Bank of Ningbo, Bank of Nanjing: O crescimento dos bancos regionais permanece resiliente, mas as lacunas em margens financeiras líquidas, qualidade da receita e retornos sobre capital estão se ampliando rapidamente

Visão geral

O relatório compara os resultados do Bank of Ningbo e do Bank of Nanjing no segundo trimestre de 2026. Conclui que ambos os bancos mantiveram crescimento e qualidade de ativos geralmente sólidos, mas o foco na avaliação dos bancos regionais está migrando do lucro e da escala de empréstimos para a sustentabilidade das margens financeiras líquidas, a qualidade do crescimento, os colchões de risco, a acumulação de capital e os retornos aos acionistas. O Goldman Sachs continua a preferir o Bank of Ningbo, ao mesmo tempo que permanece cauteloso quanto à sustentabilidade dos benefícios da reprecificação de depósitos do Bank of Nanjing.

Visões principais

Os resultados do segundo trimestre de 2026 de ambos os bancos demonstraram a resiliência relativa de bancos regionais de alta qualidade, mas seus vetores de resultados divergiram claramente. O Bank of Ningbo continuou a apresentar maior rentabilidade e receitas de tarifas resilientes, enquanto o Bank of Nanjing beneficiou-se principalmente de uma rápida recuperação da margem financeira líquida impulsionada pela reprecificação dos passivos de depósitos. Assim, o Goldman Sachs acredita que, à medida que os benefícios da reprecificação de depósitos diminuam gradualmente no segundo semestre de 2026, a divergência no desempenho das ações dos bancos regionais poderá acelerar. O mercado dará maior ênfase à solidez dos balanços, à acumulação de capital e aos retornos sustentáveis, em vez de se concentrar apenas no crescimento do lucro reportado. Em termos de margem financeira líquida, o Bank of Nanjing registrou uma das recuperações mais fortes entre os pares, com sua margem financeira líquida calculada pelo Goldman Sachs subindo para 1.39% no segundo trimestre de 2026, principalmente devido à otimização do custo dos passivos e à reprecificação de depósitos de alto custo. Em contraste, a margem financeira líquida do Bank of Ningbo caiu para 1.51%, apesar dos menores custos de depósitos, refletindo a pressão contínua sobre os rendimentos dos ativos decorrente da rápida expansão de empréstimos e da precificação competitiva dos empréstimos corporativos. O relatório considera a reprecificação de depósitos um fator positivo contínuo, mas a maior parte dos benefícios já foi realizada no primeiro semestre. À medida que a competição por depósitos se intensifica gradualmente, o ritmo de melhora da margem financeira líquida pode desacelerar no segundo semestre de 2026, e os bancos regionais podem enfrentar maior pressão do que os grandes bancos. As diferenças na próxima etapa dependerão mais da gestão de custos de passivos e da otimização de balanço do que da simples expansão da escala de empréstimos. O crescimento de empréstimos permaneceu forte, mas a atenção do mercado está migrando para a qualidade do crescimento. Os empréstimos do Bank of Ningbo cresceram 17% em relação ao ano anterior, acelerando ainda mais e superando a faixa de orientação anterior da administração de 12%-15%, com os empréstimos corporativos subindo 28% em relação ao ano anterior como principal vetor. Os empréstimos do Bank of Nanjing cresceram 13% em relação ao ano anterior, mantendo uma estrutura saudável e mais equilibrada, sem aceleração significativa. Em meio à desaceleração da demanda efetiva por crédito, os investidores estão cada vez mais focados em saber se os novos empréstimos preservam capital, ampliam as margens e são sustentáveis. A forte expansão do balanço apoiou os resultados trimestrais de curto prazo, mas se o rápido crescimento poderá continuar sem comprimir ainda mais as margens, consumir capital ou prejudicar a qualidade futura dos ativos será um tema importante para os bancos regionais no segundo semestre de 2026. A receita não financeira tornou-se outra importante área de divergência. Devido a uma base elevada no segundo trimestre de 2025 e à volatilidade do mercado de títulos no segundo trimestre de 2026, a receita de investimentos ficou pressionada em ambos os bancos: caiu 28% em relação ao ano anterior no Bank of Nanjing e 9% no Bank of Ningbo. A receita de tarifas seguiu na direção oposta. A receita de tarifas do Bank of Ningbo subiu 26% em relação ao ano anterior, apoiada por negócios mais fortes de gestão de patrimônio, banco de investimento e liquidação; a do Bank of Nanjing caiu 25% em relação ao ano anterior devido à menor demanda por gestão de patrimônio, menores taxas de custódia e políticas contínuas de redução de tarifas. O Goldman Sachs espera que as receitas relacionadas a negociação e investimentos se tornem uma fonte de crescimento menos confiável à medida que os ganhos realizados com investimentos se normalizem e a volatilidade do mercado persista. Portanto, receitas recorrentes de tarifas e franquias de clientes se tornarão mais importantes, e as capacidades mais fortes de geração de receita de tarifas do Bank of Ningbo devem ajudar a compensar a pressão persistente sobre as margens financeiras líquidas. Os indicadores gerais de qualidade de ativos permaneceram estáveis, mas os colchões de risco divergiram. O índice de empréstimos inadimplentes do Bank of Nanjing permaneceu em 0.82%, enquanto seu índice de cobertura de empréstimos inadimplentes caiu ainda mais para 306%. O índice de empréstimos inadimplentes do Bank of Ningbo permaneceu estável em 0.8%, e seu índice de cobertura melhorou para 373%, embora a formação de novos empréstimos inadimplentes tenha aumentado ligeiramente em relação ao trimestre anterior. O relatório acredita que os investidores prestarão maior atenção ao desempenho do crédito de varejo, à formação de novos empréstimos inadimplentes e à resiliência do balanço, em vez de se concentrarem apenas nos índices de empréstimos inadimplentes reportados. À medida que o crescimento do crédito desacelera, a tendência dos índices de cobertura de empréstimos inadimplentes se tornará um indicador de diferenciação mais importante: o índice de cobertura em contínua melhora do Bank of Ningbo reforça sua vantagem de colchão de risco, enquanto o índice de cobertura persistentemente em queda do Bank of Nanjing pode continuar sob escrutínio. Capital e retornos aos acionistas estão se tornando importantes vetores de avaliação. Os índices de adequação de capital Nível 1 principal de ambos os bancos melhoraram no segundo trimestre de 2026. O Bank of Ningbo também anunciou um dividendo intermediário equivalente a 16% de seu lucro líquido do primeiro semestre de 2026, fortalecendo ainda mais seu perfil de retorno aos acionistas. O Goldman Sachs acredita que, à medida que o crescimento de empréstimos do setor desacelera, bancos capazes de simultaneamente fortalecer o capital, manter a rentabilidade e melhorar os retornos aos acionistas provavelmente negociarão com prêmios de avaliação. O Bank of Ningbo é um beneficiário relativamente destacado dessa tendência entre os bancos regionais. As revisões de modelo ilustram ainda mais as diferenças entre as estruturas de resultados dos dois bancos. Para o Bank of Ningbo, com base em lucro do segundo trimestre melhor do que o esperado, receita de tarifas resiliente e alavancagem operacional, o Goldman Sachs elevou suas previsões médias de lucro operacional antes de provisões e lucro líquido após impostos para 2026-2028 em 3.2% e 2.7%, respectivamente. Elevou sua previsão média de receita não financeira em 11.8%, mas reduziu sua premissa de margem financeira líquida em uma média de 2.2 pontos-base para refletir a pressão sobre os rendimentos dos ativos. Para o Bank of Nanjing, com base em receita financeira líquida mais forte do que o esperado e uma melhoria maior nos custos de passivos, o Goldman Sachs elevou sua previsão média de lucro operacional antes de provisões para o mesmo período em 1.8%, mas reduziu sua previsão média de lucro líquido após impostos em 1.5%. A recuperação da margem financeira líquida levou a um aumento médio de 9% na previsão de receita financeira líquida, enquanto a fraca receita de tarifas e a menor receita de investimentos resultaram em uma redução média de 16% na previsão de receita não financeira. O Goldman Sachs continua a preferir o Bank of Ningbo entre os bancos regionais, citando seu retorno sobre o patrimônio líquido mais alto e mais sustentável de aproximadamente 13%-14%, a melhoria dos retornos aos acionistas, o índice de cobertura de empréstimos inadimplentes de 373%, uma base mais forte de receitas de tarifas e uma trajetória mais atraente de crescimento dos resultados. O Goldman Sachs mantém sua recomendação de Compra e eleva seu preço-alvo de 12 meses de RMB41.31 para RMB42.57, continuando a aplicar um múltiplo inalterado de preço sobre lucro operacional antes de provisões de 2027E de 4.25x. A recuperação da margem financeira líquida do Bank of Nanjing melhorou sua perspectiva de resultados de curto prazo, mas, à medida que o ciclo de reprecificação de depósitos amadurece no segundo semestre de 2026, a sustentabilidade de seus benefícios de custo de passivos permanece incerta. Combinado com um enfraquecimento do índice de cobertura de empréstimos inadimplentes e pressão contínua sobre a receita não financeira, o Goldman Sachs mantém sua recomendação Neutra e eleva ligeiramente seu preço-alvo de RMB12.20 para RMB12.43, aplicando um múltiplo inalterado de preço sobre lucro operacional antes de provisões de 2027E de 2.875x.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro compara as margens financeiras líquidas, o crescimento de empréstimos, as receitas de investimentos e tarifas, a qualidade dos ativos e as mudanças de capital dos dois bancos no segundo trimestre, e depois avalia se esses vetores podem ser sustentados no segundo semestre de 2026. Em seguida, incorpora as diferenças de desempenho em seus modelos de resultados de 2026-2028, ajustando as previsões de receita financeira líquida, receita não financeira, margem financeira líquida, lucro operacional antes de provisões e lucro líquido após impostos para cada banco. Por fim, determina os preços-alvo de 12 meses utilizando múltiplos de preço sobre lucro operacional antes de provisões de 2027E.

Notas metodológicas

• Métricas Específicas do Setor FinanceiroAnálise de Margem Financeira Líquida (NIM)

  Análise da margem financeira líquida e de seus vetores do lado dos ativos e dos passivos

  O relatório explica as mudanças na receita financeira líquida dos dois bancos por meio da precificação de empréstimos, rendimentos dos ativos, custos de depósitos e reprecificação de depósitos de alto custo, e utiliza esses fatores para avaliar a sustentabilidade da melhora da margem financeira líquida no segundo semestre de 2026.

• Métricas Específicas do Setor FinanceiroÍndice de Cobertura de Provisões/Qualidade dos Ativos

  Comparação de índices de empréstimos inadimplentes, formação de empréstimos inadimplentes e índices de cobertura de empréstimos inadimplentes

  O relatório examina não apenas os índices atuais de empréstimos inadimplentes, mas também os índices de cobertura, a formação de novos empréstimos inadimplentes e o desempenho do crédito de varejo como indicadores de colchões de risco para diferenciar a resiliência dos balanços dos dois bancos.

• Método de AvaliaçãoOutro

  Avaliação por múltiplo P/PPOP de 2027E

  O relatório avalia os bancos usando a capitalização de mercado em relação ao lucro operacional antes de provisões. Aplica um múltiplo de 4.25x ao Bank of Ningbo e de 2.875x ao Bank of Nanjing, derivando seus respectivos preços-alvo de 12 meses.

• Fundamentos Corporativos e Estrutura FinanceiraOutro

  Decomposição dos vetores de resultados e revisões de previsões

  O Goldman Sachs decompõe os resultados em receita financeira líquida, receita não financeira, margem financeira líquida, lucro operacional antes de provisões e lucro líquido após impostos. Ajusta suas previsões para 2026-2028 com base no desempenho efetivo do segundo trimestre, para distinguir escala de crescimento de qualidade de crescimento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Bank of Ningbo (002142.SZ)

  O relatório o considera um investimento em banco regional mais alinhado aos temas de crescimento de alta qualidade, acumulação de capital e retornos aos acionistas, e continua a favorecê-lo em termos relativos.

  Pontos fortes

  ROE mais alto e mais sustentável de aproximadamente 13%-14%, crescimento de receita de tarifas de 26% em relação ao ano anterior, índice de cobertura de empréstimos inadimplentes de 373%, posição de capital melhorada e dividendo intermediário anunciado equivalente a 16% do lucro líquido do primeiro semestre de 2026.

  Pontos fracos

  A margem financeira líquida caiu para 1.51%; a rápida expansão de empréstimos e a precificação competitiva de empréstimos corporativos continuaram a pressionar os rendimentos dos ativos, enquanto a formação de novos empréstimos inadimplentes aumentou ligeiramente em relação ao trimestre anterior.

  Comparação

  Em comparação com o Bank of Nanjing, o Bank of Ningbo tem receita de tarifas, colchões de provisões, sustentabilidade de resultados e retornos aos acionistas mais fortes, mas desempenho de margem financeira líquida mais fraco.

  Riscos

  A margem financeira líquida ou a qualidade dos ativos podem ser mais fracas do que o esperado, as perdas de investimento podem superar as expectativas ou pode haver saída de depósitos.

• Bank of Nanjing (601009.SS)

  A reprecificação de depósitos impulsionou uma recuperação significativa da margem financeira líquida e melhorou a perspectiva de receita de curto prazo, mas o Goldman Sachs acredita que a sustentabilidade desses benefícios permanece incerta.

  Pontos fortes

  A margem financeira líquida calculada pelo Goldman Sachs subiu para 1.39%, os empréstimos cresceram 13% em relação ao ano anterior com uma estrutura relativamente equilibrada, o índice de adequação de capital Nível 1 principal melhorou e o índice de empréstimos inadimplentes permaneceu estável em 0.82%.

  Pontos fracos

  A receita de tarifas caiu 25% em relação ao ano anterior, a receita de investimentos caiu 28% em relação ao ano anterior, o índice de cobertura de empréstimos inadimplentes caiu para 306%, e as tendências de receita não financeira e colchões de risco foram fracas.

  Comparação

  Sua recuperação da margem financeira líquida foi mais forte que a do Bank of Ningbo, mas sua base de receita de tarifas, a tendência de cobertura de provisões e a sustentabilidade dos vetores de resultados foram relativamente mais fracas.

  Riscos

  A margem financeira líquida ou o crescimento de receitas de tarifas podem se deteriorar, ativos mensurados a valor justo por meio de outros resultados abrangentes podem incorrer em perdas e o índice de distribuição de dividendos pode cair.

Dados principais

• Margem financeira líquida do Bank of Nanjing no 2T de 20261.39%Com base na metodologia do Goldman Sachs, impulsionada pela otimização do custo de passivos e pela reprecificação de depósitos de alto custo
• Margem financeira líquida do Bank of Ningbo no 2T de 20261.51%Apesar dos menores custos de depósitos, permaneceu sob pressão da expansão de empréstimos e da precificação competitiva de empréstimos corporativos
• Crescimento de empréstimos do Bank of NingboAlta de 17% em relação ao ano anteriorSuperou a faixa de orientação anterior da administração de 12%-15%
• Crescimento de empréstimos corporativos do Bank of NingboAlta de 28% em relação ao ano anteriorO principal vetor da expansão de empréstimos
• Crescimento de empréstimos do Bank of NanjingAlta de 13% em relação ao ano anteriorA estrutura de crescimento foi relativamente equilibrada, sem aceleração significativa
• Receita de tarifas do Bank of NingboAlta de 26% em relação ao ano anteriorApoiada por negócios de gestão de patrimônio, banco de investimento e liquidação
• Receita de tarifas do Bank of NanjingQueda de 25% em relação ao ano anteriorAfetada pela demanda por gestão de patrimônio, taxas de custódia e políticas de redução de tarifas
• Receita de investimentos do Bank of NingboQueda de 9% em relação ao ano anteriorAfetada por uma base elevada e pela volatilidade do mercado de títulos
• Receita de investimentos do Bank of NanjingQueda de 28% em relação ao ano anteriorAfetada por uma base elevada e pela volatilidade do mercado de títulos
• Qualidade dos ativos do Bank of NingboÍndice de empréstimos inadimplentes de 0.8%, índice de cobertura de 373%O índice de empréstimos inadimplentes permaneceu estável e o índice de cobertura melhorou, mas a formação de novos empréstimos inadimplentes aumentou ligeiramente em relação ao trimestre anterior
• Qualidade dos ativos do Bank of NanjingÍndice de empréstimos inadimplentes de 0.82%, índice de cobertura de 306%O índice de empréstimos inadimplentes permaneceu estável, mas o índice de cobertura caiu ainda mais
• Dividendo intermediário do Bank of NingboEquivalente a 16% do lucro líquido do primeiro semestre de 2026Fortalece seu perfil de retorno de capital e aos acionistas
• Revisões de previsões de resultados do Bank of NingboPrevisões médias de PPOP/NPAT para 2026-2028 elevadas em 3.2%/2.7%Com base em resultados melhores do que o esperado, receita de tarifas resiliente e melhor alavancagem operacional
• Revisão da previsão de receita não financeira do Bank of NingboElevada em uma média de 11.8%A premissa de margem financeira líquida foi simultaneamente reduzida em uma média de 2.2 pontos-base
• Revisões de previsões de resultados do Bank of NanjingPrevisões médias de PPOP/NPAT para 2026-2028 ajustadas em 1.8%/-1.5%A receita financeira líquida melhorou, mas a receita não financeira e fatores de qualidade de ativos continuaram sendo restrições
• Revisões de previsões de receita do Bank of NanjingReceita financeira líquida elevada em uma média de 9%, receita não financeira reduzida em uma média de 16%Reflete a recuperação da margem financeira líquida e a fraqueza nas receitas de tarifas e investimentos, respectivamente
• Avaliação do Bank of NingboPreço-alvo de RMB42.57, P/PPOP de 2027E de 4.25xO preço-alvo anterior era RMB41.31; Compra mantida
• Avaliação do Bank of NanjingPreço-alvo de RMB12.43, P/PPOP de 2027E de 2.875xO preço-alvo anterior era RMB12.20; Neutra mantida

Impacto e implicações

O relatório acredita que o foco competitivo dos bancos regionais está migrando da escala de empréstimos e do crescimento de lucro de curto prazo para o controle de custos de passivos, otimização de balanço, receitas recorrentes de tarifas, colchões de risco, acumulação de capital e retornos aos acionistas. À medida que os amplos benefícios da reprecificação de depósitos diminuem gradualmente, os bancos com franquias de clientes mais fortes, ROE sustentável e provisões amplas têm maior probabilidade de negociar com prêmios de avaliação. O Bank of Ningbo se encaixa melhor nessas características, enquanto o Bank of Nanjing ainda precisa demonstrar que sua recuperação na margem financeira líquida e a melhora nos custos de passivos são sustentáveis.

Riscos

• O Bank of Ningbo enfrenta o risco de que a margem financeira líquida ou a qualidade dos ativos sejam mais fracas do que o esperado.
• O Bank of Ningbo pode registrar perdas de investimento maiores do que o esperado ou saídas de depósitos.
• O Bank of Nanjing enfrenta os riscos de deterioração da margem financeira líquida e crescimento de receitas de tarifas mais fraco do que o esperado.
• O Bank of Nanjing pode incorrer em perdas sobre ativos mensurados a valor justo por meio de outros resultados abrangentes.
• O índice de distribuição de dividendos do Bank of Nanjing pode ser reduzido.

Pontos a observar

• Monitore os custos de passivos e as tendências de margem financeira líquida dos dois bancos após a intensificação da competição por depósitos no segundo semestre de 2026.
• Observe se o crescimento de empréstimos pode continuar sem comprimir ainda mais as margens, consumir capital ou prejudicar a qualidade futura dos ativos.
• Acompanhe o desempenho do crédito de varejo, a formação de novos empréstimos inadimplentes e as mudanças nos índices de cobertura de empréstimos inadimplentes.
• Monitore se as receitas recorrentes de tarifas podem oferecer suporte mais significativo aos resultados após a normalização da receita de investimentos.
• Observe se a margem financeira líquida do Bank of Nanjing pode melhorar ainda mais e se suas receitas de tarifas e investimentos podem se recuperar.
• Acompanhe mudanças na acumulação de capital e nos índices de distribuição de dividendos dos dois bancos.