Bank of Ningbo, Bank of Nanjing: El crecimiento de los bancos regionales sigue siendo resiliente, pero las brechas en márgenes de interés netos, calidad de ingresos y rentabilidad del capital se están ampliando rápidamente

Visión general

El informe compara los resultados de Bank of Ningbo y Bank of Nanjing para el segundo trimestre de 2026. Concluye que ambos bancos mantuvieron un crecimiento y una calidad de activos generalmente sólidos, pero que el foco al evaluar los bancos regionales está cambiando de la escala de beneficios y préstamos hacia la sostenibilidad de los márgenes de interés netos, la calidad del crecimiento, los colchones de riesgo, la acumulación de capital y la rentabilidad para los accionistas. Goldman Sachs sigue prefiriendo Bank of Ningbo y se mantiene cauteloso sobre la sostenibilidad de los beneficios de la revisión de precios de depósitos de Bank of Nanjing.

Perspectivas principales

Los resultados del segundo trimestre de 2026 de ambos bancos demostraron la resiliencia relativa de los bancos regionales de alta calidad, pero sus impulsores de beneficios han divergido claramente. Bank of Ningbo siguió mostrando una mayor rentabilidad e ingresos por comisiones resilientes, mientras que Bank of Nanjing se benefició principalmente de una rápida recuperación del margen de interés neto impulsada por la revisión de precios de los pasivos por depósitos. Por ello, Goldman Sachs considera que, a medida que los beneficios de la revisión de precios de depósitos disminuyan gradualmente en el segundo semestre de 2026, la divergencia en la evolución bursátil de los bancos regionales podría acelerarse. El mercado pondrá mayor énfasis en la solidez del balance, la acumulación de capital y la rentabilidad sostenible, en lugar de centrarse únicamente en el crecimiento de beneficios declarado. En cuanto al margen de interés neto, Bank of Nanjing registró una de las recuperaciones más sólidas entre sus pares, con su margen de interés neto calculado por Goldman Sachs aumentando a 1.39% en el segundo trimestre de 2026, principalmente debido a la optimización del coste de los pasivos y a la revisión de precios de depósitos de alto coste. En contraste, el margen de interés neto de Bank of Ningbo cayó a 1.51% pese a menores costes de depósitos, lo que refleja la presión continua sobre los rendimientos de los activos derivada de la rápida expansión de préstamos y los precios competitivos para préstamos corporativos. El informe considera la revisión de precios de depósitos un factor positivo continuo, pero la mayoría de los beneficios ya se materializaron en el primer semestre. A medida que la competencia por los depósitos se intensifique gradualmente, el alcance de la mejora del margen de interés neto podría desacelerarse en el segundo semestre de 2026, y los bancos regionales podrían enfrentar mayor presión que los grandes bancos. Las diferencias en la siguiente etapa dependerán más de la gestión del coste de los pasivos y la optimización del balance que de simplemente expandir la escala de préstamos. El crecimiento de los préstamos se mantuvo fuerte, pero la atención del mercado está desplazándose hacia la calidad del crecimiento. Los préstamos de Bank of Ningbo crecieron 17% interanual, acelerándose aún más y superando el rango de previsión previa de la dirección de 12%-15%, con los préstamos corporativos aumentando 28% interanual como principal impulsor. Los préstamos de Bank of Nanjing crecieron 13% interanual, manteniendo una estructura sana y más equilibrada sin aceleración significativa. En un contexto de desaceleración de la demanda efectiva de crédito, los inversores se centran cada vez más en si los nuevos préstamos conservan capital, mejoran los márgenes y son sostenibles. La fuerte expansión del balance respaldó los beneficios trimestrales a corto plazo, pero si el rápido crecimiento puede continuar sin comprimir más los márgenes, consumir capital o perjudicar la futura calidad de activos será un tema importante para los bancos regionales en el segundo semestre de 2026. Los ingresos no financieros se han convertido en otra área importante de divergencia. Debido a una base elevada en el segundo trimestre de 2025 y a la volatilidad del mercado de bonos en el segundo trimestre de 2026, los ingresos de inversión estuvieron bajo presión en ambos bancos: cayeron 28% interanual en Bank of Nanjing y 9% en Bank of Ningbo. Los ingresos por comisiones se movieron en dirección opuesta. Los ingresos por comisiones de Bank of Ningbo aumentaron 26% interanual, respaldados por negocios más sólidos de gestión patrimonial, banca de inversión y liquidación; los de Bank of Nanjing cayeron 25% interanual debido a una menor demanda de gestión patrimonial, menores tarifas de custodia y políticas continuas de reducción de comisiones. Goldman Sachs espera que los ingresos relacionados con negociación e inversiones se conviertan en una fuente de crecimiento menos fiable a medida que se normalicen las ganancias de inversión realizadas y persista la volatilidad del mercado. Por lo tanto, los ingresos recurrentes por comisiones y las franquicias de clientes serán más importantes, y las mayores capacidades de generación de comisiones de Bank of Ningbo deberían ayudar a compensar la presión persistente sobre los márgenes de interés netos. Los indicadores principales de calidad de activos se mantuvieron estables, pero los colchones de riesgo divergieron. El ratio de préstamos dudosos de Bank of Nanjing se mantuvo en 0.82%, mientras que su ratio de cobertura de préstamos dudosos descendió aún más a 306%. El ratio de préstamos dudosos de Bank of Ningbo se mantuvo estable en 0.8%, y su ratio de cobertura mejoró a 373%, aunque la formación de nuevos préstamos dudosos aumentó ligeramente trimestre a trimestre. El informe considera que los inversores prestarán mayor atención al comportamiento del crédito minorista, la formación de nuevos préstamos dudosos y la resiliencia del balance, en lugar de centrarse únicamente en los ratios de préstamos dudosos reportados. A medida que se desacelere el crecimiento del crédito, la tendencia de los ratios de cobertura de préstamos dudosos se convertirá en un indicador diferenciador más importante: el ratio de cobertura en continua mejora de Bank of Ningbo refuerza su ventaja de colchón de riesgo, mientras que el ratio de cobertura persistentemente decreciente de Bank of Nanjing podría seguir bajo escrutinio. El capital y la rentabilidad para los accionistas se están convirtiendo en importantes impulsores de valoración. Los ratios de adecuación de capital Tier 1 básico de ambos bancos mejoraron en el segundo trimestre de 2026. Bank of Ningbo también anunció un dividendo provisional equivalente a 16% de su beneficio neto del primer semestre de 2026, reforzando aún más su perfil de rentabilidad para accionistas. Goldman Sachs considera que, a medida que se desacelere el crecimiento de préstamos del sector, los bancos capaces de reforzar simultáneamente el capital, mantener la rentabilidad y mejorar la rentabilidad para los accionistas probablemente obtendrán primas de valoración. Bank of Ningbo es un beneficiario relativamente destacado de esta tendencia entre los bancos regionales. Las revisiones de modelos ilustran aún más las diferencias entre las estructuras de beneficios de los dos bancos. Para Bank of Ningbo, sobre la base de un beneficio del segundo trimestre superior a lo esperado, ingresos por comisiones resilientes y apalancamiento operativo, Goldman Sachs elevó sus previsiones medias de beneficio operativo antes de provisiones y beneficio neto después de impuestos para 2026-2028 en 3.2% y 2.7%, respectivamente. Aumentó su previsión media de ingresos no financieros en 11.8%, pero redujo su supuesto de margen de interés neto en un promedio de 2.2 puntos básicos para reflejar la presión sobre los rendimientos de los activos. Para Bank of Nanjing, sobre la base de ingresos por intereses netos superiores a lo esperado y una mayor mejora en los costes de pasivos, Goldman Sachs elevó su previsión media de beneficio operativo antes de provisiones para el mismo periodo en 1.8%, pero redujo su previsión media de beneficio neto después de impuestos en 1.5%. La recuperación del margen de interés neto impulsó un aumento medio de 9% en la previsión de ingresos por intereses netos, mientras que los débiles ingresos por comisiones y menores ingresos de inversión resultaron en una reducción media de 16% en la previsión de ingresos no financieros. Goldman Sachs continúa prefiriendo Bank of Ningbo entre los bancos regionales, citando su mayor y más sostenible rentabilidad sobre recursos propios de aproximadamente 13%-14%, una mejora en la rentabilidad para accionistas, un ratio de cobertura de préstamos dudosos de 373%, una base más sólida de ingresos por comisiones y una trayectoria de crecimiento de beneficios más atractiva. Goldman Sachs mantiene su calificación de Compra y eleva su precio objetivo a 12 meses de RMB41.31 a RMB42.57, continuando con la aplicación de un múltiplo sin cambios de 4.25x de precio a beneficio operativo antes de provisiones de 2027E. La recuperación del margen de interés neto de Bank of Nanjing ha mejorado sus perspectivas de beneficios a corto plazo, pero, a medida que el ciclo de revisión de precios de depósitos madure en el segundo semestre de 2026, la sostenibilidad de sus beneficios de coste de pasivos sigue siendo incierta. Junto con un debilitamiento del ratio de cobertura de préstamos dudosos y presión continua sobre los ingresos no financieros, Goldman Sachs mantiene su calificación Neutral y eleva ligeramente su precio objetivo de RMB12.20 a RMB12.43, aplicando un múltiplo sin cambios de 2.875x de precio a beneficio operativo antes de provisiones de 2027E.

Marco de análisis

Goldman Sachs compara primero los márgenes de interés netos del segundo trimestre, el crecimiento de préstamos, los ingresos de inversión y comisiones, la calidad de activos y los cambios de capital de los dos bancos, y luego evalúa si estos impulsores pueden sostenerse en el segundo semestre de 2026. Posteriormente incorpora las diferencias de desempeño en sus modelos de beneficios 2026-2028, ajustando las previsiones de ingresos por intereses netos, ingresos no financieros, margen de interés neto, beneficio operativo antes de provisiones y beneficio neto después de impuestos para cada banco. Finalmente, determina los precios objetivo a 12 meses utilizando múltiplos de precio a beneficio operativo antes de provisiones de 2027E.

Notas metodológicas

• Métricas específicas del sector financieroAnálisis del margen de interés neto (NIM)

  Análisis del margen de interés neto y sus impulsores del lado de los activos y pasivos

  El informe explica los cambios en los ingresos por intereses netos de los dos bancos mediante los precios de préstamos, rendimientos de activos, costes de depósitos y la revisión de precios de depósitos de alto coste, y utiliza estos factores para evaluar la sostenibilidad de la mejora del margen de interés neto en el segundo semestre de 2026.

• Métricas específicas del sector financieroRatio de cobertura de provisiones/calidad de activos

  Comparación de ratios de préstamos dudosos, formación de préstamos dudosos y ratios de cobertura de préstamos dudosos

  El informe examina no solo los ratios actuales de préstamos dudosos, sino también los ratios de cobertura, la formación de nuevos préstamos dudosos y el desempeño del crédito minorista como indicadores de colchones de riesgo para diferenciar la resiliencia de los balances de los dos bancos.

• Método de valoraciónOtro

  Valoración por múltiplo P/PPOP de 2027E

  El informe valora los bancos utilizando la capitalización de mercado en relación con el beneficio operativo antes de provisiones. Aplica un múltiplo de 4.25x a Bank of Ningbo y de 2.875x a Bank of Nanjing, obteniendo sus respectivos precios objetivo a 12 meses.

• Fundamentos corporativos y marco financieroOtro

  Descomposición de impulsores de beneficios y revisiones de previsiones

  Goldman Sachs descompone los beneficios en ingresos por intereses netos, ingresos no financieros, margen de interés neto, beneficio operativo antes de provisiones y beneficio neto después de impuestos. Ajusta sus previsiones 2026-2028 según el desempeño real del segundo trimestre para distinguir la escala de crecimiento de la calidad del crecimiento.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Bank of Ningbo (002142.SZ)

  El informe lo considera una inversión en banca regional mejor alineada con los temas de crecimiento de alta calidad, acumulación de capital y rentabilidad para los accionistas, y sigue favoreciéndolo en términos relativos.

  Fortalezas

  ROE más alto y sostenible de aproximadamente 13%-14%, crecimiento de ingresos por comisiones de 26% interanual, ratio de cobertura de préstamos dudosos de 373%, una posición de capital mejorada y un dividendo provisional anunciado equivalente a 16% del beneficio neto del primer semestre de 2026.

  Debilidades

  El margen de interés neto cayó a 1.51%; la rápida expansión de préstamos y los precios competitivos de préstamos corporativos continuaron presionando los rendimientos de activos, mientras que la formación de nuevos préstamos dudosos aumentó ligeramente trimestre a trimestre.

  Comparación

  En comparación con Bank of Nanjing, Bank of Ningbo tiene mayores ingresos por comisiones, colchones de provisiones, sostenibilidad de beneficios y rentabilidad para accionistas, pero un desempeño más débil del margen de interés neto.

  Riesgos

  El margen de interés neto o la calidad de activos podrían ser más débiles de lo esperado, las pérdidas de inversión podrían superar las expectativas o podrían producirse salidas de depósitos.

• Bank of Nanjing (601009.SS)

  La revisión de precios de depósitos impulsó una recuperación significativa del margen de interés neto y mejoró las perspectivas de ingresos a corto plazo, pero Goldman Sachs considera que la sostenibilidad de estos beneficios sigue siendo incierta.

  Fortalezas

  El margen de interés neto calculado por Goldman Sachs aumentó a 1.39%, los préstamos crecieron 13% interanual con una estructura relativamente equilibrada, el ratio de adecuación de capital Tier 1 básico mejoró y el ratio de préstamos dudosos se mantuvo estable en 0.82%.

  Debilidades

  Los ingresos por comisiones cayeron 25% interanual, los ingresos de inversión cayeron 28% interanual, el ratio de cobertura de préstamos dudosos descendió a 306%, y las tendencias de ingresos no financieros y colchones de riesgo fueron débiles.

  Comparación

  Su recuperación del margen de interés neto fue más fuerte que la de Bank of Ningbo, pero su base de ingresos por comisiones, la tendencia de cobertura de provisiones y la sostenibilidad de los impulsores de beneficios fueron relativamente más débiles.

  Riesgos

  El crecimiento del margen de interés neto o de los ingresos por comisiones podría deteriorarse, los activos medidos a valor razonable con cambios en otro resultado integral podrían incurrir en pérdidas y el ratio de reparto de dividendos podría disminuir.

Datos clave

• Margen de interés neto de Bank of Nanjing en el 2T de 20261.39%Basado en la metodología de Goldman Sachs, impulsado por la optimización del coste de pasivos y la revisión de precios de depósitos de alto coste
• Margen de interés neto de Bank of Ningbo en el 2T de 20261.51%Pese a menores costes de depósitos, siguió bajo presión por la expansión de préstamos y los precios competitivos de préstamos corporativos
• Crecimiento de préstamos de Bank of NingboAumentó 17% interanualSuperó el rango de previsión previa de la dirección de 12%-15%
• Crecimiento de préstamos corporativos de Bank of NingboAumentó 28% interanualEl principal impulsor de la expansión de préstamos
• Crecimiento de préstamos de Bank of NanjingAumentó 13% interanualLa estructura de crecimiento fue relativamente equilibrada, sin aceleración significativa
• Ingresos por comisiones de Bank of NingboAumentaron 26% interanualRespaldados por los negocios de gestión patrimonial, banca de inversión y liquidación
• Ingresos por comisiones de Bank of NanjingCayeron 25% interanualAfectados por la demanda de gestión patrimonial, las tarifas de custodia y las políticas de reducción de comisiones
• Ingresos de inversión de Bank of NingboCayeron 9% interanualAfectados por una base elevada y la volatilidad del mercado de bonos
• Ingresos de inversión de Bank of NanjingCayeron 28% interanualAfectados por una base elevada y la volatilidad del mercado de bonos
• Calidad de activos de Bank of NingboRatio de préstamos dudosos de 0.8%, ratio de cobertura de 373%El ratio de préstamos dudosos se mantuvo estable y el ratio de cobertura mejoró, pero la formación de nuevos préstamos dudosos aumentó ligeramente trimestre a trimestre
• Calidad de activos de Bank of NanjingRatio de préstamos dudosos de 0.82%, ratio de cobertura de 306%El ratio de préstamos dudosos se mantuvo estable, pero el ratio de cobertura descendió aún más
• Dividendo provisional de Bank of NingboEquivalente a 16% del beneficio neto del primer semestre de 2026Refuerza su perfil de rentabilidad del capital y para accionistas
• Revisiones de previsiones de beneficios de Bank of NingboPrevisiones medias de PPOP/NPAT para 2026-2028 elevadas en 3.2%/2.7%Basadas en resultados mejores de lo esperado, ingresos por comisiones resilientes y mejor apalancamiento operativo
• Revisión de la previsión de ingresos no financieros de Bank of NingboElevada en un promedio de 11.8%El supuesto de margen de interés neto se redujo simultáneamente en un promedio de 2.2 puntos básicos
• Revisiones de previsiones de beneficios de Bank of NanjingPrevisiones medias de PPOP/NPAT para 2026-2028 ajustadas en 1.8%/-1.5%Los ingresos por intereses netos mejoraron, pero los ingresos no financieros y los factores de calidad de activos siguieron siendo limitaciones
• Revisiones de previsiones de ingresos de Bank of NanjingIngresos por intereses netos elevados en un promedio de 9%, ingresos no financieros reducidos en un promedio de 16%Refleja, respectivamente, la recuperación del margen de interés neto y la debilidad de los ingresos por comisiones e inversión
• Valoración de Bank of NingboPrecio objetivo de RMB42.57, P/PPOP 2027E de 4.25xEl precio objetivo anterior era RMB41.31; se mantiene Compra
• Valoración de Bank of NanjingPrecio objetivo de RMB12.43, P/PPOP 2027E de 2.875xEl precio objetivo anterior era RMB12.20; se mantiene Neutral

Impacto e implicaciones

El informe considera que el foco competitivo de los bancos regionales está cambiando de la escala de préstamos y el crecimiento de beneficios a corto plazo hacia el control del coste de pasivos, la optimización del balance, los ingresos recurrentes por comisiones, los colchones de riesgo, la acumulación de capital y la rentabilidad para los accionistas. A medida que los amplios beneficios de la revisión de precios de depósitos disminuyan gradualmente, los bancos con franquicias de clientes más sólidas, ROE sostenible y amplias provisiones tendrán mayor probabilidad de obtener primas de valoración. Bank of Ningbo se ajusta mejor a estas características, mientras que Bank of Nanjing aún debe demostrar que su recuperación del margen de interés neto y su mejora en los costes de pasivos son sostenibles.

Riesgos

• Bank of Ningbo enfrenta el riesgo de que el margen de interés neto o la calidad de activos sean más débiles de lo esperado.
• Bank of Ningbo podría experimentar pérdidas de inversión mayores de lo esperado o salidas de depósitos.
• Bank of Nanjing enfrenta riesgos de deterioro del margen de interés neto y un crecimiento de ingresos por comisiones más débil de lo esperado.
• Bank of Nanjing podría incurrir en pérdidas sobre activos medidos a valor razonable con cambios en otro resultado integral.
• El ratio de reparto de dividendos de Bank of Nanjing podría reducirse.

Aspectos que vigilar

• Supervisar los costes de pasivos y las tendencias de margen de interés neto de los dos bancos después de que la competencia por depósitos se intensifique en el segundo semestre de 2026.
• Observar si el crecimiento de préstamos puede continuar sin comprimir más los márgenes, consumir capital o perjudicar la futura calidad de activos.
• Seguir el desempeño del crédito minorista, la formación de nuevos préstamos dudosos y los cambios en los ratios de cobertura de préstamos dudosos.
• Supervisar si los ingresos recurrentes por comisiones pueden proporcionar un apoyo más significativo a los beneficios después de que se normalicen los ingresos de inversión.
• Observar si el margen de interés neto de Bank of Nanjing puede seguir mejorando y si sus ingresos por comisiones e inversión pueden recuperarse.
• Seguir los cambios en la acumulación de capital y los ratios de reparto de dividendos de los dos bancos.