Software da China: Crescimento de software arrefece, gastos com IA tornam-se chave para a recuperação no segundo semestre

Visão geral

O relatório acompanha receita, margens, subsegmentos, receita internacional e sentimento das PMEs no setor de software da China. O crescimento da receita do setor desacelerou significativamente em junho, e o Índice de Gerentes de Compras das PMEs caiu ainda mais em julho, refletindo a pressão contínua sobre os orçamentos corporativos de software; ao mesmo tempo, as margens do setor melhoraram mês a mês, e os projetos relacionados à IA e os ecossistemas de aplicações continuaram a se expandir. O Goldman Sachs espera que o crescimento sequencial do setor se fortaleça no segundo semestre de 2026, apoiado pela melhora sazonal, mas a intensidade da recuperação dependerá da comercialização de produtos de IA e de uma recuperação dos orçamentos corporativos de TI.

Visões principais

Primeiro, a receita do setor de software da China cresceu 6,4% A/A em junho, continuando a desacelerar frente a 8,5% em maio, e o crescimento acumulado no primeiro semestre também foi menor do que no mesmo período do ano anterior. Segundo, o Índice de Gerentes de Compras das PMEs caiu para 47,4 em julho, indicando que os gastos corporativos com TI permanecem fracos no curto prazo. Terceiro, os orçamentos dos clientes estão migrando para modelos fundamentais de IA, modelos personalizados, agentes e aplicações multimodais, e vale monitorar a comercialização de agentes de IA em cenários como acumulação de conhecimento, melhoria de produtividade e assistentes pessoais. Quarto, serviços de TI, software de design de semicondutores e computação em nuvem e big data tiveram desempenho relativamente bom em junho, com os serviços de TI ainda contribuindo com a vasta maioria da receita do setor. Quinto, a melhora das margens oferece algum amortecimento para o setor, mas ainda não é suficiente para compensar as preocupações com a demanda causadas pela desaceleração do crescimento da receita.

Estrutura de análise

Com base em dados setoriais do Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação e do Ministério do Comércio, o relatório realiza acompanhamento mensal do crescimento da receita, margem líquida, estrutura de subsegmentos, receita internacional e atividade de terceirização de serviços, e combina o Índice de Gerentes de Compras das PMEs para avaliar os orçamentos dos clientes e as tendências de gastos com software; também monitora o progresso de produtos de IA, contratações corporativas, lucratividade e iteração de produtos para avaliar a trajetória de recuperação do setor.

Notas metodológicas

• Acompanhamento dos fundamentos do setorEstrutura de indicadores mensais do setor de software

  Avaliar mudanças nas condições do setor por meio de receita, margens, subsegmentos e receita internacional.

  O relatório utiliza principalmente dados agregados de empresas chinesas de software registradas divulgados pelo Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação, comparando alterações mensais, acumuladas e anuais.

• Indicador antecedente de demandaAcompanhamento do Índice de Gerentes de Compras das PMEs

  Observar possíveis mudanças no mercado de software e nos orçamentos dos clientes por meio do sentimento empresarial das PMEs.

  O índice de julho caiu para 47,4, permanecendo em território de contração, sugerindo que a recuperação dos gastos corporativos com TI ainda enfrenta pressão.

• Acompanhamento de produtos e gastosMonitoramento do impulso de produtos de IA

  Acompanhar a iteração de produtos e a comercialização de modelos fundamentais de IA, modelos personalizados, agentes e aplicações multimodais.

  A expansão dos cenários de aplicação de IA pode melhorar a produtividade corporativa, acumular conhecimento interno e impulsionar uma nova rodada de gastos com software e infraestrutura de TI.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• SenseTime

  Recomendação de Compra no segmento de software de IA

  Pontos fortes

  Tem exposição a modelos fundamentais de IA e ecossistemas de aplicações, podendo se beneficiar de melhorias nas capacidades dos modelos e do aumento dos gastos em projetos de IA.

  Pontos fracos

  Ainda há incerteza em relação ao progresso da comercialização e à concretização dos orçamentos dos clientes.

  Comparação

  Em comparação com empresas tradicionais de software, é mais sensível à expansão de modelos de IA e ecossistemas de aplicações.

  Riscos

  Implementação de projetos de IA mais lenta do que o esperado, intensificação da concorrência e orçamentos corporativos de TI persistentemente fracos.

• Meitu

  Recomendação de Compra em software de IA voltado ao consumidor

  Pontos fortes

  O crescimento da demanda por geração multimodal de conteúdo e ferramentas pessoais de IA é favorável à adoção e monetização de produtos.

  Pontos fracos

  O pagamento pelos usuários e a capacidade de monetizar continuamente os recursos de IA ainda precisam ser validados.

  Comparação

  Em comparação com empresas de software corporativo, beneficia-se mais diretamente da demanda dos consumidores por geração multimodal de conteúdo.

  Riscos

  Crescimento de usuários ou conversão para pagantes abaixo das expectativas, além de concorrência mais intensa de produtos.

• Hundsun

  Recomendação de Compra em software financeiro

  Pontos fortes

  A demanda por software de instituições financeiras e projetos de personalização de IA pode criar oportunidades de atualização de produtos.

  Pontos fracos

  Os ciclos de gastos dos clientes podem ser afetados pelas condições macroeconômicas e restrições orçamentárias.

  Comparação

  Em comparação com empresas gerais de software, seus negócios são mais focados em clientes do setor financeiro e soluções verticais.

  Riscos

  Recuperação dos orçamentos de TI em instituições financeiras mais lenta do que o esperado, além de ciclos prolongados de entrega de projetos e recebimento de pagamentos.

• TUYA

  Recomendação de Compra em software de IoT

  Pontos fortes

  A integração de plataformas de IoT e capacidades de IA pode expandir cenários de aplicação de dispositivos inteligentes e automação.

  Pontos fracos

  Mudanças na demanda do setor e nos mercados internacionais podem causar volatilidade de receita.

  Comparação

  Em comparação com empresas tradicionais de software corporativo, tem maior exposição a terminais de IoT e ecossistemas de plataforma.

  Riscos

  Demanda fraca por terminais, volatilidade dos negócios internacionais e comercialização de recursos de IA abaixo das expectativas.

Dados principais

• Crescimento da receita do setor de software em junho de 2026A/A +6,4%Abaixo de A/A +8,5% em maio de 2026 e também abaixo de A/A +15,1% em junho de 2025.
• Receita do setor em junho de 2026RMB 1,5 trilhãoEquivalente a aproximadamente USD 205 bilhões.
• Crescimento da receita no primeiro semestre de 2026Aproximadamente A/A +9,5% a +9,6%Diferentes seções do relatório usam 9,5% e 9,6%, respectivamente; ambos estão abaixo de 11,9% no primeiro semestre de 2025.
• Índice de Gerentes de Compras das PMEs em julho de 202647.4Abaixo de 48,2 em junho e 48,5 em maio.
• Margem líquida do setor em junho de 202612,4%Acima de 11,9% em maio; a margem líquida do primeiro semestre foi de 11,7%.
• Lucro líquido do setor em junho de 2026RMB 182,6 bilhõesEquivalente a aproximadamente USD 25,4 bilhões.
• Receita internacional em junho de 2026USD 6,1 bilhõesA participação da receita internacional caiu de 3,2% em maio para 3,0%.
• Estrutura de receita no primeiro semestre de 2026Serviços de TI 69%, produtos de software 22%, software de sistemas embarcados 8%, software e serviços de segurança 2%Os subitens podem somar mais de 100% após o arredondamento.
• Receita de software de segurança em junho de 2026RMB 32,3 bilhões, A/A +6%A receita do primeiro semestre foi de RMB 143,0 bilhões.
• Receita de serviços de TI em junho de 2026RMB 1,0 trilhão, A/A +7%A receita do primeiro semestre foi de RMB 5,3 trilhões.
• Valor executado de terceirização de serviços em junho de 2026RMB 152,0 bilhões, A/A +29%O crescimento foi impulsionado por um aumento nos projetos relacionados à IA.

Impacto e implicações

No curto prazo, a desaceleração do crescimento da receita e o enfraquecimento do sentimento das PMEs implicam que os orçamentos tradicionais corporativos de software permanecerão sob pressão, e a recuperação do setor poderá ser gradual. No médio prazo, espera-se que uma sazonalidade mais favorável no segundo semestre, a melhora das margens e a concentração de orçamento em projetos de IA apoiem o crescimento sequencial. Os beneficiários têm maior probabilidade de serem empresas com produtos de IA maduros, cenários claros de comercialização, forte alcance de clientes e capacidades de infraestrutura de computação em nuvem e big data, enquanto empresas dependentes de gastos corporativos gerais com TI podem se recuperar mais lentamente.

Riscos

• A recuperação dos orçamentos chineses corporativos de software e TI é mais lenta do que o esperado.
• O Índice de Gerentes de Compras das PMEs permanece em território de contração.
• O progresso de comercialização de modelos fundamentais de IA, modelos personalizados ou projetos de agentes fica abaixo das expectativas.
• O crescimento da receita do setor continua a cair, e a melhora das margens não pode ser sustentada.
• Contratos de terceirização de serviços e receita internacional apresentam desempenho fraco.
• A concorrência em produtos de IA se intensifica, com maior investimento em P&D, mas monetização insuficiente.

Pontos a observar

• O crescimento sequencial e a extensão da melhora sazonal no setor de software no segundo semestre de 2026.
• Se o Índice de Gerentes de Compras das PMEs pode retornar ao território de expansão.
• O ritmo de recuperação dos orçamentos corporativos de software e TI, e a extensão da realocação de orçamento para projetos de IA.
• A iteração e comercialização de modelos fundamentais de IA, modelos personalizados, agentes e produtos multimodais.
• Mudanças nas contratações, lucratividade e margens líquidas das empresas de software.
• Taxas de crescimento relativas de serviços de TI, computação em nuvem, big data e software de design de semicondutores.
• Mudanças no valor contratado e executado de terceirização de serviços, e na participação da receita internacional.