Estrategia de renta variable de China: El sentimiento de las acciones A se enfría y Morgan Stanley continúa prefiriendo las acciones de Hong Kong a corto plazo

Visión general

Morgan Stanley señala que el sentimiento en el mercado de acciones A se ha debilitado aún más, principalmente debido a la contracción del volumen de negociación, la presión de exceso de liquidez asociada a la gran OPV de CXMT y un retroceso en las operaciones globales de IA. No obstante, el informe no es ampliamente bajista sobre la renta variable china; más bien, enfatiza una preferencia táctica más fuerte por las acciones de Hong Kong a corto plazo, manteniéndose positivo sobre los sectores de tecnología e innovación de las acciones A a más largo plazo.

Perspectivas principales

La opinión central es que los indicadores de sentimiento y liquidez de las acciones A se han debilitado a corto plazo, haciendo que las acciones de Hong Kong resulten relativamente más atractivas. Los factores de apoyo para las acciones de Hong Kong incluyen un ciclo de renta variable más independiente, menor exposición a operaciones globales de IA congestionadas, mayor resiliencia frente al conjunto de mercados emergentes, un punto de inflexión en los beneficios del segundo trimestre, estabilización de la liquidez tras el shock de oferta de OPV y la expansión de las operaciones de IA hacia centros de datos y servicios de nube, beneficiando a grandes empresas chinas de internet y nube cotizadas en Hong Kong. En el frente de políticas, la reunión del Politburó de julio transmitió “ajuste fino en lugar de estímulo fuerte”, con el foco en desplegar aproximadamente Rmb2tn de apoyo fiscal y cuasifiscal restante, en vez de lanzar una nueva ronda de estímulo a gran escala. De septiembre a octubre sigue siendo una ventana potencial importante para la flexibilización de políticas.

Marco de análisis

El informe utiliza el MSASI como marco central para las señales técnicas y de sentimiento de las acciones A, siguiendo 12 indicadores que incluyen volumen de negociación, financiación con margen, futuros, opciones, RSI, número de acciones con límite alcista, flujos pasivos de fondos extranjeros y revisiones de estimaciones de beneficios. Combina estos factores con la política macroeconómica, shocks de oferta de OPV, flujos southbound y cambios en los fundamentales relativos de las acciones de Hong Kong para formular una visión de asignación entre mercados.

Notas metodológicas

• Indicador de sentimiento de mercadoMSASI ponderado

  Indicador ponderado de sentimiento de las acciones A

  El MSASI se construye a partir de 12 indicadores de sentimiento de mercado y actividad de negociación. Cada indicador se normaliza primero a un rango de 0–100 utilizando su mínimo y máximo móviles de 100 días, y luego se pondera según su poder explicativo histórico para el CSI 300.

• Método de normalizaciónNormalización min-máx móvil de 100 días

  Valor normalizado = (Valor más reciente - Mínimo de los últimos 100 días) / (Máximo de los últimos 100 días - Mínimo de los últimos 100 días)

  Este método hace comparables los datos con diferentes unidades y frecuencias, reduce el ruido de alta frecuencia y destaca con mayor claridad las mejoras o el deterioro de medio plazo en el sentimiento.

• Indicador suavizadoMSASI ponderado 1MMA

  Media móvil de 1 mes del MSASI ponderado

  Se aplica una media móvil de 1 mes al MSASI ponderado para reducir la volatilidad a corto plazo y proporcionar un reflejo más claro de las tendencias del sentimiento a medio plazo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• acciones de Hong Kong

  Preferencia táctica a corto plazo

  Fortalezas

  Ciclo de mercado más independiente, menor exposición a operaciones globales de IA congestionadas, mayor resiliencia frente a los mercados emergentes, mejora de los beneficios del segundo trimestre y estabilización de la liquidez.

  Debilidades

  Aún potencialmente afectadas por la volatilidad de los mercados globales y las salidas southbound a corto plazo.

  Comparación

  En comparación con las acciones A, las acciones de Hong Kong deberían beneficiarse más a corto plazo de un posicionamiento bajo, una liquidez en mejora y la expansión de las operaciones de IA hacia centros de datos y servicios de nube.

  Riesgos

  Mayor deterioro del apetito global por el riesgo, endurecimiento continuado de los flujos de fondos y mejora de beneficios inferior a las expectativas.

• acciones A

  Cautela a corto plazo, constructivo a más largo plazo

  Fortalezas

  Se espera que el crecimiento de beneficios en las industrias de tecnología e innovación se acelere a más largo plazo, con la tecnología avanzada y la infraestructura entre las prioridades de política.

  Debilidades

  Debilitamiento a corto plazo del MSASI, caída del volumen de negociación, presión de liquidez potencialmente mayor derivada de la OPV de CXMT y amplitud aún negativa de las revisiones de beneficios.

  Comparación

  Bajo presión frente a las acciones de Hong Kong a corto plazo, pero aún respaldadas a más largo plazo por el potencial de nuevos máximos cíclicos en las cadenas de suministro de tecnología avanzada e innovación.

  Riesgos

  Flexibilización de políticas insuficiente, shocks de liquidez relacionados con OPV, continuación del retroceso en las operaciones globales de IA y falta de mejora en las revisiones de beneficios.

Datos clave

• MSASI ponderado32%Bajó 5 puntos porcentuales desde el 22 de julio.
• MSASI ponderado 1MMA53%Bajó 4 puntos porcentuales durante el mismo período.
• Volumen de negociación de ChiNextRmb509bnBajó 24%.
• Volumen de negociación de acciones ARmb2,107bnBajó 21%.
• Volumen de negociación de futuros sobre índices bursátilesRmb574bnBajó 22%.
• Saldo de operaciones con margenRmb2,652bnBajó 3%.
• Salida neta southboundUS$2bnDel 23 al 29 de julio; entrada neta de US$9.2bn en el mes y entrada neta de US$47.7bn en el año.
• Apoyo fiscal y cuasifiscal restanteAproximadamente Rmb2tnEl foco de la política está en acelerar la implementación en lugar de introducir estímulos fuertes adicionales.

Impacto e implicaciones

La implicación para la asignación de activos es que los inversores deberían centrarse en las ventajas tácticas de las acciones de Hong Kong frente a las acciones A a corto plazo, especialmente en un contexto de aumento de la volatilidad global, disminución del volumen de negociación y de los indicadores de sentimiento de las acciones A, y disrupciones de liquidez derivadas de la presión de oferta de OPV. A medio y largo plazo, los inversores no deberían pasar por alto el potencial de aceleración de beneficios y recuperación del liderazgo de mercado entre los sectores de tecnología e innovación de las acciones A.

Riesgos

• La gran OPV de CXMT podría restringir la liquidez de las acciones A y aumentar la volatilidad del mercado a corto plazo.
• Un retroceso continuado en las operaciones globales de IA podría lastrar aún más el sentimiento tecnológico y el apetito por el riesgo.
• La política sigue enfocada en el ajuste fino en lugar de un estímulo fuerte, con apoyo incremental limitado para el consumo y el sector inmobiliario.
• La amplitud de las revisiones de estimaciones de beneficios sigue siendo negativa; aunque ha mejorado marginalmente, aún no se ha confirmado una reversión de tendencia.
• Si continúan las salidas netas southbound a corto plazo, podrían debilitar el rendimiento relativo de las acciones de Hong Kong.

Aspectos que vigilar

• Si el MSASI ponderado y el MSASI 1MMA pueden estabilizarse y repuntar.
• Cambios en el volumen de negociación de las acciones A, ChiNext y los futuros sobre índices bursátiles, así como en los saldos de margen.
• Si la presión de liquidez del mercado se alivia tras la OPV de CXMT.
• La ventana potencial de flexibilización de políticas de septiembre a octubre y la implementación de medidas “realmente eficaces”.
• Los beneficios del segundo trimestre de las acciones de Hong Kong, la liquidez tras los vencimientos de bloqueos de OPV y la expansión de las operaciones de IA hacia centros de datos y servicios de nube.
• Si la amplitud de las revisiones de estimaciones de beneficios se vuelve positiva.