Inovance Technology (300124.SZ): La automatización industrial supera ampliamente las expectativas; se espera que el lastre de las pérdidas de nueva energía se alivie en el 3T

Visión general

El informe revisa los resultados preliminares de Inovance Technology para el segundo trimestre de 2026. Su conclusión central es que el crecimiento, los márgenes y el beneficio recurrente del negocio de automatización industrial fueron claramente mejores de lo esperado, lo que indica que se está beneficiando del ciclo ascendente de automatización. El negocio de nueva energía incurrió en pérdidas debido a la debilidad de la industria china de vehículos eléctricos, pero la dirección espera que el lastre relacionado se alivie a partir del tercer trimestre. Sobre la base de las mejoras en el negocio principal y las inversiones de medio y largo plazo en nuevos negocios, J.P. Morgan mantiene su calificación de Sobreponderar.

Perspectivas principales

Los resultados preliminares principales de Inovance Technology para el 2T26 estuvieron en términos generales en línea con su previsión anterior, pero la composición de beneficios fue significativamente mejor de lo esperado. Los ingresos trimestrales fueron de Rmb14.532 mil millones, un 26% más interanual, mientras que el beneficio neto fue de Rmb1.796 mil millones, un 9% más interanual. El beneficio recurrente, que refleja mejor el desempeño de las operaciones principales, alcanzó Rmb1.710 mil millones, un 19% más interanual, y constituyó la principal sorpresa positiva de los resultados. El informe considera que, tras las fluctuaciones de los resultados generales durante los dos trimestres consecutivos anteriores, el crecimiento más fuerte de lo esperado del beneficio recurrente mejora la repetibilidad de los resultados e indica también que el negocio principal conserva resiliencia de márgenes. La automatización industrial fue la línea de negocio más fuerte. Los ingresos y el beneficio recurrente de los negocios de automatización industrial y ascensores crecieron ambos aproximadamente un 50% interanual en el 2T26, superando significativamente la previsión de resultados y las expectativas de consenso del mercado. Suponiendo que las ventas de ascensores se mantuvieron en términos generales estables, el informe estima que las ventas de automatización de fábricas podrían haber crecido más de un 60% interanual, lo que indica que la demanda no se concentró en un solo producto, sino que fue generalizada en los sectores de automatización y robótica. El impulso de pedidos desde el inicio del año, la eliminación de cuellos de botella de suministro y una mejor ejecución impulsaron conjuntamente una renovada aceleración del negocio. La empresa también implementó aumentos de precios de productos, en particular para productos de automatización industrial, y respaldó los beneficios mediante apalancamiento de volumen y una mejor mezcla de productos. Aunque el informe muestra que el margen neto de los negocios de automatización de fábricas y ascensores fue de 20.5%, frente a 23.1% en el 2T25, sigue considerando el crecimiento del beneficio recurrente como evidencia importante de disciplina de precios y mejora de la calidad de los resultados. El desempeño cíclico del par ascendente AirTAC valida a Inovance Technology. El punto de inflexión financiero de AirTAC comenzó en el 1T26, y su precio de acción subió un 54% desde el inicio del año hasta la fecha del informe. El negocio de automatización industrial de Inovance Technology se aceleró en el 2T26, confirmando que la demanda ascendente se estaba transmitiendo aguas abajo. Los pedidos de automatización industrial de Inovance Technology todavía crecieron más de un 30% interanual en julio, mientras que las ventas mensuales de AirTAC también se aceleraron más en julio. Por tanto, el informe concluye que el ciclo alcista de automatización sigue siendo sostenible y que Inovance Technology está posicionada para continuar beneficiándose, especialmente a medida que se implementan gradualmente proyectos relacionados con inteligencia artificial e inversiones en robótica. El negocio de nueva energía contrastó marcadamente con la automatización industrial. Suzhou Inovance Automotive, cotizada por separado, registró inesperadamente una pérdida en el 2T26, con ingresos que disminuyeron un 1% interanual y beneficio recurrente que cayó un 179% interanual; su margen neto descendió de 4.2% en el 2T25 a -2.6%. El informe atribuye este cambio a una mezcla de productos desfavorable y presión de precios, y considera que es coherente con la debilidad general de la industria china de vehículos eléctricos. La dirección espera que el lastre del negocio de nueva energía sobre el desempeño financiero del grupo se alivie a partir del 3T26 conforme se normalice la base de comparación. Si este negocio se estabiliza y vuelve a la rentabilidad, la volatilidad del segmento que ha preocupado al mercado durante mucho tiempo también podría moderarse. Los controles de costes y las medidas de precios ayudaron al negocio principal a compensar la inflación de materias primas. La empresa ajustó los precios de los productos y controló los gastos de ventas, administrativos e I+D, lo que provocó que estos gastos crecieran más lentamente que los ingresos y redujo la ratio global de gastos interanualmente. El informe considera que las mejoras de eficiencia, el apalancamiento de volumen y la optimización de la mezcla de productos respaldaron conjuntamente la resiliencia de los márgenes de los negocios de automatización industrial y ascensores. Sin embargo, los resultados preliminares no revelaron el flujo de caja operativo, por lo que el informe no realiza por ahora un análisis de flujo de caja y esperará al informe interino completo. Su tesis de inversión a largo plazo sigue citando el historial de retornos más consistente de la empresa y una generación de flujo de caja operativo más sólida respecto de sus pares. El desempeño del precio de la acción aún no ha reflejado la mejora del negocio de automatización industrial. El precio de la acción de Inovance Technology cayó un 23% desde el inicio del año hasta la fecha del informe, mientras que AirTAC subió un 54%, el Índice CSI 300 cayó un 5% y el Índice Ponderado de Taiwán subió un 55% durante el mismo período. El informe considera que esta divergencia refleja la preferencia del mercado por la fiabilidad de los resultados generales y la calidad de los márgenes: AirTAC alcanzó primero un punto de inflexión financiero y proporcionó una guía positiva para 2026, mientras que la volatilidad previa de los resultados generales de Inovance Technology y el lastre del negocio de nueva energía afectaron su desempeño. A medida que el negocio de automatización industrial comenzó su convergencia financiera en el 2T26, la brecha de desempeño entre ambas podría reducirse si la empresa continúa ofreciendo resultados claros en automatización industrial y el lastre de nueva energía se debilita. La tesis de crecimiento de medio a largo plazo está impulsada por la convergencia de automatización e inteligencia artificial, la expansión global y la inversión en nuevos negocios. La dirección está incrementando la inversión en robots humanoides, sistemas de almacenamiento de energía, energía digital y plataformas de digitalización e inteligencia artificial. El informe considera que las soluciones multiproducto, la fortaleza de marca, la gestión de la cadena de suministro y las capacidades de desarrollo de productos posicionan a la empresa para capturar oportunidades derivadas de la automatización de fábricas y la modernización industrial en China. Los negocios de automatización general, robótica y energía digital lograron todos un rápido crecimiento interanual y podrían respaldar la siguiente fase de expansión y resiliencia de márgenes. J.P. Morgan mantiene su calificación de Sobreponderar y proporciona un precio objetivo para junio de 2027 de Rmb84 basado en DCF. La valoración aplica una tasa de crecimiento terminal de 3% y un coste medio ponderado de capital de 8%. El coste de capital propio es 9.0%, basado en una tasa libre de riesgo de 2.2%, una prima de riesgo de renta variable de 6.8% y una beta de 1.0x; el coste de deuda es aproximadamente 4%, y la ratio objetivo de deuda a capital es 20%. El precio objetivo corresponde a un PEG objetivo de aproximadamente 1.5x, mientras que el informe prevé un crecimiento de beneficios de 23% para FY25-28E.

Marco de análisis

El informe compara primero los ingresos y el beneficio neto generales con la previsión anterior, y luego utiliza el beneficio recurrente para identificar la mejora subyacente del negocio principal. Posteriormente, desglosa los cambios de crecimiento y beneficios en los segmentos de automatización industrial, ascensores y nueva energía, y explica el desempeño de resultados mediante aumentos de precios, apalancamiento de volumen, mezcla de productos, controles de gastos y eliminación de restricciones de suministro. El informe utiliza además los pedidos, las ventas y el desempeño del precio de las acciones del proveedor ascendente AirTAC para validar el ciclo, antes de incorporar su evaluación operativa en los marcos de valoración DCF y PEG para derivar la calificación y el precio objetivo.

Notas metodológicas

• Método de valoraciónFlujo de caja descontado DCF

  Valoración DCF

  El informe descuenta los flujos de caja futuros a valor presente y aplica una tasa de crecimiento terminal de 3% y un coste medio ponderado de capital de 8% para derivar un precio objetivo de Rmb84 para junio de 2027.

• Método de valoraciónValoración PE/PEG

  Validación del PEG objetivo

  El informe convierte el precio objetivo DCF en un PEG objetivo de aproximadamente 1.5x y lo vincula con el crecimiento proyectado de beneficios de 23% para FY25-28E para evaluar si la valoración objetivo es coherente con las expectativas de crecimiento.

• Marco de análisis de industria/cadena de valorTransmisión de la cadena de valor ascendente-media-descendente

  Indicador líder del ciclo ascendente de AirTAC

  El informe utiliza el punto de inflexión financiero del proveedor ascendente de automatización AirTAC desde el 1T26 y su aceleración de ventas en julio para validar la mejora de la demanda del negocio de automatización industrial de Inovance Technology en el 2T26 y posteriormente.

• Marco de fundamentos empresariales y financierosAnálisis de apalancamiento operativo/financiero

  Apalancamiento de volumen, aumentos de precios y análisis de la ratio de gastos

  El informe combina aumentos de precios de productos, crecimiento de volumen, mejora de la mezcla de productos y crecimiento de gastos inferior al crecimiento de ingresos para explicar el beneficio recurrente y la resiliencia de márgenes del negocio principal.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Inovance Technology (300124.SZ)

  El informe considera que la empresa es una importante beneficiaria del ciclo ascendente de automatización de fábricas en China y que su negocio de automatización industrial está convergiendo financieramente con sus pares ascendentes.

  Fortalezas

  Sólidas capacidades de gestión de cadena de suministro y desarrollo de productos; crecimiento robusto del negocio de automatización industrial; ventajas de soluciones multiproducto y marca; inversión continua en robots humanoides, almacenamiento de energía, energía digital y plataformas de inteligencia artificial.

  Debilidades

  El negocio de nueva energía pasó a pérdidas en el 2T26, provocando volatilidad en los resultados generales; los resultados preliminares no revelaron el flujo de caja operativo; la mejora en automatización industrial aún no se ha reflejado plenamente en el desempeño general del precio de la acción.

  Comparación

  Inovance Technology cayó un 23% desde el inicio del año hasta la fecha del informe, mientras que su par ascendente AirTAC subió un 54%. El informe considera que AirTAC alcanzó primero un punto de inflexión financiero, pero el negocio de automatización industrial de Inovance Technology ha comenzado a ponerse al día.

  Riesgos

  El crecimiento de automatización industrial o las ganancias de cuota de mercado pueden no cumplir las expectativas, la competencia de precios puede reducir los márgenes brutos, los impactos arancelarios pueden superar las expectativas y la competencia en controladores para vehículos de pasajeros de nueva energía puede intensificarse.

Datos clave

• Ingresos del 2T26Rmb14,532MMAumento de 26% interanual, en términos generales en línea con la previsión anterior
• Beneficio neto del 2T26Rmb1,796MMAumento de 9% interanual, en términos generales en línea con la previsión anterior
• Beneficio recurrente del 2T26Rmb1,710MMAumento de 19% interanual, significativamente por encima de las expectativas
• Crecimiento de ingresos de los negocios de automatización industrial y ascensoresAproximadamente 50% interanual2T26, significativamente por encima de la previsión y las expectativas de consenso
• Crecimiento del beneficio recurrente de los negocios de automatización industrial y ascensoresAproximadamente 50% interanual2T26
• Crecimiento estimado de las ventas de automatización de fábricas>60% interanualSuponiendo que las ventas de ascensores se mantuvieron en términos generales estables
• Crecimiento de pedidos de automatización industrial en julio>30% interanualEl impulso de pedidos se mantuvo sólido
• Crecimiento de ingresos del negocio de nueva energía-1% interanual2T26
• Crecimiento del beneficio recurrente del negocio de nueva energía-179% interanualPasó a pérdida en el 2T26
• Margen neto del negocio de nueva energía-2.6%4.2% en el 2T25
• Margen neto de los negocios de automatización de fábricas y ascensores20.5%23.1% en el 2T25
• Desempeño del precio de la acción de Inovance Technology en lo que va del año-23%A la fecha especificada en el informe
• Desempeño del precio de la acción de AirTAC en lo que va del año+54%El CSI 300 fue -5% y el Índice Ponderado de Taiwán fue +55% durante el mismo período
• Supuestos clave del DCFTasa de crecimiento terminal 3%, WACC 8%Coste de capital propio 9.0%, coste de deuda aproximadamente 4%, ratio objetivo de deuda a capital 20%
• PEG objetivoAproximadamente 1.5xCorrespondiente a un crecimiento proyectado de beneficios de 23% para FY25-28E

Impacto e implicaciones

El informe considera que el beneficio recurrente y el desempeño del negocio de automatización industrial más fuertes de lo esperado en el 2T26 indican que la empresa está entrando en una fase de convergencia financiera, con el ciclo ascendente de automatización, los pedidos de julio y la eliminación de restricciones de suministro respaldando el crecimiento posterior. El negocio de nueva energía sigue siendo el principal lastre para el beneficio general y el sentimiento de mercado, pero la dirección espera que su impacto se alivie a partir del 3T26. Si la automatización industrial continúa ofreciendo resultados estables y la rentabilidad de nueva energía se estabiliza, podrían disminuir las preocupaciones del mercado sobre la fiabilidad de los resultados generales de la empresa y la calidad de sus beneficios.

Riesgos

• El crecimiento del negocio de automatización industrial puede ser inferior a lo esperado.
• Las ganancias de cuota de mercado frente a marcas japonesas, europeas y estadounidenses pueden ser menores de lo esperado.
• La competencia de precios en los negocios de automatización industrial, ascensores y vehículos de nueva energía puede intensificarse, lo que resultaría en márgenes brutos inferiores a lo esperado.
• El impacto de los aranceles puede ser mayor de lo esperado.
• La competencia de mercado en el negocio de controladores para vehículos de pasajeros de nueva energía puede intensificarse aún más.

Aspectos que vigilar

• Supervisar los datos de flujo de caja operativo en el informe interino completo, ya que esta métrica no se reveló en los resultados preliminares.
• Supervisar si los pedidos de automatización industrial pueden mantener la tasa de crecimiento de julio de más de 30% interanual y seguir produciendo resultados de segmento estables y transparentes.
• Supervisar si el lastre del negocio de nueva energía se alivia a partir del 3T26 conforme se normaliza la base de comparación, en línea con las expectativas de la dirección.