レポート解説Hilo Research

南京銀行（601009.SS）：南京銀行の2Q26純金利収益と資産の質は予想を上回る；オーバーウェイトを維持

2Q26の純利益は前年比8%増となり、おおむね予想通りだった。純金利収益は前年比41%増でJPMorganの予想を18%上回り、資産の質の改善が株価のポジティブな反応を支えると見込まれる。

機関JPMorgan

日付2026-08-19

企業南京銀行

ティッカー601009.SS

業界銀行業

格付けオーバーウェイト

要約

オーバーウェイト；目標株価Rmb12.90は現在株価Rmb11.47から約12.5%の上昇余地を示唆する。

2Q26の純利益は前年比8%増で、おおむね予想通り。
2Q26の純金利収益は前年比41%増となり、JPMorganの予想を18%上回った。1H26のNIMは前四半期比1bp上昇した。
不良債権比率は前四半期比1bp低下して0.82%となり、リテール不良債権比率は半期末ベース比で7bp低下し1.42%となった。
2Q26の収益は前年比8%増となる一方、営業費用は2%増にとどまり、経費率は前年比164bp低下した。
手数料収益および非手数料収益はそれぞれ前年比25%減、33%減となり、1Q26以降のファイナンシング保証事業の停止が要因である可能性がある。

レポート解説

概要

JPMorganは南京銀行の2Q26決算をレビューした。純利益は前年比8%増で、おおむね予想通りだった一方、純金利収益と資産の質は予想を上回った。同レポートはオーバーウェイト評価および2026年12月の目標株価Rmb12.90を維持する。

主要見解

投資判断の中核は、力強い純金利収益の成長、負債コスト管理によるNIMの安定化、ならびに先行指標としての資産の質の改善にある。短期的なネガティブ要因は、手数料収益および非手数料収益が予想を大幅に下回ったことであり、ファイナンシング保証事業の停止が手数料収益を圧迫する主因とみられる。同レポートは、市場が純金利収益の上振れと資産の質の改善により注目し、株価のポジティブなパフォーマンスを支える可能性が高いと考える。

分析フレームワーク

同レポートは、四半期収益の内訳、資産利回りと負債コスト、NIM、資産の質、自己資本充足指標を用いてファンダメンタルズを評価し、バリュエーションには配当割引モデルを適用している。

手法メモ

バリュエーション手法配当割引モデル
DDM
目標株価Rmb12.90は配当割引モデルに基づいており、株主資本コスト12.8%、正常化ROE10.5%、ターミナル日を2028年12月31日と仮定している。
銀行業務分析純金利マージンおよび預貸スプレッド分析
NIM
貸出利回り、預金コスト、債券投資の受取利息の変化を用いて、純金利収益成長の持続可能性を評価する。
リスク評価資産の質分析
不良債権比率、要注意先債権および延滞債権
不良債権比率、引当金カバレッジ比率、要注意先債権比率、延滞債権比率、ならびにリテール・法人向け貸出の不良債権比率を通じて信用リスクの変化を評価する。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

南京銀行A（601009.SS）
レポートのカバレッジ対象
強み
力強い純金利収益成長；前四半期比でのNIM改善；リテール資産の質の改善；コスト管理による営業レバレッジの改善；自己資本充足比率の小幅上昇；配当性向は30%超を維持する見込み。
弱み
手数料収益および非手数料収益が急減し、ファイナンシング保証事業の停止が手数料成長の重しとなっている；不動産・建設業向け法人貸出の不良債権比率が顕著に上昇。
比較
2Q26の純金利収益はJPMorganの予想を18%上回り、引当金控除前利益は3%上回った。一方、手数料収益および非手数料収益はそれぞれ予想を27%、28%下回った。
リスク
手数料収益の成長が予想を下回るリスク、NIM拡大が予想を下回るリスク、資産の質の悪化、ならびにリテールおよび不動産関連の信用リスク上昇。

主要データ

2Q26純利益成長率前年比+8%JPMorganの予想とおおむね一致。
2Q26純金利収益前年比+41%JPMorganの予想を18%上回った。
1H26純金利マージン前四半期比+1bp貸出利回りは前四半期比13bp低下、預金コストは22bp低下し、預貸スプレッドは9bp拡大した。
2Q26不良債権比率0.82%前四半期比1bp低下。
引当金カバレッジ比率306.1%前四半期比0.7パーセントポイント小幅低下。
リテール不良債権比率1.42%1H26に半期末ベース比7bp低下。
2Q26収益および引当金控除前利益収益は前年比+8%；引当金控除前利益は前年比+11%営業費用は前年比2%増にとどまり、引当金控除前利益はJPMorganの予想を3%上回った。
2Q26手数料収益および非手数料収益前年比-25%/-33%それぞれJPMorganの予想を27%/28%下回った。
自己資本充足比率CET1／Tier 1／自己資本充足比率は9.37%／10.59%／13.02%それぞれ前四半期比20／20／19bp上昇。

影響と示唆

純金利収益の上振れは、債券投資リターンと負債コスト管理が収益を支えていることを示す一方、NIMの改善は銀行スプレッドへの圧力を和らげる。資産の質の限界的な改善と自己資本充足比率の上昇は、ファンダメンタルズの強靱性を高める。低調な非金利収益が継続すれば、収益成長の広がりとバリュエーション回復の余地を制約する可能性がある。

リスク

手数料収益の回復が予想より弱く、ファイナンシング保証事業停止の影響が予想より長期化する。
NIMの拡大が予想に届かず、負債コストの低下または資産利回りの改善が持続不可能となる。
特にリテール貸出および不動産・建設関連の法人貸出におけるリスク上昇を通じて、資産の質が悪化する。
マクロ経済成長が予想より弱く、貸出需要、手数料収益、信用の質を抑制する。

注目点

その後の四半期にNIMと預金コストの低下が継続できるか。
債券投資の受取利息による純金利収益への寄与、および投資資産配分の変化。
ファイナンシング保証事業再開の進捗と、手数料収益および非手数料収益の回復ペース。
リテール不良債権比率、要注意先債権比率、延滞債権比率、不動産・建設業の不良債権比率の変化。
貸出成長率、配当性向、CET1自己資本充足比率の動向。