Estratégia de Ações da China: Morgan Stanley recomenda aumentar novamente a exposição a Hong Kong de julho a setembro
O relatório acredita que as ações de Hong Kong têm potencial de recuperação no curto prazo após a desaceleração do ritmo de revisões negativas de lucros, a melhora dos fundamentos da internet, a manutenção de investidores globais subponderados e a absorção das pressões de financiamento.
Resumo
O relatório acredita que as ações de Hong Kong têm potencial de recuperação no curto prazo após a desaceleração do ritmo de revisões negativas de lucros, a melhora dos fundamentos da internet, a manutenção de investidores globais subponderados e a absorção das pressões de financiamento.
- A melhora interna do mercado de Hong Kong é refletida nos lucros do segundo trimestre, que mostram uma estabilização dos lucros, com os setores de internet e comércio eletrônico beneficiando-se particularmente da redução da competição de preços.
- Os fatores externos incluem o desmonte de posições vendidas financiadas direcionadas a Hong Kong em meio à volatilidade global, a correlação relativamente baixa de Hong Kong com operações globais de IA e o posicionamento ainda baixo dos investidores globais.
- O relatório recomenda aumentar a exposição a Hong Kong de julho a setembro e reavaliar as condições no fim do verão com base no ambiente global de mercado.
- As oportunidades de crescimento de médio a longo prazo concentram-se em inovação tecnológica, modernização industrial, eletrônicos e cadeias de suprimentos de energia renovável.
Interpretação do relatório
Visão geral
Este é um relatório de estratégia de ações da China do Morgan Stanley centrado no tema de “aumentar novamente a exposição a Hong Kong”. O relatório abrange os mercados acionários chinês e de Hong Kong, MSCI China, Índice Hang Seng, CSI 300, participações de fundos estrangeiros, liberações de IPOs, avaliações relativas de ações A e ações de Hong Kong e oportunidades de médio a longo prazo na inovação tecnológica e nas cadeias de suprimentos de exportação da China.
Visões principais
O relatório acredita que julho a setembro de 2026 será uma janela de recuperação para o mercado de Hong Kong. Os fatores de suporte incluem a estabilização da pressão sobre os lucros em internet/comércio eletrônico, esforços regulatórios para reduzir a competição de preços, novos grandes modelos de linguagem e funções de IA que aliviam preocupações sobre os gastos de capital das grandes empresas chinesas de internet, a absorção gradual da pressão de liberações anteriores de IPOs e a subponderação ainda significativa de ações chinesas/de Hong Kong por investidores globais. Enquanto isso, as ações A têm maior exposição a semicondutores e tecnologia avançada e são mais correlacionadas ao ciclo global de IA, de modo que a volatilidade de curto prazo pode ser maior.
Estrutura de análise
O relatório utiliza uma estrutura de estratégia de ações top-down, combinando avaliação de índices, revisões de estimativas de lucros, alocação setorial, fluxos de fundos estrangeiros ativos/passivos, avaliação relativa A/H, financiamento e liberações de IPOs, indicadores imobiliários de alta frequência, espaço para políticas e medidas fiscais e o desempenho de carteiras temáticas de ações.
Notas metodológicas
Avaliação dos pesos de mercado e setoriais por meio das condições macroeconômicas, lucros, avaliação e fluxos de fundos.
O relatório compara o mercado de Hong Kong, as ações A e o MSCI China no contexto dos mercados globais, do ciclo de IA, do posicionamento dos fundos e do ambiente de políticas, levando a recomendações estratégicas de aumentar a exposição a Hong Kong e investir seletivamente em setores no curto prazo.
Observação dos pesos de carteira e das mudanças de fundos globais, de mercados emergentes e da China em ações chinesas/de Hong Kong.
O relatório observa que fundos ativos globais e de mercados emergentes permanecem significativamente subponderados em ações chinesas/de Hong Kong, implicando espaço para compras adicionais caso os fundamentos melhorem.
Seleção de empresas chinesas com vantagens competitivas, barreiras setoriais e retornos ajustados ao risco atrativos.
O relatório apresenta as vantagens da carteira em relação ao MSCI China em retornos e índices de Sharpe nos últimos um, três e cinco anos, como forma de navegar a incerteza macroeconômica global.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- Mercado de Ações de Hong KongRecomenda-se aumentar a exposição
- Pontos fortes
- A pressão sobre os lucros atingiu o piso, os fundamentos da internet estão melhorando, os investidores globais permanecem subponderados e a correlação com operações globais de IA é relativamente baixa.
- Pontos fracos
- Ainda vulnerável ao apetite externo por risco, a liberações e a eventos de liquidez.
- Comparação
- Em relação às ações A, o mercado de Hong Kong tem maior probabilidade de se beneficiar no curto prazo do baixo posicionamento e da recuperação dos fundamentos.
- Riscos
- Forte volatilidade dos mercados globais, fracasso no retorno dos fluxos de fundos e novas revisões negativas de lucros.
- Ações A/CSI 300Relativamente cauteloso
- Pontos fortes
- Alta concentração em manufatura avançada, semicondutores e tecnologia avançada, com potencial suporte de fundos nacionais.
- Pontos fracos
- Altamente correlacionadas ao ciclo global de IA, enquanto o CSI 300 é negociado com um prêmio de avaliação relativamente alto em relação ao MSCI China.
- Comparação
- A volatilidade de curto prazo pode ser maior do que nas ações de Hong Kong.
- Riscos
- Arrefecimento das operações globais de IA e volatilidade de curto prazo após o IPO da CXMT e o desempenho subsequente de grandes IPOs de tecnologia.
- Internet/Comércio EletrônicoRecomenda-se recomprar no curto prazo
- Pontos fortes
- Redução da competição de preços, provável estabilização da pressão sobre os lucros do segundo trimestre e integração de funções de IA nos ecossistemas melhorando as expectativas.
- Pontos fracos
- Ainda enfrenta incertezas relacionadas à regulação, concorrência e retornos sobre gastos de capital.
- Comparação
- Um setor-chave na operação de recuperação de Hong Kong.
- Riscos
- Retomada da competição de preços, incapacidade de converter investimentos em IA em lucros e consumo fraco.
- Cadeia de Exportação, Eletrônicos e Cadeias de Suprimentos de Energia RenovávelBeneficiários no médio a longo prazo
- Pontos fortes
- A China está fortemente posicionada na cadeia global de suprimentos de gastos de capital em IA/energia e controla mais de 80% dos principais segmentos de fabricação solar.
- Pontos fracos
- Expostas à demanda externa, fricções comerciais e controles de exportação.
- Comparação
- Em comparação com o consumo doméstico e o setor imobiliário, as exportações e a manufatura avançada continuam sendo pontos de destaque para o crescimento.
- Riscos
- Desaceleração da demanda global, geopolítica e restrições mais rígidas às exportações.
Dados principais
- Avaliação do MSCI China10.7x P/L futuro de 12 mesesAproximadamente um prêmio de 7% em relação ao MSCI EM, mas ainda com desconto frente aos principais mercados acionários globais.
- Avaliação do CSI 30013.7xAproximadamente um prêmio de avaliação de 30% em relação ao MSCI China.
- Financiamento de IPOs em Hong KongUS$37bn em 2025, US$42bn no acumulado de 2026Hong Kong tornou-se um dos mercados de IPO mais ativos do mundo.
- Lucros do Segundo TrimestreA pressão sobre os lucros está diminuindoO relatório acredita que as orientações para o 2T26 indicam redução da pressão sobre os lucros, com benefício particular para o setor de internet/comércio eletrônico.
- Espaço FiscalAproximadamente Rmb2trnNo final de junho, estímulos orçamentários e quase-fiscais não utilizados permaneciam disponíveis para o segundo semestre do ano.
- Participação das Exportações da ChinaPoderia alcançar 16.5% do total global até 2030O relatório acredita que os superciclos de gastos de capital em IA e energia beneficiarão as cadeias de suprimentos chinesas de eletrônicos e energia renovável.
Impacto e implicações
A implicação para investimentos é que a exposição ao mercado de Hong Kong e à internet pode ser aumentada no curto prazo para capturar uma recuperação, enquanto os investidores devem monitorar a transmissão de uma correção nas operações globais de IA para a volatilidade nos setores de tecnologia avançada e semicondutores das ações A. No médio a longo prazo, a preferência continua sendo por inovação tecnológica, modelos de negócios de alta qualidade, líderes globais de exportação, equipamentos de energia e cadeias de suprimentos de energia renovável.
Riscos
- Aumento da volatilidade dos mercados globais levando a menor apetite por risco.
- As revisões negativas dos lucros corporativos chineses/de Hong Kong não desacelerarem conforme esperado.
- Retomada da competição de preços nos setores de internet e comércio eletrônico.
- Choques de liquidez de curto prazo causados por grandes IPOs ou eventos de liberação.
- Estoques imobiliários ainda elevados, com recuperação do consumo doméstico e do setor imobiliário atrasada.
- Controles de exportação, ordens executivas dos EUA ou restrições geopolíticas afetando a negociação de valores mobiliários relacionados.
Pontos a observar
- Se a atividade econômica e a implementação de políticas melhoram de julho a agosto.
- Se surgem sinais adicionais de flexibilização de políticas antes de setembro.
- Tendências de revisão de lucros para empresas de internet, comércio eletrônico e MSCI China durante a temporada de resultados do 2T26.
- Se fundos estrangeiros ativos passam de subponderar para aumentar as ações chinesas/de Hong Kong.
- Como o mercado absorve o mês de liberações de IPOs em Hong Kong.
- O impacto de um ajuste no ciclo global de IA sobre os setores de semicondutores e tecnologia avançada das ações A.