Setor Financeiro da China: O Crescimento do FST em Julho Ficou Estável, Enquanto o Crescimento do Crédito Continuou Seu Declínio Racional

Visão geral

O crescimento do financiamento social total da China permaneceu estável em julho, mas a expansão do crédito continuou desacelerando. O relatório interpreta essa mudança como uma transição do estímulo de política de expansão de curto prazo para um modelo de suporte mais sustentável: a emissão de títulos governamentais fornece o principal apoio ao financiamento, enquanto a demanda por empréstimos de famílias e empresas e a disposição dos bancos para emprestar permanecem relativamente cautelosas.

Visões principais

O crescimento do FST permaneceu estável em 7,4% em relação ao ano anterior, mas o crescimento dos empréstimos em RMB caiu para 5,2%, enquanto o setor das famílias continuou a se desalavancar. O financiamento por títulos governamentais aumentou significativamente, compensando parcialmente os empréstimos mais fracos. O Morgan Stanley acredita que, se o crescimento do FST eventualmente cair e se estabilizar em torno de 6%, isso ajudará a melhorar a precificação de empréstimos, a alocação de recursos financeiros e a rentabilidade das empresas financeiras.

Estrutura de análise

Ao comparar julho com junho e os números acumulados no ano com o período do ano anterior para FST, empréstimos em RMB, depósitos e dados de oferta monetária, o relatório analisa os fluxos de recursos entre o governo, empresas, famílias e instituições financeiras não bancárias, e usa essa análise para avaliar a sustentabilidade do suporte de política e seu impacto sobre a rentabilidade do setor financeiro.

Notas metodológicas

• Análise de Liquidez MacroeconômicaAcompanhamento do Financiamento Social Total e da Estrutura de Crédito

  Mede a escala e a estrutura da expansão do crédito por meio do FST, empréstimos em RMB, financiamento por títulos governamentais e fluxos de depósitos.

  O relatório concentra-se em verificar se o crescimento do financiamento é impulsionado por financiamento governamental mais sustentável e por uma alocação adequada de crédito, em vez de metas de volume de empréstimos de curto prazo.

• Visão SetorialClassificação Setorial Relativa

  Atrativa indica que o universo coberto do setor é atrativo em relação ao índice amplo de mercado relevante nos próximos 12-18 meses.

  Esta é uma avaliação em nível setorial e não equivale a uma recomendação de compra para qualquer ação específica.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações de Bancos Chineses

  As mudanças no FST e na estrutura de empréstimos afetam diretamente a expansão de ativos, as margens financeiras líquidas e a qualidade dos lucros dos bancos.

  Pontos fortes

  O financiamento por títulos governamentais sustenta o financiamento agregado; uma alocação de crédito mais racional ajuda a melhorar a precificação de empréstimos e a alocação de recursos no longo prazo.

  Pontos fracos

  A queda dos empréstimos às famílias e a fraqueza dos empréstimos corporativos podem restringir o crescimento dos ativos diante da insuficiente demanda de crédito no curto prazo.

  Comparação

  Em comparação com um modelo de expansão dependente de metas de volume de empréstimos, o crescimento do FST em torno de 6% é visto como mais sustentável.

  Riscos

  A desalavancagem contínua das famílias, a demanda cautelosa por crédito ao consumidor, a demanda mais fraca por financiamento corporativo e as saídas de depósitos podem pressionar as operações bancárias.

• Corretoras Chinesas e Ações Financeiras Relacionadas à Gestão de Patrimônio

  O rápido crescimento dos depósitos em instituições financeiras não bancárias pode refletir a migração de recursos para produtos de gestão de patrimônio e de mercado de capitais.

  Pontos fortes

  A realocação de novas poupanças pode ampliar a demanda por produtos de gestão de patrimônio e de mercado de capitais.

  Pontos fracos

  A persistência dos fluxos de recursos e sua alocação final continuam insuficientemente verificadas.

  Comparação

  O crescimento dos depósitos em instituições financeiras não bancárias é superior ao dos depósitos bancários tradicionais.

  Riscos

  A volatilidade do mercado, mudanças nos retornos dos produtos ou ajustes regulatórios podem reverter a migração de recursos.

Dados principais

• Crescimento Anual do FST em Circulação7.4%Julho de 2026, inalterado em relação a junho.
• Novo FST Acumulado no AnoRMB22.25 trillionRMB1,74 trilhão abaixo do mesmo período do ano passado.
• Crescimento Anual dos Empréstimos em RMB5.2%Abaixo dos 5,3% em junho.
• Variação Líquida dos Empréstimos às Famílias em Julho-RMB460 billionQueda acumulada de RMB827 bilhões no ano; aumento de RMB681 bilhões no mesmo período de 2025.
• Financiamento por Títulos Governamentais em JulhoRMB1.32 trillionUma fonte fundamental de suporte para o FST mensal.
• Crescimento Anual dos Depósitos de Instituições Financeiras Não Bancárias23.6%Indica que novas poupanças podem continuar fluindo para produtos de gestão de patrimônio e de mercado de capitais.
• Crescimento Anual do M14.0%Permaneceu estável em julho.
• Crescimento Anual do M27.7%Abaixo dos 8,0% em junho.

Impacto e implicações

Para o setor financeiro da China, um crescimento de crédito mais racional pode restringir a expansão de ativos no curto prazo, mas, se combinado com um suporte mais sustentável do FST e menor crescimento de empréstimos impulsionado por financiamento de letras, poderá melhorar a precificação dos empréstimos bancários, a eficiência da alocação de capital e a qualidade dos lucros de longo prazo do setor. A migração de depósitos para produtos de gestão de patrimônio e de mercado de capitais também pode beneficiar os negócios relacionados à gestão de patrimônio e aos mercados de capitais, mas aumenta a importância de administrar a estabilidade dos depósitos tradicionais e os custos de captação.

Riscos

• A desalavancagem contínua das famílias e a demanda persistentemente fraca por crédito imobiliário e ao consumidor.
• Empréstimos corporativos e demanda de financiamento da economia real fracos, o que poderia comprometer o crescimento de ativos das instituições financeiras.
• O financiamento por títulos governamentais pode não ser transmitido de forma eficaz e contínua para a economia real.
• A migração de depósitos para gestão de patrimônio e mercados de capitais pode aumentar a pressão sobre o lado dos passivos dos bancos.
• O relatório baseia-se nos dados financeiros de um único mês, e a sazonalidade e fatores de política de curto prazo podem afetar a interpretação.

Pontos a observar

• Se o crescimento do FST converge gradualmente para a faixa sustentável de cerca de 6%.
• A emissão de títulos governamentais e a extensão de seu suporte contínuo ao FST.
• As variações mensais nos empréstimos às famílias de curto e médio a longo prazo.
• A demanda subjacente por financiamento em empréstimos corporativos após excluir o financiamento por letras.
• As tendências de realocação de depósitos entre famílias, empresas e instituições financeiras não bancárias.
• As mudanças no crescimento de M1 e M2 e suas implicações para o ambiente de liquidez.