Shenzhen Inovance Technology Co. (300124.SZ): Os resultados preliminares do 2T26 da Inovance Technology ficaram amplamente em linha com as expectativas do Goldman Sachs, com melhora da receita, mas pressão contínua sobre a rentabilidade no negócio automotivo

Visão geral

O relatório analisa o desempenho do 2T26 implícito nos resultados preliminares do 1S26 da Inovance Technology e lista questões-chave para a teleconferência de resultados. O Goldman Sachs acredita que os resultados gerais ficaram em linha com as expectativas e podem ter superado as preocupações anteriores do mercado: a automação industrial e outros negócios impulsionaram a aceleração da receita, mas a rentabilidade da subsidiária automotiva e itens não operacionais continuaram a pressionar o lucro. Com base no potencial de crescimento de longo prazo, nas barreiras competitivas e na avaliação, o Goldman Sachs atribui recomendação de Compra.

Visões principais

Em termos de desempenho, a Inovance Technology anunciou resultados preliminares do 1S26, implicando receita no 2T26 de RMB14,532 bilhões e lucro líquido de RMB1,796 bilhão, altas de 26% e 9% em relação ao ano anterior, respectivamente. Em relação às expectativas do Goldman Sachs, a receita foi 4% maior e o lucro líquido foi 3% menor. Comparado ao crescimento de receita de 13% e à queda de 23% no lucro líquido no 1T26, ambos os crescimentos de receita e lucro melhoraram significativamente no 2T26. O Goldman Sachs considera os resultados gerais em linha com as expectativas, particularmente após a exclusão de itens não operacionais, e acredita que o desempenho pode ter sido melhor do que o mercado temia antes do anúncio. As preocupações-chave anteriores incluíam pressão sobre as margens, o impacto negativo da subsidiária Inovance Automotive sobre os lucros e se os fortes pedidos de automação industrial poderiam ser convertidos com sucesso em receita reportada. O principal suporte para o crescimento da receita veio da recuperação da demanda. A administração atribuiu a melhora no ritmo de crescimento aos investimentos relacionados a IA, ao crescimento das exportações e ao aumento da localização de equipamentos essenciais, com automação industrial, robótica inteligente e energia digital registrando forte crescimento. No entanto, os resultados preliminares não divulgaram dados por segmento, de modo que a receita específica, as margens e as contribuições de cada segmento ainda precisam ser esclarecidas na apresentação formal de resultados. O lucro líquido teve desempenho inferior ao da receita, principalmente porque a rentabilidade no negócio de powertrains para veículos de nova energia deteriorou-se, enquanto as flutuações cambiais reduziram os ganhos de valor justo em fundos internacionais. A teleconferência de resultados será usada para confirmar a sustentabilidade da melhora atual. O Goldman Sachs se concentrará em saber se o ciclo de alta da automação fabril pode continuar e na dinâmica da demanda entre mercados finais de IA e não IA. Também perguntará se existem restrições na cadeia de suprimentos e se a empresa pode aproveitar maior flexibilidade de oferta para acelerar ganhos de participação de mercado enquanto alguns pares enfrentam oferta limitada. A extensão da inflação de custos e o progresso das negociações de preços com clientes nos segmentos de automação industrial e Inovance Automotive também são fundamentais para avaliar a trajetória das margens. No negócio automotivo, os investidores precisam observar sinais de melhora sequencial na rentabilidade; nos novos negócios, a atenção se voltará ao progresso mais recente em robótica humanoide e energia digital. Em uma perspectiva de longo prazo, o Goldman Sachs vê a Inovance Technology como líder doméstica no setor de automação industrial da China. Os dois principais produtos da empresa, inversores e sistemas servo, alcançaram participações de mercado na China de 25% e 33%, respectivamente, em 2025, classificando-se em primeiro lugar em ambas as categorias. Embora suas participações no mercado doméstico já sejam elevadas, o Goldman Sachs acredita que os mercados internacionais oferecem potencial adicional de crescimento. A empresa também tem oportunidades de ganhar participação nos mercados de PLCs pequenos e grandes, o que fornecerá uma base para expandir seu negócio de digitalização e se transformar em uma provedora de soluções de Internet das Coisas. Espera-se que os componentes para veículos de nova energia continuem ganhando participação em meio ao rápido crescimento da indústria, enquanto o desenvolvimento do negócio de digitalização pode superar as expectativas do Goldman Sachs. Quanto às vantagens competitivas, o Goldman Sachs destaca duas barreiras principais: primeiro, eficiência de P&D líder no setor e uma alta taxa de sucesso para novas linhas de produtos; segundo, um portfólio abrangente de produtos e ampla cobertura de mercados finais. Esses fatores podem aumentar os custos de troca dos clientes e fortalecer a resiliência da empresa ao longo dos ciclos. Em termos de avaliação, o Goldman Sachs acredita que as ações estão sendo negociadas aproximadamente em seu múltiplo médio histórico de avaliação, enquanto a empresa ainda oferece sólidas características de crescimento e retorno de longo prazo. Portanto, considera a avaliação atrativa e atribui recomendação de Compra. Seu preço-alvo de 12 meses é RMB92,90, derivado por meio de um múltiplo P/L de 35x para 2027E e custo de capital próprio de 9,5%; em relação ao preço de RMB58,30 indicado no relatório, isso implica potencial de alta de 59,3%.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs primeiro deriva a receita e o lucro líquido do 2T26 a partir dos resultados preliminares do 1S26 e, em seguida, os compara com o período do ano anterior, as expectativas do Goldman Sachs e as taxas de crescimento do 1T26 para determinar se os resultados atenderam às expectativas e se as tendências de crescimento melhoraram. O relatório posteriormente distingue entre os impulsionadores de receita e os obstáculos ao lucro, e utiliza questões a serem confirmadas durante a teleconferência de resultados para avaliar o ciclo da automação industrial, a cadeia de suprimentos, custos e precificação, a recuperação do negócio automotivo e o progresso dos novos negócios. Por fim, o Goldman Sachs combina participação de mercado, potencial internacional e de novos negócios, barreiras de P&D e de portfólio de produtos, e determina o preço-alvo usando um múltiplo P/L de 2027E.

Notas metodológicas

• Estratégias orientadas por eventos e finanças comportamentaisAnálise orientada por eventos

  Prévia de resultados e análise de catalisador da teleconferência de resultados

  O relatório utiliza a prévia de resultados para avaliar as diferenças entre o desempenho real do 2T26, as preocupações do mercado e as expectativas do Goldman Sachs, e trata a próxima teleconferência de resultados como um evento importante para validar tendências de negócios, margens e progresso em novos negócios.

• Metodologia de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por P/L de 2027E

  Com base nos lucros esperados para 2027, o Goldman Sachs aplica um múltiplo P/L de 35x e um custo de capital próprio de 9,5% para derivar um preço-alvo de 12 meses de RMB92,90.

• Estrutura de concorrência e estratégiaVantagem competitiva/Fosso competitivo

  Eficiência de P&D, portfólio de produtos e custos de troca dos clientes

  O relatório considera a alta eficiência de P&D e as taxas de sucesso de novos produtos, juntamente com os custos de troca dos clientes criados por um portfólio abrangente de produtos e ampla cobertura de mercados finais, como barreiras centrais que permitem à empresa manter sua posição competitiva e fortalecer sua resiliência ao longo dos ciclos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Shenzhen Inovance Technology Co. (300124.SZ)

  A recuperação da demanda por automação industrial, o crescimento das exportações, a localização de equipamentos essenciais e a expansão em robótica inteligente e energia digital sustentam o crescimento da receita, mas a pressão sobre a rentabilidade no negócio automotivo pesa sobre o desempenho do lucro.

  Pontos fortes

  Líder no mercado chinês de automação industrial; as participações no mercado chinês de inversores e sistemas servo foram de 25% e 33%, respectivamente, em 2025, classificando-se em primeiro lugar em ambas as categorias; alta eficiência de P&D, portfólio abrangente de produtos, ampla cobertura de mercados finais e custos de troca relativamente altos para os clientes.

  Pontos fracos

  A rentabilidade no negócio de powertrains para veículos de nova energia da Inovance Automotive deteriorou-se, e o crescimento do lucro líquido é mais fraco que o crescimento da receita; a prévia de resultados não divulgou o desempenho por segmento.

  Comparação

  Inversores e sistemas servo ficaram ambos em primeiro lugar no mercado chinês em 2025; a restrição da cadeia de suprimentos em alguns pares pode oferecer à empresa oportunidades de ganhar participação, mas o impacto real ainda precisa ser confirmado durante a teleconferência de resultados.

  Riscos

  Ganhos de participação no mercado de automação industrial mais lentos que o esperado, margens mais fracas que o esperado, crescimento do volume de componentes para veículos de nova energia mais lento que o esperado e desaceleração dos gastos de capital da indústria manufatureira e da demanda por automação.

Dados principais

• Receita do 2T26RMB14,532 milhõesAlta de 26% em relação ao ano anterior e 4% acima da expectativa do Goldman Sachs; o 1T26 cresceu 13% em relação ao ano anterior.
• Lucro líquido do 2T26RMB1,796 milhõesAlta de 9% em relação ao ano anterior e 3% abaixo da expectativa do Goldman Sachs; o 1T26 caiu 23% em relação ao ano anterior.
• Participação no mercado chinês de inversores em 202525%Classificada em primeiro lugar no mercado chinês.
• Participação no mercado chinês de sistemas servo em 202533%Classificada em primeiro lugar no mercado chinês.
• Preço-alvo de 12 mesesRMB92.90Baseado em um múltiplo P/L de 35x para 2027E e custo de capital próprio de 9,5%.
• Preço indicado no relatórioRMB58.30Implica potencial de alta de 59,3% até o preço-alvo.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs acredita que a aceleração da receita no 2T26 indica que os investimentos relacionados a IA, as exportações e a localização de equipamentos estão se traduzindo em crescimento de negócios em automação industrial, robótica inteligente e energia digital, aliviando as preocupações do mercado de que pedidos fortes não se converteriam em receita. No entanto, o crescimento do lucro líquido ficou significativamente atrás da receita, indicando que a deterioração da rentabilidade no negócio de powertrains para veículos de nova energia e menores ganhos não operacionais continuam a suprimir o lucro. A perspectiva de crescimento de longo prazo depende de se a expansão internacional, os ganhos de participação no mercado de PLCs, o aumento dos volumes de componentes automotivos e novos negócios, como digitalização e robótica humanoide, podem ser concretizados.

Riscos

• Os ganhos de participação no mercado de automação industrial são mais lentos que o esperado.
• As tendências de margem são mais fracas que o esperado.
• O crescimento do volume no negócio de componentes para veículos de nova energia é mais lento que o esperado.
• Os gastos de capital ou a demanda por automação na indústria manufatureira em geral desaceleram.

Pontos a observar

• Monitorar se o atual ciclo de alta da automação fabril pode continuar e as mudanças na demanda entre mercados finais de IA e não IA.
• Monitorar se a cadeia de suprimentos está restrita e se a empresa pode aproveitar a flexibilidade de oferta para acelerar ganhos de participação de mercado enquanto pares enfrentam oferta limitada.
• Monitorar a extensão da inflação de custos e o progresso das negociações de preços com clientes nos negócios de automação industrial e Inovance Automotive.
• Monitorar se a rentabilidade da Inovance Automotive mostra sinais de melhora sequencial.
• Monitorar o progresso mais recente em novos negócios, como robótica humanoide e energia digital.