Estratégia de Ações da China: O sentimento das ações A esfria, e o Morgan Stanley continua a preferir ações de Hong Kong no curto prazo

Visão geral

O Morgan Stanley observa que o sentimento no mercado de ações A enfraqueceu ainda mais, principalmente devido à contração do giro de negociação, à pressão sobre a liquidez decorrente da grande oferta pública inicial da CXMT e a uma retração nas negociações globais de IA. Ainda assim, o relatório não adota uma visão amplamente pessimista sobre as ações chinesas; em vez disso, enfatiza uma preferência tática mais forte por ações de Hong Kong no curto prazo, mantendo uma visão positiva sobre os setores de tecnologia e inovação das ações A no longo prazo.

Visões principais

A visão central é que os indicadores de sentimento e liquidez das ações A enfraqueceram no curto prazo, tornando as ações de Hong Kong relativamente mais atraentes. Os fatores de suporte às ações de Hong Kong incluem um ciclo acionário mais independente, menor exposição a negociações globais de IA congestionadas, maior resiliência em relação aos mercados emergentes em geral, uma recuperação nos lucros do segundo trimestre, estabilização da liquidez após o choque de oferta de IPOs e a expansão das negociações de IA para data centers e serviços em nuvem, beneficiando grandes empresas chinesas de internet e nuvem listadas em Hong Kong. No front de políticas, a reunião do Politburo de julho transmitiu a mensagem de “ajuste fino em vez de estímulo forte”, com foco na implementação de aproximadamente Rmb2tn de suporte fiscal e quase fiscal remanescente, em vez de lançar uma nova rodada de estímulo em larga escala. Setembro a outubro continua sendo uma importante janela potencial para flexibilização de políticas.

Estrutura de análise

O relatório utiliza o MSASI como estrutura central para o sentimento e os sinais técnicos das ações A, acompanhando 12 indicadores, incluindo giro de negociação, financiamento com margem, futuros, opções, RSI, número de ações no limite de alta, fluxos passivos de fundos estrangeiros e revisões de estimativas de lucros. Ele combina esses indicadores com política macroeconômica, choques de oferta de IPOs, fluxos southbound e mudanças nos fundamentos relativos das ações de Hong Kong para formar uma visão de alocação entre mercados.

Notas metodológicas

• Indicador de Sentimento do MercadoMSASI Ponderado

  Indicador ponderado de sentimento das ações A

  O MSASI é construído a partir de 12 indicadores de sentimento de mercado e atividade de negociação. Cada indicador é inicialmente normalizado em uma faixa de 0–100 usando seu mínimo e máximo móveis de 100 dias e, em seguida, ponderado de acordo com seu poder explicativo histórico para o CSI 300.

• Método de NormalizaçãoNormalização Mínimo-Máximo Móvel de 100 Dias

  Valor Normalizado = (Valor Mais Recente - Mínimo dos Últimos 100 Dias) / (Máximo dos Últimos 100 Dias - Mínimo dos Últimos 100 Dias)

  Esse método torna comparáveis dados com diferentes unidades e frequências, reduz o ruído de alta frequência e destaca mais claramente melhorias ou deteriorações de médio prazo no sentimento.

• Indicador SuavizadoMSASI Ponderado 1MMA

  Média móvel de 1 mês do MSASI ponderado

  Uma média móvel de 1 mês é aplicada ao MSASI ponderado para reduzir a volatilidade de curto prazo e fornecer um reflexo mais claro das tendências de sentimento de médio prazo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ações de Hong Kong

  Preferência tática de curto prazo

  Pontos fortes

  Ciclo de mercado mais independente, menor exposição a negociações globais de IA congestionadas, maior resiliência em relação aos mercados emergentes, melhora dos lucros do segundo trimestre e estabilização da liquidez.

  Pontos fracos

  Ainda potencialmente afetadas pela volatilidade dos mercados globais e por saídas southbound de curto prazo.

  Comparação

  Em comparação com as ações A, as ações de Hong Kong devem se beneficiar mais no curto prazo de posicionamento reduzido, melhora da liquidez e da expansão das negociações de IA para data centers e serviços em nuvem.

  Riscos

  Nova deterioração do apetite global por risco, aperto contínuo dos fluxos de fundos e melhora dos lucros abaixo das expectativas.

• ações A

  Cautela no curto prazo, construtivo no longo prazo

  Pontos fortes

  Espera-se que o crescimento dos lucros nas indústrias de tecnologia e inovação acelere no longo prazo, com tecnologia avançada e infraestrutura entre as prioridades de política.

  Pontos fracos

  Enfraquecimento de curto prazo no MSASI, queda no giro de negociação, pressão potencialmente maior sobre a liquidez devido ao IPO da CXMT e amplitude ainda negativa das revisões de lucros.

  Comparação

  Sob pressão em relação às ações de Hong Kong no curto prazo, mas ainda sustentadas no longo prazo pelo potencial de novos máximos cíclicos nas cadeias de suprimentos de tecnologia avançada e inovação.

  Riscos

  Flexibilização insuficiente das políticas, choques de liquidez relacionados a IPOs, uma retração contínua nas negociações globais de IA e ausência de melhora nas revisões de lucros.

Dados principais

• MSASI Ponderado32%Queda de 5 pontos percentuais desde 22 de julho.
• MSASI Ponderado 1MMA53%Queda de 4 pontos percentuais no mesmo período.
• Giro de Negociação do ChiNextRmb509bnQueda de 24%.
• Giro de Negociação das Ações ARmb2,107bnQueda de 21%.
• Giro de Negociação de Futuros de Índices de AçõesRmb574bnQueda de 22%.
• Saldo de Operações com MargemRmb2,652bnQueda de 3%.
• Saída Líquida SouthboundUS$2bnDe 23 a 29 de julho; entrada líquida de US$9.2bn no mês até o momento e entrada líquida de US$47.7bn no ano até o momento.
• Suporte Fiscal e Quase Fiscal RemanescenteApproximately Rmb2tnO foco da política é acelerar a implementação, em vez de introduzir estímulos fortes adicionais.

Impacto e implicações

A implicação para a alocação de ativos é que os investidores devem se concentrar nas vantagens táticas das ações de Hong Kong sobre as ações A no curto prazo, particularmente em um contexto de aumento da volatilidade global, queda no giro de negociação e nos indicadores de sentimento das ações A, e perturbações de liquidez devido à pressão de oferta de IPOs. No médio a longo prazo, os investidores não devem ignorar o potencial de aceleração dos lucros e de recuperação da liderança de mercado dos setores de tecnologia e inovação das ações A.

Riscos

• O grande IPO da CXMT pode restringir a liquidez das ações A e aumentar a volatilidade do mercado no curto prazo.
• Uma retração contínua nas negociações globais de IA pode pressionar ainda mais o sentimento em tecnologia e o apetite por risco.
• A política continua focada em ajuste fino em vez de estímulo forte, com suporte incremental limitado para consumo e setor imobiliário.
• A amplitude das revisões de estimativas de lucros permanece negativa; embora tenha melhorado marginalmente, uma reversão de tendência ainda não foi confirmada.
• Caso as saídas líquidas southbound de curto prazo continuem, elas poderão enfraquecer o desempenho relativo das ações de Hong Kong.

Pontos a observar

• Se o MSASI ponderado e o MSASI 1MMA conseguem se estabilizar e se recuperar.
• Mudanças no giro de negociação das ações A, do ChiNext e dos futuros de índices de ações, bem como nos saldos de margem.
• Se a pressão sobre a liquidez do mercado diminui após o IPO da CXMT.
• A potencial janela de flexibilização de políticas de setembro a outubro e a implementação de medidas “efetivamente eficazes”.
• Os lucros do segundo trimestre das ações de Hong Kong, a liquidez após os vencimentos dos lock-ups de IPOs e a expansão das negociações de IA para data centers e serviços em nuvem.
• Se a amplitude das revisões de estimativas de lucros se torna positiva.