南京银行2Q26净利息收入与资产质量超预期，维持增持

概览

JPMorgan点评南京银行2Q26业绩：净利润同比增长8%，总体符合预期；净利息收入和资产质量表现优于预期。报告维持增持评级及Rmb12.90的2026年12月目标价。

核心观点

投资逻辑的核心在于净利息收入的强劲增长、负债成本管理带动的净息差企稳，以及前瞻性资产质量指标改善。短期负面因素是手续费及非手续费收入明显低于预期，融资担保业务暂停可能是手续费收入承压的主要原因。报告认为市场更可能聚焦净利息收入超预期和资产质量改善，从而支持正面的股价表现。

分析框架

报告结合季度盈利拆分、资产收益率与负债成本、净息差、资产质量及资本充足率指标进行基本面评估，并采用股利折现模型估值。

方法论与常识提炼

• 估值方法股利折现模型

  DDM

  目标价Rmb12.90基于股利折现模型，假设股权成本为12.8%、标准化ROE为10.5%，终值日为2028年12月31日。

• 银行经营分析净息差与存贷利差分析

  NIM

  通过贷款收益率、存款成本及债券投资利息收入变化，评估净利息收入增长的持续性。

• 风险评估资产质量分析

  不良贷款率、关注类贷款及逾期贷款

  以不良贷款率、拨备覆盖率、关注类贷款率、逾期贷款率及零售和公司贷款不良率评估信用风险变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 南京银行-A（601009.SS）

  报告覆盖标的

  优势

  净利息收入强劲增长；净息差环比回升；零售端资产质量改善；成本控制带来更好的经营杠杆；资本充足率边际提升；股息支付率预计维持在30%以上。

  劣势

  手续费及非手续费收入大幅下滑，融资担保业务暂停拖累手续费增长；公司贷款中的房地产和建筑行业不良率上升较明显。

  对比

  2Q26净利息收入较JPMorgan预测高18%，拨备前利润高3%；手续费及非手续费收入分别低于预测27%和28%。

  风险

  手续费增长低于预期、净息差扩张不及预期、资产质量恶化，以及零售和地产相关信用风险上升。

关键数据

• 2Q26净利润增长同比+8%与JPMorgan预测基本一致。
• 2Q26净利息收入同比+41%较JPMorgan预测高18%。
• 1H26净息差环比+1个基点贷款收益率环比下降13个基点，存款成本下降22个基点，存贷利差扩大9个基点。
• 2Q26不良贷款率0.82%环比下降1个基点。
• 拨备覆盖率306.1%环比小幅下降0.7个百分点。
• 零售不良贷款率1.42%1H26较半年末口径下降7个基点。
• 2Q26营收及拨备前利润营收同比+8%；拨备前利润同比+11%营业费用同比仅增长2%，拨备前利润较JPMorgan预测高3%。
• 2Q26手续费及非手续费收入同比-25%/-33%分别较JPMorgan预测低27%/28%。
• 资本充足率核心一级/一级/资本充足率为9.37%/10.59%/13.02%分别环比提升20/20/19个基点。

影响与含义

净利息收入超预期表明债券投资收益和负债成本管理对盈利形成支撑，净息差改善有利于缓解银行息差压力。资产质量边际改善及资本充足率上升增强了基本面韧性。若非利息收入疲弱延续，则可能限制收入增长的广度和估值修复空间。

风险

• 手续费收入恢复弱于预期，融资担保业务暂停的影响持续时间超预期。
• 净息差扩张不及预期，负债成本下降或资产收益改善不具持续性。
• 资产质量恶化，尤其是零售贷款以及房地产、建筑相关公司贷款风险上升。
• 宏观经济增长弱于预期，抑制贷款需求、手续费收入及信用质量。

后续跟踪

• 后续季度净息差及存款成本下降能否延续。
• 债券投资利息收入和投资资产配置变化对净利息收入的贡献。
• 融资担保业务恢复进展及手续费、非手续费收入的修复速度。
• 零售不良贷款率、关注类贷款率、逾期贷款率及房地产和建筑行业不良率变化。
• 贷款增长、分红支付率及核心一级资本充足率走势。