporativa apoiam RMB, enquanto a fixação do Banco Popular da China continua a sinalizar apreciação.

  Pontos fracos

  O excesso de capacidade e as forças deflacionárias limitam o ajuste na taxa de câmbio efetiva real.

  Comparação

  A subvalorização de aproximadamente 12% do RMB torna mais difícil que moedas asiáticas mais valorizadas, como THB e SGD, obtenham tolerância de política para apreciação rápida.

  Riscos

  O atrito comercial e a pressão geopolítica podem aumentar a pressão por apreciação do RMB e afetar escolhas de política regional.

Dados principais

• Crescimento nos componentes relevantes de investimento em IA dos EUA6,6% desde 2025Acima da média inferior a 3% da década anterior
• Crescimento no primeiro trimestre em investimento relevante8,9% saarCrescimento trimestral anualizado, impulsionando uma alta na demanda por chips e nas exportações asiáticas
• Posição líquida de investimento internacional de TaiwanMédia superior a 200% do PIBNível recente, impulsionado principalmente pela acumulação de ativos no exterior por seguradoras de vida locais
• Faixa de referência para o corredor de política do TWDAproximadamente 5% acima e abaixo da média móvel de três anosO corredor implícito de estabilidade dinâmica ilustrado no relatório
• Teste de estresse do TWD em 2025NEER subiu 10% em três dias de negociação e depois depreciou 10%O relatório usa isso para concluir que o regime do banco central de Taiwan sofreu pressão, mas não colapsou
• Saídas de investimento de portfólio sul-coreanoMais de US$100 bilhões no acumulado do anoInvestidores estrangeiros realizaram lucros devido a limites de concentração em participações de empresas de chips de memória
• Conta corrente da MalásiaAproximadamente 1,5% do PIBA conta corrente permaneceu estável apesar de uma melhora no saldo de eletrônicos equivalente a 10% do PIB
• Melhora no saldo de serviços de TIC da MalásiaAumentou 0,5% do PIB desde 2022O relatório vê isso como uma fonte mais importante de captura de valor dos serviços de tecnologia
• Participação da capacidade de data centers da Malásia em operação20%A entrada em operação da capacidade restante pode alterar a conta corrente nos próximos anos
• Déficit da trajetória do PIB da Tailândia em relação aos níveis pré-pandemiaAproximadamente 10%Manufatura e turismo juntos explicam mais da metade do déficit
• Crescimento do investimento da TailândiaApenas metade da taxa pré-pandemia de 2021 a 2024O investimento fraco ampliou a lacuna poupança-investimento e sustentou o superávit em conta corrente
• Desalinhamento de avaliação do THBAproximadamente 8% sobrevalorizadoO desalinhamento ainda é considerado significativo mesmo após uma correção parcial neste ano
• Preço do petróleo bruto durante o período de observação do Banco da TailândiaAproximadamente US$70/barrilOs preços do petróleo caíram em junho e julho, mas a forte resistência do banco central à depreciação do THB persistiu
• Apreciação nominal do RMB em 20264,4%O excesso de capacidade e as forças deflacionárias aproximadamente reduziram pela metade o ajuste do REER
• Desalinhamento de avaliação do RMBAproximadamente 12%O relatório acredita que RMB permanece barato após sua apreciação, com grande parte do desalinhamento atribuível aos diferenciais de inflação

Impacto e implicações

O relatório argumenta que o impacto dos ganhos de exportação impulsionados pela IA nas taxas de câmbio asiáticas depende principalmente de como os recursos são poupados, reinvestidos ou exportados pela conta financeira, e não do próprio crescimento das exportações. A reciclagem institucionalizada de superávits pode restringir a apreciação nominal excessiva, mas uma conta de capital altamente aberta também pode permitir que ganhos futuros sejam realizados antecipadamente. Se os governos usarem os ganhos para redistribuição voltada ao consumo, em vez de investimento que eleve a produtividade, a taxa de câmbio real ainda poderá apreciar por meio da inflação doméstica. As oportunidades cambiais regionais devem, portanto, ser avaliadas seletivamente com base em bandas de política, fluxos de capital e avaliações relativas, e não por meio de uma aposta uniforme em apreciação das moedas asiáticas.

Riscos

• Se os ganhos da IA forem usados para consumo de curto prazo e redistribuição fiscal, a inflação doméstica poderá impulsionar a apreciação da taxa de câmbio efetiva real e corroer a competitividade da manufatura.
• Após o fim do ciclo de investimento em IA e demanda por chips, os ganhos em conta corrente podem enfraquecer, e uma taxa de câmbio excessivamente forte ampliaria a pressão competitiva durante a desaceleração.
• A conta financeira altamente aberta da Coreia do Sul pode continuar gerando grandes saídas de capital, compensando os ganhos de chips de memória e exportações.
• Remessas de dividendos da construção de data centers da Malásia poderiam compensar melhorias na conta corrente provenientes de serviços de TIC, enquanto o potencial de gerar mais inovação em semicondutores e serviços de IA permanece incerto.
• Uma reversão do dólar, intervenção assimétrica do Banco da Tailândia e posicionamento congestionado podem pressionar posições vendidas em THB.
• A subvalorização do RMB e o superávit comercial da China podem continuar gerando atrito comercial e pressão geopolítica por apreciação do RMB.

Pontos a observar

• Monitorar o investimento dos EUA em equipamentos e propriedade intelectual, a intensidade em chips de memória da construção de capacidade computacional de IA e o consequente impulso incremental às exportações asiáticas.
• Acompanhar como o capital de seguradoras de vida taiwanesas, fundos soberanos singapurenses, fundos de pensão sul-coreanos e fluxos de investimento de portfólio reciclam os superávits em conta corrente.
• Observar alterações no corredor de estabilidade dinâmica do banco central de Taiwan, na banda S$NEER da Autoridade Monetária de Singapura e nas operações de liquidez.
• Monitorar se a concentração de propriedade estrangeira, as saídas de investimento de portfólio e a repatriação cambial relacionada a impostos na Coreia do Sul continuam afetando KRW.
• Acompanhar o impacto líquido da entrada em operação da capacidade restante de data centers da Malásia, da receita de serviços de TIC e das remessas de dividendos.
• Monitorar a estabilidade do governo civil da Tailândia, a recuperação do investimento e medidas regulatórias voltadas a fluxos de capital cinzento e negociação de ouro.
• Observar o impulso do dólar e a intervenção assimétrica do Banco da Tailândia contra apreciação e depreciação do THB para determinar quando restaurar a subponderação integral em THB.
• Acompanhar a fixação do Banco Popular da China, as taxas de conversão cambial corporativa e o ritmo de convergência do desalinhamento de REER do RMB.
• Monitorar se Coreia do Sul, Taiwan e Singapura usam os ganhos da IA para subsídios de curto prazo ou investimento que eleve a produtividade.