Global silicon wafer market: A Bernstein prevê escassez de wafers de silício fora da China a partir do fim de 2027, pois a demanda cresce mais rápido que a capacidade.

Visão geral

A Bernstein atualiza sua perspectiva de oferta e demanda de wafers de silício, argumentando que uma demanda mais forte por memória e lógica avançada, a expansão limitada de capacidade fora da China e o aperto da demanda doméstica chinesa podem criar escassez de wafers fora da China a partir do fim de 2027. O relatório também atualiza as previsões da Sumco e mantém Market-Perform.

Visões principais

A Bernstein eleva sua previsão de demanda global de wafers brutos de silício em 2025-28 para 14% CAGR, de 12% anteriormente. A revisão reflete maior capacidade esperada de fábricas de DRAM e lógica: a demanda de wafers de DRAM deve crescer 16% ao ano, o uso de wafers de NAND 14% e a demanda de lógica 12%. O relatório identifica memória ligada a AI e lógica de ponta como importantes impulsionadores. HBM consome de três a quatro vezes mais wafers por bit que DDR5; a ligação wafer a wafer de NAND fabrica lógica e células de memória separadamente antes de uni-las; e a alimentação pelo verso requer dois wafers por chip de lógica avançada. A demanda da China deve crescer 19%, ante 11% fora da China, principalmente pela localização da produção de semicondutores. No lado da oferta, a Bernstein prevê que a capacidade global de wafers fora da China cresça apenas cerca de 5% ao ano em 2025-28. Os cinco maiores fornecedores detêm mais de 90% do mercado, e a sobreoferta pós-COVID levou produtores a priorizar atualizações tecnológicas e recuperação de utilização, em vez de novas construções greenfield. A expansão brownfield potencial de Shin-Etsu, Sumco, GlobalWafers e Siltronic é de cerca de 380,000 wafers por mês, ou 6% da oferta total atual dessas quatro companhias. A GlobalWafers é a principal exceção entre grandes projetos: sua fábrica de 300mm em Sherman, Texas, abriu em maio de 2025, com até $406 million em subsídios do CHIPS Act. A Micron fornece $500 million de financiamento estratégico e um acordo de fornecimento de 10 anos. Contudo, novos projetos greenfield exigirão retornos maiores e novas negociações de preço, e projetos anunciados após as renovações de 2027 só estarão disponíveis em 2029. O relatório espera que Sumco e Shin-Etsu busquem melhores preços na renovação de contratos de longo prazo. A Sumco adicionou capacidade de 300mm em 2025-26, mas cancelou ou adiou duas novas fábricas planejadas em Saga, e seu subsídio METI foi reduzido de ¥75 billion para ¥19.3 billion. Até renegociar os LTAs no fim de 2027, a empresa se concentrará em aprimoramentos de capacidade, não em aumento de volume. A Bernstein espera que a Sumco exija preços significativamente mais altos, potencialmente aplicáveis à capacidade existente, enquanto a Shin-Etsu busca uma estrutura sustentável de preços de longo prazo mais próxima de custo mais margem. Essas condições, somadas ao crescimento da demanda, levam a Bernstein a prever escassez fora da China a partir do fim de 2027 e uma lacuna crescente nos anos seguintes. A China continua central ao cenário de escassez. A oferta chinesa ainda deve crescer 17% CAGR em 2025-28, ante 5% fora da China, embora desacelere de 34% CAGR em 2022-25. A China deve representar 29% da capacidade global de wafers em 2025 e 35% em 2028. Contudo, a Bernstein eleva a demanda doméstica chinesa de 18% para 24% CAGR, impulsionada pela expansão acelerada de capacidade de CXMT e YMTC. Isso supera o crescimento projetado de 17% da oferta chinesa e deve limitar o espaço para fornecedores chineses ampliarem vendas externas. No cenário em que fornecedores chineses permanecem principalmente na China, a Bernstein estima que a utilização dos fornecedores fora da China alcance 97% em 2027 e 102% em 2028. A utilização dos fornecedores chineses deve subir de 60%+ atualmente para 75% em 2028 apenas com a demanda doméstica, reduzindo a necessidade de atender a demanda fora da China; ainda assim, seu ganho de participação local continuará afetando negativamente as vendas na China de Shin-Etsu e Sumco. Para a Sumco, a Bernstein ajusta as previsões pela desconsolidação da Formosa Sumco Technology, que representava 14.5% da receita da Sumco em 2025. A Sumco reduziu sua participação para 38.0% de 43.2% em 20 de agosto e deixará de consolidar as finanças da FMT a partir do fim de 3Q26; a Bernstein reduz, assim, suas previsões de vendas e lucro operacional, ao mesmo tempo em que incorpora a parcela atribuível de 38% do lucro líquido da FMT pelo método de equivalência patrimonial abaixo da linha de lucro operacional. Também eleva a premissa de capacidade de 12 polegadas da Sumco em 50,000 wafers por mês a partir de 2H26, por melhorias esperadas de rendimento e eficiência, e incorpora aumento de ASP de 10% em 2028E após as renovações de LTA no fim de 2027. Como resultado, a Bernstein reduz a previsão de receita 2027E da Sumco em 5% e a de lucro operacional em 11%, mas eleva a receita 2028E em 4% e o lucro operacional em 11.5%. No caso-base de aumento de preço de 10%, o EPS de 2028 é ¥212 e o preço atual da ação equivale a 14.3x 2028 P/E, próximo da média histórica de 16x. Um aumento de preço de 20% ou 40% elevaria o EPS de 2028 para ¥324 ou ¥549, implicando 9.3x ou 5.5x P/E ao preço atual citado. A Bernstein considera que a situação após a correção pode representar uma oportunidade tática para investidores de curto prazo ou mais especulativos, mas enfatiza que não há expectativa de melhora de preço antes de 2028. Portanto, mantém Market-Perform e o preço-alvo de ¥3,290, avaliado em 2x 2027E BVPS de ¥1,644.

Estrutura de análise

A Bernstein atualiza um modelo ascendente de oferta e demanda de wafers brutos, segmentando a demanda entre DRAM, NAND e lógica, separando China do restante do mundo e comparando a demanda projetada com expansões de capacidade anunciadas e utilização. Em seguida, traduz a perspectiva de mercado mais apertado em cenários de capacidade, preço, lucro e valuation para a Sumco, incorporando a desconsolidação da FMT.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Modelagem de oferta e demanda de wafers brutos de silício por geografia e mercado final

  O relatório compara a demanda projetada de wafers com o crescimento da capacidade, a utilização e potenciais exportações chinesas para avaliar quando a escassez pode surgir.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Sensibilidade dos lucros da Sumco a aumentos de preço dos wafers

  A Bernstein modela cenários de aumento de preço de 0%, 5%, 10%, 20% e 40% para mostrar o impacto sobre receita, lucro operacional, margem e EPS de 2028.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Valuation por preço sobre valor patrimonial

  O preço-alvo de ¥3,290 da Sumco é baseado em um múltiplo de 2x sobre a estimativa de BVPS de 2027 da Bernstein, de ¥1,644.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Sumco Corp (3436.JP)

  Fornecedor de wafers coberto que pode se beneficiar de uma oferta mais apertada fora da China e de potenciais aumentos de preço após as renovações.

  Pontos fortes

  Potencial poder de precificação em 2028, melhora esperada de capacidade de 50,000 wafers por mês a partir de 2H26 e perspectiva mais apertada de oferta e demanda.

  Pontos fracos

  A desconsolidação da FMT reduz as previsões de vendas e lucro operacional de curto prazo; os LTAs não devem ser renegociados até o fim de 2027.

  Comparação

  Também se espera que a Shin-Etsu busque melhorar a precificação de longo prazo, enquanto a GlobalWafers possui os maiores projetos de expansão anunciados.

  Riscos

  Demanda global de eletrônicos mais fraca, digestão de estoques mais lenta, avanço de concorrentes chineses e movimentos desfavoráveis de câmbio.

Dados principais

• CAGR de demanda global de wafers brutos, 2025-2814%Elevado de 12% anteriormente.
• CAGR de demanda de wafers DRAM / NAND / lógica, 2025-2816% / 14% / 12%DRAM é sustentada por capacidade de fábricas e HBM; NAND por ligação wafer a wafer; e lógica por demanda de AI de ponta.
• CAGR de oferta de wafers fora da China, 2025-285%Limitado por planos prudentes de expansão e capacidade brownfield modesta.
• CAGR de demanda doméstica de wafers da China, 2025-2824%Elevado de 18%, acima do CAGR projetado de oferta chinesa de wafers de 17%.
• Utilização fora da China no cenário doméstico chinês97% in 2027; 102% in 2028O cenário da Bernstein pressupõe que fornecedores chineses não atendam ao crescimento da demanda externa.
• EPS 2028E da Sumco, caso-base de aumento de preço de 10%¥212O preço atual citado equivale a 14.3x 2028E P/E.
• Preço-alvo da Sumco¥3,290Baseado em 2x 2027E BVPS de ¥1,644.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que fornecedores de wafers fora da China podem ganhar poder de precificação quando os LTAs forem renovados no fim de 2027, pois o crescimento da demanda deve exceder a oferta disponível. Para a Sumco, esse potencial de alta de lucros é adiado para 2028 e continua dependente de negociações de preço bem-sucedidas, razão pela qual a Bernstein mantém Market-Perform apesar da perspectiva construtiva para o setor.

Riscos

• Uma economia global mais fraca pode reduzir a demanda por eletrônicos e wafers.
• Uma digestão de estoques mais lenta pode atrasar a melhora das condições do mercado de wafers.
• Concorrentes chineses podem alcançar os líderes mais rapidamente do que o esperado.
• Movimentos desfavoráveis de câmbio podem pressionar a perspectiva da Sumco.
• Aumentos de preço antes de 2028 continuam incertos porque a Sumco não deve renegociar os LTAs até o fim de 2027.