Bank of Nanjing (601009.SS): Receita Líquida de Juros e Qualidade dos Ativos do Bank of Nanjing no 2T26 Superam Expectativas; Manter Sobreponderação

Visão geral

A JPMorgan analisa os resultados do Bank of Nanjing no 2T26: o lucro líquido aumentou 8% em relação ao ano anterior, amplamente em linha com as expectativas; a receita líquida de juros e a qualidade dos ativos superaram as expectativas. O relatório mantém a classificação de Sobreponderação e o preço-alvo para dezembro de 2026 de Rmb12.90.

Visões principais

A tese central de investimento se baseia no forte crescimento da receita líquida de juros, na estabilização da NIM impulsionada pela gestão do custo de passivos e na melhora dos indicadores prospectivos de qualidade dos ativos. O fator negativo de curto prazo é a receita de tarifas e não relacionada a tarifas materialmente abaixo das expectativas, sendo a suspensão do negócio de garantias de financiamento provavelmente a principal razão para a pressão sobre a receita de tarifas. O relatório acredita que o mercado tende mais a se concentrar na superação das previsões de receita líquida de juros e na melhora da qualidade dos ativos, sustentando desempenho positivo das ações.

Estrutura de análise

O relatório avalia os fundamentos por meio de desagregações trimestrais de lucros, rendimentos dos ativos e custos dos passivos, NIM, qualidade dos ativos e indicadores de adequação de capital, e aplica um modelo de desconto de dividendos para avaliação.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoModelo de Desconto de Dividendos

  DDM

  O preço-alvo de Rmb12.90 baseia-se em um modelo de desconto de dividendos, assumindo custo de capital próprio de 12,8%, ROE normalizado de 10,5% e data terminal de 31 de dezembro de 2028.

• Análise das Operações BancáriasAnálise da Margem Líquida de Juros e do Spread entre Depósitos e Empréstimos

  NIM

  As mudanças nos rendimentos dos empréstimos, nos custos dos depósitos e na receita de juros dos investimentos em títulos são usadas para avaliar a sustentabilidade do crescimento da receita líquida de juros.

• Avaliação de RiscoAnálise da Qualidade dos Ativos

  índice de NPL, empréstimos em observação especial e empréstimos vencidos

  As mudanças no risco de crédito são avaliadas por meio do índice de NPL, índice de cobertura de provisões, índice de empréstimos em observação especial, índice de empréstimos vencidos e índices de NPL para empréstimos de varejo e corporativos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Bank of Nanjing-A (601009.SS)

  Alvo de cobertura do relatório

  Pontos fortes

  Forte crescimento da receita líquida de juros; melhora trimestral da NIM; melhor qualidade dos ativos de varejo; maior alavancagem operacional decorrente do controle de custos; índices de adequação de capital marginalmente mais altos; expectativa de que o índice de distribuição de dividendos permaneça acima de 30%.

  Pontos fracos

  Queda acentuada na receita de tarifas e não relacionada a tarifas, com a suspensão do negócio de garantias de financiamento pressionando o crescimento das tarifas; os índices de NPL dos empréstimos corporativos dos setores imobiliário e de construção aumentaram de forma notável.

  Comparação

  A receita líquida de juros do 2T26 ficou 18% acima da previsão da JPMorgan e o lucro antes de provisões ficou 3% acima; as receitas de tarifas e não relacionadas a tarifas ficaram 27% e 28% abaixo das previsões, respectivamente.

  Riscos

  Crescimento de tarifas abaixo das expectativas, expansão da NIM abaixo das expectativas, deterioração da qualidade dos ativos e aumento dos riscos de crédito de varejo e relacionados ao setor imobiliário.

Dados principais

• Crescimento do Lucro Líquido no 2T26+8% YoYAmplamente em linha com a previsão da JPMorgan.
• Receita Líquida de Juros no 2T26+41% YoY18% acima da previsão da JPMorgan.
• Margem Líquida de Juros no 1S26+1bp QoQOs rendimentos dos empréstimos caíram 13 pbs em relação ao trimestre anterior, os custos dos depósitos caíram 22 pbs, e o spread entre depósitos e empréstimos se ampliou em 9 pbs.
• Índice de NPL no 2T260.82%Queda de 1 pb em relação ao trimestre anterior.
• Índice de Cobertura de Provisões306.1%Levemente menor, em 0,7 ponto percentual, em relação ao trimestre anterior.
• Índice de NPL de Varejo1.42%Queda de 7 pbs no 1S26 em relação à base de fim de semestre.
• Receita e Lucro Antes de Provisões no 2T26Receita +8% YoY; lucro antes de provisões +11% YoYAs despesas operacionais aumentaram apenas 2% em relação ao ano anterior, e o lucro antes de provisões ficou 3% acima da previsão da JPMorgan.
• Receita de Tarifas e Não Relacionada a Tarifas no 2T26-25%/-33% YoY27%/28% abaixo da previsão da JPMorgan, respectivamente.
• Índices de Adequação de CapitalOs índices de adequação de capital CET1/Nível 1/total foram 9.37%/10.59%/13.02%Alta de 20/20/19 pbs em relação ao trimestre anterior, respectivamente.

Impacto e implicações

A superação das previsões de receita líquida de juros indica que os retornos dos investimentos em títulos e a gestão do custo de passivos estão sustentando os lucros, enquanto a melhora da NIM ajuda a aliviar a pressão sobre os spreads bancários. A melhora marginal da qualidade dos ativos e os maiores índices de adequação de capital reforçam a resiliência dos fundamentos. Se a fraca receita não relacionada a juros persistir, poderá limitar a amplitude do crescimento da receita e o potencial de recuperação da avaliação.

Riscos

• A recuperação da receita de tarifas é mais fraca que o esperado, e o impacto da suspensão do negócio de garantias de financiamento dura mais do que o esperado.
• A expansão da NIM fica abaixo das expectativas, com a queda dos custos de passivos ou a melhora dos rendimentos dos ativos se mostrando insustentáveis.
• A qualidade dos ativos se deteriora, particularmente por meio de riscos crescentes em empréstimos de varejo e empréstimos corporativos relacionados aos setores imobiliário e de construção.
• O crescimento macroeconômico é mais fraco que o esperado, reprimindo a demanda por empréstimos, a receita de tarifas e a qualidade do crédito.

Pontos a observar

• Se a NIM e a queda dos custos dos depósitos podem continuar nos trimestres subsequentes.
• A contribuição da receita de juros dos investimentos em títulos e as mudanças na alocação de ativos de investimento para a receita líquida de juros.
• O progresso na retomada do negócio de garantias de financiamento e o ritmo de recuperação das receitas de tarifas e não relacionadas a tarifas.
• As mudanças no índice de NPL de varejo, no índice de empréstimos em observação especial, no índice de empréstimos vencidos e nos índices de NPL dos setores imobiliário e de construção.
• As tendências de crescimento dos empréstimos, do índice de distribuição de dividendos e do índice de adequação de capital CET1.