AIA Group (1299.HK): Goldman Sachs reitera recomendação de Compra para AIA Group, com preço-alvo de HK$97
Goldman Sachs espera que o crescimento do VONB da AIA no 2T26 desacelere devido a uma base elevada em Hong Kong, mas que o desempenho geral no 1S26 permaneça sustentado pela China Continental, pela recuperação da Tailândia, pelo sólido crescimento do EV e pelos retornos de capital.
Resumo
Goldman Sachs espera que o crescimento do VONB da AIA no 2T26 desacelere devido a uma base elevada em Hong Kong, mas que o desempenho geral no 1S26 permaneça sustentado pela China Continental, pela recuperação da Tailândia, pelo sólido crescimento do EV e pelos retornos de capital.
- O VONB do 1S26 é estimado em US$3,254mn, representando crescimento anual de 11%/15% em base CER/AER, respectivamente.
- Espera-se que o VONB de Hong Kong no 2T26 cresça 12% em relação ao ano anterior, abaixo dos 21% do 1T26, principalmente devido a uma base elevada no 2T25, e não a uma desaceleração significativa nas vendas.
- Projeta-se que o OPAT do 1S26 suba 10% em relação ao ano anterior, para US$3,957mn, enquanto o NFSG deve aumentar 12% em relação ao ano anterior, para US$2,720mn.
- O preço-alvo de 12 meses permanece em HK$97, com base em 1.4x P/EV estimado para FY27E, implicando potencial de alta de 22.4% em relação ao preço atual de HK$79.25.
Interpretação do relatório
Visão geral
Este relatório é a prévia do Goldman Sachs dos resultados da AIA no 1S26. A empresa divulgará seus resultados do 2T/1S26 antes da abertura do mercado em 20 de agosto. O Goldman Sachs espera que o crescimento do valor dos novos negócios no 2T26 se modere, principalmente devido à base elevada do 2T25 em Hong Kong; no entanto, espera-se que o APE e o VONB de Hong Kong aumentem sequencialmente em relação ao 1T26, que a China Continental permaneça como o mercado de crescimento mais rápido e que a Tailândia passe de uma queda no 1T para crescimento positivo.
Visões principais
As principais visões são: primeiro, a desaceleração do crescimento do VONB no 2T26 é mais impulsionada por efeitos de base do que pela deterioração do impulso das vendas; segundo, após o anúncio regulatório de Hong Kong, os investidores se concentrarão no impulso das vendas em Hong Kong e nas tendências no 3T e nos trimestres subsequentes; terceiro, o crescimento da China Continental, o número de agentes, as vendas por bancassurance, o mix de produtos e a margem de VONB permanecem áreas-chave a monitorar; quarto, EV, OPAT, NFSG e DPS indicam que as capacidades de crescimento composto e retorno de capital da empresa permanecem sólidas.
Estrutura de análise
O relatório combina análise de prévia de resultados, detalhamento regional do crescimento do VONB, um arcabouço de avaliação por EV e P/EV, e análise da geração de capital e dos retornos aos acionistas, ao mesmo tempo em que ajusta as previsões de lucros e valor contábil com base no desempenho de vendas acumulado no ano e nas tendências de mercado.
Notas metodológicas
Avaliação por múltiplo de valor embutido futuro
O preço-alvo de HK$97 é baseado em 1.4x P/EV estimado para FY27E. O múltiplo-alvo é derivado de premissas para ROEV, crescimento de longo prazo e custo de capital, com uma premissa de crescimento de longo prazo de 2%.
Valor de novos negócios
O relatório utiliza o VONB para medir a qualidade dos novos negócios e o impulso de crescimento, com análise detalhada entre Hong Kong, China Continental, Tailândia, Singapura, Malásia e outros mercados.
Valor embutido, retorno sobre o valor embutido, geração líquida de excedente livre e dividendo por ação
O relatório enfatiza que o crescimento composto da AIA é impulsionado por sólido crescimento do EV, forte lucro operacional, geração de capital e retornos sustentados aos acionistas.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- AIA Group / 1299.HKEmpresa coberta e principal companhia de seguros listada em Hong Kong
- Pontos fortes
- Diversificação regional, contribuições significativas de Hong Kong e China Continental, sólido crescimento de OPAT e NFSG e fortes capacidades de retorno de capital.
- Pontos fracos
- O crescimento do VONB no curto prazo é afetado pela base elevada em Hong Kong e é sensível ao impulso das vendas na China Continental e em Hong Kong.
- Comparação
- Entre as seguradoras e empresas relacionadas ao setor financeiro cobertas pelo Goldman Sachs, a AIA tem recomendação de Compra; atualmente é negociada a aproximadamente 1.2x P/EV futuro, versus um múltiplo-alvo de 1.4x P/EV estimado para FY27E.
- Riscos
- Crescimento mais lento na China Continental, atrasos em aprovações regulatórias, controles de capital mais rígidos na China Continental afetando as vendas em Hong Kong e as renovações de apólices, e crescimento macroeconômico asiático mais fraco.
Dados principais
- Previsão de VONB para o 1S26US$3,254mnCrescimento anual de 11%/15% em base CER/AER, respectivamente.
- Previsão de crescimento do VONB no 2T2610%/12%Em base CER/AER, respectivamente, abaixo dos 13%/17% do 1T26.
- Previsão de crescimento do VONB de Hong Kong no 2T2612% yoyAbaixo dos 21% do 1T26, principalmente devido à base elevada do 2T25.
- Previsão de crescimento do VONB da China Continental no 2T2613% yoyEspera-se que permaneça como o mercado de crescimento mais rápido, em base CER.
- Previsão de crescimento do VONB da Tailândia no 2T265% yoyUma recuperação significativa frente à queda anual de 18% no 1T26, impulsionada pelas vendas de produtos vinculados a unidades.
- Previsão de OPAT para o 1S26US$3,957mnAlta de 10% em relação ao ano anterior, impulsionada por fortes resultados de serviços de seguros.
- Previsão de NFSG para o 1S26US$2,720mnAlta de 12% em relação ao ano anterior, impulsionada pelo crescimento dos lucros distribuíveis dos negócios em vigor.
- Previsão de EV para o 1S26US$80.4bnEspera-se crescimento de 5%, sustentado por efeitos cambiais favoráveis e variações nos investimentos.
- ROEV operacional anualizado do 1S2616%Reflete as capacidades de retorno sobre o valor embutido.
- Previsão de DPS de médio prazoUS$0.069/shareAlta de 10% em relação ao ano anterior.
- Preço-alvoHK$97.00Preço-alvo de 12 meses, baseado em 1.4x P/EV estimado para FY27E.
- Preço atual e potencial de altaHK$79.25; 22.4%Da tabela de preço-alvo do relatório.
Impacto e implicações
Para os investidores, o foco de curto prazo está no impulso das vendas após o ambiente regulatório de Hong Kong, na sustentabilidade até o 3T e na qualidade dos negócios na China Continental; a tese de investimento de médio prazo depende de a AIA sustentar crescimento de dois dígitos de VONB/OPAT/NFSG, ROEV estável e melhoria contínua dos retornos aos acionistas. O preço-alvo inalterado, juntamente com previsões de lucros mais altas, indica que o Goldman Sachs acredita que o melhor desempenho de mercado e a geração de capital podem compensar o impacto do efeito de base do 2T.
Riscos
- Crescimento mais lento na China Continental, particularmente uma desaceleração nas vendas de produtos de proteção com alta margem.
- Atrasos nas aprovações regulatórias para novas províncias na China Continental.
- Controles de capital significativamente mais rígidos na China Continental, que poderiam afetar negativamente as vendas em Hong Kong e as renovações de apólices.
- Crescimento econômico fraco em toda a Ásia.
- Se o impulso das vendas no 3T e nos trimestres subsequentes for mais fraco do que o esperado após o anúncio regulatório de Hong Kong, a avaliação poderá sofrer pressão.
Pontos a observar
- O anúncio dos resultados do 2T/1S26 antes da abertura do mercado em 20 de agosto.
- Se o APE e o VONB de Hong Kong apresentam crescimento sequencial em relação ao 1T26.
- O impulso das vendas em Hong Kong no 3T e nos trimestres subsequentes.
- Número de agentes na China Continental, vendas por bancassurance, mix de produtos e margem de VONB.
- Se a recuperação das vendas de produtos vinculados a unidades na Tailândia continua.
- Ações de gestão de capital, incluindo recompras, dividendos e potenciais oportunidades de crescimento inorgânico.