닝보은행, 난징은행: 지역은행 성장세는 견조하게 유지되지만, 순이자마진, 수익의 질 및 자본수익률 격차는 빠르게 확대

개요

이 보고서는 닝보은행과 난징은행의 2026년 2분기 실적을 비교한다. 두 은행 모두 전반적으로 견조한 성장과 자산건전성을 유지했지만, 지역은행 평가의 초점은 이익과 대출 규모에서 순이자마진의 지속 가능성, 성장의 질, 리스크 완충력, 자본 축적 및 주주환원으로 이동하고 있다고 결론짓는다. 골드만삭스는 닝보은행을 계속 선호하는 한편, 난징은행의 예금 재가격 조정 혜택의 지속 가능성에는 신중한 입장을 유지한다.

핵심 견해

두 은행의 2026년 2분기 실적은 우량 지역은행의 상대적 회복력을 보여주었지만, 실적 동인은 명확히 갈라졌다. 닝보은행은 더 높은 수익성과 견조한 수수료 수익을 지속적으로 나타낸 반면, 난징은행은 주로 예금 부채 재가격 조정에 따른 빠른 순이자마진 회복의 수혜를 입었다. 이에 따라 골드만삭스는 예금 재가격 조정의 혜택이 2026년 하반기에 점진적으로 약화됨에 따라 지역은행 간 주가 성과 차별화가 가속될 수 있다고 판단한다. 시장은 표면적인 이익 성장만 보기보다 대차대조표의 강도, 자본 축적 및 지속 가능한 수익에 더 큰 비중을 둘 것이다. 순이자마진 측면에서 난징은행은 동종업계 내 상대적으로 강한 회복세 중 하나를 기록했으며, 골드만삭스 계산 기준 순이자마진은 2026년 2분기 1.39%로 상승했다. 이는 주로 부채 비용 최적화와 고금리 예금의 재가격 조정에 기인했다. 반면 닝보은행의 순이자마진은 예금 비용 하락에도 불구하고 1.51%로 하락했는데, 이는 빠른 대출 확대와 기업대출 경쟁적 가격 책정에 따른 자산수익률의 지속적인 압박을 반영한다. 보고서는 예금 재가격 조정을 지속적인 긍정 요인으로 보지만, 혜택의 대부분은 이미 상반기에 실현됐다고 평가한다. 예금 유치 경쟁이 점차 심화됨에 따라 2026년 하반기 순이자마진 개선 폭은 둔화될 수 있으며, 지역은행은 대형은행보다 더 큰 압박에 직면할 수 있다. 다음 단계의 차이는 단순한 대출 규모 확대보다 부채 비용 관리와 대차대조표 최적화에 더 크게 좌우될 것이다. 대출 성장은 강하게 유지됐지만, 시장의 관심은 성장의 질로 이동하고 있다. 닝보은행의 대출은 전년 대비 17% 증가하며 추가 가속됐고, 경영진의 기존 가이던스 범위인 12%-15%를 상회했다. 기업대출은 전년 대비 28% 증가해 주요 동인이 됐다. 난징은행의 대출은 전년 대비 13% 증가해 큰 가속 없이 건전하고 보다 균형적인 구조를 유지했다. 유효 신용 수요가 둔화되는 가운데 투자자들은 신규 대출이 자본을 보존하고 마진을 개선하며 지속 가능한지에 점점 더 주목하고 있다. 강한 대차대조표 확대는 단기 분기 실적을 지지했지만, 빠른 성장이 마진의 추가 압축, 자본 소진 또는 미래 자산건전성 악화 없이 지속될 수 있는지는 2026년 하반기 지역은행의 중요한 주제가 될 것이다. 비이자수익은 또 다른 주요 차별화 영역이 됐다. 2025년 2분기의 높은 기저와 2026년 2분기 채권시장 변동성으로 인해 두 은행의 투자수익은 압박을 받았다. 난징은행은 전년 대비 28%, 닝보은행은 9% 감소했다. 수수료 수익은 반대 방향으로 움직였다. 닝보은행의 수수료 수익은 자산관리, 투자은행 및 결제 사업의 강화에 힘입어 전년 대비 26% 증가했으며, 난징은행은 약해진 자산관리 수요, 낮아진 수탁 수수료율 및 지속되는 수수료 인하 정책으로 전년 대비 25% 감소했다. 골드만삭스는 실현 투자이익의 정상화와 시장 변동성 지속으로 매매 및 투자 관련 수익이 덜 신뢰할 수 있는 성장 원천이 될 것으로 예상한다. 이에 따라 반복성 수수료 수익과 고객 기반의 중요성이 커질 것이며, 닝보은행의 강한 수수료 수익 역량은 순이자마진에 대한 지속적인 압박을 상쇄하는 데 도움이 될 것이다. 표면적인 자산건전성 지표는 안정적이었지만, 리스크 완충력은 차별화됐다. 난징은행의 부실채권비율은 0.82%를 유지했지만 부실채권 충당금 커버리지 비율은 306%로 추가 하락했다. 닝보은행의 부실채권비율은 0.8%로 안정적이었고 커버리지 비율은 373%로 개선됐지만, 신규 부실채권 발생은 전분기 대비 소폭 증가했다. 보고서는 투자자들이 보고된 부실채권비율에만 집중하기보다 소매 신용 성과, 신규 부실채권 발생 및 대차대조표 회복력에 더 큰 주목을 둘 것으로 본다. 신용 성장이 둔화됨에 따라 부실채권 커버리지 비율 추이는 더 중요한 차별화 지표가 될 것이다. 닝보은행의 지속적으로 개선되는 커버리지 비율은 리스크 완충력 우위를 강화하는 반면, 난징은행의 지속적으로 하락하는 커버리지 비율은 계속 검토 대상이 될 수 있다. 자본과 주주환원은 중요한 밸류에이션 동인이 되고 있다. 두 은행의 보통주자본비율은 2026년 2분기에 개선됐다. 닝보은행은 또한 2026년 상반기 순이익의 16%에 해당하는 중간배당을 발표해 주주환원 프로필을 더욱 강화했다. 골드만삭스는 업계 대출 성장이 둔화됨에 따라 자본을 동시에 강화하고 수익성을 유지하며 주주환원을 개선할 수 있는 은행들이 밸류에이션 프리미엄을 받을 가능성이 높다고 판단한다. 닝보은행은 이러한 추세의 상대적으로 두드러진 지역은행 수혜자다. 모델 수정은 두 은행의 실적 구조 차이도 추가로 보여준다. 닝보은행의 경우 예상치를 상회한 2분기 이익, 견조한 수수료 수익 및 영업 레버리지를 바탕으로 골드만삭스는 2026-2028년 평균 충당금 적립 전 영업이익 및 세후순이익 전망을 각각 3.2%, 2.7% 상향했다. 평균 비이자수익 전망은 11.8% 상향했지만 자산수익률 압박을 반영해 순이자마진 가정은 평균 2.2bp 하향했다. 난징은행의 경우 예상치를 상회한 순이자수익과 더 큰 부채 비용 개선을 바탕으로 같은 기간의 평균 충당금 적립 전 영업이익 전망은 1.8% 상향했지만, 평균 세후순이익 전망은 1.5% 하향했다. 순이자마진 회복으로 순이자수익 전망은 평균 9% 상향됐으나, 약한 수수료 수익과 낮은 투자수익으로 비이자수익 전망은 평균 16% 하향됐다. 골드만삭스는 약 13%-14%의 더 높고 지속 가능한 자기자본이익률, 개선되는 주주환원, 373%의 부실채권 충당금 커버리지 비율, 더 강한 수수료 수익 기반 및 더 매력적인 이익 성장 궤적을 근거로 지역은행 중 닝보은행을 계속 선호한다. 골드만삭스는 매수 의견을 유지하고 12개월 목표주가를 RMB41.31에서 RMB42.57로 상향하며, 2027E 충당금 적립 전 영업이익 대비 주가 배수 4.25배를 변경 없이 적용한다. 난징은행의 순이자마진 회복은 단기 실적 전망을 개선했지만, 예금 재가격 조정 사이클이 2026년 하반기에 성숙함에 따라 부채 비용 혜택의 지속 가능성은 불확실하다. 약화되는 부실채권 커버리지 비율과 비이자수익에 대한 지속적인 압박을 감안해 골드만삭스는 중립 의견을 유지하고 목표주가를 RMB12.20에서 RMB12.43으로 소폭 상향하며, 2027E 충당금 적립 전 영업이익 대비 주가 배수 2.875배를 변경 없이 적용한다.

분석 프레임워크

골드만삭스는 먼저 두 은행의 2분기 순이자마진, 대출 성장, 투자 및 수수료 수익, 자산건전성 및 자본 변화를 비교한 뒤, 이러한 동인이 2026년 하반기에도 지속될 수 있는지 평가한다. 이후 성과 차이를 2026-2028년 실적 모델에 반영해 각 은행의 순이자수익, 비이자수익, 순이자마진, 충당금 적립 전 영업이익 및 세후순이익 전망을 조정한다. 마지막으로 2027E 충당금 적립 전 영업이익 대비 주가 배수를 사용해 12개월 목표주가를 산정한다.

방법론 메모

• 금융산업 특화 지표순이자마진(NIM) 분석

  순이자마진 및 자산 측·부채 측 동인 분석

  보고서는 대출 가격, 자산수익률, 예금 비용 및 고금리 예금의 재가격 조정을 통해 두 은행의 순이자수익 변화를 설명하고, 이 요인들을 사용해 2026년 하반기 순이자마진 개선의 지속 가능성을 평가한다.

• 금융산업 특화 지표충당금 커버리지 비율/자산건전성

  부실채권비율, 신규 부실채권 발생 및 부실채권 충당금 커버리지 비율 비교

  보고서는 현재의 부실채권비율뿐 아니라 커버리지 비율, 신규 부실채권 발생 및 소매 신용 성과를 리스크 완충력 지표로 검토해 두 은행 대차대조표의 회복력을 차별화한다.

• 밸류에이션 방법기타

  2027E P/PPOP 배수 밸류에이션

  보고서는 충당금 적립 전 영업이익 대비 시가총액을 사용해 은행의 가치를 평가한다. 닝보은행에는 4.25배, 난징은행에는 2.875배의 배수를 적용해 각각의 12개월 목표주가를 도출한다.

• 기업 펀더멘털 및 재무 프레임워크기타

  실적 동인 분해 및 전망 수정

  골드만삭스는 실적을 순이자수익, 비이자수익, 순이자마진, 충당금 적립 전 영업이익 및 세후순이익으로 분해한다. 실제 2분기 성과를 바탕으로 2026-2028년 전망을 조정해 성장 규모와 성장 질을 구분한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 닝보은행 (002142.SZ)

  보고서는 이를 고품질 성장, 자본 축적 및 주주환원 테마에 더 잘 부합하는 지역은행 투자 대상으로 보며, 상대적으로 계속 선호한다.

  강점

  약 13%-14%의 더 높고 지속 가능한 ROE, 전년 대비 26%의 수수료 수익 성장, 373%의 부실채권 충당금 커버리지 비율, 개선된 자본 상태 및 2026년 상반기 순이익의 16%에 해당하는 발표된 중간배당.

  약점

  순이자마진은 1.51%로 하락했으며, 빠른 대출 확대와 경쟁적인 기업대출 가격 책정이 자산수익률을 지속적으로 압박했고 신규 부실채권 발생은 전분기 대비 소폭 증가했다.

  비교

  난징은행과 비교해 닝보은행은 더 강한 수수료 수익, 충당금 완충력, 이익 지속 가능성 및 주주환원을 보유하지만, 순이자마진 성과는 더 약하다.

  위험

  순이자마진 또는 자산건전성이 예상보다 약할 수 있고, 투자 손실이 예상을 초과하거나 예금 유출이 발생할 수 있다.

• 난징은행 (601009.SS)

  예금 재가격 조정이 순이자마진의 유의미한 회복을 이끌고 단기 수익 전망을 개선했지만, 골드만삭스는 이러한 혜택의 지속 가능성이 여전히 불확실하다고 판단한다.

  강점

  골드만삭스 계산 기준 순이자마진은 1.39%로 상승했고, 대출은 상대적으로 균형적인 구조로 전년 대비 13% 증가했으며, 보통주자본비율은 개선됐고 부실채권비율은 0.82%로 안정적이었다.

  약점

  수수료 수익은 전년 대비 25% 감소했고 투자수익은 전년 대비 28% 감소했으며, 부실채권 충당금 커버리지 비율은 306%로 하락했고 비이자수익 및 리스크 완충력 추세가 약했다.

  비교

  순이자마진 회복은 닝보은행보다 강했지만, 수수료 수익 기반, 충당금 커버리지 추세 및 실적 동인의 지속 가능성은 상대적으로 더 약했다.

  위험

  순이자마진 또는 수수료 수익 성장이 악화될 수 있고, 기타포괄손익-공정가치 측정 자산에서 손실이 발생할 수 있으며, 배당성향이 하락할 수 있다.

핵심 데이터

• 난징은행의 2026년 2분기 순이자마진1.39%골드만삭스 방법론 기준으로, 부채 비용 최적화와 고금리 예금의 재가격 조정에 의해 견인
• 닝보은행의 2026년 2분기 순이자마진1.51%낮아진 예금 비용에도 대출 확대와 경쟁적인 기업대출 가격 책정에 따른 압박이 지속
• 닝보은행의 대출 성장전년 대비 17% 증가경영진의 기존 가이던스 범위인 12%-15%를 상회
• 닝보은행의 기업대출 성장전년 대비 28% 증가대출 확대의 주요 동인
• 난징은행의 대출 성장전년 대비 13% 증가뚜렷한 가속 없이 상대적으로 균형적인 성장 구조
• 닝보은행의 수수료 수익전년 대비 26% 증가자산관리, 투자은행 및 결제 사업의 지원
• 난징은행의 수수료 수익전년 대비 25% 감소자산관리 수요, 수탁 수수료율 및 수수료 인하 정책의 영향
• 닝보은행의 투자수익전년 대비 9% 감소높은 기저와 채권시장 변동성의 영향
• 난징은행의 투자수익전년 대비 28% 감소높은 기저와 채권시장 변동성의 영향
• 닝보은행의 자산건전성부실채권비율 0.8%, 커버리지 비율 373%부실채권비율은 안정적으로 유지되고 커버리지 비율은 개선됐으나 신규 부실채권 발생은 전분기 대비 소폭 증가
• 난징은행의 자산건전성부실채권비율 0.82%, 커버리지 비율 306%부실채권비율은 안정적으로 유지됐지만 커버리지 비율은 추가 하락
• 닝보은행의 중간배당2026년 상반기 순이익의 16%에 해당자본환원 및 주주환원 프로필 강화
• 닝보은행의 이익 전망 수정평균 2026-2028년 PPOP/NPAT 전망 3.2%/2.7% 상향예상치를 상회한 실적, 견조한 수수료 수익 및 개선된 영업 레버리지에 기반
• 닝보은행의 비이자수익 전망 수정평균 11.8% 상향동시에 순이자마진 가정은 평균 2.2bp 하향
• 난징은행의 이익 전망 수정평균 2026-2028년 PPOP/NPAT 전망 1.8%/-1.5% 조정순이자수익은 개선됐지만 비이자수익 및 자산건전성 요인은 제약으로 남음
• 난징은행의 수익 전망 수정순이자수익 평균 9% 상향, 비이자수익 평균 16% 하향각각 순이자마진 회복과 수수료 및 투자수익 부진을 반영
• 닝보은행의 밸류에이션목표주가 RMB42.57, 2027E P/PPOP 4.25배기존 목표주가는 RMB41.31; 매수 의견 유지
• 난징은행의 밸류에이션목표주가 RMB12.43, 2027E P/PPOP 2.875배기존 목표주가는 RMB12.20; 중립 의견 유지

영향과 시사점

보고서는 지역은행의 경쟁 초점이 대출 규모와 단기 이익 성장에서 부채 비용 통제, 대차대조표 최적화, 반복성 수수료 수익, 리스크 완충력, 자본 축적 및 주주환원으로 이동하고 있다고 본다. 예금 재가격 조정의 광범위한 혜택이 점진적으로 줄어듦에 따라, 더 강한 고객 기반, 지속 가능한 ROE 및 충분한 충당금을 갖춘 은행이 밸류에이션 프리미엄을 받을 가능성이 높다. 닝보은행은 이러한 특성에 더 잘 부합하는 반면, 난징은행은 순이자마진 회복과 부채 비용 개선이 지속 가능함을 여전히 입증해야 한다.

위험

• 닝보은행은 순이자마진 또는 자산건전성이 예상보다 약해질 위험에 직면해 있다.
• 닝보은행은 예상보다 큰 투자 손실 또는 예금 유출을 경험할 수 있다.
• 난징은행은 순이자마진 악화 및 예상보다 약한 수수료 수익 성장 위험에 직면해 있다.
• 난징은행은 기타포괄손익-공정가치 측정 자산에서 손실을 입을 수 있다.
• 난징은행의 배당성향은 낮아질 수 있다.

주시할 점

• 2026년 하반기 예금 경쟁이 심화된 이후 두 은행의 부채 비용 및 순이자마진 추이를 모니터링.
• 대출 성장이 마진을 추가로 압축하거나 자본을 소진하거나 미래 자산건전성을 훼손하지 않고 지속될 수 있는지 주시.
• 소매 신용 성과, 신규 부실채권 발생 및 부실채권 충당금 커버리지 비율 변화를 추적.
• 투자수익 정상화 이후 반복성 수수료 수익이 더 유의미한 실적 지원을 제공할 수 있는지 모니터링.
• 난징은행의 순이자마진이 추가로 개선될 수 있는지와 수수료 및 투자수익이 회복될 수 있는지 주시.
• 두 은행의 자본 축적 및 배당성향 변화 추적.