Estrategia de renta variable de China: El sentimiento de las acciones A repunta, pero la asignación a corto plazo sigue priorizando las acciones de Hong Kong

Visión general

El informe utiliza el Indicador de Sentimiento de las Acciones A de Morgan Stanley, MSASI, para evaluar el apetito por riesgo del mercado. La mejora del sentimiento de riesgo global impulsó una recuperación de la negociación, elevando el MSASI ponderado al 40% esta semana, mientras que la media móvil de un mes aún cayó al 47%. El informe considera que las acciones A todavía afrontan incertidumbres a corto plazo, como la vinculación con el ciclo global, los precios del petróleo y la situación en Oriente Medio, la trayectoria de la política de la Reserva Federal y la absorción de liquidez por grandes OPV, por lo que sigue prefiriendo tácticamente las acciones de Hong Kong. En el frente macroeconómico, el PMI manufacturero de julio cayó a 49.2, lo que muestra que la demanda interna, el consumo y la actividad de construcción siguen débiles, mientras que las exportaciones continúan siendo el principal soporte. A largo plazo, las perspectivas de crecimiento de beneficios de la innovación tecnológica y la tecnología dura de las acciones A siguen siendo atractivas.

Perspectivas principales

Primero, el sentimiento de las acciones A a corto plazo se ha recuperado desde mínimos anteriores, impulsado principalmente por la mejora del apetito global por riesgo y un mayor volumen de negociación de renta variable, pero el indicador suavizado de medio plazo aún no ha confirmado una tendencia alcista sostenida. Segundo, las acciones de Hong Kong tienen un ciclo de mercado relativamente independiente, menor exposición a operaciones de IA globalmente congestionadas, beneficios próximos a tocar fondo y una liquidez que se estabiliza gradualmente, lo que les otorga un perfil de riesgo-rentabilidad a corto plazo mejor que el de las acciones A. Tercero, esta ronda de acciones A está altamente correlacionada con el ciclo global, y la geopolítica, los precios del petróleo, la política de la Fed y una posible OPV de Unitree pueden provocar una volatilidad continua. Cuarto, la demanda interna de China sigue débil y el estímulo fiscal aún no se ha acelerado de forma significativa, pero un gasto más rápido en infraestructura y relacionado con IA en la segunda mitad, así como una mayor flexibilización de políticas, podrían brindar apoyo. Quinto, mantener una visión positiva sobre la tecnología e innovación de las acciones A a medio y largo plazo, especialmente las industrias de tecnología dura con crecimiento acelerado de beneficios.

Marco de análisis

El informe aplica una normalización min-max móvil de 100 días a 12 indicadores, incluidos negociación, financiación con margen, indicadores técnicos, derivados, flujos de fondos y expectativas de beneficios; después determina los pesos según el R² de regresión unifactorial de cada indicador respecto de la tendencia del CSI 300 para construir el MSASI ponderado; posteriormente escala el indicador compuesto a 0–100 según los máximos y mínimos históricos desde 2024 y calcula una media móvil de un mes para identificar tendencias de sentimiento a medio plazo.

Notas metodológicas

• Cuantificación del sentimiento de mercadoNormalización min-max móvil de 100 días

  Convierte indicadores de sentimiento con diferentes dimensiones y frecuencias en un rango unificado de 0–100.

  El valor normalizado equivale al valor más reciente menos el valor mínimo de los últimos 100 días, dividido por la diferencia entre los valores máximo y mínimo de los últimos 100 días; cuanto mayor sea el valor, más fuerte será el sentimiento o la actividad de mercado.

• Ponderación de factoresPonderación de poder explicativo basada en R²

  Asigna ponderaciones según el poder explicativo histórico de cada indicador sobre el comportamiento del mercado del CSI 300.

  Las ponderaciones se derivan del R² de regresión unifactorial entre la posición de un indicador individual respecto a su rango móvil de 100 días y el rendimiento del CSI 300 respecto a su media móvil de 100 días; los indicadores con mayor poder explicativo histórico reciben mayores ponderaciones.

• Indicador compuestoMSASI (ponderado)

  Combina 12 indicadores de sentimiento de mercado y actividad de negociación para formar una medida general del sentimiento de las acciones A.

  El resultado ponderado se escala después a 0–100 según los máximos y mínimos históricos desde 2024; lecturas más altas representan mayor entusiasmo de los inversores, mientras que lecturas más bajas representan un sentimiento más débil o aversión al riesgo.

• Suavizado de tendenciasMedia móvil de un mes del MSASI ponderado

  Reduce la volatilidad de alta frecuencia a corto plazo y observa los cambios de sentimiento a medio plazo.

  Aplica una media móvil de un mes al MSASI ponderado para mejorar la interpretabilidad de la tendencia en el análisis táctico y estratégico.

• Monitoreo multifactorial del sentimientoMarco de doce indicadores MSASI

  Cubre dimensiones de sentimiento que incluyen negociación, apalancamiento, indicadores técnicos, derivados, flujos de fondos y expectativas de beneficios.

  Los indicadores incluyen la negociación de ChiNext, la negociación de acciones A, la negociación de futuros sobre índices bursátiles, la negociación northbound, el saldo de financiación con margen, las nuevas cuentas de la SSE, el RSI de 30 días del CSI 300, el número de acciones que alcanzan el límite al alza, el descuento de los futuros del CSI 300, la ratio call-put, la media móvil de un mes de las entradas de fondos pasivos offshore al CSI 300 y la media móvil de tres meses de la amplitud de las revisiones de previsiones de beneficios de las acciones A.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Acciones A

  Tema central de investigación; relativamente cauteloso para la asignación táctica a corto plazo, manteniendo a la vez una visión constructiva a largo plazo.

  Fortalezas

  La negociación y el apetito por riesgo se han recuperado; se espera que el crecimiento de beneficios en innovación tecnológica y tecnología dura se acelere.

  Debilidades

  Alta correlación con el ciclo global, los indicadores de sentimiento a medio plazo aún no han confirmado un fortalecimiento, y la demanda interna y la amplitud de las revisiones de previsiones de beneficios siguen débiles.

  Comparación

  El riesgo-rentabilidad a corto plazo es más débil que el de las acciones de Hong Kong, pero destaca el potencial de crecimiento tecnológico a largo plazo.

  Riesgos

  Desaceleración cíclica global, volatilidad geopolítica y de precios del petróleo, incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal y disrupción de liquidez causada por grandes OPV.

• Acciones de Hong Kong

  Mercado preferido por Morgan Stanley para la asignación táctica a corto plazo.

  Fortalezas

  Ciclo de mercado relativamente independiente, mayor resiliencia a la volatilidad de los mercados emergentes, beneficios próximos a tocar fondo, liquidez que se estabiliza gradualmente tras los shocks de oferta de OPV y expansión del tema de inversión en IA hacia centros de datos y servicios en la nube.

  Debilidades

  Las entradas southbound acumuladas en el año son solo el 42% de las del mismo período del año pasado, lo que indica un apoyo de financiación más débil interanualmente.

  Comparación

  Más defensivas que las acciones A a corto plazo y menos expuestas a operaciones de IA globalmente congestionadas.

  Riesgos

  Deterioro del apetito global por riesgo, shocks posteriores de oferta de OPV y una recuperación de beneficios inferior a las expectativas.

• Sectores de tecnología e innovación de las acciones A

  Dirección clave favorecida a medio y largo plazo.

  Fortalezas

  Se espera que el crecimiento de beneficios en las industrias chinas de tecnología dura siga acelerándose, lo que podría impulsar una recuperación del liderazgo de mercado y formar un nuevo máximo cíclico.

  Debilidades

  Siguen afectados a corto plazo por la liquidez general del mercado y la volatilidad de las operaciones tecnológicas globales.

  Comparación

  Perspectivas de crecimiento de beneficios más sólidas que los sectores tradicionales orientados a la demanda interna.

  Riesgos

  Valoraciones congestionadas, corrección en las operaciones globales de IA y ejecución de políticas y capex más lenta de lo esperado.

• Activos chinos relacionados con la demanda interna

  Restricción macroeconómica fundamental a corto plazo.

  Fortalezas

  La ejecución fiscal, la construcción de infraestructura y el gasto relacionado con IA pueden acelerarse en la segunda mitad, con margen para una mayor flexibilización de políticas durante el año.

  Debilidades

  El consumo y la actividad de construcción siguen lastrando el crecimiento, y el PMI manufacturero de julio cayó a territorio de contracción.

  Comparación

  Actualmente más débiles que las áreas relacionadas con exportaciones, ya que las exportaciones siguen respaldadas por el ciclo ascendente de la actividad industrial y el gasto de capital asiáticos.

  Riesgos

  Transmisión lenta del estímulo fiscal, debilitamiento continuo del impulso de crecimiento y flexibilización de políticas insuficiente.

Datos clave

• MSASI ponderado40%Subió 9 puntos porcentuales desde el 29 de julio de 2026.
• Media móvil de un mes del MSASI ponderado47%Bajó 6 puntos porcentuales durante el mismo período, lo que indica que la tendencia a medio plazo sigue débil.
• Negociación de ChiNextRMB620bnSubió un 22% respecto al período de observación anterior.
• Negociación de acciones ARMB2.353tnSubió un 12% respecto al período de observación anterior.
• Negociación de futuros sobre índices bursátilesRMB548bnBajó un 4% respecto al período de observación anterior.
• Saldo de financiación con margenRMB2.582tnBajó un 3% respecto al período de observación anterior.
• RSI de 30 días del CSI 300Subió 6 puntos porcentualesEl período de observación fue del 29 de julio al 5 de agosto de 2026.
• Entradas netas southboundUS$0.4bnDel 30 de julio al 5 de agosto de 2026; US$1.6bn en el mes hasta la fecha y US$48.1bn en el año hasta la fecha, equivalente al 42% del mismo período del año pasado.
• PMI manufacturero de julio49.2Por debajo de las expectativas de consenso de 50.1, lo que refleja debilidad en la manufactura y la demanda interna.

Impacto e implicaciones

A nivel de asignación de activos, los inversores podrían aumentar relativamente la asignación a acciones de Hong Kong a corto plazo y tratar con cautela la beta general de las acciones A, porque estas son más sensibles al ciclo global y las grandes OPV pueden alterar la liquidez. Si el apetito global por riesgo sigue mejorando y la ejecución fiscal se acelera, impulsando la infraestructura y el gasto en IA, el sentimiento de las acciones A y las expectativas de beneficios podrían recuperarse más; si se intensifican los shocks de la geopolítica, los precios del petróleo o la política de la Reserva Federal, el actual repunte del sentimiento podría revertirse. La asignación a medio y largo plazo puede centrarse en las oportunidades derivadas de la aceleración de beneficios en la innovación tecnológica y tecnología dura de las acciones A, al tiempo que se observan los beneficios para los centros de datos, servicios en la nube y grandes plataformas chinas de internet cotizadas en Hong Kong derivados de la ampliación de la inversión en IA.

Riesgos

• La situación en Oriente Medio y los cambios en los precios del petróleo pueden deprimir el apetito global por riesgo.
• La incertidumbre sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal puede amplificar la volatilidad en los mercados globales y las acciones A.
• La correlación de las acciones A con el ciclo global ha aumentado, lo que podría fortalecer la transmisión de shocks externos.
• OPV de alto perfil como la de Unitree pueden causar volatilidad de liquidez a corto plazo en las acciones A.
• El consumo y la actividad de construcción de China siguen débiles, y el estímulo fiscal aún no se ha acelerado de forma significativa.
• La amplitud de las revisiones de previsiones de beneficios sigue siendo negativa y la recuperación fundamental aún no es sólida.
• Algunos indicadores MSASI se han visto afectados por cambios en el régimen regulatorio, y las relaciones históricas pueden experimentar cambios estructurales.
• Morgan Stanley mantiene posibles relaciones comerciales con las empresas cubiertas, y las conclusiones de investigación pueden afrontar riesgos de conflicto de interés.

Aspectos que vigilar

• Si el MSASI ponderado puede seguir subiendo y si la media móvil de un mes puede dejar de caer y repuntar.
• Si la expansión de la negociación en las acciones A y ChiNext es sostenible, y si el saldo de financiación con margen puede reanudar el crecimiento.
• El progreso de emisión de la posible OPV de Unitree y su impacto sobre la liquidez del mercado.
• El impacto de la situación en Oriente Medio, los precios del petróleo y la trayectoria de la política de la Reserva Federal sobre el apetito global por riesgo.
• El ritmo real de ejecución del gasto fiscal, la infraestructura y el gasto relacionado con IA en la segunda mitad.
• Si el consumo, la actividad de construcción y el PMI manufacturero pueden mejorar.
• Si la amplitud de las revisiones de previsiones de beneficios de las acciones A puede pasar de negativa a positiva.
• El progreso del suelo de beneficios de las acciones de Hong Kong, la estabilización de la liquidez y la expansión de la inversión en IA hacia centros de datos y servicios en la nube.