Inovance Technology (300124.SZ): Automação Industrial Supera Fortemente as Expectativas; Impacto das Perdas em Nova Energia Deve Diminuir no 3T

Visão geral

O relatório analisa os resultados preliminares da Inovance Technology para o segundo trimestre de 2026. Sua principal conclusão é que o crescimento, as margens e o lucro recorrente do negócio de automação industrial foram claramente melhores do que o esperado, indicando que a empresa está se beneficiando do ciclo upstream de automação. O negócio de nova energia registrou perdas devido à fraqueza do setor de VE da China, mas a administração espera que o impacto relacionado diminua a partir do terceiro trimestre. Com base nas melhorias do negócio principal e nos investimentos de médio e longo prazo em novos negócios, o J.P. Morgan mantém sua recomendação Overweight.

Visões principais

Os resultados preliminares principais da Inovance Technology para o 2T26 ficaram amplamente em linha com sua prévia anterior, mas a composição do lucro foi significativamente melhor do que o esperado. A receita trimestral foi de Rmb14,532 bilhões, alta de 26% em relação ao ano anterior, enquanto o lucro líquido foi de Rmb1,796 bilhão, alta de 9% em relação ao ano anterior. O lucro recorrente, que reflete melhor o desempenho das operações principais, alcançou Rmb1,710 bilhão, alta de 19% em relação ao ano anterior, e representou a principal surpresa positiva nos resultados. O relatório acredita que, após flutuações nos resultados gerais durante os dois trimestres consecutivos anteriores, o crescimento mais forte do que o esperado no lucro recorrente melhora a repetibilidade dos resultados e também indica que o negócio principal preserva resiliência de margem. A automação industrial foi a linha de negócios mais forte. A receita e o lucro recorrente dos negócios de automação industrial e elevadores cresceram ambos aproximadamente 50% em relação ao ano anterior no 2T26, superando significativamente a prévia de resultados e as expectativas de consenso do mercado. Assumindo que as vendas de elevadores permaneceram amplamente estáveis, o relatório estima que as vendas de automação de fábricas possam ter crescido mais de 60% em relação ao ano anterior, indicando que a demanda não estava concentrada em um único produto, mas distribuída pelos setores de automação e robótica. O impulso dos pedidos desde o início do ano, a eliminação de gargalos de oferta e a melhora da execução impulsionaram conjuntamente uma nova aceleração do negócio. A empresa também implementou aumentos de preços de produtos, especialmente para produtos de automação industrial, e sustentou os lucros por meio de alavancagem de volume e de uma melhor composição de produtos. Embora o relatório mostre que a margem líquida dos negócios de automação de fábricas e elevadores foi de 20.5%, abaixo dos 23.1% no 2T25, ainda considera o crescimento do lucro recorrente uma evidência importante de disciplina de preços e de melhora da qualidade dos lucros. O desempenho cíclico da AirTAC, par upstream, valida a Inovance Technology. O ponto de inflexão financeiro da AirTAC começou no 1T26, e o preço de suas ações subiu 54% desde o início do ano até a data do relatório. O negócio de automação industrial da Inovance Technology acelerou no 2T26, confirmando que a demanda upstream estava sendo transmitida downstream. Os pedidos de automação industrial da Inovance Technology ainda cresceram mais de 30% em relação ao ano anterior em julho, enquanto as vendas mensais da AirTAC também aceleraram ainda mais em julho. Portanto, o relatório conclui que o ciclo de alta da automação permanece sustentável e que a Inovance Technology está posicionada para continuar se beneficiando, particularmente à medida que projetos relacionados à inteligência artificial e investimentos em robótica são gradualmente implementados. O negócio de nova energia contrastou fortemente com a automação industrial. A Suzhou Inovance Automotive, listada separadamente, registrou inesperadamente uma perda no 2T26, com a receita caindo 1% em relação ao ano anterior e o lucro recorrente caindo 179% em relação ao ano anterior; sua margem líquida caiu de 4.2% no 2T25 para -2.6%. O relatório atribui essa mudança a uma composição desfavorável de produtos e à pressão sobre os preços, e acredita que isso é consistente com a fraqueza geral do setor de VE da China. A administração espera que o impacto do negócio de nova energia sobre o desempenho financeiro do grupo diminua a partir do 3T26, à medida que a base de comparação se normaliza. Se esse negócio se estabilizar e retornar à lucratividade, a volatilidade do segmento que há muito preocupa o mercado também poderá moderar. Controles de custos e medidas de precificação ajudaram o negócio principal a compensar a inflação de matérias-primas. A empresa ajustou os preços dos produtos e controlou as despesas com vendas, administrativas e P&D, fazendo com que essas despesas crescessem mais lentamente do que a receita e reduzindo a relação geral de despesas em relação ao ano anterior. O relatório acredita que melhorias de eficiência, alavancagem de volume e otimização da composição de produtos sustentaram conjuntamente a resiliência de margem dos negócios de automação industrial e elevadores. No entanto, os resultados preliminares não divulgaram o fluxo de caixa operacional, de modo que o relatório não realiza, por enquanto, uma análise de fluxo de caixa e aguardará o relatório intermediário completo. Sua tese de investimento de longo prazo continua citando o histórico mais consistente de retornos da empresa e sua maior geração de fluxo de caixa operacional em relação aos pares. O desempenho do preço das ações ainda não refletiu a melhora no negócio de automação industrial. O preço das ações da Inovance Technology caiu 23% desde o início do ano até a data do relatório, enquanto a AirTAC subiu 54%, o Índice CSI 300 caiu 5% e o Índice Ponderado de Taiwan subiu 55% no mesmo período. O relatório acredita que essa divergência reflete a preferência do mercado pela confiabilidade dos resultados gerais e pela qualidade das margens: a AirTAC alcançou primeiro um ponto de inflexão financeiro e forneceu orientação positiva para 2026, enquanto a volatilidade anterior da Inovance Technology nos resultados gerais e o impacto negativo do negócio de nova energia pesaram sobre seu desempenho. Como o negócio de automação industrial iniciou sua recuperação financeira no 2T26, a lacuna de desempenho entre as duas pode diminuir se a empresa continuar apresentando resultados claros em automação industrial e o impacto negativo de nova energia enfraquecer. A tese de crescimento de médio e longo prazo é impulsionada pela convergência entre automação e inteligência artificial, expansão global e investimento em novos negócios. A administração está aumentando investimentos em robôs humanoides, sistemas de armazenamento de energia, energia digital e plataformas de digitalização e inteligência artificial. O relatório acredita que soluções multiproduto, força de marca, gestão da cadeia de suprimentos e capacidades de desenvolvimento de produtos posicionam a empresa para capturar oportunidades decorrentes da automação de fábricas e da modernização industrial na China. Os negócios de automação geral, robótica e energia digital alcançaram rápido crescimento em relação ao ano anterior e podem sustentar a próxima fase de expansão e resiliência de margem. O J.P. Morgan mantém sua recomendação Overweight e apresenta um preço-alvo de Rmb84 para junho de 2027 baseado em DCF. A avaliação aplica uma taxa de crescimento terminal de 3% e um custo médio ponderado de capital de 8%. O custo do capital próprio é de 9.0%, baseado em uma taxa livre de risco de 2.2%, um prêmio de risco de ações de 6.8% e um beta de 1.0x; o custo da dívida é de aproximadamente 4%, e a relação dívida/capital-alvo é de 20%. O preço-alvo corresponde a um PEG-alvo de aproximadamente 1.5x, enquanto o relatório projeta crescimento de lucros de 23% para FY25-28E.

Estrutura de análise

O relatório primeiro compara a receita total e o lucro líquido com a prévia anterior e, em seguida, usa o lucro recorrente para identificar a melhora subjacente no negócio principal. Posteriormente, detalha as mudanças de crescimento e lucro nos segmentos de automação industrial, elevadores e nova energia, e explica o desempenho dos resultados por meio de aumentos de preços, alavancagem de volume, composição de produtos, controle de despesas e eliminação de restrições de oferta. O relatório também utiliza os pedidos, as vendas e o desempenho das ações do fornecedor upstream AirTAC para validar o ciclo, antes de incorporar sua avaliação operacional aos modelos de avaliação DCF e PEG para derivar a recomendação e o preço-alvo.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoFluxo de Caixa Descontado DCF

  Avaliação por DCF

  O relatório desconta fluxos de caixa futuros a valor presente e aplica uma taxa de crescimento terminal de 3% e um custo médio ponderado de capital de 8% para derivar um preço-alvo de Rmb84 para junho de 2027.

• Método de AvaliaçãoAvaliação PE/PEG

  Validação do PEG-Alvo

  O relatório converte o preço-alvo DCF em um PEG-alvo de aproximadamente 1.5x e o vincula ao crescimento projetado de lucros de 23% para FY25-28E para avaliar se a avaliação-alvo é consistente com as expectativas de crescimento.

• Estrutura de Análise de Setor/Cadeia de ValorTransmissão na Cadeia de Valor Upstream-Midstream-Downstream

  Indicador Antecedente do Ciclo Upstream da AirTAC

  O relatório utiliza o ponto de inflexão financeiro do fornecedor upstream de automação AirTAC, iniciado no 1T26, e sua aceleração de vendas em julho para validar a melhora da demanda pelo negócio de automação industrial da Inovance Technology no 2T26 e além.

• Estrutura de Fundamentos e Finanças CorporativasAnálise de Alavancagem Operacional/Financeira

  Alavancagem de Volume, Aumentos de Preços e Análise da Relação de Despesas

  O relatório combina aumentos de preços dos produtos, crescimento de volume, melhora da composição de produtos e crescimento de despesas abaixo do crescimento da receita para explicar o lucro recorrente e a resiliência de margens no negócio principal.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Inovance Technology (300124.SZ)

  O relatório acredita que a empresa é uma importante beneficiária do ciclo de alta da automação de fábricas na China e que seu negócio de automação industrial está alcançando financeiramente os pares upstream.

  Pontos fortes

  Forte gestão da cadeia de suprimentos e capacidades de desenvolvimento de produtos; crescimento robusto no negócio de automação industrial; vantagens em soluções multiproduto e marca; investimento contínuo em robôs humanoides, armazenamento de energia, energia digital e plataformas de inteligência artificial.

  Pontos fracos

  O negócio de nova energia passou a registrar prejuízo no 2T26, causando volatilidade nos resultados gerais; os resultados preliminares não divulgaram o fluxo de caixa operacional; a melhora na automação industrial ainda não foi plenamente refletida no desempenho geral do preço das ações.

  Comparação

  A Inovance Technology caiu 23% desde o início do ano até a data do relatório, enquanto a AirTAC, par upstream, subiu 54%. O relatório acredita que a AirTAC atingiu primeiro um ponto de inflexão financeiro, mas o negócio de automação industrial da Inovance Technology começou a se recuperar.

  Riscos

  O crescimento da automação industrial ou os ganhos de participação de mercado podem ficar abaixo das expectativas, a concorrência de preços pode reduzir as margens brutas, os impactos tarifários podem superar as expectativas e a concorrência em controladores de veículos de passageiros de nova energia pode se intensificar.

Dados principais

• Receita do 2T26Rmb14,532MMAlta de 26% em relação ao ano anterior, amplamente em linha com a prévia anterior
• Lucro Líquido do 2T26Rmb1,796MMAlta de 9% em relação ao ano anterior, amplamente em linha com a prévia anterior
• Lucro Recorrente do 2T26Rmb1,710MMAlta de 19% em relação ao ano anterior, significativamente acima das expectativas
• Crescimento da Receita dos Negócios de Automação Industrial e ElevadoresAproximadamente 50% A/A2T26, significativamente acima da prévia e das expectativas de consenso
• Crescimento do Lucro Recorrente dos Negócios de Automação Industrial e ElevadoresAproximadamente 50% A/A2T26
• Crescimento Estimado das Vendas de Automação de Fábricas>60% A/AAssumindo que as vendas de elevadores permaneceram amplamente estáveis
• Crescimento dos Pedidos de Automação Industrial em Julho>30% A/AO impulso dos pedidos permaneceu forte
• Crescimento da Receita do Negócio de Nova Energia-1% A/A2T26
• Crescimento do Lucro Recorrente do Negócio de Nova Energia-179% A/APassou a registrar prejuízo no 2T26
• Margem Líquida do Negócio de Nova Energia-2.6%4.2% no 2T25
• Margem Líquida dos Negócios de Automação de Fábricas e Elevadores20.5%23.1% no 2T25
• Desempenho do Preço das Ações da Inovance Technology no Ano-23%Na data especificada no relatório
• Desempenho do Preço das Ações da AirTAC no Ano+54%O CSI 300 foi -5% e o Índice Ponderado de Taiwan foi +55% no mesmo período
• Principais Premissas do DCFTaxa de crescimento terminal 3%, WACC 8%Custo do capital próprio 9.0%, custo da dívida aproximadamente 4%, relação dívida/capital-alvo 20%
• PEG-AlvoAproximadamente 1.5xCorrespondente ao crescimento projetado de lucros de 23% para FY25-28E

Impacto e implicações

O relatório acredita que o lucro recorrente e o desempenho do negócio de automação industrial, mais fortes do que o esperado no 2T26, indicam que a empresa está entrando em uma fase de recuperação financeira, com o ciclo upstream de automação, os pedidos de julho e a eliminação de restrições de oferta sustentando o crescimento subsequente. O negócio de nova energia continua sendo o principal fator negativo para o lucro total e o sentimento de mercado, mas a administração espera que seu impacto diminua a partir do 3T26. Se a automação industrial continuar apresentando resultados estáveis e a lucratividade de nova energia se estabilizar, as preocupações do mercado sobre a confiabilidade dos resultados gerais da empresa e a qualidade de seus lucros poderão diminuir.

Riscos

• O crescimento no negócio de automação industrial pode ser menor do que o esperado.
• Os ganhos de participação de mercado de marcas japonesas, europeias e norte-americanas podem ser menores do que o esperado.
• A concorrência de preços nos negócios de automação industrial, elevadores e veículos de nova energia pode se intensificar, resultando em margens brutas menores do que o esperado.
• O impacto das tarifas pode ser maior do que o esperado.
• A concorrência de mercado no negócio de controladores para veículos de passageiros de nova energia pode se intensificar ainda mais.

Pontos a observar

• Monitorar os dados de fluxo de caixa operacional no relatório intermediário completo, pois essa métrica não foi divulgada nos resultados preliminares.
• Monitorar se os pedidos de automação industrial conseguem sustentar a taxa de crescimento de julho de mais de 30% em relação ao ano anterior e continuar produzindo resultados de segmento estáveis e transparentes.
• Monitorar se o impacto negativo do negócio de nova energia diminui a partir do 3T26, à medida que a base de comparação se normaliza, em linha com as expectativas da administração.